报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收772.72亿元同比+3.09%，归母净利润87.77亿元同比-17.38%；2025年一季度营收202.72亿元同比+12.70%，归母净利润31.37亿元同比+2.55% [1] - 2024年核电发电量同比稍有下降，绿电发电量同比大增；2025Q1核电/新能源发电量分别同比+13.30%/+38.35%，总发电量同比+16.93% [2] - 新能源电价下降显著，所得税费用大幅提升压制公司2024年业绩；在建机组持续扩容，未来增量显著 [3] - 下调公司2025E - 2026E归母净利润，新增2027年归母净利润预测，考虑到公司装机持续扩张，未来增长确定性强，维持“买入”评级 [4] 各目录总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为749.57亿、772.72亿、862.85亿、926.23亿、1032.65亿元，增长率分别为5.15%、3.09%、11.66%、7.35%、11.49% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为106.24亿、87.77亿、104.39亿、112.64亿、133.64亿元，增长率分别为17.91%、-17.38%、18.93%、7.90%、18.65% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.56、0.46、0.51、0.55、0.65元，ROE分别为11.68%、7.96%、8.87%、9.01%、9.96% [5] - 2023 - 2027E P/E分别为16、20、18、17、14倍，P/B分别为1.9、1.6、1.6、1.5、1.4倍 [5] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为749.57亿、772.72亿、862.85亿、926.23亿、1032.65亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为415.10亿、441.16亿、481.47亿、518.11亿、588.09亿元 [11] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为106.24亿、87.77亿、104.39亿、112.64亿、133.64亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为431.26亿、407.21亿、433.59亿、505.08亿、530.83亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 717.12亿、 - 949.45亿、 - 804.19亿、 - 797.83亿、 - 799.70亿元 [11] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为223.32亿、644.90亿、388.93亿、308.59亿、295.48亿元 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为5392.67亿、6597.39亿、7266.75亿、7898.96亿、8552.14亿元 [12] - 2023 - 2027E总负债分别为3764.69亿、4503.71亿、5008.89亿、5467.34亿、5914.41亿元 [12] - 2023 - 2027E股东权益分别为1627.98亿、2093.68亿、2257.86亿、2431.62亿、2637.73亿元 [12] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为44.6%、42.9%、44.2%、44.1%、43.1% [13] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为11.7%、8.0%、8.9%、9.0%、10.0% [13] - 2023 - 2027E经营性ROIC分别为5.3%、3.8%、3.8%、3.7%、3.7% [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为70%、68%、69%、69%、69% [13] - 2023 - 2027E流动比率分别为0.70、0.83、0.91、1.04、1.27 [13] - 2023 - 2027E速动比率分别为0.43、0.52、0.57、0.66、0.80 [13] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.15%、0.08%、0.08%、0.08%、0.08% [14] - 2023 - 2027E管理费用率分别为5.11%、5.21%、4.95%、4.90%、4.85% [14] - 2023 - 2027E财务费用率分别为9.74%、8.86%、9.15%、8.26%、5.66% [14] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.20、0.16、0.19、0.21、0.24元 [14] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为2.28、2.16、2.11、2.46、2.58元 [14] - 2023 - 2027E每股净资产分别为4.82、5.84、5.72、6.08、6.52元 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为16、20、18、17、14倍 [14] - 2023 - 2027E PB分别为1.9、1.6、1.6、1.5、1.4倍 [14] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为13.6、15.9、15.2、14.8、14.3倍 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年公司火电业务经营延续改善，新能源业务在来风修复拉动下盈利快速增长，虽参股国能石狮投资收益下降致公司投资收益有所下降，但全年仍实现归母净利润27.93亿元，同比增长6.47% [2] - 公司重视股东回报，2024年每股分配红利0.31元，当期分红率为30.85%，且表示2025年半年度将以不低于当期归母净利润的10%进行现金分红；在福建海风或将重启核准背景下，公司海风成长性有望迎来新一轮催化，长期成长性可期 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年年报显示，实现营业收入145.63亿元，同比减少0.90%；实现归母净利润27.93亿元，同比增长6.47% [6] 事件评论 成本回落护航经营，火电业绩表现优异 - 2024年公司火电业务经营延续改善，热电联产利用小时数达5932小时，同比微降1.36%，热电业务上网电量73.70亿千瓦时，同比增长1.14%，供热量1030.51万吨，同比增加8.03% [12] - 剔除国能石狮投资收益后，鸿山热电和龙安热电合计净利润5.73亿元，同比增长22.90%，热电业务折度电净利润0.078元/千瓦时，同比增长0.014元/千瓦时 [12] - 2024年公司供热毛利率同比下降4.48个百分点，或因供热价格同比下降限制热电联产业务业绩进一步增长 [12] - 2024年煤电上网电量58.22亿千瓦时，同比减少9.77%，但煤价回落使福能贵电全年净利润1亿元，同比增长27.63%，煤电业务度电净利润0.017元/千瓦时，同比增长0.005元/千瓦时 [12] - 2024年晋江气电净利润1.09亿元，同比下降27.25%，因占比较小对公司盈利影响有限 [12] - 热电及煤电业务经营业绩同比显著改善，拉动公司控股火电业务全年净利润7.82亿元，同比增长12.64% [12] 来风转好风电高增，新能源业绩快速增长 - 2024年得益于来风修复，公司风电利用小时数达3324小时，同比增长9.41%，海上风电上网电量34.47亿千瓦时，同比增长11.78%，陆上风电上网电量24.25亿千瓦时，同比增长6.0% [12] - 风电电量快速增长拉动公司新能源业务盈利快速增长，福能新能源净利润11.13亿元，同比增长14.72%，福能海峡净利润5.77亿元，同比增长23.28% [12] - 福能海峡与三川海上风电合计净利润11.48亿元，同比增长23.30%，海上风电业务度电净利润0.333元/千瓦时，同比增长0.031元/千瓦时 [12] - 公司参股业务经营业绩延续高位，全年投资收益12.14亿元，同比微降2.10%，主要因国能石狮电厂贡献投资收益下降2.12亿元 [12] - 新能源业务经营业绩优异，拉动公司全年归母净利润27.93亿元，同比增长6.47% [12] 投资建议与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.03元、1.04元和1.43元，对应PE分别为9.50倍、9.38倍和6.86倍 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了公司2024年实际数据及2025 - 2027年预测数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、投资收益、净利润等指标 [19] - 基本指标涵盖每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等，反映公司财务状况和估值水平 [19]