| | 金融行业 | | --- | --- | | 银行：超配（维持） | 金融行业双周报（2026/4/27-2026/5/10） | | 证券：标配（维持） | | | 保险：超配（维持） | 一季度超八成上市银行营收与净利双增，券商马太效应持续强化 | | 2026 年 5 月 11 日 | 投资要点： | | | ◼ 行情回顾：截至2026年5月8日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分 | | | 别-2.20%、+2.36%、+3.29%，同期沪深300指数+2.15%。在申万31个行 | 银行(+2.73%)、长江证券(+15.13%)、新华保险(+4.15%)表现最好。 ◼ 周观点：银行：银行业2025年以及2026年一季报业绩披露完毕，42家A 股上市银行整体呈现盈利修复、息差压力缓解、结构分化的复苏态势。 今年一季度，行业合计营收1.56万亿元、同比+7.60%，归母净利润5809 亿元、同比+3.00%，超八成银行实现营收与净利双增，核心驱动来自净 息差压力缓解，净利息收入增速显著改善。细分板块上，国有行经营稳 健，城商行增速亮眼，股份行相对较弱，部分个股承压。行业整体资产 质量保持平稳 ...

节后情绪明显升温，转债跟随权益放量上涨 ——可转债周报（2026.5.4-2026.5.10） 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 ·· 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 翟恬甜 副总经理 曹源源 上周，网信办等三部门发布《智能体规范应用与创新发展实 施意见》，在科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、 社会治理等五大领域提出 19 个具体应用场景方向；发改委 等四部门发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方 案》，要求，到 2027 年，支撑人工智能创新发展的安全、 绿色、经济的能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施 互动能力显著提升。 时间 2026 年 5 月 11 日 二级市场方面：上周，市场风险偏好明显修复，转债跟随权 益市场放量上涨。结构上看，上周转债市场小盘风格表现占 优，万得可转债高价指数以 3.59%涨幅领跑各万得细分指数， 高评级、大盘转债表现落后。转债 ETF 合计净赎回规模 1.73 亿元，可转债 ETF 博时净赎回 1.71 亿元，可转债 ETF 海富 通上周净赎回 0.02 亿元。 展望后市，随着美国伊朗局势逐渐缓和，国内经济数据整体 向好，以及全球 AI 热潮延续，预计 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 相关研究 - 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） | . | | --- | | 市场数据： | 2026 年 05 月 08 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 39.40 | | 恒生中国企业指数 | 8889.07 | | 52 周最高/最低（港币） | 70.00/32.34 | | H 股市值（亿港币） | 220.04 | | 流通 H 股（百万股） | 358.35 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8746 | 一年内股价与基准指数对比走势： -18% 32% 82% HSCEI 范式智能 资料来源：Bloomberg 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 罗宇琦 A023012407000 ...

期货研究报告：日度报告——综合晨报 特朗普称伊朗方案不可接受 [T报ab告le_日R期an：k] 2026-05-11 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普称伊朗和平提议"不可接受" 最新的美国非农数据好于预期，但是薪资增速降低，短期美联 储降息可能性减少，美元继续震荡。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 247 家钢厂日均铁水产量 238.91 万吨 综 能源价格维持高位，加之能源需求旺季将至，对于钢价仍会形 成趋势性的支撑。不过钢材自身基本面驱动有限，估值已经开 始偏高，一旦能源问题缓解，可能也会导致钢价回调。 合 宏观策略（股指期货） 晨 中国 4 月出口增 14.1% 报 随着市场对美伊局势钝化、科技龙头业绩超预期等宏微观事件 的共振，当前进入全球股市的甜蜜期。融资余额快速放量，成 为近期行情主要的增量资金。 农产品（白糖） 巴西：4 月糖出口同比减少 24% 广西截至 4 月底的工业库存为 394.1 万吨，为过去 11 年来最高。 此外， 4 月广西及云南第三方库存为近十年同期高位，全国国 产糖产量庞大令市场笼罩在库存供应压力之下。 有色金属（碳酸锂） 永杉锂业拟建设一期 3 万吨电池级碳酸锂项目 ...

报告行业投资评级 - 偏空品种：沪铜、鸡蛋、沪银、铁矿石、塑料、沪锡、热轧卷板 [4] - 偏多品种：锰硅、聚丙烯、沪铝、炉金、甲醇、菜粕、玻璃 [4] 报告的核心观点 - 各品种投资策略建议不同，如股指期货短线止盈观望或 IM/IC 套利，国债期货等待超长端止盈盘平稳，钢材短期反弹空间有限等 [12][13][15] - 宏观层面政策、国际局势、经济数据等对市场有重要影响，如中美首脑会晤预期、美伊局势、美国非农就业数据等 [6][7][8] - 各品种受自身供需、成本、地缘政治等因素影响，价格走势各异 [21][22][26] 各目录总结 宏观资讯 - 国务院常务会议强调宏观政策效能，推进交通基建，化解债务风险 [6] - 中美首脑会晤按计划举行在沟通中，美伊有军事冲突但停火协议有效且在谈判 [6][7] - 多部门印发智能体发展意见，工信部批复 6G 试验频率许可 [7][8] - 美国 4 月非农就业超预期，失业率符合预期，时薪增长低于预期 [8] - 4 月全国乘用车零售同比和环比下降，中国前 4 个月外贸两位数增长 [9][10] - 伊朗准备制定霍尔木兹海峡法律，美伊局势或升级，猪企座谈会将召开 [10][11] 股指期货 - 策略为短线止盈观望或 IM/IC 套利，A股震荡调整，成交额连续三日破 3 万亿 [12] - 短期市场强势但赔率不足，维持止盈等待观点 [12] 国债期货 - 债市交易赔率大于方向，等待超长端止盈盘平稳，关注国内 4 月通胀数据 [13] - 资金面宽松，债市近期受回笼资金和权益市场上涨压力走弱 [13] 螺矿 - 钢材需求受地产和基建影响，建材需求边际好转但仍疲弱，卷板需求部分下滑 [14] - 钢材供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，供给有收缩预期，需求旺季后期或弱化 [14][15] - 钢材预计震荡，短期反弹空间有限，铁矿中长期弱势，建议钢材逢高偏空，铁矿高位空单持有或逢高做空 [15] 煤焦 - 双焦价格短期震荡，建议观望，主产地煤矿开工率高，焦企利润改善开工提升 [16] - 节前补库和近月合约交割影响下，后期双焦价格或上涨 [16] 铁合金 - 硅铁供需边际转弱，推荐中期逢高偏空，锰硅中长期过剩，盘面偏空但不建议追空 [17] - 8 日硅铁情绪回落，双硅 07 合约价差缩小，盘尾黑色回调 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，供应回归高位，检修季开启，出口预期转强但供需矛盾难扭转 [18] - 玻璃逢低试多远月，供应低位，产业利润未改善，关注后续变动 [18] 有色和新材料 沪铜 - 中东局势扰动铜价，供给紧缺预期和中长期需求向好支撑，短期偏强震荡，关注回调买入机会 [21] - Grasberg 铜矿复产推迟，霍尔木兹海峡通航未恢复，硫酸供应影响湿法铜生产 [21] - 需求端下游观望，库存去化放缓 [21] 沪锌 - 库存下降，操作上反弹后震荡下跌思路，节后锌价走高，下游畏高但大厂有长单 [22] - 现货市场各地成交一般，升贴水表现坚挺 [22] 沪铅 - 库存增加，操作上震荡偏空，再生铅企业减停产，下游按需采购 [23] - 临近交割，部分持货商交仓，现货报价不多，成交清淡 [23][24] 碳酸锂 - 二季度供需边际趋紧，转为去库，短期高位震荡，利多因素计价充分后需更多驱动 [25] - 供给端锂矿紧缺，需求旺季需求增幅大于供给增幅 [26] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，短期高位震荡，逢高谨慎试空 [27] - 大厂减产影响有限，需求弱弹性，丰水期西南复产预期压制价格 [27] 多晶硅 - 政策预期反复，宽幅震荡，能耗会议无实质内容，需求承压 [28] - 高库存和弱需求矛盾未解决，临近丰水期大厂复产预期难证伪 [28] 农产品 棉花 - 短期调整，注意低吸仓位调整，受宏观面、库存和供给影响 [30] - 全球棉花产量和库存预估增加，贸易量下降，国内下游开工回落，库存下降 [31] - 国际棉价支撑内棉价格，关注天气对棉花生长影响 [32] 白糖 - 内糖区间震荡，低估值支撑，现实供给压力压制 [33] - 全球食糖供需缺口扩大，巴西、印度产糖情况不同，贸易流有变化 [34] - 国内关注进口供给变化，现货上涨触发买需但供给有压力 [35] 鸡蛋 - 蛋价短期偏强，近月合约贴水现货，远月有估值修复可能但面临弱预期压力 [36] - 鸡蛋供应偏紧与梅雨季淡季预期博弈，消费有备货支撑但后期或转弱 [36] 苹果 - 新季苹果坐果正常，主力合约偏弱，5 月消费淡季，产区和销区表现分化 [37] - 时令水果分流需求，旧季供需偏弱，关注天气和现货走货 [37] 玉米 - 卖出宽跨式期权，现货价格涨跌互现，盘面受定向稻谷拍卖影响 [38] - 短期东北粮源减少，价格有支撑，定向稻谷拍卖利空释放，价格宽幅震荡 [38] 红枣 - 震荡偏弱，5 月消费次旺季，但供应多、库存高，需求回升不及预期 [39] - 产区天气稳定，枣树生长良好，关注极端天气影响 [39] 生猪 - 短期现货价格有反复，中长期向上，短期观望，中长期逢低偏多 [40] - 肥标价差倒挂，短期供应增加，中长期供应压力下滑，政策利多 [40] 能源化工 原油 - 美伊谈判影响地缘政治风险溢价，油价回调，关注谈判和通航进展，中长期或回归 70 - 80 美元/桶 [42] 燃料油 - 利润有底部支撑，供应收紧，进入季节性需求旺季，价格震荡偏强 [44] 塑料 - 地缘政治影响价格，实际减产使价格难跌，关注谈判、原油供应和上游提负荷节奏 [45] 橡胶 - 胶水胶块价差推动胶水产出，RU - NR 价差有走缩预期，关注回调买入和卖看跌机会 [46] - 国内产区天气好转，中东地缘缓和若落地利好需求 [46] 合成橡胶 - 受能源价格和供应影响震荡偏弱，急跌谨慎做空，有反弹尝试卖出 [47] 甲醇 - 供需变化不大，中东局势影响行情，短期震荡，长期供需格局好转但有不确定性 [47] - 关注下游采购、出口及伊朗供应运输情况 [47] 烧碱 - 现货涨价放缓，期货多转空，基差升水，5 月检修多，供应或下滑，期货震荡 [49] 沥青 - 进入季节性需求旺季，跟随油价震荡偏强，产业端供需双弱，供应损失大 [50] PVC - 长期基本面有改善，价格低时可少量买入，当前多空因素并存，关注库存去化和出口情况 [51] 聚酯产业链 - 地缘局势影响油价，聚酯链绝对价格跟随调整，基本面 PX 供应偏紧，PTA 供减需弱，乙二醇去库 [52][53] - 短纤产销偏弱，瓶片需求好，加工费高位 [53] 液化石油气 - 市场处于地缘成本与基本面需求对峙格局，价格高位宽幅震荡，关注霍尔木兹海峡通航和美伊谈判 [54] 其他品种 胶版纸 - 本周产量环比增加，产能利用率提升，但市场货源供应仍充裕，淡季部分工厂下调报价 [55] 纸浆 - 进口稳定，下游刚需补库，价格易跌难涨，关注港口库存，近月合约逢高做空或尝试累沽策略 [56] 原木 - 期货震荡企稳，现货涨跌互现，交投清淡，短期现货稳中偏弱，关注港口库存 [56] 尿素 - 期货可关注现货回调或受成本和出口影响高位震荡，现货价格松动，期货有望偏弱运行 [57] - 煤炭价格对期货有支撑 [58]

政策与监管动态 - 三部门联合发文，提出研发环境感知智能体以提升风险预警能力，并依托智能体强化国土空间资源全周期管理，以及实现能源、金属等矿产资源高效勘探[2] - 市场监管总局批准发布402项重要国家标准，其中涉及光伏、水能、核能等21项标准以保障用能用电安全高效，并发布29项资源循环利用国家标准以促进有色金属行业可持续发展[3] 国内产业与技术进展 - 我国单线产能最大的大丝束碳纤维生产线建成投产，单线设计产能超过3000吨，产品性能达国际先进水平[4] - 我国首条深水油气装备工艺管线智能生产线建设完成，进入调试阶段，应用了首创的“生产管控系统+智能运输系统+AI视觉边界判定”融合技术[4] - “海洋地质二十六号”调查船完成基于海洋钻探的井下式多功能取样测试系统海试验收，各项试验指标全部达标[4] - 上合示范区实现大宗能源交易新突破，青岛国际能源交易中心单批次完成7000吨港存石油焦销售竞价，累计实现货物增值溢价168万元人民币[5] - 中国石油广西石化分公司实现完全自主研发的光学级聚苯乙烯产品GPPS-550N的量产，为全球光学材料供应链新增中国供应来源[9] 国际能源与地缘政治 - 俄罗斯总统普京表示，美国改变立场导致将伊朗浓缩铀运往俄罗斯的计划未能实现[6][7] - 伊朗常驻联合国代表称，美国在霍尔木兹海峡附近对两艘伊朗油轮采取的军事行动违反了停火协议[7] - 新西兰考虑在海外（马来西亚、新加坡、韩国为备选）建立实体国家燃油储备，以应对本土储油能力不足的困境[7] - 欧盟委员会发布指导意见，允许欧洲航空公司使用美标航空燃油以缓解供应紧张，但强调航空公司不得因燃油价格上涨追溯加收燃油附加费[8]

文章核心观点 - 三部门联合印发智能体专项政策，对智能体的规范应用与创新发展明确支持，政策框架的完善将推动供给侧与需求侧两端发力，加速智能体规模化试点及部署 [1] - 智能体是人工智能产品及服务的重要形态和落地载体，政策强调应用牵引，通过开放重点场景为技术应用提供试验场，有望改变人类生产生活方式 [1][2] - 行业目标明确，根据《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，到2027年智能体等应用普及率目标超过70% [1] 政策内容与原则 - 2026年5月8日，国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》 [1] - 政策明确了智能体发展的四项基本原则：坚持安全可控、规范有序、创新驱动、应用牵引 [1] - 政策围绕发展基础、安全底线、应用牵引和创新生态等方面作出系统部署 [1] - 由于智能体具备高自主性、高权限性等特征，政策旨在避免出现隐私泄露、越权操作、行为失控等风险问题 [1] 智能体的定义与能力建设 - 智能体是具备自主感知、记忆、决策、交互与执行能力的智能系统 [2] - 为促进智能体发展，需持续强化基础技术研发，提升通用基础模型性能并发展细分领域专用模型 [2] - 需要完善智能体工具链，并推动建立智能体标准体系 [2] - 需布局发展智能互联网，以提升多智能体协同能力以及端到端通信能力 [2] 应用牵引与重点场景 - 政策强调应用牵引，提到了包括科研、产业、消费、民生等19类细分场景 [2] - 将通过构建智能体软件商店、行业供需信息发布平台等应用推广渠道，推进重点场景开放 [2] - **科学研究领域**：智能体可用于理论推演与模拟仿真，挖掘潜在技术路径，提升研发辅助软件工具功能 [3] - **产业发展领域**：智能体可在智能制造、能源资源、交通运输、农业生产、金融服务等实体经济主战场发挥重要作用，推动多个产业高质量发展 [3] - **提振消费领域**：智能体可赋能终端应用、文化旅游、商业服务等场景，优化在线购物、出行导航、生活缴费、日常办公等服务体验 [3] - **民生福祉领域**：智能体可在教育教学、医疗健康、人力资源、信息服务改变传统方式，打造学习、医疗等新体验 [3] - **社会治理领域**：智能体在政务服务、司法服务、公共安全、城市治理、招投标等方面具备丰富应用场景 [3]

宏观经济与政策动向 - 国务院常务会议强调加强关键基础设施网络规划建设，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网 [2] - 前4个月中国货物贸易进出口总值达16.23万亿元，同比增长14.9%，出口9.33万亿元（增长11.3%），进口6.9万亿元（增长20%），4月单月进出口4.38万亿元，同比增长14.2% [3] - 国家发展改革委主任赴上海人工智能实验室调研，考察超智融合算力平台、科学智能基础平台及科学基础大模型、国产软硬件生态、具身智能等技术进展 [5] 科技与前沿产业 - 三部门联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，旨在促进智能体规范应用与创新发展，提出坚持安全可控、规范有序等基本原则及4方面举措 [6] - 中国第四代自主超导量子计算机“本源悟空-180”上线运行，搭载单核180个计算比特，单/双比特逻辑门保真度分别为99.9%和99%，另有251个耦合量子比特 [10] - 国内首台双核原子量子计算机研制成功，首次将量子处理器从“单核”升级为“双核” [11] - 国内AI公司深度求索（DeepSeek）计划进行首轮大规模外部融资，目标金额高达500亿元（约73.5亿美元） [12] - 苹果公司与英特尔达成协议，后者将为苹果设备生产芯片 [13] 金融市场与监管动态 - 证监会通报两起重大财务造假案，涉及ST清越和元道通信，两家公司涉嫌欺诈发行及信披违规，拟分别被罚款1.7288亿元和2.3884亿元，并可能因重大违法被强制退市 [7] - 美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，3月数据上修至18.5万人 [15][16] - 美股纳指与标普500指数再创历史新高，纳指周涨4.51%，标普500周涨2.33%，均连续第六周上涨 [17] - 存储芯片股大涨，现货白银价格上涨超过2% [17] 行业与公司动态 - 中国汽车工业协会澄清，网传“新能源车企因锁电问题被约谈、立案”为不实信息 [8][9] - 有消息预测SK海力士韩国员工人均奖金或达610万人民币，公司回应称因年度业绩未定，奖金规模无法预测 [14] - 中信证券分析指出，全球主要科技指数动量强劲，韩国KOSPI动量强度指数（MSI）达92.4进入过热区，纳斯达克100和日经225 MSI分别为86.3和80.0处于强势加速区，创业板指MSI为64.4接近强势加速区临界值，建议主动降低组合波动 [27][28] - 中国银河证券认为市场短期或面临震荡蓄势、分化加大格局，建议关注科技创新、自主可控及资源品、消费服务等结构性机会 [29] - 申万宏源证券认为A股增量资金正循环条件已具备，建议关注光通信、储能、存储、燃机及商业航天、人形机器人等主线方向 [30] 国际局势 - 外交部表示中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通 [4] - 俄罗斯总统普京表示俄乌冲突正在接近尾声，并提及可能举行会晤的前提是双方已就和平协议达成一致 [18]

行业投资评级 - 维持计算机板块“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 智能体发展迎来政策明确支持与指引，供给侧与需求侧两端发力，看好AI Agent应用及商业化加速 [4] - 智能体专项政策出台，对智能体规范应用与创新发展明确支持，智能体规模化试点及部署有望加速 [6] - 智能体是人工智能产品及服务的重要形态，有望改变人类生产生活方式，是AI落地的重要载体 [6] 政策与行业动态 - 2026年5月8日，国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》 [6] - 政策明确智能体发展要坚持安全可控、规范有序、创新驱动、应用牵引的基本原则 [6] - 政策围绕发展基础、安全底线、应用牵引和创新生态等方面作出系统部署 [6] - 此前《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出到2027年智能体等应用普及率超70%的目标 [6] 智能体定义与发展路径 - 智能体是具备自主感知、记忆、决策、交互与执行能力的智能系统 [6] - 需持续强化基础技术研发，提升通用基础模型性能以及发展细分领域专用模型 [6] - 需完善智能体工具链，并推动建立智能体标准体系、布局发展智能互联网 [6] - 需提升多智能体协同能力以及端到端通信能力 [6] 应用场景与市场机遇 - 政策强调应用牵引，提到了包括科研、产业、消费、民生等19类细分场景 [6] - 将通过构建智能体软件商店、行业供需信息发布平台等应用推广渠道，推进重点场景开放 [6] - **科学研究领域**：智能体可用于理论推演与模拟仿真，挖掘潜在技术路径，提升研发辅助软件工具功能 [6] - **产业发展领域**：智能体可在智能制造、能源资源、交通运输、农业生产、金融服务等实体经济主战场发挥重要作用 [6] - **提振消费领域**：智能体可赋能终端应用、文化旅游、商业服务等场景，优化在线购物、出行导航、生活缴费、日常办公等服务体验 [6] - **民生福祉领域**：智能体可在教育教学、医疗健康、人力资源、信息服务等方面改变传统方式，打造学习、医疗等新体验 [6] - **社会治理领域**：智能体在政务服务、司法服务、公共安全、城市治理、招投标等方面具备丰富应用场景 [6]

《智能体规范应用与创新发展实施意见》政策解读 - 政策核心是推动智能体（具备自主感知、记忆、决策、交互与执行能力的智能系统）的规范应用与创新发展，旨在落实国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》[2] - 政策制定遵循安全可控、规范有序、创新驱动、应用牵引的基本原则[2] - 政策目标是统筹发展与安全，促进智能体赋能千行百业，构建发展与安全协同促进的格局[4][6] 政策出台背景与目标 - 出台背景是智能体产品（如手机助手、终端智能管家、云端智能体）加速涌现并呈现规模化应用，在带来便利的同时，也带来了隐私泄露、越权操作、行为失控等安全风险[4] - 政策是贯彻落实国家人工智能发展战略的具体举措，以推动科技创新、提升治理能力、构建产业生态、提升民生福祉为导向[5] - 国家设定了到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%的阶段性目标[4] 规范应用的具体要求 - **明确产品准则**：完善政策法规和伦理规范，为智能体相关产品研发提供指引，做好权限管理和行为管控[2][7] - **防范安全风险**：提升智能体内生安全、供应链安全、应用衍生风险等方面的防范能力，实现开发、部署、应用、维护全周期安全管理[2][7] - **完善治理体系**：构建审慎稳妥的分类分级治理框架，推动建设智能体合规服务体系[2][7] - **强化行业自律**：鼓励企业、行业组织等共同制定自律规则，引导开发者、平台等参与信用评价[2][8] 创新发展的重点部署 - **夯实发展基础**：强化基础技术研发、完善智能体工具链，建立智能体标准体系以降低研发和应用门槛，并前瞻布局多智能体协同、智能互联网等前沿领域[2][9] - **强化应用牵引**：围绕科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理五个方向，提出了19个典型应用场景，以牵引技术产品优化并探索可复制的应用模式[2][9] - **建设创新生态**：加强培育开源力量、搭建产业协作平台以提升协同创新活力，通过构建应用推广渠道、推进重点场景开放来形成市场牵引的产业生态，并积极培育全球生态以推动国际合作[2][9] 后续落实举措 - 国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部将协同有关方面，聚焦技术研发、场景开放、安全治理等关键环节，完善配套政策以推动重点任务落实[2][10] - 将加强智能体规范应用与创新发展的监测评估、滚动实施和动态调整[10]