2025年05月28日 证券研究报告|公司研究|公司点评 | 公司基本数据 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 404.59 | | 总市值(百万) | 16,021.90 | | 流通股本(百万股) | 103.34 | | 流通市值(百万) | 4,092.12 | | 12 月最高/最低价(元) | 44.00/15.80 | | 资产负债率(%) | 7.69 | | 每股净资产(元) | 5.25 | | 市盈率(TTM) | 51.87 | | 市净率(PB) | 7.54 | | 净资产收益率(%) | 2.08 | 股价走势图 300/ 作者 裴伊凡 分析师 SAC 执业证书:S0640516120002 联系电话:010-59562517 邮箱：peiyf@avicsec.com 郭念伟 分析师 SAC 执业证书：S0640525040003 联系电话: 邮箱：guonw@avicsec.com 相关研究报告 润本股份（603193） 驱蚊+婴童护理双轮驱动,全渠道布局持续发力 投资评级 买入 首次评级 | 2025 年 05 月 27 日 | | --- | | ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 润本股份2024年营收和利润高增，2025Q1延续增长态势，线上渠道和婴童护理品类表现亮眼，毛利率稳步提升，公司持续强化婴童护理业务布局，上新多款婴童防晒产品值得期待，预计25 - 27年归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收13.18亿元，同比+27.61%；归母净利润3亿元，同比+32.8%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+32.28%。24Q4营收2.81亿元，同比+34.01%；归母净利润0.39亿元，同比 - 13.28%；扣非归母净利润0.33亿元，同比 - 19.57%。2025Q1营收2.4亿元，同比+44%；归母净利润0.44亿元，同比+24.6%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+22.85% [1] 渠道与产品情况 - 线上渠道增长亮眼，线上直销营收7.74亿元，同比+24.84%，毛利率63.07%，同比+1.24pct；线上平台经销营收1.65亿元，同比+23.38%，毛利率55.66%，同比+7.01pct；线上平台代销营收0.31亿元，同比+4.06%，毛利率52.09%，同比+4.45pct；非平台经销商营收3.47亿元，同比+39.64%，毛利率48.89%，同比+1.15pct [2] - 分产品来看，驱蚊系列营收4.39亿元，同比+35.39%，毛利率54.18%，同比+3.87pct；婴童护理系列营收6.90亿元，同比+32.42%，毛利率59.81%，同比+1.52pct；精油系列营收1.58亿元，同比+7.88%，毛利率63.44%，同比+0.73pct；其他产品营收0.30亿元，同比 - 25.51%，毛利率49.92%，同比 - 5.89pct [2] 盈利指标情况 - 毛利率方面，2024年公司毛利率58.17%，同比+1.83pct；2025Q1毛利率57.67%，同比+1.98pct [3] - 费用率方面，2024年销售/管理/研发费用率分别为28.80%/2.45%/2.66%，同比变化+2.78pct/ - 0.74pct/+0.17pct；2025Q1销售/管理/研发费用率分别为31.45%/3.69%/3.20%，同比变化+1.30pct/ - 0.63pct/ - 0.92pct [3] - 净利率方面，2024年归母净利率22.77%，同比+0.89pct；扣非归母净利率21.94%，同比+0.77pct。2025Q1归母净利率18.41%，同比 - 2.87pct；扣非归母净利率16.09%，同比 - 2.77pct [3] 业务布局情况 - 润本婴童护理业务持续加码，截至2025年4月旗下有6款婴童防晒产品，涵盖物理与化学防晒，防晒系数覆盖SPF20 - 50，价格区间29 - 49.9元 [4] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.0/5.1/6.4亿元，同比增速+33.0%/+26.9%/+26.5%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为36x、28x、22x [4] 财务报表预测情况 - 营收方面，预计2025 - 2027年分别为16.91亿元、21.18亿元、26.10亿元，增长率分别为28.3%、25.2%、23.2% [5] - 归属母公司股东净利润方面，预计2025 - 2027年分别为3.99亿元、5.06亿元、6.41亿元，增长率分别为33.0%、26.9%、26.5% [5] - 其他财务指标如毛利率、净利率、ROA、ROE等在2025 - 2027年均有不同程度的提升，偿债能力和经营效率指标也呈现出较好的态势 [7][8]

分品类看，2024 年核心品类增速较快，25Q1 受季节影响婴童护理高增。1）2024 年驱蚊收入4.39 亿 元，同比+35.39%；婴童护理收入6.90 亿元，同比+32.42%；精油系列1.58 亿元，同比+7.88%。2） 25Q1 驱蚊收入0.43 亿元，同比+10.50%；婴童护理收入1.79 亿元，同比+65.57%；精油系列0.11 亿元， 同比-6.14%。分渠道看，2024 年线上直销7.74 亿元，同比+24.84%；线上平台经销16.53 亿元，同比 +23.38%；线上平台代销0.31 亿元，同比+4.06%；非平台经销3.47 亿元，同比+39.64%，实现较快增 长，非平台经销已开发合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11 等KA 渠道以及WOW COLOUR 等特 通渠道。 品类结构变化及规模效应拉动利润率提升。1）2024 年整体毛利率58.17%（+1.82pct），其中婴童护理 毛利率59.81%、驱蚊毛利率54.18%。销售费用率28.80%（+2.78pct），管理费用率2.45%（-0.74pct）， 研发费用率2.66%（+0.17pct），综合影响下2024 ...

财务表现 - 2024年营业收入13.18亿元，同比增长27.61%，归母净利润3亿元，同比增长32.80%，扣非归母净利润2.89亿元，同比增长32.28% [1] - 2024年第四季度营业收入2.81亿元，同比增长34.01%，但归母净利润0.39亿元，同比下降13.28%，扣非归母净利润0.33亿元，同比下降19.58% [1] - 2025年第一季度营业收入2.40亿元，同比增长44.00%，归母净利润0.44亿元，同比增长24.60%，扣非归母净利润0.39亿元，同比增长22.85% [1] - 2024年毛利率58.17%，同比提升1.82个百分点，归母净利率22.77%，同比提升0.89个百分点 [2] - 2025年第一季度毛利率57.67%，同比提升1.98个百分点，但归母净利率18.41%，同比下降2.87个百分点 [2] 费用结构 - 2024年销售费用率28.8%，同比增加2.78个百分点，管理费用率2.45%，同比下降0.74个百分点，研发费用率2.66%，同比增加0.17个百分点 [2] - 2025年第一季度销售费用率31.45%，同比增加1.30个百分点，管理费用率3.69%，同比下降0.63个百分点，研发费用率3.20%，同比下降0.93个百分点 [2] 产品与渠道 - 驱蚊系列2024年收入4.39亿元，同比增长35.39%，占比33.35%，毛利率54.18%，同比提升3.87个百分点 [3] - 婴童护理系列收入6.90亿元，同比增长32.42%，占比52.39%，毛利率59.81%，同比提升1.52个百分点 [3] - 精油系列收入1.58亿元，同比增长7.88%，占比11.98%，毛利率63.44%，同比提升0.73个百分点 [3] - 其他产品收入0.30亿元，同比下降25.51%，占比2.28%，毛利率49.92%，同比下降5.89个百分点 [3] - 线上直销2024年收入7.74亿元，同比增长24.84%，占比58.76%，毛利率63.07%，同比提升1.24个百分点 [3] - 线上平台经销收入1.65亿元，同比增长23.38%，占比12.55%，毛利率55.66%，同比提升7.01个百分点 [3] - 非平台经销商收入3.47亿元，同比增长39.64%，占比26.36%，毛利率48.89%，同比提升1.15个百分点 [3] 研发与产品创新 - 2024年研发费用同比增长36.49%至35.07百万元 [4] - 公司升级或新推出儿童防晒乳、定时加热器、蛋黄油系列等90余款单品，坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略 [4] 渠道布局 - 线上渠道在天猫、京东、抖音、拼多多等平台保持较高市场占有率，"润本京东自营旗舰店"获2024年京东母婴11.11巅峰店铺，"润本"品牌获抖音2024年618大促TOP品牌 [5] - 线下渠道合作包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道 [5]

智通财经记者 | 朱咏玲 智通财经编辑 | 许悦 靠儿童驱蚊产品起家的广州日化企业润本股份日前公布2024年度业绩，公司营收同比增长27.61%至 13.18亿元，归母净利润增长32.80%至3.00亿元。 这是润本股份自2020年以来连续五年实现盈利双增，营收从不足5亿元发展至如今规模。润本股份能实 现快速增长，很大程度上在于它切中了儿童驱蚊这个相对空白的利基市场，在小品类上做出了大生意。 这个策略能帮助企业较快地在市场上站稳脚跟，但只聚焦细分赛道意味着天花板有限，企业发展到一定 阶段后，长期的成长性会受到考验。 润本股份的应对策略是开拓品类，在驱蚊产品之外拓展了婴童护理和精油系列两大产品系列，这些系列 都属于"润本"单一品牌之下。 从2022年起，婴童护理已经成为润本股份营收贡献最大的系列。2024年，婴童护理系列对总营收占比 52.4%，超过了驱蚊系列的33.3%和精油系列的12.0%。 且婴童护理系列实现了量价齐升，润本股份近些年推出了单价更高的新品来上探价格带，例如2025年上 线的防晒产品。2025年第一季度，该系列产品的平均售价为9.65元，而2024年第一季度为7.19元。对比 更早之前，20 ...

润本生物技术股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市 招股意向书附录 目录 | 序号 | 文件名 | 页码 | | --- | --- | --- | | 1 | 发行保荐书 | 1 | | 2 | 财务报表及审计报告 | 28 | | 3 | 审阅报告 | 173 | | 4 | 内部控制鉴证报告 | 276 | | 5 | 经注册会计师核验的非经常性损益明细表 | 295 | | 6 | 法律意见书 | 306 | | 7 | 律师工作报告 | 495 | | 8 | 公司章程（草案） | 657 | | 9 | 中国证监会同意发行人本次公开发行注册的文件 | 722 | 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于润本生物技术股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市之 发行保荐书 保荐机构 二〇二三年六月 1 | 目录 2 | | --- | | 第一节 本次证券发行基本情况 4 | | 一、本次具体负责推荐的保荐代表人 4 | | 二、本次证券发行项目协办人及其他项目组成员 4 | | 三、发行人情况 5 | | 四、保荐机构及其关联方与发行人及其关联方之间的利害关系及主要业务往来 | | 情况说明 5 ...