产品创新与概念落地 - 联想在IFA展推出多款AI终端产品 包括可在横竖屏间切换的14英寸AI PC和具备人脸追踪、语音控制及健康管理功能的概念机 [1] - 公司采用创新与商业可行性并重的筛选逻辑 例如拒绝成本达5万美元的笔记本方案 [1] - 概念产品技术积累可转化为实际商用产品 如2017年折叠屏笔记本技术最终应用于摩托罗拉Razr折叠手机 [1] AI PC市场发展与渗透 - 全球PC市场过去几个季度同比增长4%-7% 联想上季度实现超10%增长 [3] - 增长动力来自AI PC推动和Windows 10向11过渡 企业换机进程目前完成约一半 [3] - 联想上季度出货机型中30%为AI PC 全球AI PC采用率20%-25% 公司预计1-1.5年内达50% 3年内达70%-80% 4-5年内接近100%普及 [3] - 当前用户主要因设备轻薄、长续航等硬件优势购买AI PC 而非完全理解AI功能价值 [4] 技术生态与应用演进 - 80-100家独立软件供应商正将应用移植至NPU兼容版本 [6] - AI PC价值分三阶段：第一阶段已实现长续航和计算能力 第二阶段落地首批NPU应用如微软Copilot 第三阶段将催生大量NPU新应用 [6] - 企业市场杀手级应用可能来自生产力工具 消费市场或依托本地运行的"超级智能体"实现体验突破 [9] 硬件形态变革方向 - AI自然语言交互可能推动PC走向无键盘、纯语音交互新形态 但需解决语音可靠性问题 [8] - 未来设备形态将更小型化 软件驱动硬件取代硬件先行模式 智能体通过自然语言调用服务 [8] - 智能眼镜成为2-5年潜力设备方向 需突破计算能力、电池续航和镜片技术 [10] 制造与供应链战略 - 联想超半数设备产自自有工厂 在墨西哥、匈牙利、巴西、印度、日本等地设有超过10年布局的生产基地 [10] - 近市场生产带来更短交付周期和更低运输成本 墨西哥工厂同时服务本地、美国及拉美市场 特别适合大型工作站等产品 [10]

AI对企业组织形态的变革 - AI技术推动企业从数字时代组织架构走向"超级智能体"，组织边界、决策机制与人才结构将发生根本性变革[1] - AI从"赋能工具"跃迁为"价值共创者"，成为未来"劳动大军"的重要部分，重塑企业组织形态和人机关系[1][2] - AI普及将催生"一人独角兽"企业，一个人背后可能带着100个AI模型，创造百亿或更高价值[1][3] AI应用场景与价值演进 - 当前最易落地的AI应用包括办公自动化、内容生产、编程和客服等领域，能显著提升效率并降低成本[2] - AI价值超越简单的ROI计算，企业需着眼未来投资而非优化过去，AI将逐渐成为企业的"数字员工"[2] - 未来企业创造价值的主体将由人类和AI共同组成的混合团队构成，AI成为价值创造的一部分[2] 组织架构去中心化趋势 - AI带来组织架构"去中心化"，企业需通过放权获取竞争优势，避免因规模扩大导致的决策迟缓[3] - 组织形式"AI化"包含认知与组织架构双重变革，企业需将现有能力与变革相适应并升级既有能力[3] - 以亚马逊为例说明认知变革：基于互联网生态以全新线上平台模式进行书籍销售[3] 企业竞争格局两极分化 - 拥有强大AI团队的小型企业将通过"AI员工"助力高效挑战传统巨头市场地位[4] - 大型企业通过AI实现内部协同优化，降低运营成本并提升决策效率和运营敏捷性[4] - 两种组织架构极端情况将长期并存，并非非此即彼的关系[4][5] 人机协同新范式 - 人类需与机器算法进行差异化竞争产生互补，人类核心价值体现在价值判断、战略决策和创造力[6] - 人类扮演"导演"角色定义和管理价值，AI作为"演员"执行具体任务[6] - 企业需建立适应AI时代的激励机制和管理体系，解决数字员工绩效考核与人机协同激励问题[6] AI时代人才培养变革 - AI时代需要"能够与AI协同和融合的复合型人才"，而非传统教育培养的标准化人才[7] - 教育机构需将AI素养纳入核心能力培养，未来求职者需展示与AI的协同能力[7] - 未来可能出现"AI劳动力市场"，企业直接雇佣经过训练的AI模型替代传统员工[7] 企业转型战略方向 - AI技术发展速度远超想象，企业必须主动拥抱变革而非等待行业成熟[4][7] - 最可能成为首批"超级智能体"的是AI原生企业和All in AI的先锋企业[7] - AI终极目标是让人类从重复性劳动解放，专注于创造性工作，企业竞争将是人类智慧与AI能力的协同竞争[7]

政策目标与行业前景 - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% [1] - 到2030年新一代智能终端和智能体应用普及率超90% 智能经济成为重要经济增长极 [1] - 推动智能终端"万物智联" 重点发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑等新一代智能终端 [1] 公司战略布局 - 联想集团自2017年起前瞻性布局AI 聚焦混合式AI战略 锚定个人智能和企业智能 [1] - 公司提出2025年为超级智能体元年 加速AI普惠进程 [1] - 已发布面向个人、企业和城市的超级智能体产品体系 [2][3] 个人智能业务进展 - 天禧个人超级智能体内嵌于AI PC、AI手机、AI平板和AIoT设备 提供跨平台端云一体体验 [2] - 联想AI PC上个财年（2024年4月-2025年3月）中国市场销量突破100万台 [2] - 新财年首季度销量接近上年全年水平 占笔记本电脑总销量超三分之一 [2] 企业智能应用 - 乐享超级智能体可调用企业全链条数据 自主调度研发、供应链、营销等智能体 [2] - 企业运营正逐步向乐享迁移 目标今年30%的四级业务流程被智能体取代 [2] 城市智能体拓展 - 城市超级智能体采用"1+N"架构 通过城市核心中枢协同多领域智能体 [3] - 已与福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口、内蒙古呼和浩特达成战略合作 [3] - 赋能文旅、交通、医疗、能源等多个城市治理领域 [3] 基础设施支撑 - 推出万全异构智算平台和联想海神液冷技术 提供高效稳定绿色算力支持 [3] - 算力纳管平台为人工智能发展提供基础设施保障 [3]

核心财务表现 - 2025财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币 创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%至28.16亿元人民币 香港财务报告准则下净利润同比增长108%至36.6亿元人民币 [1] - 经营溢利同比增长59%至7.85亿美元 除税前溢利同比增长99%至6.22亿美元 [2] - 公司权益持有人应占溢利同比增长108%至5.05亿美元 基本每股盈利4.12美仙 同比增长2.13美仙 [2] 业务板块表现 - 智能设备业务集团(IDG)收入134.59亿美元 经营溢利9.5亿美元 [5] - 基础设施方案业务集团(ISG)收入42.9亿美元 同比增长35.8% 大幅超出市场预期23.63%超10个百分点 [5][6] - 方案服务业务集团(SSG)收入22.58亿美元 经营溢利5.01亿美元 运营利润率22.2% [5][6] - 非PC业务营收占比提升至47% AI基础设施业务营收同比翻番 液冷技术方案收入增长近30% [6] 区域市场表现 - 中国市场营收同比增长超35% 创历史同期纪录 全球营收占比达25% 利润同比增长43% 非PC业务收入占比54.9% [7] - 亚太区(不含中国)收入同比大幅增加39% [6] - 美洲区收入同比增长14% 欧洲-中东-非洲市场销售额同比增长9% [6] AI战略与产品进展 - AI PC占PC销量30% 超前公司年末达25%的预判 [4] - PC全球市场份额24.8% 较去年同期增长近2个百分点 居全球第一 出货量1697万台 同比增长15.2% [4] - 推出混合式AI战略 发布天禧超级个人智能体、乐享企业超级智能体等多款产品 [6] - 中国制造成本优势显著 制造一台PC比其他最优越制造基地成本低15美元 [2] 运营效率与成本结构 - 经营费用同比下降4%至19.89亿美元 [2] - 毛利率下降1.9个百分点至14.7% 主要由于产品组合变化和ISG业务较低利润率 [2][8]

业绩概览 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币，创历史同期新高 [1][5] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币 [1][6] - 香港财务报告准则下净利润同比增108%达36.6亿元人民币，主要受认股权证公允价值变动影响 [4] 业务板块表现 IDG智能设备业务 - 营收同比增长17.8%至973亿元人民币，PC业务创15个季度最快增速 [2][7] - PC市场份额达24.6%创历史新高，较第二名扩大3.9个百分点 [6][7] - AI PC出货量占整体PC出货量超30%，中国市场占比达27% [3][8] - 智能手机业务实现双位数增长，摩托罗拉折叠屏市场份额超50% [9] ISG基础设施方案业务 - 营收同比增长35.8%，AI基础设施业务营收同比翻番增长155% [2][6][10] - 中国市场营收同比增长76%，运营利润率提升3个百分点 [10] - 液冷技术方案收入增长近30% [10] SSG方案服务业务 - 营收同比增长19.8%至163亿元创历史新高，运营利润率22.2% [2][6][12] - 高附加值业务占比近60%，运维服务增长36%，项目与解决方案增长18.3% [12] - TruScale IaaS实现超200%增长 [13] 战略与创新 - 非PC业务营收占比提升至47%，业务结构持续优化 [2][6] - 研发费用同比增长超10%，重点投入混合式AI战略 [3][6] - 推出"天禧"个人超级智能体和"乐享"企业超级智能体 [3][4] - 构建人工智能模型工厂和智能体平台推进混合式AI落地 [4] 行业趋势 - 全球PC市场复苏，2025Q2出货量同比增长6.5%-7.4% [7] - AI PC出货量预计2025年增长77%，2027年占比达70% [8] - 全球服务器市场预计2025年增长44.6%，GPU服务器增长46.7% [10] - 全球IT服务市场2025年预计增长4.6%，2024-2027年CAGR达7.8% [12]

生成式AI在保险行业的战略布局 - 中国太保制定新一代"人工智能+"战略规划，未来五年加大AI投入，目标成为保险行业AI应用领先者，重点领域包括客户经营、业务运营、投资管理、康养服务 [1] - 华为金融专家指出AI应用从价值提效转向生产价值创造，重塑业务流程 [1] - 行业普遍将生成式AI提上战略高度，年初deepseek的出现加速AI渗透 [1] AI智能体的技术演进与行业应用 - AI智能体（AI Agent）成为世界人工智能大会焦点，具备自主决策与执行能力，标志互联网进入智能体时代 [2] - 行业突破重点从知识问答转向数据分析与推理能力，多家企业试点内部超级办公智能体 [2] - 镁信健康构建AI Agent矩阵，覆盖"前端交互-中台决策-后端履约"全链路，如Xiaofu智能助手、ClaimMaster理赔审核智能体 [3] - 智能体核心特性包括决策自主性、长期迭代优化能力、数据驱动行为演进 [3] 保险领域AI技术深度渗透案例 **风控领域** - 暖哇科技发布"天鉴"智能风控产品，覆盖核保、理赔、调查全流程 [5] - 平安健康保险申请AI理赔处理专利，涉及人工智能技术 [5] - AI普遍应用于拦截骗保、缩短理赔时间，驱动理赔质效跃迁 [4] **销售领域** - 太保寿险智能客情助理使代理人触达率提升1.9倍 [5] - 水滴公司AI Agent具备多模态交互能力，单次语音对话达50分钟，响应时效2秒，效率超越初级服务人员 [6] **产险领域** - 太保产险慧眼·智远平台通过AI+遥感模型服务16省374区县，覆盖4,000万亩农作物，实现防灾减损与精准定损 [7] - AI应用于车险、农险等细分领域，重大灾害时期提供数据支撑 [7]

产品发布与核心功能 - 新一代作业帮AI学习机P50正式发布，依托自研银河大模型与全链路学情数据，首次实现"AI超级老师"功能，构建"认知地图"动态生成1-2周个性化学习计划并每日微调 [1] - P50学习机核心功能包括"AI超级老师""AI精准练"和"AI通关练"，通过三层架构（大模型中枢+学情数据库+资源调度引擎）实现智能闭环决策 [1][4] - "AI超级老师"通过语音多模态交互完成学情诊断、路径规划及资源调度，解决家庭学习场景五大痛点，标志学习机进入超级智能体时代 [4][5] 技术突破与交互创新 - 银河大模型通过中国信通院5级评估，精准识别学科术语及口语化表达，支持自然对话式交互（如语音提问几何题辅助线画法） [3][5] - 技术核心突破在于教育场景深度耦合：语音交互解决双手占用需求，微周期计划基于遗忘曲线设计，形成数据与经验双向赋能的个性化教育方案 [7] - 大模型能力覆盖全科作业批改、多模态解题、知识问答和中英文写作等场景，行业领先 [3] 内容体系与资源升级 - P50学习机搭载九大课程体系（覆盖295个教材版本）和十大金牌练习（含校内同步练、考前真题练等），分层分类满足基础巩固到备考突破需求 [6] - 学练资源通过大模型实现动态推送，自动过滤已掌握知识点，精准匹配高频题与能力题，构建高效练习路径 [5][6] - 课程内容针对新学期教材变化更新，校内同步课覆盖295个版本，练习资源从八大升级至十大体系 [6] 市场表现与用户需求 - 作业帮学习机2024年成为超百万家庭选择，用户调研显示家长需精准了解学习问题，学生需科学计划与正向反馈 [3] - 产品设计基于3000多次用户调研，解决"薄弱点定位""资源筛选"等核心痛点 [3][5] 未来发展方向 - 持续优化大模型性能（如解题准确性、创新性）并拓展学情数据分析深度，推动定制化解决方案 [7] - 计划融入多模态交互与情感计算技术，实现AI与真人教师协同教学（AI负责诊断训练，教师专注思维引导） [8] - 战略目标是通过技术与数据融合推动教育行业向个性化、精准化发展 [7][8]

产品发布 - 作业帮正式推出新一代AI学习机P50，核心亮点为"AI超级老师"功能，标志着学习机行业进入"超级智能体"时代 [1] - P50学习机搭载作业帮自研大模型，重点推出"AI超级老师"、"AI精准练"及"AI通关练"等核心功能，在人工智能能力和学习练习资源两大维度实现升级 [1] 技术能力 - 作业帮大模型依托公司多年AI算法沉淀和教育数据积累，先后获得C-Eval和CMMLU两大权威榜单平均分排名第一的成绩 [2] - 作业帮大模型通过中国信通院可信AI教育大模型评估，并获得当前最高评级5级，全能力域支持教育大模型场景丰富度 [2] - 大模型已全面应用于学习机各系产品，在全科作业批改、多模态解题、知识问答和中英文写作及AI伴学等方面均处于行业领先水平 [2] 核心功能 - "AI超级老师"可通过语音等多模态形式与用户自然交流，结合学情数据完成学情诊断分析、个性化学习路径规划及资源调度，提供1-2周的个性化学习计划并动态调整 [4] - "AI精准练"和"AI通关练"能精准识别学生能力水平与薄弱知识点，自动过滤已掌握内容，智能推送未练过的重点题、高频题与能力匹配的题目 [5] - 功能深度模拟真人老师的教学逻辑与反馈方式，有效应对家庭学习场景中的五大痛点 [4] 内容体系 - P50学习机搭载九大课程体系和十大金牌练习，以分层分类、精准供给的模式满足不同阶段学生的个性化学习需求 [6] - "校内同步课"覆盖295个教材版本，每堂课时长10-20分钟，精讲练习和互动提问环节相互穿插 [8] - 针对考试场景新录制"新考法体系课"和"重难点拔高课"，帮助学生应对新考法新题型并提升易丢分专项 [8] - 练习资源包括24亿题库、600万+真题试卷，从八大金牌练习升级至十大金牌练习体系 [8] 市场表现 - 作业帮学习机2024年实现全国销量第一，并在2025年第一季度继续保持行业领先地位，获得销售量和销售额双第一的成绩 [9] - 2024年得到超百万家庭的选择，通过3000多次不同形式的用户走访调研优化产品 [2] 行业趋势 - 学习机行业正在加速迈向智能化、个性化的阶段 [9] - 公司将继续以自研大模型与学情数据为基础，推动"AI超级老师"等能力在学习机中的深入应用 [9]

硅基智能爆发与未来趋势 - 硅基智能爆发被视为当前最大变量 未来五年内硅基大脑领域将保持快速动态变化 [3][5] - 2025年将迎来"DeepSeek Moment" 未来两三年空间智能模型、具身智能等技术将大量涌现 [1][5] - AGI将在十年周期内渗透各行各业 推动人机协同发展 智能体将以数字/物理形态成为数字员工、机器员工 [5] - 算力和能源成为硅基智能核心基础设施 公司持续关注存算一体、RISC-V、类脑科技、量子计算等底层创新 [6] 超级科技大工程时代特征 - 科技创新已从科学发现阶段进入超级科技大工程时代 科技迭代速度显著加快 [8][9] - 公司每年预留季度时间进行行业研究迭代 以应对快速变化的科技环境 [9] - 围绕混合式人工智能战略 已在算力、架构、应用三层布局 与近30家企业深度合作 [9][10] - AI PC领域取得突破性进展 预计2025年量产规模达数百万至近千万台 [10][12] CVC战略定位与生态协同 - CVC已成为科技大企业核心竞争力 投资业务与集团生态重合度持续提升 [1][14][18] - 被投企业中120余家上榜专精特新 50余家为国家"小巨人" 独角兽占比达28% 科技类企业占独角兽名单90%以上 [14] - 通过星辰计划、光明计划、火种计划三大生态计划 实现被投企业与集团双向赋能 [15][16][17] - 典型案例钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商 合作研发的三合一芯片降低模组成本10% [16][17] 前沿技术投资布局 - 立体大交通领域布局低空经济、商业航天 自动驾驶技术已实现商业化落地 [6] - AI+医疗健康领域重点关注脑机接口技术 已投资相关企业 预计将实现碳基与硅基有机结合 [7] - 边缘侧创新方面投资后摩智能开发AI PC端侧超低功耗芯片 并与智谱等大模型公司深度合作 [10] - 模型优化领域布局无问芯穹、清程极智等企业 解决硬件-模型-应用协同问题 [10]

行业概况 - 2025年Q1中国大陆PC市场出货量达890万台，同比增长12% [1] - 平板市场出货量达870万台，同比增长19%，主要受政府补贴政策刺激 [1] - 笔记本出货量同比增长20%，商用大型PC采购持平，中小企业市场同比增长2% [1] - 消费级PC增长显著，主要受政府补贴推动 [1] 市场竞争格局 - 本土品牌竞争加剧，联想、小米等品牌在消费PC领域竞争力显著增强 [1] 公司动态 - 联想提出"超级智能体"概念，加速AI功能在PC端渗透，业绩有望提升 [2] - 联想AI功能将扩展至手机等其他终端市场，利好公司整体发展 [2] - 荣耀公布AI PC升级计划，覆盖MagicBook与笔记本多款型号 [2] - 荣耀MagicBook Art 14 2025搭载"一语智控"功能，支持语音指令操作 [2] - 微星推出EdgeXpert MS-C931 AI超级计算机，本地AI算力达1000TOPS [2] - 微星AI超算支持2000亿参数规模的大型语言模型本地化运行 [2] 投资建议 - 建议关注联想集团、光大同创、春秋电子等产业链公司 [1]