公司概况 - 公司是全球碳纳米管龙头企业，核心产品为纳米级碳材料，具备技术壁垒高、成本低等差异化优势 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，所属概念板块包括比亚迪概念、石墨烯等 [1] - 公司董事长和总经理均为郑涛，为加拿大国籍，博士研究生，拥有丰富的行业履历 [4] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入为10.01亿元，行业排名39/44，低于行业平均数65.2亿元和中位数48.45亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.96亿元，行业排名16/44，高于行业平均数1.98亿元和中位数1608.46万元 [2] - 1 - 3Q25公司营收10.01亿元，同比 - 3.8%；归母净利润1.96亿元，同比 + 7.4% [5] - 25Q3收入3.47亿元，同/环比 - 11.8%/+8.9%，归母净利润0.79亿元，同/环比 + 18.3%/+35.4% [6] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为34.44%，低于去年同期的43.14%，也低于行业平均的51.96% [3] - 2025年三季度公司毛利率为36.82%，高于去年同期的35.74%，且远高于行业平均的10.89% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.47万，较上期增加3.63%；户均持有流通A股数量为1.39万，较上期减少3.50% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股391.27万股；嘉实新能源新材料股票A持股316.41万股，持股数量较上期不变 [5] 业务运营与展望 - 3Q25多壁碳管浆料出货1.7万吨，单壁碳管浆料出货1600吨，Q3单壁出货快速放量 [5] - Q3盈利能力环比提升明显，归母净利环比增长系碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [5][6] - Q3新品出货环比或接近翻倍，带动盈利水平环增 [6] - 预计Q4单壁产品出货3000 - 4000吨，26年单壁粉体出货量预计达80 - 100吨 [5][6] - 公司切入碳纳米管新应用场景，布局机器人与正极材料领域 [6] 机构预测 - 申万宏源预计公司25 - 27年归母净利润分别为3.4/6.9/8.9亿元，对应PE为60/30/23倍 [5] - 华泰证券预计25 - 27年归母净利3.10/6.54/8.64亿元，给予公司26年目标PE 37倍，对应目标价66.23元 [6]

核心业务表现与演变 - 公司上市之初核心业务为液压传动及控制系统，2020年该业务营收2.42亿元，占总营收90.62% [1][2] - 上市后核心业务营收急剧下滑，2021年营收同比下跌72.86%至6603万元，2024年该业务营收跌至负值-6343万元 [1][2] - 目前公司营收主要依赖2021年收购的核辐射监测设备业务，2024年该业务营收1.23亿元，占比近九成 [2] “唯一供应商”地位的市场验证 - 公司在招股说明书中强调其为新一代核化生洗消装备液压动力系统的“唯一供应商” [1][2] - 但核心业务营收的持续大幅下滑表明其“唯一供应商”的稳定变现能力未得到市场验证 [3] 管理层及公司面临的法律风险 - 公司前董事长兼总经理潘峰因涉嫌职务犯罪于2024年6月被立案调查和实施留置，2025年6月因涉嫌单位行贿罪被刑事拘留 [4] - 公司自身也因涉嫌单位行贿犯罪收到监察委员会的起诉材料，被立案调查 [5] 法律事件对经营的具体影响 - 受行贿案影响，公司2022年3月中标的金额1.58亿元项目无法实际承接 [1][6] - 2024年末公司对该项目存货计提资产减值损失4382.26万元 [1][6] 跨界并购与新业务拓展 - 为构筑新业绩增长点，公司于2025年9月以4690万元现金收购山东碳寻新材料有限公司51%股权，交易于2025年10月完成交割 [7] - 标的公司山东碳寻主要从事纳米级碳材料研发、生产及销售，2024年营收1765.27万元、净利润85.79万元，2025年1-5月营收6410.03万元、净利润612万元 [7] - 收购协议设定业绩目标，要求标的公司2025年至2027年三年净利润累计达到5500万元 [7] 并购交易的估值与潜在风险 - 此次收购溢价率极高，标的公司净资产账面值586.32万元，评估值1.03亿元，评估增值9713.68万元，增值率达1656.72% [8] - 公司坦言收购存在跨界风险、市场不确定性、整合风险及商誉减值风险等多种不确定性 [8] 公司整体财务状况 - 公司整体业绩承压，2024年归母净利润亏损2.78亿元，2025年前三季度亏损2319万元 [7] - 收购山东碳寻预计将改善业绩，但难以在短期内帮助公司实现盈亏平衡 [7]