投资趋势转向抵押贷款支持证券 - 资金管理公司正将抵押贷款支持证券作为规避美国公司债券高估值和科技债券发行潮影响的避风港 [1] - 抵押贷款支持证券有望实现二十年来最强劲回报 Bloomberg美国抵押贷款支持证券指数在2025年上涨8.35% 接近2002年8.75%的涨幅 [1] 美国公司债券市场状况 - 2026年美国投资级债券发行总量预计超过8000亿美元 较今年净增长约54% 主要来自投资人工智能基础设施的科技公司 [1] - 大量发行可能推高风险溢价 预计2026年美国高级别公司债利差将扩大约0.15个百分点 [1] - 美国优质公司债券的价差处于历史低位 截至上周五平均约为0.8个百分点 远低于过去二十年平均1.48个百分点的水平 [4][5] - 高级别公司债估值处于过去二十年来的第三百分位 意味着其估值很少比现在更贵 [5] - 美国高级别公司债券在2025年内上涨约8% [5] 抵押贷款支持证券市场动态 - 2026年抵押贷款支持证券净供应量可能只会略有增加 因高房价和抵押贷款利率抑制购房活动 [5] - 对抵押贷款支持证券的需求可能更强劲 房地产投资信托基金因股票高估值筹集现金后一直在购买更多此类证券 [5] - 银行在明确资本规则和压力测试要求后可能购买更多抵押贷款支持证券 美联储目标最快在2026年第一季度公布巴塞尔协议III终局规则新计划 [5] - 政府支持的抵押贷款公司如房利美和房地美也可能购买更多抵押贷款支持证券 [5] - 抵押贷款支持证券估值处于第二十百分位 不像公司债那么昂贵 [5] 投资者策略调整 - 投资组合经理因长期投资级债券利差未能为发行量增加或基本面恶化等风险提供足够缓冲而逐渐转向抵押贷款支持证券 [6] - 部分投资者将资金从公司债券转移到其他证券化债务产品 如抵押贷款义务和由特许经营权费支持的债券 以最小化利率风险敞口并最大化收益率 [6]

中美双向跨境证券投资趋势 中资持有美国中长期证券资产 - 截至2024年底中资持有美国中长期证券资产13093亿美元较2020年底减少2208亿美元下降14.4%占外资持有美国中长期证券余额的4.1%回落2.4个百分点 [2] - 中长期美债为中资第一大投资品种占比53.4%余额6986亿美元较2020年底减少3340亿美元下降32.3%贡献总降幅的151.3%占外资持有中长期美债余额的9.6%回落7.5个百分点 [2] - 美国公司股票为第二大品种占比28.6%余额3751亿美元较2020年底增加1139亿美元增长43.6%对总降幅负贡献51.6%占外资持有美国公司股票余额的2.0%回落0.2个百分点 [3] - 美国政府机构债为第三大品种占比16.5%余额2163亿美元较2020年底增加40亿美元增长1.9%对总降幅负贡献1.8%占外资持有政府机构债余额的16.0%回落2.0个百分点 [4] - 2024年中资净减持美国中长期证券1722亿美元非交易变动692亿美元其中中长期美债净减持1018亿美元贡献总减持的59.1% [5][6] 美资持有中国长期证券资产 - 截至2024年底美资持有中国长期证券资产2460亿美元较2020年底减少396亿美元下降13.9%占美资持有外国长期证券资产的1.6%回落0.5个百分点 [7] - 中国公司股票为绝对主力品种占比93.6%余额2303亿美元较2020年底减少213亿美元下降8.5%贡献总降幅的53.9%占美资持有外国公司股票余额的1.9%回落0.5个百分点 [7] - 中国政府债券为第二大品种占比5.7%余额140亿美元较2020年底减少156亿美元下降52.7%贡献总降幅的39.5%占美资持有外国政府债券余额的2.0%回落1.6个百分点 [8] - 2024年美资净减持中国长期证券54亿美元非交易变动288亿美元其中公司股票净抛售56亿美元贡献总减持的103.1% [9][10] 中美证券投资净负债与民间投资 - 截至2024年底美国对中国中长期证券投资净负债10634亿美元较2020年底减少1812亿美元其中中资持有美国证券减少2208亿美元贡献降幅的121.8% [11] - 截至2024年6月底中国民间对美国长期证券投资余额2845亿美元较2020年底增加1121亿美元增长65.0%占中国民间对外长期证券投资的24.6%上升4.6个百分点 [12] - 中国民间对美投资股债均衡股票占比52.0%余额1480亿美元较2020年底增长33.5%债券占比48.0%余额1365亿美元增长121.8% [12]