报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场表现强势，中证转债指数突破前高，市场价格中位数逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率处于历史高位，后续春季躁动行情预期和部分机构季节性加仓或支撑市场，但1月年报业绩预告披露期部分热门题材个券或面临考验，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益建议关注正股高波品种或行业龙头 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/22 - 2025/12/26） - **股市**：A股三大指数连涨五日成交活跃，商业航天板块受政策和产业发展催化表现亮眼，贵金属持续走强有色金属涨幅靠前，分行业看申万一级行业多数收涨，有色金属、国防军工、电力设备等涨幅居前，美容护理、社会服务、银行等表现靠后 [1][7][8] - **债市**：周一延续弱势，LPR调降预期落空叠加权益市场强势使收益率上行，周二国债期货和现券回暖，后几日平淡，央行四季度货币政策例会影响不大，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周上行0.68bp [1][8] - **转债市场**：多数个券收涨，中证转债指数+1.64%，价格中位数+1.52%，算术平均平价+2.42%，全市场转股溢价率-0.21%，嘉美、再22、盟升等转债涨幅靠前，华体、塞力、新致等转债跌幅靠前，多数行业收涨，国防军工、建筑材料、有色金属等表现居前，商贸零售、美容护理、农林牧渔等表现靠后，总成交额3928.17亿元，日均成交额785.63亿元较前周提升 [2][8][11] 观点及策略（2025/12/29 - 2025/12/31） - 上周转债市场强势，中证转债指数突破前高，价格中位数逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率达历史95%分位数以上，偏股型转债溢价率普遍抬升，后续市场有支撑但部分个券或面临考验，目前估值高整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注130元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [3][17] 估值一览 - 截至2025/12/26，偏股型转债各平价区间平均转股溢价率处于2010年以来/2021年以来较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM处于较低分位值，全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额均处于较高分位值 [18] 一级市场跟踪 - **上周（2025/12/22 - 2025/12/26）**：双乐转债和金05转债公告发行，普联转债上市，双乐转债正股双乐股份属基础化工行业，发行规模8亿元；金05转债正股金盘科技属电力设备行业，发行规模16.72亿元；普联转债正股普联软件属计算机行业，发行规模2.43亿元 [25][26][28] - **未来一周（2025/12/29 - 2025/12/31）**：暂无转债公告发行，天准转债和神宇转债上市，天准转债正股天准科技属机械设备行业，发行规模8.72亿元；神宇转债正股神宇股份属通信行业，发行规模5亿元 [29][30] - **发行进度**：截至12月26日，待发可转债93只，合计规模1468.6亿，其中已同意注册3只，规模34.3亿，已获上市委通过10只，规模85.2亿，上周无新增同意注册和上市委通过企业，交易所受理迪威尔、湖北宜化、华翔股份等3家，股东大会通过中鼎股份等，董事会预案强达电路、震裕科技等 [31][32][33]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周 A 股整体震荡企稳市场量能减少，政策重视刺激扩大内需、海南自贸港将封关拉动大消费板块，流感频发及 AI 健康应用使医药商业板块表现好，TMT、电新板块落后；债市先抑后扬，后半周情绪修复，10 年期国债利率收于 1.83%较前周下行 0.88bp [1][8][9] - 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.48%，价格中位数+0.81%，算术平均平价全周+0.73%，全市场转股溢价率与上周相比-0.36% [2][9] - 近日部分低价转债和大盘高评级临期转债调整幅度大，反映市场对弱资质个券信用和临期个券转股能力担忧；后续春季躁动预期下转债平价有望抬升，部分剩余期限长的个券仍有高转股机会，若调整可逢低布局 [3][18] - 目前转债市场估值处于历史高位，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注 130 元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/15 - 2025/12/19） 股市 - A 股整体震荡企稳，市场量能减少，周一至周二调整，周三上涨，周四指数分化，周五上涨；分行业看申万一级行业多数收涨，商贸零售、非银金融等涨幅居前，电子、电力设备等表现靠后 [8][9] 债市 - 债市先抑后扬，周初情绪差，后半周修复，周五 10 年期国债利率收于 1.83%，较前周下行 0.88bp [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数+0.48%，价格中位数+0.81%，算术平均平价+0.73%，全市场转股溢价率-0.36%；多数行业收涨，商贸零售、轻工制造等表现居前，非银金融、通信等表现靠后；嘉美、华体等转债涨幅靠前，能辉、博瑞等转债跌幅靠前；总成交额 3073.22 亿元，日均成交额 614.64 亿元较前周提升 [2][9][12][13][16] 观点及策略（2025/12/22 - 2025/12/26） - 小微盘表现好，转债跟随正股小幅上涨，价格中位数升至 132 元，多数平价区间转债溢价率抬升，但转债 ETF 连续 4 周流出，结构呈“被动转主动”特征 [3][18] - 部分低价转债和大盘高评级临期转债调整幅度大，后续春季躁动转债平价有望抬升，部分个券转股机会高，调整可逢低布局 [3][18] - 转债市场估值高，整体性机会难寻，相对收益投资者小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益关注 130 元以下正股高波品种或行业龙头 [3][18] 估值一览 - 截至 2025/12/19，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于 2010 年以来/2021 年以来不同分位值；偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 为-3.99%，位于 2%/5%分位值；全部转债平均隐含波动率为 44.18%，位于 90%/96%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 3.03%，位于 86%/87%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行和上市，未来一周普联转债拟于 12 月 22 日上市，其正股普联软件属计算机行业，2024 年营收 8.36 亿元、归母净利润 1.21 亿元，2025Q1 - 3 营收 3 亿元、归母净利润 0.01 亿元，本次发行可转债规模 2.43 亿元，扣除费用后投入相关项目 [27] - 上周交易所同意注册 2 家、上市委通过 3 家、交易所受理 2 家、股东大会通过 1 家、董事会预案 1 家；截至目前待发可转债 93 只，合计规模 1469.0 亿，已同意注册 5 只规模 59.0 亿、已获上市委通过 10 只规模 85.2 亿 [28]