行业与公司 * 涉及的行业：大众消费品行业，具体包括零食行业和饮料行业[1] * 涉及的公司：零食行业的卫龙美味、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、洽洽食品、西麦食品[1][2]；饮料行业的农夫山泉、东鹏饮料、康师傅、北京红牛、养元、王老吉、椰树椰奶[3] 核心观点与论据 * **整体市场特征**：2026年春节期间大众品消费相比2025年复苏明显，景气度较高[1] 具体表现为：1) 整体消费复苏，刚需及礼盒产品表现较好；2) 核心品类促销力度相比25年春节收窄；3) 品牌方在渠道陈列和堆头费用上投入加大[1] * **零食行业表现**：春节期间表现优于2025年，量贩渠道和高景气度礼盒品类表现优秀[1] 论据：1) 零食品类1-2月中旬整体同比增长10%，其中零食量贩渠道增长超20%[1] 2) 主要品牌签约目标均在20%以上，品牌方费用投入明显提升[1] 3) 具体品牌1-2月中旬增长数据：卫龙+13%、盐津铺子+22%、三只松鼠+5%、劲仔食品+17%-18%、洽洽食品+6%[1] * **饮料行业表现**：春节期间整体出货良性，但品牌间差异较大，高景气度细分品类表现较好[3] 论据：1) 饮料整体1-2月中旬出货同比增长3%，预计2月单月有望实现双位数增长[3] 2) 具体品牌1-2月中旬增长数据：农夫山泉红水+10%、大包装水双位数增长、东方树叶+15%；东鹏饮料+12%，其中电解质水增长20%不到[3] 3) 康师傅环比表现更理想，北京红牛表现较好；养元、王老吉、椰树椰奶同比略弱[3] * **投资观点与推荐**：继续强调重视一二季度布局时点[1] 零食方面，预计26年第一季度品牌均有不俗表现，推荐卫龙美味、盐津铺子、西麦食品等标的[2] 其中预计卫龙1-2月全月同比增30%以上，26Q1增长30%以上[2] 饮料方面，表现符合预期，推荐东鹏饮料、农夫山泉等标的[3] 其中预计东鹏饮料1月发货同比增40%以上，Q1有望实现30%左右增长[3] 其他重要信息 * **数据来源与时效**：调研数据来源于华东、华中、川渝地区的经销商，时间维度为2026年1月至2月中旬[1][3] * **品牌年度目标**：渠道商透露了部分品牌的2026年销售目标，零食品牌保底目标多在15%-25%，挑战目标在25%-30%[1] 饮料品牌如农夫山泉保底目标15%，挑战20%；东鹏饮料保底25%，挑战30%[3]

中美关税谈判结果 - 中美双方达成协议，美国对中国征收30%关税，另外24%暂缓90天执行；中国对美国征收10%关税，另外24%暂缓90天执行 [1] - 这一结果使双方关税水平回到4月2日"解放日"当天的状态，取消了之后互加的50%、41%等高税率 [1][2] - 特朗普第一任期对中国还有约20%的加权平均关税，使得美国对华综合关税税率仍维持在50%左右的高水平 [5] 关税政策影响分析 - 美国关税收入在2024财年预计为650亿美元，仅占联邦财政总收入4.1万亿美元的1.5%，对弥补8000多亿财政赤字作用有限 [9] - 制造业回流方面，拜登政府通过产业补贴推动制造业建造开支增长，但2024年年中至2025年3月再次停滞 [11][12] - 10-15%的关税难以弥补美国与海外在消费电子、新能源等制造业上的成本差距，对促进制造业回流效果有限 [14] 美国经济政策展望 - 美国计划通过产业链调整实现"供应安全"，重点关注医药、半导体、钢铁等5-6个战略行业 [15][16] - 特朗普后续可能推出减税和产业政策，但面临财政资金不足和长债融资困难的问题 [17][19] - 10年期国债收益率维持在4.37%高位，海外主权资金购买美债意愿下降，可能迫使美联储通过QE压低长债收益率 [19] 资本市场影响 - 短期来看，中美谈判结果优于市场预期，将提振市场情绪 [8][28] - 但长期需关注美国制造业回流政策效果、财政可持续性和融资难度等结构性挑战 [23][27] - 建议投资者采取跨市场、跨资产的多元化投资策略，而非单一配置美股 [27][36] 投资组合表现 - Alpha Dolphin虚拟组合上周收益0.3%，跑赢恒生科技(-1.2%)和标普500(-0.5%) [30] - 组合自2022年3月测试以来绝对收益达80%，超额收益80%，资产净值从1亿美金增至1.84亿美金 [32] - 当前组合轻仓应对不确定性，重点配置黄金(22%)、美债(10%)和美元现金(35%) [36][38]