核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比下降8.15%至8.63亿元，为上市以来首次半年度营收负增长 [2] - 2025年上半年归母净利润同比下降32.54%至2.30亿元，扣非净利润同比大幅下降48.66%，盈利水平创上市以来同期最低 [2] - 第一季度营收同比大幅下降26.39%，为上市以来单季度最大营收降幅；第二季度营收同比微增5.9%，但净利润同比仍下滑26.72% [3] 产品收入结构变化 - 医疗器械类产品收入同比大幅下滑48.07%至2.38亿元，占总营收比重从2024年同期的48.83%骤降至27.61% [5][6] - 化妆品类产品收入同比增长29.95%至6.25亿元，占总营收比重提升至72.39%，成为公司唯一增长点 [6][7] - 医疗器械类产品毛利率为84.22%，同比提升2.93个百分点；化妆品类产品毛利率为80.42%，同比下降1.11个百分点 [6] 费用与成本分析 - 销售费用激增至4.20亿元，同比上涨39.56%，销售费用率从32.03%飙升至48.67% [3][8] - 宣传推广费从2.76亿元增加至3.85亿元，同比增加39.2%；人员薪酬费用同比增长92.83%至2277万元 [8][9] - 化妆品类营业成本同比增长37.76%，高于收入增速7.81个百分点，导致其毛利率下滑 [7] - 研发投入为2332.65万元，占营收比重仅为2.7% [10] 经营质量与现金流 - 经营活动现金流净额同比下降54.69%至1.62亿元，盈利质量持续恶化 [10] - 在线上营收占比已超80%的背景下，差旅交通费同比大幅增加，反映出线下渠道可能面临压力 [9][10] 行业与监管环境 - 2025年国家药监局发布的化妆品原料备案新规要求原料安全信息更透明，增加了企业的检测成本等合规投入 [7] - 监管政策有收紧趋势，如限制宣传功效、加强临床试验要求，对宣称“医用级”、“械字号”的产品提出更严格的要求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美白面膜行业近年来发展迅速，市场规模持续扩大，预计未来几年将继续保持稳健增长，消费者对美白产品的需求推动市场发展，行业竞争日趋激烈，企业通过技术创新等提升竞争力，市场从单一功能向高效、温和、个性化方向发展，绿色天然和可持续性成重要趋势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 摘要：美白面膜行业发展迅速，市场规模扩大，消费者对美白产品需求源于面部美白追求及对高效、温和产品偏好，行业竞争激烈，企业通过多种方式提升竞争力 [5] - 美白面膜定义：以美白功效为核心，通过科学配方和技术创新满足消费者皮肤美白需求的化妆品领域，需获美白特证并标注“美白”功能 [6] - 市场演变：从萌芽期到成熟期，早期以国产品牌滋润保湿型为主，国际品牌推动发展，后市场细分，线上渠道成增长重要力量，头部品牌领先，市场向高效、温和、个性化发展，绿色天然和可持续性成趋势 [7] 市场现状 - 市场规模：2018 - 2023 年年均复合增长率达 13.67%，预计 2024 - 2028 年年均复合增长率达 20.21%，增长受消费者需求和市场推广推动，线上渠道潜力大，技术创新是关键驱动力 [9] - 市场供需：供给方面，生产成本受原材料和环保要求影响，企业通过技术创新降低成本；需求方面，消费人群以年轻女性为主，线上渠道成主要销售途径，市场需求强劲推动行业创新和渠道拓展 [10][11] 市场竞争 - 市场评估维度：通过技术创新与产品升级、渠道布局与营销策略维度评估，技术创新体现在高效成分应用等，线上渠道是销售主要驱动力 [13][14] - 市场竞争格局：竞争格局呈现品牌众多、竞争激烈、梯队化分布特点，竞争加剧源于消费者高要求和品牌争夺，行业注重技术创新等，头部企业主导，中小品牌寻求突破 [15] - 十大品牌推荐：包括欧诗漫、自然堂、OLAY、谷雨、百雀羚、一叶子、珀莱雅、上海家化、华熙生物、云南贝泰妮，各品牌有不同特点和优势 [16][17][18] 发展趋势 - 消费者需求多元化：消费者注重健康、自然和透亮肤色，对多功能性产品需求增加 [25] - 绿色天然与科技创新成为主流：绿色天然和高效科技成分成产品开发核心方向，低碳环保理念融入行业 [26] - 品牌竞争加剧，头部品牌优势明显：国内外知名品牌通过技术创新和精准营销巩固市场地位，欧诗漫领先，自然堂保持竞争力 [27]