全球智能手机市场概况 - 2025年第一季度全球智能手机市场出货量达2 969亿台 [1] - 全球智能手机市场收入同比增长3% [2] - 中国智能手机销量同比增长2 5% [2] - 2025年中国新一代AI手机市场出货量预计达1 18亿部 同比增长59 8% 占整体市场的40 7% [3] 行业技术趋势 - 智能体正成为趋势 被视为下一代用户界面 [1][2] - 未来智能手机将呈现多智能体共存格局 互联网巨头可能在OEM版本基础上开发自有Agent [1][2] - 单台智能手机可能共存多个智能体 分别作为不同服务的入口 [2] - AI agent能根据简单指令执行任务 并在后台协同完成任务 [2] - 智能体重塑全球科技格局 不仅能回答问题还能执行任务 [2] 市场竞争格局变化 - 手机厂商争相布局AI 以避免沦为硬件组装厂 [3] - 自有智能体将成为中介 把用户需求导流至合作伙伴 [3] - 智能体可能成为手机厂商强大的变现工具 [3] - 当前手机厂商掌握应用分发主导权 尤其在中国市场 [3] 联想集团市场表现 - 联想智能手机业务在美国市场增长15% 市场份额位居前三 [1] - 联想摩托罗拉2025年Q1收入达34 2亿美元 同比增长16 7% [6] - 联想全球市场份额2 5% 同比提升0 3个百分点 增速16 4%远超行业4 3%的平均水平 [6] - 北美市场收入10 1亿美元 同比增长20 4% 份额3 6%排名第四 [6] - 美国市场收入9 9亿美元 排名从第四升至第三 [6] - 亚太新兴市场营收同比激增92 1% [6] 联想产品与技术布局 - 摩托罗拉Razr系列折叠屏手机在高端市场树立独特品牌形象 [7] - moto razr 60 Ultra AI元启天禧超级智能体支持全天候私人管家功能 全局语音唤醒 跨应用操作 [7] - 支持DeepSeek-R1大模型 复杂问题即时解答 [7] - 具备AI识屏与翻译功能 支持12种语言实时翻译 [7] - 超级互联2 1实现与联想电脑 平板无缝协作 [7] - 联想发布超级智能体天禧 核心能力包括感知与交互 认知与决策 自主与演进 [9] - 天禧的发布标志"超级智能体"从概念走向规模化落地 [9] 联想战略与前景 - 公司基于AI agent领域布局 将进一步上扬业务增长曲线 [1] - 通过多元产品矩阵满足不同层次消费者需求 [6] - 积极布局端侧AI 将AI同自身产品深度融合 [6] - 在AI驱动的技术创新周期中把握机遇 增强产品竞争力 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 联想集团推出超级智能体天禧，实现混合式人工智能关键突破，其核心能力包括感知与交互、认知与决策、自主与演进，标志“超级智能体”从概念走向规模化落地，为全球AI产业树立新标杆 [4] - 联想推出推理加速引擎，与大模型推理芯片结合实现深度耦合，达到“算力放大效应”，提升了AI PC的性能，加强其AI PC竞争力 [4] - 随着全球AI PC渗透率从2024年至2028年有望从18%增长至70%，联想集团作为全球PC市占率第一的企业，有望深度受益 [5] - 维持公司盈利预测，预计FY2025 - 2027营收分别为676.58、747.63、808.69亿美元，净利润分别为15.40、15.73、19.66亿美元，对应P/E倍数为9.6x、9.4x、7.5x，随着AI功能在PC端加速渗透，公司业绩有望逐步提升，AI功能用于其他终端市场也利好公司未来整体发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月9日，联想集团近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为23.9%、 - 24.0%、 - 5.4%，同期恒生指数表现为12.8%、8.2%、23.4% [2] - 当前价格为9.29港元，52周价格区间为6.57 - 13.60港元，总市值115,239.28百万港元，流通市值115,239.28百万港元，总股本1,240,465.93万股，流通股本1,240,465.93万股，日均成交额617.73百万港元，近一月换手1.11% [2] 盈利预测 |财务指标|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿美元）|568.64|676.58|747.63|808.69| |YoY（%）|-8.21%|18.98%|10.50%|8.17%| |毛利（亿美元）|98.03|107.59|119.62|132.63| |YoY（%）|-6.65%|9.75%|11.19%|10.87%| |净利润（亿美元）|10.11|15.40|15.73|19.66| |YoY（%）|-37.15%|52.36%|2.15%|25.03%| |EPS（美元/股）|0.08|0.12|0.13|0.16| |ROE（%）|18%|21%|18%|18%| |P/E|13.9|9.6|9.4|7.5| |P/S|0.3|0.2|0.2|0.2| [8] 财务指标 - 盈利能力方面，ROE分别为18%、21%、18%、18%，毛利率均为16%，期间费率均为13%，销售净利率均为2% [10] - 成长能力方面，收入增长率分别为 - 8%、19%、10%、8%，利润增长率分别为 - 37%、52%、2%、25% [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.46、1.62、1.60、1.59，应收账款周转率分别为7.07、7.71、7.80、8.14，存货周转率分别为7.20、7.17、6.82、7.33 [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为84%、83%、81%、78%，流动比分别为0.87、0.93、1.00、1.07，速动比分别为0.61、0.64、0.73、0.81 [10]