核心观点 电改持续深化，电力行业呈现“宽电量、紧电力”的供需格局，综合电价有望企稳[4] 投资机会聚焦于火电（容量电价重塑商业模式）、风电（政策底已现）、以及电网设备（国内特高压投资与设备出海高景气）[9][10] 行业回顾与展望 - **市场表现**：2025年初至2026年2月26日，红利风格整体表现不佳，公用事业板块（+6.6%）和电力板块（+4.8%）跑输沪深300（+20.1%）[18] 细分行业中，光伏发电（+25.0%）与火电（+18.0%）上涨，水电（-10.4%）与核电（-7.2%）下跌[18] - **电力需求**：2025年全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%[4] 第三产业和城乡居民生活用电对增长贡献达50%，其中充换电服务业用电增速达48.8%[24] - **供给格局**：截至2025年末，全国新能源（风电+光伏）装机容量占比达47.3%，发电量占比达16.7%[29] 预计“十五五”期间将维持电量供需宽松、电力供需偏紧的格局，综合电价有望企稳[32] - **工程投资**：2025年电源工程投资完成额1.09万亿元，同比减少6.5%；电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1%[39] 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[9][39] 火电行业 - **电价与煤价**：2026年广东、江苏、浙江年度长协电价同比分别下降19.72、68.26、67.54元/兆瓦时[5][43] 2026年1月CCI动力煤大宗均价706元/吨，环比下降58元/吨[13] - **区域盈利分化**：2025年北方省份火电机组单位盈利整体向好，而东南沿海地区机组单位盈利承压[5][58] - **容量电价机制**：容量电价将煤电固定成本从电能量价格中剥离，2024-2025年多数地方固定成本回收比例约30%，2026年起提升至不低于50%[59] 每年每千瓦330元的容量电价水平基本可覆盖煤电固定成本[62] - **折旧释放利润**：现役火电机组多为2019年前存量机组，折旧到期时间集中在2030年前后，折旧到期后有望贡献稳定盈利，强化红利属性[5][64][65] 水电行业 - **经营稳健**：2025年主要水电公司经营稳健，长江电力水电发电量3071.94亿千瓦时，同比增长3.82%[6][66] 华能水电所属水电站发电量1208.15亿千瓦时，同比增长11.9%[72] - **电价机制**：锦官电源组送苏电价机制调整为“基准+浮动”，2023-2026年落地倒推上网电价均高于2019年的计划电价[80][86] - **配置价值**：水电股息率与国债收益率息差在2024下半年开始走阔[6] 2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大71bp，在低利率环境下具备长期配置价值[6][87] 核电行业 - **广东电价止跌**：2026年广东取消核电变动成本补偿机制，核电电价止跌[7] 岭澳、阳江核电平均上网电价预计为347.5元/兆瓦时，较2025年的342.2元/兆瓦时有所回升[92] - **江苏电价影响**：江苏市场化电价下跌预计侵蚀中国核电2026年净利润约8.0亿元[7][93] - **铀价影响可控**：天然铀价格上涨对运营商盈利能力影响较小，铀价上涨至90美元/磅时，核电毛利率下降约1.7个百分点[7] 绿色电力 - **政策不确定性落地**：136号文推动新能源全面入市，辅以场外价差结算机制，绿电收入端政策不确定性落地[8] - **市场化电价分化**：从机制电价竞价结果看，高价主要集中在东部及西南省份，三北地区机制电价较低，且风电电价整体高于光伏[8] - **风电政策底已现**：风电增值税补贴退坡，政策底已现[8] 电网设备 - **国内投资**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元[9] 2025年国网输变电设备集招金额919.52亿元，同比增长25.2%，但特高压设备集招金额220.63亿元，同比减少15.6%[9] - **设备出口高增**：2025年一次设备出口金额保持高增长，其中液体介质变压器出口445.20亿元，同比增长48.6%；高压开关出口384.27亿元，同比增长31.5%[9] 投资建议 报告建议关注以下领域及对应受益标的[10]： - **火电**：关注容量电价重塑商业模式及折旧到期释放利润的机会 - **风电**：关注政策底已现带来的机会 - **电网设备**：关注国内特高压投资及一次设备出海的高景气机会

电力板块近期表现与驱动因素 - 马年开市以来电力板块走势强劲，成为市场焦点，2月27日单日板块上涨3.25%，马年首周（2月24日至27日）累计涨幅达8.47% [1][2] - 2月27日电力板块主力资金净流入超30亿元，板块内多只个股涨停，包括珈伟新能（20%涨停）、南网能源、涪陵电力、协鑫能科、赣能股份等8只个股 [2] - 板块走强主要源于政策驱动，电力体制改革持续深化，推动电力全面市场化并实现环境价值落地 [2] 核心政策与顶层设计 - 国家电网公司披露“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40% [2] - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系 [2] - 该《意见》首次以国办名义从国家统一大市场高度进行顶层设计，并首次在国家层面提出分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场 [3] - 后续水电、核电的价格机制预计逐步市场化，其环境价值和容量价值有望通过绿证、容量电价等机制回补收益 [3] 行业基本面改善与盈利拐点 - 行业从“量价双杀”进入“稳价增收”新阶段，火电企业盈利改善核心源于“煤价下行+容量电价机制落地”，北方火电企业因电价韧性更强表现更优 [4] - 水电企业盈利高增主要得益于来水偏丰，发电量大幅提升成为最直接的业绩增长催化剂 [4] - 晋控电力2025年净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，较上年同期大幅增长383.21%至507.90%，核心驱动因素是煤炭价格下降和燃煤采购成本减少 [4] - 建投能源预计2025年净利润约为18.77亿元，同比增长约253.38%，原因包括把握燃煤价格下行窗口期、优化煤炭资源及加强成本管控 [4] - 黔源电力预计2025年净利润为5.67亿元-6.33亿元，同比增长160%-190%，因2025年度来水量较上年同期偏多45%，发电量达121.20亿千瓦时，同比上升71.90% [5] 电力需求与供给结构变化 - 电力需求核心驱动力已由传统工业转向居民用电与新兴产业，电力供给结构持续优化 [6] - 2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长22%，累计并网装机达18.4亿千瓦，新能源为新增装机主力 [6] - 新能源的间歇性与不稳定性凸显火电的灵活性调节价值，以及水电、核电的基荷保障作用 [6] - 板块投资逻辑正从传统周期波动和稳定收息模式，转向由“AI和能源转型”双轮驱动的成长新赛道 [6] 电力市场改革与投资主线 - 本轮电改以市场化交易为核心，遵循“政府定价-市场化交易-统一电力市场”三阶段演进，当前已基本进入第三阶段 [6] - 未来将通过跨区域、跨电源、跨电网的市场化交易机制，依托中长期交易、现货市场、辅助服务市场等载体，全面体现电量、容量、辅助服务及环境价值 [6] - 投资布局上，短期可关注煤电、储能等调节性资源的价值重估机遇；中期聚焦跨区域交易相关的电网、交易环节投资机会；长期可关注低价水电入市涨价、核电低碳价值挖掘 [7] - 火电板块需聚焦市场化交易及容量电价新政落地后一季度业绩的稳定兑现，跟踪其公用事业化转型进程，港股及部分A股高分红火电标的已凸显优质股息价值 [7] - 水电板块需跟踪主汛期水文数据改善对业绩预期的提振，同时关注市场风格切换下的配置机会 [7]

电力板块近期表现与市场关注 - 马年开市以来电力板块走势强劲，成为市场焦点，多只个股大幅上涨 [1] - 2月27日电力板块上涨3.25%，马年首周（2月24日-2月27日）累计涨幅达8.47% [2] - 2月27日电力板块主力资金净流入超30亿元，板块内珈伟新能20%涨停，南网能源、涪陵电力等8只个股涨停 [2] 政策驱动与行业顶层设计 - 本轮行情由政策驱动，电力体制改革深化及全国统一电力市场体系顶层设计落地 [1][2] - 国家电网公司“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40% [2] - 国务院办公厅发布《意见》，明确到2030年基本建成、到2035年全面建成全国统一电力市场体系 [2] - 《意见》首次从国家统一大市场高度进行顶层设计，并首次提出分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场 [3] 行业基本面改善与盈利拐点 - 行业基本面迎来向上拐点，从“量价双杀”进入“稳价增收”新阶段 [4] - 火电企业盈利改善核心源于“煤价下行+容量电价机制落地”，北方火电企业因电价韧性更强表现更优 [4] - 晋控电力2025年净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，较上年同期大幅增长383.21%至507.90% [4] - 建投能源预计2025年净利润约18.77亿元，同比增长约253.38% [4] - 水电企业盈利高增主要得益于来水偏丰，发电量大幅提升 [4][5] - 黔源电力2025年净利润预计为5.67亿元-6.33亿元，同比增长160%-190%，因来水量偏多45% [5] - 黔源电力2025年发电量达121.20亿千瓦时，上年同期为70.51亿千瓦时，同比上升71.90% [5] 电力需求与供给结构变化 - 电力需求核心驱动力已由传统工业转向居民用电与新兴产业，电力供给结构持续优化 [6] - 2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长22%，累计并网装机18.4亿千瓦 [6] - 新能源为新增装机主力，但其间歇性与不稳定性进一步凸显火电的灵活性调节价值，以及水电、核电的基荷保障作用 [6] 投资逻辑演变与细分领域机会 - 电力板块投资逻辑正从传统周期波动和稳定收息模式，转向由“AI和能源转型”双轮驱动的成长新赛道 [6] - 电改已基本进入以市场化交易为核心的第三阶段，未来将通过跨区域、跨电源、跨电网的市场化交易机制全面体现电量、容量、辅助服务及环境价值 [6] - 投资布局思路： - 短期：关注煤电、储能等调节性资源的价值重估机遇 [7] - 中期：聚焦跨区域交易相关的电网、交易环节投资机会 [7] - 长期：关注低价水电入市涨价、核电低碳价值挖掘 [7] - 细分板块机遇： - 火电板块需聚焦市场化交易及容量电价新政落地后一季度业绩的稳定兑现，港股及部分A股高分红火电标的已凸显优质股息价值 [7] - 水电板块需跟踪主汛期水文数据改善对业绩预期的提振 [7]

电力板块近期表现与驱动因素 - 马年开市以来电力板块走势强劲，首周（2月24日—2月27日）累计涨幅达8.47%，2月27日单日上涨3.25% [1] - 2月27日板块主力资金净流入超30亿元，多只个股涨停，包括珈伟新能20%涨停，南网能源、涪陵电力、协鑫能科、赣能股份等8只个股涨停 [1] - 板块走强主要源于政策驱动，电力体制改革持续深化推动电力全面市场化 [1] 核心政策驱动与行业空间 - 国家电网公司“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40% [2] - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系 [2] - 政策首次从国家统一大市场高度进行顶层设计，并首次提出分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场 [2] - 后续水电、核电价格机制预计逐步市场化，其环境价值和容量价值有望通过绿证、容量电价等机制回补收益 [2] 行业基本面改善与盈利拐点 - 行业从“量价双杀”进入“稳价增收”新阶段，火电企业盈利改善核心源于“煤价下行+容量电价机制落地” [2] - 晋控电力2025年净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，较上年同期大幅增长383.21%至507.90%，主要因煤炭价格下降和燃煤采购成本减少 [3] - 建投能源预计2025年净利润约18.77亿元，同比增长约253.38%，主因把握燃煤价格下行窗口期并优化成本管控 [3] - 水电企业盈利高增主要得益于来水偏丰，黔源电力2025年净利润预计为5.67亿元-6.33亿元，同比增长160%-190% [3] - 黔源电力2025年度来水量较上年同期偏多45%，发电量达121.20亿千瓦时，上年同期为70.51亿千瓦时，同比上升71.90% [3] 电力供给结构变化与投资逻辑切换 - 电力需求核心驱动力已由传统工业转向居民用电与新兴产业，电力供给结构持续优化 [3] - 2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长22%，累计并网装机达18.4亿千瓦 [3] - 新能源为新增装机主力，但其间歇性与不稳定性进一步凸显火电的灵活性调节价值，以及水电、核电的基荷保障作用 [3] - 板块投资逻辑正从传统周期波动和稳定收息模式，转向由“AI和能源转型”双轮驱动的成长新赛道 [4] 电力市场化改革进程与方向 - 本轮电改以市场化交易为核心，遵循“政府定价-市场化交易-统一电力市场”三阶段演进，当前已基本进入第三阶段 [4] - 未来将通过跨区域、跨电源、跨电网的市场化交易机制，依托中长期交易、现货市场、辅助服务市场等载体，全面体现电量、容量、辅助服务及环境价值 [4][5] 细分领域投资机会与布局思路 - 短期可关注煤电、储能等调节性资源的价值重估机遇 [5] - 中期聚焦跨区域交易相关的电网、交易环节投资机会 [5] - 长期可关注低价水电入市涨价、核电低碳价值挖掘，顺价机制有望建立，交叉补贴问题有望缓解 [5] - 火电板块需聚焦市场化交易及容量电价新政落地后一季度业绩的稳定兑现，跟踪其公用事业化转型进程 [5] - 港股火电及部分A股高分红火电标的已凸显优质股息价值，可重点布局一季报前后的阶段性窗口期 [5] - 水电板块需跟踪主汛期水文数据改善对业绩预期的提振，同时关注市场风格切换下的配置机会 [5]

行业回顾与展望 - 2025年A股红利风格板块整体表现不佳 [1][2] - 2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0% [1][2] - 预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳 [1][2] 火电行业分析 - 2025年北方火电单位盈利整体同比向好，东南沿海火电单位盈利承压 [3] - 2026年江苏、浙江年度长协电价同比分别下降68.26元/兆瓦时和67.54元/兆瓦时 [3] - 容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利，红利属性有望强化 [3] 水电行业分析 - 2025年主要水电上市公司经营稳健 [3] - 2024年下半年起，水电股息率与国债收益率的息差走阔 [3] - 2025年初至今水电净息差均值较2023年5月至2024年4月区间均值扩大71个基点 [3] - 低利率环境下，水电资产作为稳定盈利品种具备长期配置价值 [3] 核电行业分析 - 2026年广东取消核电变动成本补偿机制以冲抵市场化电价下跌影响，核电电价止跌 [3] - 江苏电价下跌预计侵蚀中国核电2026年净利润约8.0亿元 [3] - 天然铀价格上涨至90美元/磅时，核电毛利率下降约1.7个百分点，但对运营商影响可控 [3] - 政策首次提及核电低碳价值 [3] 绿电行业分析 - 136号文推动新能源全面入市，辅以场外价差结算机制，绿电收入端政策不确定性落地 [4] - 从机制电价竞价结果看，高价主要集中在东部及西南省份，三北地区机制电价较低 [4] - 风电电价整体高于光伏电价 [4] - 风电增值税补贴退坡，政策底已现 [4] 电网设备行业分析 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，特高压规划有望再创新高 [5] - 2025年国内电网投资分化：国网输变电设备集采919.52亿元（同比+25.2%），特高压设备集采220.63亿元（同比-15.6%），电能表集采93.13亿元（同比-54.2%） [5] - 一次设备出口金额同比保持高增长：液体变压器出口445.20亿元（同比+48.6%），高压开关出口384.27亿元（同比+31.5%） [5] 投资机会与受益标的 - 关注火电、风电、国内特高压和设备出海机会 [6] - 火电受益标的包括华能国际、华电国际、华润电力、大唐发电、建投能源、国电电力、内蒙华电、江苏国信、申能股份、皖能电力、浙能电力等 [6] - 水电受益标的包括长江电力、华能水电、国投电力、川投能源等 [6] - 核电受益标的包括中国核电、中国广核、中广核电力等 [6] - 绿电受益标的包括龙源电力、中国电力、大唐新能源、中广核新能源、江苏新能、浙江新能、中闽能源、三峡能源等 [6] - 电网设备受益标的包括平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、华明装备、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力等 [6]

文章核心观点 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，标志着电力体制改革从“加快建设”进入“完善”阶段，目标是到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占比到2030年达70%左右 [2][3] 全国统一电力市场体系现状与成就 - **交易规模显著增长**：2025年全国市场化交易电量达6.6万亿千瓦时，较2015年提升约7倍，占全社会用电量比重从不足15%上升至64%；跨省跨区电力交易规模从2015年的不足0.1万亿千瓦时增长至2025年的约1.6万亿千瓦时，增长15倍以上 [6] - **市场架构基本形成**：形成省内、省间、跨电网多层次协同市场架构，电力交易品类实现中长期、现货、辅助服务、绿电绿证、零售市场全覆盖 [6] - **价格机制初步建立**：煤电上网价格、工商业用电价格市场化，新能源可持续发展价格结算机制和容量电价机制已出台 [7] - **经营主体广泛参与**：截至2025年底，用户侧全部工商业用户已进入市场，发电侧所有煤电、近六成新能源、四成水电、近半数气电和核电参与市场化交易；电力市场注册主体突破109万家，是2015年的22倍；涌现5000余家售电公司、近50万电力交易员 [7] - **治理与规则体系构建**：初步构建政府、监管、交易机构、市场管理委员会协同的治理体系；全国统一电力市场“1+6”基础规则体系初步建立 [7] - **改革成效经受实践检验**：2025年迎峰度夏期间，跨区通道最大实际送电达1.51亿千瓦，较2024年峰值增加900万千瓦；2025年新能源市场化交易电量达1.35万亿千瓦时，占新能源发电量的60%，其中绿电绿证市场折算交易电量9780亿千瓦时；新型储能装机突破1.36亿千瓦，“十四五”以来直接拉动投资超2000亿元；虚拟电厂最大调节能力超1600万千瓦，车网互动聚合资源超1900万千瓦 [8] 《实施意见》部署的重点任务与改革方向 - **优化市场实现路径**：推动各层次市场从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易”，探索相邻省内市场自愿联合或融合 [10] - **完善跨省跨区交易**：构建能力更充分、流向更合理的输电通道和电网主网架，持续增加跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比，推动省间电力互济互保从“补充”走向“主流” [11] - **探索建立容量市场**：在现有容量电价机制基础上，研究按统一标准对电力系统可靠容量给予补偿，支持有条件的地区探索通过报价竞争形成容量电价，条件成熟时探索容量市场 [11] - **设计新能源差异化入市路径**：对“沙戈荒”新能源基地，推动各类型电源整体参与市场；对分布式新能源，支持以聚合交易、直接交易等模式参与市场；提出聚合省间绿电交易、签订多年期绿电合同、强化绿电消费溯源等举措 [12] - **推动更多民营企业参与**：促进新型储能、虚拟电厂、智能微电网等以民营企业为主的新型主体灵活参与市场；逐步实现除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场 [12] - **健全多元化市场治理体系**：首次提出健全政府主管部门总体设计、电力监管机构独立监管、市场管理委员会协商共治、市场运营机构提供服务和风险监测的治理体系 [13]

政策驱动与市场蓝图 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》明确发展蓝图 到2030年基本建成全国统一电力市场体系 市场化交易电量占全社会用电量的70%左右 到2035年全面建成该体系 市场化交易电量占比稳中有升 [1] - 该政策作为电力体制改革进入深水区的关键纲领 将直接带动特高压、电网设备等核心基础设施投资放量 为行业发展注入持久动力 [1] 行业需求与增长动力 - 电网领域呈现内外需求共振格局 海外市场全球数据中心建设升温 AI算力激增推高单机柜功率密度 数据中心用电量攀升、电网负荷压力加大 电网改造升级需求集中释放 [1] - 中国变压器等核心电网设备凭借成熟技术、完善产业链及高性价比优势 出口竞争力凸显 [1] - 国内市场特高压及主网建设提速 2025年多项重点工程竣工、2026年新一轮项目加速开工 [1] - 新能源高比例并网带动柔性输电、智能变电站等技术加速渗透 二次设备需求放量 [1] 市场表现与行业展望 - 2月12日 电网ETF（561380）收涨3.14% [1] - 政策红利持续释放 国内基础设施建设需求稳步推进 海外出口市场持续发力 多重利好叠加下 电网设备领域景气度有望持续攀升 [2]

核心观点 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，标志着电力体制改革从“加快建设”进入“完善”阶段，并设定了2030年基本建成、2035年全面建成的阶段性目标 [1][2] 市场发展现状与成果 - 全国统一电力市场体系的“四梁八柱”已基本建立，电力生产组织方式由计划全面转向市场 [4] - 2025年全国市场化交易电量达6.6万亿千瓦时，较2015年提升约7倍，占全社会用电量比重从不足15%上升至64% [5] - 跨省跨区电力交易规模从2015年的不足0.1万亿千瓦时增长至2025年的约1.6万亿千瓦时，增长15倍以上 [5] - 多层次协同的市场架构基本形成，电力交易品类实现全覆盖，包括中长期、现货、辅助服务、绿电绿证、零售市场 [5] - 截至2025年底，用户侧全部工商业用户已进入电力市场，发电侧所有煤电、近六成新能源、四成水电、近半数气电和核电已参与市场化交易 [6] - 电力市场注册主体突破109万家，是2015年的22倍，5000余家售电公司、近50万电力交易员应运而生 [6] - 2025年迎峰度夏期间，跨区通道最大实际送电达1.51亿千瓦，较2024年历史最高峰值增加900万千瓦 [8] - 2025年，新能源市场化交易电量达1.35万亿千瓦时，占新能源发电量的60%，其中绿电绿证市场折算交易电量9780亿千瓦时 [8] - 新型储能装机突破1.36亿千瓦，“十四五”以来直接拉动投资超2000亿元；虚拟电厂最大调节能力超1600万千瓦，车网互动聚合资源超1900万千瓦 [8] 未来重点任务与改革方向 - 提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右；到2035年全面建成，市场化交易电量占比稳中有升 [2] - 推动各层次市场从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易”，探索相邻省内市场自愿联合或融合 [10] - 持续扩大跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比，合理扩大省间自主市场化送电规模，推动省间电力互济互保从“补充”走向“主流” [10] - 进一步完善调节性资源的容量电价机制，研究按统一标准对电力系统可靠容量给予补偿，支持有条件的地区探索通过报价竞争形成容量电价 [11] - 针对不同新能源项目设计差异化入市路径：“沙戈荒”基地推动整体参与市场，分布式新能源支持以聚合交易、直接交易等模式参与市场 [11] - 提出聚合省间绿电交易、签订多年期绿电合同、强化绿电消费溯源等举措，以更好满足出口外向型企业和外资企业绿电消费需求 [11] - 推动更多民营企业参与市场，促进新型储能、虚拟电厂、智能微电网等新型主体灵活参与市场交易 [12] - 逐步实现除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场 [12] - 健全多元化的市场治理体系，明确政府主管部门、电力监管机构、市场管理委员会和市场运营机构的各自职责 [12]

市场整体表现 - 2月12日上午，A股三大指数震荡走强，截至午间收盘，沪指涨0.12%，深成指涨0.80%，创业板指涨1.18% [1] - 从板块来看，CPO、基本金属、电力设备等板块涨幅居前，而餐饮旅游、文化传媒、银行等板块震荡调整 [1] - 港股方面，恒生科技指数跌幅扩大，金蝶国际、携程集团、美团等均跌超4% [1] 基本金属板块 - 基本金属概念股盘中持续走高，镍、钴方向出现补涨行情，鹏欣资源、东阳光、石英股份等多股涨停 [3] - 消息面上，世界最大的镍矿PT Weda Bay Nickel（韦达湾镍矿）已被告知今年将获得1200万吨的矿石生产配额，远低于2025年的4200万吨，降幅高达71%，远超市场预期 [4] - 澳新银行研究分析师指出，全球投资者风险偏好改善，推动基本金属在亚洲早盘走高，近期有关中美铜库存激增的报道也提振了市场情绪，市场担忧美国正在建立战略库存、部分国家增加库存以降低供应链风险 [5] - 部分基本金属概念股表现强劲，例如：隆达股份涨10.25%，鹏欣资源涨10.04%，东阳光涨10.02%，石英股份涨10.01%，翔霞铝亦涨10.00%，重准铝不涨9.99% [4] 电网设备板块 - 电网设备概念股走高，汉缆股份、中恒电气、四方股份等多股涨停 [6] - 消息面上，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成全国统一电力市场体系，到2035年全面建成全国统一电力市场体系 [7] - 中银证券表示，国内持续推动电力体制改革，特高压及主网建设加快，带动电网设备需求保持高景气，海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的 [8] - 部分电网设备概念股表现突出，例如：亿能电力涨12.97%，新特电气涨12.82%，汉缆股份涨10.02%，中恒电气涨10.00%，四方股份涨10.00%，望变电气涨10.00% [7] 智谱公司动态 - 2月12日，智谱开盘走高，涨幅一度扩大至33%，最新报400港元/股 [9] - 消息面上，智谱宣布对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整，整体价格上调30%以上 [9] - 公司表示，近期GLM Coding Plan市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升，为保障高负载下的稳定性与服务质量，公司同步加大算力与模型优化投入，产品能力持续升级 [9] - 价格调整具体内容为：取消首购优惠，保留按季按年订阅优惠；套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起；已订阅用户价格保持不变，调整生效时间为2026年2月12日 [9][11][12]

行业核心观点 - 电力设备行业在2026年面临国内电力市场化改革深化与海外（尤其是美国）算力驱动电力需求激增的双重投资主线 [1][2][4] 国内电力市场与电网投资 - 2025年是电力全面市场化元年，“十四五”末多项政策为“十五五”电力市场有序推进与行业高质量发展奠定基础 [2] - 特高压建设在“十五五”期间有望重新提速，以应对电改全面铺开后的绿电输送需求，且新定价机制允许特高压直流采用容量电价 [3] - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，但最高用电负荷增长较快，导致配网容载比下降，2026年配网设备在政策与价格驱动下有望量价齐升 [3] - 国内电网建设相关建议关注公司包括：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电 [3] 电力设备出海机遇（美国市场） - OpenAI已将其截至2033年的算力投资规模上调至250吉瓦（GW），驱动电力需求 [1][4] - 2030年美国最高用电负荷有望接近1000吉瓦（GW），较目前的820吉瓦（GW）左右大幅增长，可能导致美国出现缺电问题 [1][4] - 燃气轮机是解决美国缺电的主要手段之一，为中国企业带来出海机会，建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气 [4] - 美国电网投资有望增加，中国2025年前9个月变压器对美及对非美国家和地区出口均大幅增长，建议关注思源电气、三星医疗、华明装备 [4] - 固态变压器（SST）是800V直流（800VDC）趋势下的长期解决方案，建议关注四方股份、金盘科技 [4] 风电设备板块 - 国内风电招标量维持高位，招标价格呈上升趋势，2026年整机成本端或仍有改善，风机盈利能力有望恢复 [5] - 中国风机企业成本优势明显，正加速出海，国内外市场共振下风电整机迎来投资机遇 [5] - 风电设备建议关注公司包括：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [5]