公司概况与上市动态 - 在线职业教育公司嗨学网已正式向港交所递交上市申请 [2] - 公司是中国最大的在线建筑职业资格培训服务商，拥有430万付费用户 [2][3] - 公司面临持续亏损、业务集中、地产行业景气度不佳、核心客群锐减等多重困境 [2] 业务结构与行业依赖 - 公司业务高度集中于建筑类课程，其收入占比长期超过60% [3] - 公司的成长轨迹与中国建筑业的景气周期紧密相连 [3] - 2025年上半年，公司建筑类课程收入仅1.38亿元人民币，同比下滑超10% [5] 核心客群与用户流失 - 建筑业平均从业人数从2020年的5367万人降至2023年的5043万人 [4] - 房地产平均从业人数从2020年的290.13万人锐减至2023年的200.23万人 [4] - 公司核心平台“嗨学课堂”及“精进学堂”的付费用户总数从2023年的104.56万大幅下降至2024年的77.04万，一年减少26.3% [4] - 2025年上半年付费用户总数进一步降至33.31万人 [4] - 付费用户总数从2022年的68.74万增长至2023年的104.56万，随后在2024年降至77.04万，2025年上半年为33.31万 [5] 财务表现：收入与毛利 - 公司收入从2022年的4.00亿元人民币增长至2024年的5.11亿元人民币 [7][8] - 2025年上半年收入为2.32亿元人民币 [8] - 毛利率从2022年的78.6%一路攀升至2025年上半年的85.8% [7][8] - 2025年上半年毛利为1.99亿元人民币 [8] 财务表现：亏损与成本结构 - 公司净亏损在2022年、2023年、2024年分别达到1.86亿、1.75亿和0.91亿元人民币，三年累计亏损超4.51亿元 [7] - 2025年上半年净亏损扩大至1.58亿元人民币，接近2024年全年亏损额的两倍 [7][8] - 销售及营销开支常年占据收入的60%以上，2022年至2024年该项支出分别为2.85亿、3.15亿和3.30亿元人民币 [9] - 2025年上半年销售及营销开支为1.47亿元人民币，占收入的63.4% [9] - 获客成本由2022年的414.8元人民币增加至2024年的428.7元人民币，2025年上半年进一步上升至441.2元人民币 [10][11] 运营数据与定价策略 - “嗨学课堂”每名付费用户平均收入从2022年的256.5元人民币微涨至2024年的267.0元人民币，2025年上半年为281.0元人民币 [5][12] - “精进学堂”每名付费用户平均收入从2022年的8079.4元人民币增加至2024年的10271.1元人民币，2025年上半年为10153.5元人民币 [5][12] - 收入增长背后是公司不断提升的客单价 [12] 未来战略与募资用途 - 公司计划将部分IPO募集资金投入AI技术研发，旨在降低对人力的依赖并优化成本结构 [13] - AI学术助教上线后，公司2025年第二季度的人工答疑数量同比下降32.3% [13] - 公司计划横向拓展课程品类，将现有课程拓展至医疗健康、银发经济及新能源三大领域，以降低对建筑类课程的依赖 [13]

财务表现 - 公司收入从2022年的4.00亿元增长至2024年的5.11亿元，但2025年上半年收入为2.32亿元，同比下滑5.5% [2][5] - 公司持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别亏损1.86亿元、1.75亿元、9069万元及1.58亿元，2025年上半年亏损规模已超去年全年 [1][2] - 公司销售毛利率维持在较高水平，2022年至2025年上半年分别为78.6%、81.1%、81.6%及85.8% [4] 成本结构与营销 - 销售及营销开支高昂，2022年至2025年上半年分别为2.85亿元、3.15亿元、3.30亿元及1.47亿元，销售费用率分别为71.3%、66.8%、64.7%及63.4% [4] - 截至2025年上半年，公司共有全职员工1258名，其中销售及营销人员1006名，占比高达80% [4] 业务构成与风险 - 公司收入高度依赖建筑相关职业资格考试课程，2022年至2025年上半年该业务收入占比分别为68.2%、61.5%、59.3%及59.8% [4] - 2025年上半年收入下滑主因行业低迷导致建筑培训市场萎缩，嗨学课堂收入同比下降11.4% [5] 客户投诉与退款问题 - 截至2025年11月6日，黑猫投诉平台上关于公司的投诉总量超过8400条，主要涉及退款难、诱导消费等问题 [1][7] - 公司退费率持续攀升，2022年至2025年上半年退费率分别为9.1%、9.9%、10.5%、15.9% [12] - 截至2025年上半年，公司合约负债达3.01亿元，存在因未能履行义务而退还预收款的风险 [12] 资金状况 - 截至2025年8月底，公司账上资金不到7000万元，流动负债近20亿元，其中包含金融负债16.12亿元 [9] - 2025年上半年公司经营现金流为负148万元 [13]

公司概况与上市进展 - 北京嗨学网教育科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请书[1] - 公司主营建筑职业资格考试培训，2024年营收为5.1亿元人民币[1] - 公司创立于2010年，成立15年来累计注册用户为430万人[3] 行业背景与市场地位 - 建筑职业资格考试培训行业正式兴起于2002年国家实行建造师执业资格制度[3] - 一级建造师考前培训每年有几十万人参加，是仅次于国家公务员考前培训的专项培训[3] - 嗨学网在行业内收入规模排名第四，是行业头部在线教育机构之一[3] - 一级建造师、二级建造师、一级造价师、监理、岩土工程师等建筑职业资格考试培训贡献了公司2024年总营收的63.3%[3] 财务表现 - 公司营收从2022年的4.0亿元增长至2024年的5.1亿元[4] - 毛利率持续处于高位，2022年至2024年分别为78.6%、81.1%、81.6%，2025年上半年进一步提高至85.8%[4][8] - 公司处于亏损状态，2022年至2024年净亏损分别为1.9亿元、1.8亿元、0.9亿元，2025年上半年亏损同比扩大125.5%至1.6亿元[9] - 2025年上半年营收为2.3亿元，同比下降5.5%[5] 商业模式与运营数据 - 公司尚未完成商业闭环，高度依赖营销获客[2][9] - 2022年至2024年营销费用分别为2.9亿元、3.2亿元、3.3亿元，占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%[9] - 公司员工总数1258人，其中销售人员1006人，占比80%[9] - 获客成本从2023年的301.6元上升至2024年的428.7元[9] - 用户转化采用两层“漏斗”模式：2024年约有30.5%的注册用户购买平均价格为267元的“嗨学课堂”产品，付费用户76.4万人；其中3.5%进一步转化为平均价格为10271.1元的“精进学堂”用户，付费人数为2.71万人[10][11][12] 行业挑战与风险 - 房地产行业下行是行业最大的“灰犀牛”，导致建筑培训市场萎缩[5] - 行业存在以资格证书“挂靠”牟利的“灰产”现象，部分培训机构以此作为营销噱头[13][14] - 相关部门自2017年至今多次开展违规“挂证”行为专项治理，强调全覆盖、零容忍[15] - 公司曾因销售误导行为面临消费者投诉、法律纠纷及监管处罚[13][16] 行业发展驱动因素 - 房地产工程之外，市政工程、城市更新的规模稳定，保证了一定的资格证培训需求[7] - 建筑行业人员培训复购意愿强烈，会“通关”考取多种资质[7] - 许多省份将一级建造师资质自动认可为中级职称，可用于提高工资、抵扣个税、积分落户等[7] - 全社会对职业技能提升的认可和重视将支撑行业向前发展[7]

香港IPO市场概况 - 2025年前三季度香港IPO市场累计募资总额达港币1,829亿元，较2024年同期大幅增长约230% [1] - 前三季度IPO数量达67宗，同比增加约50% [1] - 职业教育作为政策重点扶持领域，受到资本关注 [1] - 北京嗨学网教育科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请 [1] 公司财务表现 - 公司收入从2022年的4亿元人民币增长至2024年的5.11亿元人民币，2025年上半年实现收入2.32亿元 [2] - 公司拥有人应占亏损从2022年的1.86亿元收窄至2024年的9069万元，但2025年上半年亏损扩大至1.58亿元 [2] - 毛利率呈现稳步提升趋势，从2022年的78.6%升至2024年的81.6%，并在2025年上半年进一步提升至85.8% [2] - 2025年上半年消费类服务收入占比高达98.2%，企业服务收入仅412万元 [4] 业务与产品结构 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，累计服务付费学员达430万人 [2] - 产品矩阵以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心，覆盖建筑施工、应急安全等多个职业门类 [2] - “嗨学课堂”提供录播及直播课程、课后练习及AI学习工具 [3] - “精进学堂”提供定制化学习计划、一对一专属教学等高端服务 [3] - 企业服务品牌“数培通”已服务超过130家企业及事业单位，但规模尚小 [4] - 建筑相关职业资格考试课程产生的收入占比始终在60%左右 [10] 技术与运营效率 - 公司平均营销投资回报率在2024年达到约8.9，位于行业领先水平 [5] - 公司AI技术应用于“助学、助教、助销”三大场景，已完成超过30个AI智能体应用于生产流程 [6] - AI学霸助手上线后用户使用超百万次，AI问答功能自2025年2月推出以来使用量突破120万次，并带动人工答疑量在第二季度环比下降32.3% [6] - AI学术助教辅助批阅功能自2024年9月上线以来已处理超1.3万份作业 [6] - AI营销助手上线后辅助分析业务机会超10万次 [6] 研发投入与挑战 - 2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元，占营收比例不足5% [7] - 2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [7] - 公司面临盈利压力、研发投入不足、对单一课程品类依赖过高等挑战 [10] 行业政策与市场前景 - 2025年发布《教育强国建设规划纲要(2024–2035年)》明确提出加快建设现代职业教育体系 [8] - 教育部等九部门联合印发《关于加快推进教育数字化的意见》，推动构建终身教育体系 [8] - 职业本科招生规模从2021年的4.14万人增长至2025年的近50万人，4年间扩招14倍 [8] - 据预测，2025年全国制造业重点领域人才缺口将达3000万人，缺口率高达48% [8] - 公司在建筑职业培训细分领域位居行业第一，应急安全领域位列第二 [10]

香港IPO市场概况 - 2025年前三季度香港IPO市场累计募资总额达港币1,829亿元，较2024年同期大幅增长约230% [1] - 前三季度IPO数量达67宗，同比增加约50% [1] - 职业教育作为政策重点扶持领域，持续受到资本关注 [1] 公司基本情况与市场地位 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，累计服务付费学员达430万人 [2] - 公司核心管理团队深耕行业十余年，已建立起以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵 [2] - 产品覆盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律、医疗卫生等多个职业门类 [2] - 在建筑职业培训细分领域位居行业第一，应急安全领域位列第二 [10] 财务表现 - 公司收入从2022年的4亿元人民币增长至2024年的5.11亿元人民币 [2] - 2025年上半年实现收入2.32亿元人民币 [2] - 公司拥有人应占亏损从2022年的1.86亿元人民币收窄至2024年的9069万元人民币，但2025年上半年亏损扩大至1.58亿元人民币 [2] - 毛利率呈现稳步提升趋势，从2022年的78.6%升至2024年的81.6%，并在2025年上半年进一步提升至85.8% [2] 业务模式与收入结构 - 公司开设“嗨学课堂”和“精进学堂”两大类产品及服务体系 [3] - “嗨学课堂”提供录播及直播课程、课后练习及答疑、AI学习工具 [3] - “精进学堂”聚焦高效应试学习，提供定制化学习计划、一对一专属教学等高端服务 [3] - 业务高度依赖个人用户，2025年上半年消费类服务收入占比高达98.2% [4] - 企业服务品牌“数培通”截至2025年6月30日已服务超过130家企业及事业单位，但当期收入仅412万元人民币，规模尚小 [4] - 公司收入结构高度依赖建筑类资格考试课程，其收入占比始终在60%左右 [10] 运营效率与营销 - 公司平均营销投资回报率在2024年达到约8.9，位于行业领先水平 [5] 技术应用与AI进展 - 公司于2024年开始探索AI大模型应用场景，2025年组建了独立的AI创新小组 [6] - 已完成超过30个AI智能体应用于生产流程，主要应用于“助学、助教、助销”三大场景 [6] - AI学霸助手具备课堂笔记整理、个性化课程推荐等功能，上线后用户使用超百万次 [6] - AI问答功能自2025年2月推出以来使用量突破120万次，并带动人工答疑量在第二季度环比下降32.3% [6] - AI学术助教辅助教师生成课程大纲、教案与习题，AI辅助批阅功能已处理超1.3万份作业 [6] - AI营销助手自2025年8月1日上线以来，辅助分析业务机会超10万次 [6] 研发投入 - 2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元人民币，占营收比例不足5% [7] - 2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [7] 行业政策与市场环境 - 2025年1月发布的《教育强国建设规划纲要(2024–2035年)》明确提出加快建设现代职业教育体系 [8] - 2025年4月教育部等九部门联合印发《关于加快推进教育数字化的意见》，促进学历教育和非学历教育纵横贯通 [8] - 职业本科招生规模从2021年的4.14万人增长至2025年的近50万人，4年间扩招14倍 [8] - 据预测，2025年全国制造业重点领域人才缺口将达3000万人，缺口率高达48% [8]

公司业务概览 - 公司是一家在线职业能力培训服务提供商，拥有以“嗨学”、“精进”、“数培通”为核心的三大产品矩阵 [4] - 公司主要通过在线平台提供与建筑、应急安全、会计财经、法律职业及医疗卫生等领域的资格考试及职业技能提升相关的培训课程 [1][5] - 截至2025年6月末，公司累计服务了约430万名付费用户 [5] 收入结构与定价 - 公司收入主要来自消费类服务（嗨学课堂及精进学堂），少部分来自企业服务（数培通） [5] - 报告期内，公司来自建筑施工类职业资格考试的在线培训收入占比超过60% [3][7] - 应急安全类课程收入占比从2022年的13.3%提升至2025年上半年的21.6% [8] - 嗨学课堂课程价格在20元至5000元之间，精进学堂课程价格在2800元至3.36万元之间 [5][7] 财务表现 - 公司收入呈增长趋势：2022年约4亿元，2023年约4.72亿元，2024年约5.11亿元 [11] - 毛利率维持在较高水平且持续提升，从2022年的78.6%提升至2025年上半年的85.8% [11][12] - 公司处于净亏损状态：2022年亏损约1.86亿元，2023年亏损约1.75亿元，2024年亏损约0.91亿元，2025年上半年亏损约1.58亿元，三年半累计亏损超6亿元 [11] - 2025年上半年收入同比下滑，亏损规模扩大 [11] 运营指标与成本 - 课程退费率呈上升趋势：2022年为9.1%，2023年为9.9%，2024年为10.5%，2025年上半年为15.9% [9] - 销售及营销开支占收入比重较大，报告期内均超过60%，2025年上半年约为1.47亿元 [13] 市场地位与行业前景 - 按2024年收入计算，公司是中国第四大在线职业能力培训供应商，市场份额为1.1% [16] - 公司是国内最大的在线建筑施工类、第二大在线应急安全类职业资格培训供应商 [16] - 2024年中国在线职业能力培训市场规模达到469亿元，预计到2029年将达到602亿元，复合年增长率为5.1% [13] - 2024年中国在线职业认证考试市场规模为345亿元，预计到2029年将达到440亿元，复合年增长率为5% [13] 公司发展与IPO计划 - 公司历史可追溯至2010年，于2018年改制为股份有限公司，近日向港交所递交招股书拟主板上市 [1][18] - 发行前，一致行动人士合计拥有公司约32.61%的投票权，股东包括正心谷投资、弘郁投资、好未来共赢等 [18] - 本次IPO募集资金拟用于AI技术研发、扩大产品和服务、扩大销售网络、并购整合及营运资金 [19]

公司概况与市场地位 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，同时也是中国最大的在线建筑职业能力培训服务提供商以及第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商[4] - 公司产品涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，提供定制化培训服务及解决方案[4] - 公司主要通过电商及社交平台获取客户，并设有“嗨学课堂”和“精进学堂”两大类产品及服务体系[4] 财务表现 - 公司近三年半业绩持续亏损，累计亏损超6亿元，其中2025年上半年亏损1.58亿元，较上年同期亏损7018.6万元呈现扩大趋势[1][5] - 报告期内，公司收入分别为4亿元、4.72亿元、5.11亿元（逐年递增），但2025年上半年收入为2.32亿元，同比减少5.48%[5] - 公司销售及营销开支庞大且持续上涨，报告期内分别为2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元、1.47亿元，占同期收入的比重始终在60%以上[7] 业务构成与运营数据 - 公司收入高度依赖建筑相关职业资格考试课程，报告期内该业务收入分别占总收入的68.2%、61.5%、59.3%及59.8%[5] - 截至2025年6月30日，公司已累计服务约430万名付费用户，并通过数培通平台服务超过130家企业及事业单位[5] - 公司上线AI学术助教后，2025年第二季度的人工答疑数量同比下降32.3%，有助于减少答疑讲师费用[5] 融资历史与股权结构 - 公司自成立以来完成至少四轮融资，投资方包括尚德嘉讯、文化基金、弘润投资、永赢资产、檀英投资等[9] - IPO前，正心谷投资合计持股19.42%，上海慕华合计持股18.76%，好未来共赢持股4%[9] - 公司一致行动人士合计控制约32.61%的投票权，其中首席执行官梁热控制约29.91%的投票权[9] 未来战略与资金用途 - 公司计划将香港IPO募资金额用于未来五年在AI技术领域的战略性研发投资、扩大现有产品和服务、扩大渠道及销售网络、并购整合以及营运资金[10]

财务表现与亏损状况 - 公司近三年半累计净利润亏损超过6亿元人民币，其中2025年上半年净亏损达1.58亿元，亏损幅度呈现扩大趋势 [1][3] - 公司收入从2022年的4亿元增长至2024年的5.11亿元，但同期净亏损分别为1.86亿元、1.75亿元、9070万元 [3] - 2025年上半年公司产生负经营现金流150万元，若持续可能对运营及业务策略的资金支持产生不利影响 [4] - 公司毛利润率高，2025年上半年毛利率达82.8%，但税前亏损占收入比例高达68.2% [10] 成本结构与运营效率 - 公司销售及营销开支高昂，2022年至2025年上半年该项开支分别为2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元、1.47亿元，占同期收入比例均超过60% [8] - 员工成本是主要开支，近三年半累计员工成本约6.68亿元，占销售及营销开支的60%左右 [1][8] - 公司处于“烧钱换增长”阶段，亏损主要来自金融工具的账面损失和业务扩张的前期投入 [3] - 2025年上半年研发开支仅占总收入的4%，且2024年研发开支2366万元，不及2022年的2453.3万元 [12] 业务模式与市场风险 - 公司收入高度依赖建筑相关职业资格考试课程，该板块收入在2022年至2025年上半年占总收入比例分别为68.2%、61.5%、59.3%、59.8% [11] - 建筑职业培训业务与房地产、基建周期关联性强，在当前市场筑底调整期，公司缺乏第二增长极可能面临收入下降风险 [1][12] - 公司计划将上市募资用于扩大产品服务、销售网络以及未来五年AI技术研发，试图通过技术赋能实现开源节流 [6][12][13] - 公司曾因退费难问题被央视曝光，目前仍面临大量关于恶意推销、诱导消费、退款难的投诉，品牌信任问题可能影响投资者判断 [9] 扩张策略与资金需求 - 公司招股书中多次提及“业务扩张”，上市募资主要目的是为快速扩张提供资金支持 [4][6] - 有观点认为，上市募资可缓解资金瓶颈，但能否扭亏取决于业务模式效率、用户留存及市场环境，若资金继续投向低效扩张可能加剧现金流压力 [6] - 公司核心问题被指为依赖营销驱动的粗放式扩张与单一业务结构的叠加风险，需从根本上重构商业模式 [14]

上市申请与保荐人 - 公司已向港交所主板提交上市申请 [1] - 招银国际担任独家保荐人 [1] 行业地位与业务规模 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商 [2] - 在建筑和应急安全培训领域位居行业前列 [2] - 业务覆盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等多个领域 [2] - 累计服务约430万付费用户 [2] - 为超过130家企业及事业单位提供服务 [2] 产品矩阵与服务体系 - 拥有"嗨学"、"进精"和"数培通"三大产品矩阵 [2] - "嗨学课堂"提供录播、直播及AI学习工具 [2] - "精进学堂"提供高效应试和一对一教学服务 [2] - 服务对象包括个人客户和企业客户 [2] 获客模式与业务特色 - 主要通过主流电商及社交平台进行获客 [2] - 提供免费体验以转化付费用户 [2] - 提供定制化培训服务 [2]

上市申请与市场地位 - 公司于2025年10月28日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为招银国际[1] - 按2024年收入计，公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商[3] - 按2024年收入计，公司是中国最大的在线建筑职业能力培训服务提供商，以及第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商[3] 业务模式与产品矩阵 - 产品涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，并提供定制化培训服务及解决方案[3] - 构建了以基石品牌嗨学、进阶品牌精进及企业服务品牌数培通为核心的三大产品矩阵[3] - 嗨学课堂提供录播及直播课程、课后练习和AI学习工具；精进学堂聚焦高效应试学习，提供定制化学习计划和一对一专属教学[4] - 通过数培通平台为企业及事业单位提供人才培养解决方案，截至2025年6月30日已服务超过130家企业及事业单位[4] 用户规模与运营效率 - 截至2025年6月30日，公司累计服务约430万名付费用户[4] - 主要通过主流电商及社交平台获取精准客户，2024年平均营销投资回报率达到约8.9，处于行业领先水平[4] - AI学术助教于2025年第一季度上线后，2025年第二季度人工答疑数量同比下降32.3%，有效降低了答疑讲师费用[6] - 通过标准化体系使讲师分工更精细，生产过程更精简，减少了讲师培养成本及师资流失损失[6] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年全年收入分别约为4亿元、4.72亿元、5.11亿元人民币[6] - 截至2024年6月30日止六个月收入为2.45亿元，2025年同期收入为2.32亿元人民币[7] - 2022年、2023年、2024年全年公司拥有人应占年度亏损分别约为1.86亿元、1.75亿元、9069万元人民币[6] - 截至2024年6月30日止六个月亏损为7018.6万元，2025年同期亏损为1.58亿元人民币[7] - 收入成本占收入比例从2022年的21.4%下降至2025年上半年的14.2%[7]