项目规划与投资 - 库布齐送电上海基地规划建设光伏800万千瓦、风电450万千瓦，配套支撑性煤电264万千瓦、新型储能900万千瓦时，总投资约632亿元 [1] - 库布齐送电江苏基地规划建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦，配套支撑性煤电264万千瓦、新型储能816万千瓦时，总投资约642亿元 [1] - 上述两个项目建成后，每年可为华东地区输送电量约720亿千瓦时，其中新能源电量占比超60% [1] - 内蒙古已获批6个国家级沙戈荒大基地，总规划新能源装机达7200万千瓦，每个基地均规划新能源约1200万千瓦 [2] - “十五五”期间计划开工建设“六交六直”12项特高压输电线路工程，若按单条交流工程投资额100亿-200亿元、单条直流投资额200亿-300亿元计算，将带来超两千亿的投资增量 [2] 项目进展与预期 - 库布齐送电上海、库布齐送电江苏沙戈荒基地电源方案已获国家能源局批复，预计2026年底前配套支撑性煤电将正式开工建设 [1] - 6个国家级沙戈荒大基地预计在“十五五”期间陆续建成投运 [2] - 蒙电入沪（库布齐—上海特高压直流）受端配套过江工程已获国家发改委核准批复，计划2030年投产 [4] - 内蒙古沙漠基地送电江苏工程为“十四五”调整落实项目，预计2027年底建成 [4] - 内蒙古沙漠基地送电华东工程2023年12月纳入国家电力发展规划，2025年3月明确工程落地安徽，2025年5月配套电源方案已联合上报国家能源局 [4] 输电能力与影响 - “六交六直”全部建成投运后，加上已投运的“五交三直”，内蒙古特高压电网总送电能力将达9670万千瓦 [3] - “十五五”时期，内蒙古特高压电网外送电量将突破1万亿千瓦时 [3] - 蒙电入沪工程全容量投运后年送沪电量预计可达到400亿千瓦时 [4] - 项目将有力促进华东地区能源结构绿色转型和节能减排，提高电力资源跨区域优化配置能力，服务保障华东地区电力供应和电网安全 [1] 资源禀赋与行业地位 - 内蒙古煤炭资源储量占全国的1/4以上，风能资源技术可开发量约占全国的57%，太阳能资源技术可开发量约占全国的21% [1] - 内蒙古已成为全国首个新能源发电装机规模突破1.5亿千瓦的省份 [1] - 随着沙戈荒基地大规模开发，内蒙古特高压电网建设将进入新一轮爆发式增长期 [2] - 内蒙古特高压电网外送电量连续8年保持增长，受电地区包括11个省、区、市 [3]

文章核心观点 - 建投能源作为河北省火电龙头，在2025年火电投资“北移”和看重业绩释放的背景下脱颖而出，凭借区域电价稳定和煤价回落，业绩实现大幅增长，并因丰富的在建与储备项目即将进入成长兑现期而具备投资价值 [1][4] 火电行业投资脉络与公司市场表现 - 2022年火电股表现优异者需在行业环境差时具备成本优势或业绩确定性 [1] - 2023-2024年火电投资向东部沿海倾斜，长三角二线企业因成本弹性、电价稳定和治理优势表现领先 [1] - 2025年火电投资呈现“北移”和看重业绩释放特征，建投能源实现强势基本面与行情表现 [1] - 2025年前三季度公司业绩同比增长231.79%，增幅在主流的同业公司中首屈一指 [1] 公司区位与经营优势 - 公司控股股东为河北建投集团，是河北省火力发电的重要组成部分 [1] - 深耕的河北省电力供需形势偏紧，转化为区域电价水平的有力支撑，且未来预计保持紧平衡，发电侧竞争格局相对友好 [2] - 2025年上半年公司火电上网电价为440.19元/兆瓦时，同比仅下降0.11元/兆瓦时，较2024年全年微增1.97元/兆瓦时 [2] - 2025年上半年公司点火价差扩大至0.222元/千瓦时，较2024年提升0.036元/千瓦时，业绩弹性释放 [2] - 得益于河北地区相对稳定的电价环境及2025年煤价中枢显著回落，公司实现相对稳定收入和显著下滑的营业成本 [1] 业务布局与成长潜力 - 火电业务：控股西柏坡四期132万千瓦及任丘热电二期70万千瓦项目在建，并深度参与多个国能集团电厂项目 [3] - 在建控参股煤电项目计划于2026-2028年逐步投产，参控股在建火电项目权益装机容量合计389万千瓦 [3] - 上述火电项目投产后将带动公司火电权益装机容量提升34%，驱动电量与业绩持续增长 [3] - 绿电业务：截至2025年中，控股光伏装机容量68.7万千瓦，参股风电权益装机容量13.5万千瓦 [3] - 控股在建准旗50万千瓦、建投遵化15万千瓦复合型光伏项目，预计2026年后半年陆续投产 [3] - 借助股东关联企业新天绿能，参与投资开发唐山祥云岛、顺桓海上风电合计50万千瓦，预计2026年底投产 [3] - 公司另有备案及储备光伏项目容量191万千瓦，具备快速增长的潜力 [3] 财务预测与投资评价 - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.04元、0.88元、1.09元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为8.13倍、9.66倍、7.75倍 [4] - 公司深耕河北，稳健的电价环境使其具备优于行业平均的电价韧性 [4] - 公司在建及储备项目丰厚，2026年将步入明确的成长兑现期 [4]