公司概况与市场地位 - 北京嗨学网教育科技股份有限公司正式向香港联合交易所递交主板上市申请，独家保荐人为招银国际 [1] - 公司成立于2010年，是一家在线职业能力培训服务提供商，课程涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，构建了以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵 [1] - 按2024年收入计，公司是国内第四大在线职业能力培训服务商，更是建筑职业培训领域的龙头和应急安全培训的亚军 [3] - 截至2025年上半年，公司累计付费个人用户约430万名，企业客户超130家 [3] 财务表现 - 公司营收保持稳定增长，2022年至2024年收入分别为4亿元、4.72亿元和5.11亿元，三年复合年增长率达13.0% [4] - 毛利率水平显著高于行业平均，从2022年的78.6%增至2024年的81.6%，2025年上半年进一步升至85.8% [4] - 公司持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司拥有人应占亏损分别约为1.86亿元、1.75亿元、9069万元、1.58亿元，其中2025年上半年的亏损金额已远超2024年全年 [5] 成本结构与经营挑战 - 销售及营销开支高昂，2022年至2025年上半年分别达到2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元及1.47亿元，占同期收入的60%以上，其中员工成本占营销开支的约60% [5] - 单个付费用户的获取成本高企，2022年至2025年上半年分别为414.8元、301.6元、428.7元及441.2元 [6] - 收入结构单一，高度依赖建筑相关职业资格考试课程，2022年至2025年上半年该部分收入占比始终在60%左右 [7] - 企业服务品牌“数培通”规模尚小，2025年上半年收入仅412万元，个人用户收入占比高达98.2% [7] - 课程价格覆盖范围广，从嗨学课堂的20元至5000元，到精进学堂的2800元至27200元不等 [8] 技术投入与运营效率 - 公司自2024年开始探索AI大模型应用，已开发超过30个AI智能体，推出AI学霸助手、AI学术助教和AI营销助手三大工具 [9] - AI学霸助手用户使用超百万次，带动人工答疑量在2025年第二季度环比下降32.3%，AI学术助教已辅助批阅作业1.3万份以上 [10] - 研发投入相对不足，2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元，占营收比例不足5%，2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [11] 用户体验与潜在风险 - 公司退费率持续攀升，从2022年的9.1%升至2025年上半年的15.9% [12] - 截至2025年11月1日，黑猫投诉平台上的相关投诉达8414条，问题集中在退费难、服务与宣传不符、“保过”承诺等 [12] - 公司关联905个司法案件，其中近九成案件身份为被告，近九成案由为教育培训合同纠纷 [13] 行业前景与公司战略 - 中国在线职业认证考试市场规模预计将从2024年的345亿元增长至2029年的440亿元 [14] - 在线职业能力培训市场规模预计2029年将达到602亿元，年复合增长率5.1% [14] - 公司计划将上市募资用于扩大产品服务、销售网络以及推进AI技术研发，未来五年将对AI技术进行战略性投入 [15]

香港IPO市场概况 - 2025年前三季度香港IPO市场累计募资总额达港币1,829亿元，较2024年同期大幅增长约230% [1] - 前三季度IPO数量达67宗，同比增加约50% [1] - 职业教育作为政策重点扶持领域，持续受到资本关注 [1] 公司基本情况与市场地位 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，累计服务付费学员达430万人 [2] - 公司核心管理团队深耕行业十余年，已建立起以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵 [2] - 产品覆盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律、医疗卫生等多个职业门类 [2] - 在建筑职业培训细分领域位居行业第一，应急安全领域位列第二 [10] 财务表现 - 公司收入从2022年的4亿元人民币增长至2024年的5.11亿元人民币 [2] - 2025年上半年实现收入2.32亿元人民币 [2] - 公司拥有人应占亏损从2022年的1.86亿元人民币收窄至2024年的9069万元人民币，但2025年上半年亏损扩大至1.58亿元人民币 [2] - 毛利率呈现稳步提升趋势，从2022年的78.6%升至2024年的81.6%，并在2025年上半年进一步提升至85.8% [2] 业务模式与收入结构 - 公司开设“嗨学课堂”和“精进学堂”两大类产品及服务体系 [3] - “嗨学课堂”提供录播及直播课程、课后练习及答疑、AI学习工具 [3] - “精进学堂”聚焦高效应试学习，提供定制化学习计划、一对一专属教学等高端服务 [3] - 业务高度依赖个人用户，2025年上半年消费类服务收入占比高达98.2% [4] - 企业服务品牌“数培通”截至2025年6月30日已服务超过130家企业及事业单位，但当期收入仅412万元人民币，规模尚小 [4] - 公司收入结构高度依赖建筑类资格考试课程，其收入占比始终在60%左右 [10] 运营效率与营销 - 公司平均营销投资回报率在2024年达到约8.9，位于行业领先水平 [5] 技术应用与AI进展 - 公司于2024年开始探索AI大模型应用场景，2025年组建了独立的AI创新小组 [6] - 已完成超过30个AI智能体应用于生产流程，主要应用于“助学、助教、助销”三大场景 [6] - AI学霸助手具备课堂笔记整理、个性化课程推荐等功能，上线后用户使用超百万次 [6] - AI问答功能自2025年2月推出以来使用量突破120万次，并带动人工答疑量在第二季度环比下降32.3% [6] - AI学术助教辅助教师生成课程大纲、教案与习题，AI辅助批阅功能已处理超1.3万份作业 [6] - AI营销助手自2025年8月1日上线以来，辅助分析业务机会超10万次 [6] 研发投入 - 2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元人民币，占营收比例不足5% [7] - 2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [7] 行业政策与市场环境 - 2025年1月发布的《教育强国建设规划纲要(2024–2035年)》明确提出加快建设现代职业教育体系 [8] - 2025年4月教育部等九部门联合印发《关于加快推进教育数字化的意见》，促进学历教育和非学历教育纵横贯通 [8] - 职业本科招生规模从2021年的4.14万人增长至2025年的近50万人，4年间扩招14倍 [8] - 据预测，2025年全国制造业重点领域人才缺口将达3000万人，缺口率高达48% [8]

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