报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 今日多数行业回调，估值环比压缩；转债市场成交情绪升温；转债中枢下降，高价券占比下降，估值压缩；正股行业指数下降占比过半，转债市场多数行业下跌 [2][3][4] 各目录总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比降 1.73%、上证综指降 0.96%、深证成指降 0.66%、创业板指涨 1.27%、上证 50 指数降 1.43%、中证 1000 指数降 0.93% [2] - 市场风格：大盘成长相对占优，大盘成长环比降 0.80%、大盘价值降 0.86%、中盘成长降 2.56%、中盘价值降 2.73%、小盘成长降 1.22%、小盘价值降 1.65% [2] - 资金表现：转债市场成交额 820.22 亿元，环比增 0.74%；万得全 A 总成交额 28624.25 亿元，环比减 12.18%；沪深两市主力净流出 595.71 亿元，十年国债收益率环比降 0.62bp 至 1.81% [2] 转债价格与估值 - 转债价格：整体收盘价加权平均值 140.94 元，环比降 1.31%；偏股型转债收盘价 206.54 元，环比降 0.72%；偏债型转债收盘价 122.74 元，环比降 0.75%；平衡型转债收盘价 132.62 元，环比降 1.60%；130 元以上高价券个数占比 74.73%，较昨日降 3.13pct；占比变化最大区间为 120 - 130（含 130），占比 19.95%，较昨日升 3.15pct；收盘价在 100 元以下个券 0 只；价格中位数 138.96 元，环比降 1.12% [3] - 转债估值：百元平价拟合转股溢价率 37.11%，环比降 1.89pct；整体加权平价 104.86 元，环比降 0.91%；偏股型转债溢价率 19.62%，环比升 0.53pct；偏债型转债溢价率 94.06%，环比升 2.11pct；平衡型转债溢价率 29.27%，环比降 0.68pct [3] 行业表现 - A 股市场：跌幅前三位行业为有色金属（ - 7.80%）、钢铁（ - 2.83%）、食品饮料（ - 2.78%）；涨幅前三位行业为通信（ + 3.44%）、电子（ + 0.68%）、农林牧渔（ + 0.65%） [4] - 转债市场：27 个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工（ - 5.35%）、计算机（ - 4.59%）、通信（ - 4.50%）；唯一逆势上涨行业为食品饮料（ + 0.60%） [4] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比 - 2.01%、制造环比 - 1.30%、科技环比 - 4.18%、大消费环比 - 1.09%、大金融环比 - 1.84%；转股溢价率方面，大周期环比 - 1.4pct、制造环比 - 1.9pct、科技环比 - 2.9pct、大消费环比 - 0.27pct、大金融环比 - 1.6pct；转换价值方面，大周期环比 - 1.26%、制造环比 + 0.36%、科技环比 - 1.18%、大消费环比 + 0.41%、大金融环比 - 2.43%；纯债溢价率方面，大周期环比 - 3.0pct、制造环比 - 1.7pct、科技环比 - 7.8pct、大消费环比 - 1.3pct、大金融环比 - 2.2pct [4] 市场主要指数表现 - 展示中证转债、转债等权、正股等权、转债预案、上证综指、深证成指、创业板指、上证 50、中证 1000、大盘指数、中盘指数、小盘指数、大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值等指数收盘价、日涨跌幅、近一周、近一月、年初至今涨跌幅情况 [8] 市场资金表现 - 转债成交额 820.22 亿，A 股成交额 28624.25 亿；沪深两市主力净流入 - 595.71 亿元；10Y 国债收益率降 0.62BP，转债利差变动 - 0.50PCT；沪深两市融资融券余额有相应数据展示 [9][11][13] 转债相关情况 - 百元平价拟合溢价率 37.11%，降 1.89pct；转债估值修复指数 5.80%，升 17.49pct；整体加权平均平价 104.86，降 0.91%；价格中位数 138.96，降 1.12%；正股市值 30 - 50 亿（含）转债价格降 2.34%；正股市值 30 亿以下（含）转股溢价率降 4.70%；六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值 - 3.64pct；六个月内次新券平均转股溢价率降 5.22pct；破底占比 0.00%，无变化；收盘价 110 元（含）以下占比 2.13%，环比升 0.53pct；博时可转债 ETF 份额 44.31 亿份，净增加 12010 万份；海富通可转债 ETF 份额 8.63 亿份，净减少 2820 万份 [16][20][25][30] 行业轮动 - 通信、电子、农林牧渔领涨，展示各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等情况 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日多数行业回调估值环比抬升，中证转债指数环比下降，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪减弱，转债中枢下降高价券占比下降，估值抬升，正股行业指数上涨占比过半，不同行业表现有差异[2] 各部分内容总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数收盘价 529.72，日涨跌幅 -0.70%；上证综指收盘价 4157.98，日涨跌幅 0.16%；深证成指收盘价 14300.08，日涨跌幅 -0.30%等[8] 市场资金表现 - 可转债市场成交额 814.18 亿元，环比减少 0.06%；万得全 A 总成交额 32594.18 亿元，环比增长 8.93%；沪深两市主力净流出 602.22 亿元，十年国债收益率环比上升 0.10bp 至 1.82%[2][9][11] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值为 142.82 元，环比下降 0.72%；百元平价拟合转股溢价率为 38.99%，环比上升 0.85pct；整体加权平价为 105.83 元，环比下降 0.26%[3] 行业表现 - A 股市场涨幅前三位行业为食品饮料（+6.57%）、传媒（+3.53%）、房地产（+2.65%）；跌幅前三位行业为电子（-3.56%）、国防军工（-1.79%）、电力设备（-1.78%）。转债市场跌幅前三位行业为钢铁（-3.94%）、电子（-2.15%）、机械设备（-2.05%）；涨幅前三位行业为有色金属（+2.06%）、通信（+1.27%）、传媒（+1.15%）[4] 行业轮动 - 食品饮料、传媒、房地产领涨，各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅及相关估值分位数情况不同[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日多数行业上涨，转债市场估值环比抬升，中盘价值相对占优，转债市场成交情绪减弱 [1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨 0.85%，上证综指环比上涨 0.27%，深证成指环比上涨 0.09%，创业板指环比下降 0.57%，上证 50 指数环比上涨 0.27%，中证 1000 指数环比上涨 0.21% [1] - 中盘价值相对占优，大盘成长环比上涨 0.51%，大盘价值环比下降 0.01%，中盘成长环比上涨 1.80%，中盘价值环比上涨 2.56%，小盘成长环比上涨 0.22%，小盘价值环比上涨 1.22% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为 814.63 亿元，环比减少 4.34%；万得全 A 总成交额为 29922.89 亿元，环比增长 2.42% [1] - 沪深两市主力净流出 274.87 亿元，十年国债收益率环比降低 1.47bp 至 1.82% [1] 转债估值 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为 143.85 元，环比上升 0.55% [2] - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为 38.14%，环比上升 0.38pct；整体加权平价为 106.15 元，环比下降 0.57% [2] 行业表现 - A 股市场中，跌幅前三位行业为传媒（-1.77%）、国防军工（-1.68%）、美容护理（-1.65%）；涨幅前三位行业为有色金属（+5.92%）、石油石化（+3.54%）、煤炭（+3.42%） [3] - 转债市场共计 24 个行业上涨，涨幅前三位行业为煤炭（+3.32%）、石油石化（+2.69%）、有色金属（+2.50%）；跌幅前三位行业为家用电器（-2.63%）、机械设备（-0.97%）、国防军工（-0.92%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 +1.34%、制造环比 +0.51%、科技环比 +0.33%、大消费环比 +0.25%、大金融环比 +0.81% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 +0.95pct、制造环比 +1.9pct、科技环比 +1.9pct、大消费环比 +3.1pct、大金融环比 +1.1pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 +0.59%、制造环比 -0.49%、科技环比 -1.02%、大消费环比 -1.11%、大金融环比 +0.65% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 +2.0pct、制造环比 +0.62pct、科技环比 +0.54pct、大消费环比 +0.32pct、大金融环比 +0.96pct [4] 行业轮动 - 有色金属、石油石化、煤炭领涨，有色金属正股日涨跌幅 5.92%，转债日涨跌幅 2.50%；石油石化正股日涨跌幅 3.54%，转债日涨跌幅 2.69%；煤炭正股日涨跌幅 3.42%，转债日涨跌幅 3.32% [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债缩量上涨，估值环比压缩，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪减弱，正股行业指数下降占比过半 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨 0.15%，上证综指环比上涨 0.18%，深证成指环比上涨 0.09%，创业板指环比上涨 0.71%，上证 50 指数环比上涨 0.09%，中证 1000 指数环比上涨 0.20% [1] - 市场风格上，小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨 0.15%，大盘价值环比下降 0.31%，中盘成长环比下降 0.06%，中盘价值环比下降 0.90%，小盘成长环比上涨 0.93%，小盘价值环比下降 0.58% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为 851.61 亿元，环比减少 8.22%；万得全 A 总成交额为 29214.54 亿元，环比减少 10.95% [1] - 沪深两市主力净流出 414.34 亿元，十年国债收益率环比上升 0.69bp 至 1.83% [1] 转债价格与估值 - 转债中枢提升，整体收盘价加权平均值为 143.07 元，环比上升 0.07%，高价券占比下降，130 元以上高价券个数占比 76.27%，较昨日环比下降 0.8pct，价格中位数为 139.76 元，环比下降 0.13% [2] - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为 37.77%，环比下降 0.19pct，整体加权平价为 106.79 元，环比下降 0.15% [2] 行业表现 - A 股市场中，跌幅前三位行业为煤炭（-2.27%）、农林牧渔（-1.95%）、钢铁（-1.34%）；涨幅前三位行业为电子（+2.27%）、通信（+2.15%）、国防军工（+1.65%） [3] - 转债市场共计 17 个行业上涨，涨幅前三位行业为通信（+3.75%）、国防军工（+2.65%）、机械设备（+1.63%）；跌幅前三位行业为煤炭（-1.04%）、有色金属（-0.90%）、纺织服饰（-0.77%） [3] - 收盘价方面，大周期环比-0.20%、制造环比+0.88%、科技环比+1.97%、大消费环比-0.27%、大金融环比+0.02% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.59pct、制造环比+0.3pct、科技环比-0.13pct、大消费环比+0.88pct、大金融环比+0.071pct [3] - 转换价值方面，大周期环比-0.81%、制造环比+0.71%、科技环比+1.91%、大消费环比-1.30%、大金融环比-0.59% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比-0.34pct、制造环比+1.4pct、科技环比+3.6pct、大消费环比-0.36pct、大金融环比+0.015pct [4] 行业轮动 - 电子、通信、国防军工领涨，电子正股日涨跌幅 2.27%，转债日涨跌幅 1.25%；通信正股日涨跌幅 2.15%，转债日涨跌幅 3.75%；国防军工正股日涨跌幅 1.65%，转债日涨跌幅 2.65% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 权益牛市预期叠加转债需求刚性使转债市场估值居高不下 需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险 择券重视正股业绩支撑 新券关注半导体国产替代、AI服务器连接器等领域相关转债 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周转债价格中位数冲至142元 全市场周日均成交786亿元 环比降15% 百元溢价率涨至35% 隐含波动率在45%左右波动 隐波差从13%降至11% 交易情绪边际降温 低评级转债热度调整 小余额转债换手率偏高 次新债估值主动抬升 正股价格中位数涨2.9% 转债价格中位数涨3.9% 转股溢价率抬升2.6% 高平价转债涨幅2.4% 强于正股0.8% [1][12] - 高位环境下各行业以股性转债和双高转债为主 双高转债占比超50%的行业有农林牧渔、汽车、计算机、医药生物 股性转债占比超50%的行业有有色金属、非银金融、军工、机械设备 [2][12] 资金情绪 - 上周以上证50、中证1000为代表的主要ETF资金流出 中证2000逆势流入25% 黄金ETF份额增长12% 可转债ETF受资金追捧 份额连续三周大幅提升 上周再增6% 利率债份额缩量 [3][19] 投资策略 - 择券重视正股业绩支撑 关注博俊转债、国力转债 新券推荐关注微导转债、甬矽转债、瑞可转债、金05转债、应流转债、伯25转债、金25转债 [4][21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年1月26日转债回调，估值环比压缩，中盘价值相对占优，转债市场成交情绪减弱 [1] 各部分内容总结 市场概况 - 中证转债指数环比下降1.19%，上证综指环比下降0.09%，深证成指环比下降0.85%，创业板指环比下降0.91%，上证50指数环比上涨0.57%，中证1000指数环比下降1.24% [1] - 中盘价值相对占优，大盘成长环比上涨0.06%，大盘价值环比上涨0.86%，中盘成长环比上涨0.48%，中盘价值环比上涨1.33%，小盘成长环比下降2.09%，小盘价值环比下降0.15% [1] - 可转债市场成交额为927.91亿元，环比减少3.02%；万得全A总成交额为32806.44亿元，环比增长5.21%；沪深两市主力净流出757.10亿元，十年国债收益率环比降低0.56bp至1.82% [1] 转债价格 - 转债中枢下降，整体收盘价加权平均值为143.04元，环比昨日下降1.07%；偏股型转债收盘价为205.54元，环比下降0.59%；偏债型转债收盘价为122.85元，环比下降0.28%；平衡型转债收盘价为133.94元，环比下降0.95% [2] - 130元以上高价券个数占比77.13%，较昨日环比下降2.5pct；占比变化最大的区间为120 - 130（包含130），占比17.55%，较昨日上升1.94pct；收盘价在100元以下的个券有0只；价格中位数为140.00元，环比昨日下降0.85% [2] 转债估值 - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为37.95%，环比昨日下降0.74pct；整体加权平价为107.07元，环比昨日下降0.88% [2] - 偏股型转债溢价率为19.53%，环比下降0.80pct；偏债型转债溢价率为87.97%，环比上升0.11pct；平衡型转债溢价率为28.69%，环比下降0.42pct [2] 行业表现 - A股市场中，跌幅前三位行业为国防军工（-4.47%）、汽车（-2.31%）、社会服务（-2.30%）；涨幅前三位行业为有色金属（+4.57%）、石油石化（+3.18%）、煤炭（+2.07%） [3] - 转债市场共计25个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工（-3.40%）、电子（-2.67%）、家用电器（-2.59%）；涨幅前三位行业为通信（+1.99%）、机械设备（+0.52%）、农林牧渔（+0.10%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 - 0.95%、制造环比 - 1.41%、科技环比 - 1.41%、大消费环比 - 1.10%、大金融环比 - 0.70% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 - 0.83pct、制造环比 + 0.057pct、科技环比 + 1.4pct、大消费环比 + 0.45pct、大金融环比 + 0.55pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 - 0.46%、制造环比 - 1.53%、科技环比 - 2.44%、大消费环比 - 1.03%、大金融环比 + 1.16% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 - 1.5pct、制造环比 - 2.5pct、科技环比 - 2.8pct、大消费环比 - 1.5pct、大金融环比 - 0.55pct [4] 市场主要指数表现 - 中证转债收盘价528.14，日涨跌幅 - 1.19%，近一周涨1.70%，近一月涨7.03%，2025年初至今涨7.37% [7] - 可转债等权收盘价261.51，日涨跌幅 - 1.47%，近一周涨1.72%，近一月涨8.47%，2025年初至今涨8.67% [7] - 可转债正股等权收盘价208.00，日涨跌幅 - 1.15%，近一周涨3.39%，近一月涨10.60%，2025年初至今涨11.17% [7] - 可转债预案收盘价2436.60，日涨跌幅 - 1.70%，近一周涨3.22%，近一月涨11.14%，2025年初至今涨11.23% [7] - 上证综指收盘价4132.61，日涨跌幅 - 0.09%，近一周涨0.75%，近一月涨4.37%，2025年初至今涨4.13% [7] - 深证成指收盘价14316.64，日涨跌幅 - 0.85%，近一周涨0.25%，近一月涨5.80%，2025年初至今涨5.85% [7] - 创业板指收盘价3319.15，日涨跌幅 - 0.91%，近一周跌1.25%，近一月涨2.46%，2025年初至今涨3.62% [7] - 上证50收盘价3049.59，日涨跌幅0.57%，近一周跌0.98%，近一月涨0.55%，2025年初至今涨0.61% [7] - 中证1000收盘价8365.43，日涨跌幅 - 1.24%，近一周涨1.61%，近一月涨10.37%，2025年初至今涨10.14% [7] 市场资金表现 - 可转债市场成交额927.91亿，万得全A成交额32806.44亿 [8] - 沪深两市主力净流入 - 757.10亿元 [10] - 10Y国债收益率 - 0.56BP，转债利差变动 - 0.55PCT [14] 行业轮动 - 有色金属、石油石化、煤炭领涨，正股日涨跌幅分别为4.57%、3.18%、2.07%；转债日涨跌幅分别为 - 0.43%、 - 1.41%、 - 0.34% [52]

基金业绩与规模 - 永赢添添悦6个月持有混合A基金2025年第四季度实现利润1987.43万元，加权平均基金份额本期利润为0.0051元 [4] - 报告期内基金净值增长率为0.44%，截至四季度末基金规模为38.99亿元 [4] - 截至2026年1月23日，基金单位净值为1.141元，基金经理为缪佳、陶毅和刘星宇 [5] 宏观经济环境 - 四季度经济动能放缓，内外需分化加剧，延续供强需弱格局，内需相关的投资与消费明显走弱，信贷需求持续乏力，经济核心支撑来自出口韧性 [5] - 整体通胀水平仍处负值区间，四季度反内卷对PPI的影响边际弱化，CPI受低基数支撑边际修复 [5] - 年末政治局会议与中央经济工作会议落地，货币政策延续宽松定调，财政保持必要强度，超预期增量指引相对有限 [5] 债券市场表现 - 四季度债市定价由机构行为主导，收益率震荡上行 [5] - 10月受海外关税政策反复及央行重启买债支撑，利率震荡下行修复 [5] - 11月机构止盈情绪升温，利率转为震荡，12月机构赎回情绪走高叠加年末大行久期指标压力，债市利率震荡上行 [5] 可转债市场表现 - 四季度可转债市场区间震荡，中证转债指数小幅上涨1.32% [6] - 可转债估值在经历9月剧烈波动后趋于稳定，百元平价溢价率保持在30%左右水平窄幅震荡 [6] - 结构上因股票风格从大盘成长回归均衡，可转债内部分化较小，低价指数小幅领涨 [6] - 节奏上10月因中美贸易摩擦升级而调整，月底缓解后恢复上行，11月中旬受北美AI叙事质疑和美联储降息预期影响再次调整，12月海外降息和国内重要会议落地后恢复上行 [6] 投资组合运作 - 报告期内组合根据对货币政策的理解，择机把握纯债和权益市场的阶段性机会，适时调整组合久期和可转债仓位，不盲目追高 [6] - 投资方法采取自上而下捕捉主线行情，重在把握市场机会 [6] - 基金将继续保持对货币政策和基本面的紧密跟踪，力争净值合理稳健增长 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月21日转债增量上涨、估值环比抬升 指数、风格、资金、行业等方面表现各有不同[1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比涨0.90% 上证综指涨0.08% 深证成指涨0.70% 创业板指涨0.54% 上证50指数降0.11% 中证1000指数涨0.79%[1] - 市场风格：中盘成长相对占优 大盘成长涨0.59% 大盘价值降1.23% 中盘成长涨1.59% 中盘价值涨0.09% 小盘成长涨0.66% 小盘价值涨0.44%[1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温 可转债市场成交额889.92亿元 环比增4.46% 万得全A总成交额26237.47亿元 环比减6.44% 沪深两市主力净流入56.08亿元 十年国债收益率环比降0.14bp至1.83%[1] 转债价格与估值 - 转债价格：中枢提升 高价券占比提升 整体收盘价加权平均值141.97元 环比升0.81% 偏股型转债收盘价205.66元 环比升1.64% 偏债型转债收盘价122.18元 环比降0.07% 平衡型转债收盘价133.34元 环比升0.80% 130元以上高价券个数占比74.34% 较昨日升1.06pct 价格中位数139.37元 环比升0.66%[2] - 转债估值：估值抬升 百元平价拟合转股溢价率37.22% 环比升0.75pct 整体加权平价105.68元 环比升0.17% 偏股型转债溢价率17.73% 环比升0.03pct 偏债型转债溢价率87.63% 环比降2.12pct 平衡型转债溢价率29.68% 环比升0.96pct[2] 行业表现 - A股市场：正股行业指数上涨占比过半 涨幅前三为有色金属（+2.79%）、电子（+2.62%）、机械设备（+1.50%） 跌幅前三为银行（-1.58%）、煤炭（-1.57%）、食品饮料（-1.53%）[3] - 转债市场：26个行业上涨 涨幅前三为钢铁（+4.16%）、汽车（+2.85%）、电子（+2.57%） 仅食品饮料（-2.12%）、非银金融（-0.14%）两个行业下跌[3] - 各板块表现：收盘价方面 大周期环比+1.25%、制造环比+1.83%、科技环比+1.66%、大消费环比+0.33%、大金融环比-0.06%；转股溢价率方面 大周期环比+0.46pct、制造环比+0.036pct、科技环比+2.8pct、大消费环比-0.037pct、大金融环比+0.19pct；转换价值方面 大周期环比+0.89%、制造环比+1.98%、科技环比-0.04%、大消费环比-0.37%、大金融环比-0.65%；纯债溢价率方面 大周期环比+1.8pct、制造环比+3.0pct、科技环比+2.9pct、大消费环比+0.22pct、大金融环比-0.084pct[3][4] 行业轮动 - 有色金属、电子、机械设备等领涨 各行业正股和转债在日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅等方面表现不同 且正股估值分位数也有差异[55]

市场行情驱动因素 - 2026年初转债市场迎来开门红行情，源于宏观经济向好和资金回流的共振 [1] - 宏观经济显现积极信号：制造业PMI重回扩张区间，CPI、PPI等价格指标持续改善，大宗商品价格普遍回升 [1] - 人民币汇率走强，央行表态降准、降息仍有空间，市场对“十五五”开局之年实施积极宏观政策抱有较强预期 [1] - 年初是公募、险资等机构资金的布局窗口期，交易型资金风险偏好抬升，两融余额持续创出新高，成为推动市场活跃度的重要力量 [1] 监管影响与市场阶段 - 沪深北交易所自2026年1月19日起将新开融资合约的保证金比例由80%上调至100%，旨在抑制过度投机、防范杠杆风险 [1] - 监管措施通过“新老划断”方式温和实施，短期可能引发市场波动和投资热点分化，但中长期有助于资本市场行稳致远 [1] - 春季行情不会止步于此，而是进入更加稳健和健康的下半场 [1] 市场现状与核心风险 - 2026年初以来，转债中位数价格从134元上涨至139元，转股溢价率中位数从33%升至34% [2] - 在平价上行过程中，转股溢价率不降反升，转债涨幅甚至略超正股，新券市场持续火爆 [2] - 转债市场核心风险点：警惕权益市场降温带来的估值回调，以及即将触发强赎的转债杀估值的风险 [2] - 随着春节临近，A股市场受政策温和调控、资金季节性流动等因素影响，可能面临短期震荡 [2] - 在当前转债市场高价和高估值并存情况下，波动可能随之放大，建议重新平衡持仓，避免激进追高 [2] 市场前景与支撑因素 - 随着“十五五”开局之年政策红利持续释放、企业盈利温和修复，转债市场整体具备积极支撑 [2] - 在“资产荒”背景下，“固收+”资金对转债的配置需求依然旺盛，转债市场仍有望在震荡中实现稳健表现 [2] - 需关注短期节奏与结构优化 [2] 投资策略与行业聚焦 - 随着年报预告密集披露，正股业绩成色将成为转债个券分化的重要依据，建议利用波动优化持仓，聚焦业绩与景气度 [3] - 建议优先选择2026年一季度业绩增长确定性较高的正股对应的转债 [3] - 具体聚焦行业包括：产业趋势明确，受益于自主可控与行业周期复苏的AI算力、半导体行业 [3] - 具体聚焦行业包括：供需格局改善、降息周期利好的有色金属、部分化工行业 [3] - 具体聚焦行业包括：装机需求有望持续放量的储能产业链 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益先涨后跌，主题行情从航空航天切换至AI应用、半导体设备等板块，相关转债表现优异，平均平价和市场价格中位数提升，高平价区间偏股型转债溢价率抬升，转债ETF呈净流入，新券表现强势 [1][3] - 虽当前转债市场价格和估值已接近历史高位，但权益处于主升浪，机构踏空忧虑大于下跌恐惧，支撑转债估值，且当前市场合力向上确定性强，投资者不愿轻易减仓 [3][18] - 相对收益建议关注锂电、半导体设备与材料、化工、券商；绝对收益资金关注两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等滞涨行业低估值龙头 [4][20] 各部分内容总结 上周市场焦点（2026/1/12 - 2026/1/16） 股市 - A股先扬后抑，周三全市场日成交额达3.99万亿元创历史新高，后因交易所调整融资保证金比例，市场情绪降温；商业航天板块高位回落，焦点转向AI应用、半导体等，红利板块表现落后 [1][8] - 分行业看，申万一级行业多数下跌，计算机、电子、有色金属、传媒、机械设备涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭表现靠后 [9] 债市 - 周初权益上涨对债市影响减弱，因权益快速上涨后市场对其调整预期升温，债市收益率下行，周四央行调降结构性货币政策工具利率，收益率波动后总体平稳，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周下行3.58bp [1][9] 转债市场 - 多数转债个券收涨，中证转债指数全周+1.08%，价格中位数+0.63%，算术平均平价全周+1.39%，全市场转股溢价率与上周相比-0.64% [2] - 华医、鼎捷、浩瀚、精测转2、伟测涨幅靠前；再22、天箭、广联、沪工、神通转债跌幅靠前 [2][14] - 上周转债市场总成交额5096.15亿元，日均成交额1019.23亿元，较前周有所抬升 [16] 估值一览（截至2026/01/16） - 偏股型转债中，不同平价区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来97% - 100%分位值 [21] - 偏债型转债中，平价在70元以下的转债平均YTM为 - 4.26%，位于2010年以来/2021年以来的1%/4%分位值 [21] - 全部转债的平均隐含波动率为51.03%，位于2010年以来/2021年以来的96%/100%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为9.85%，位于2010年以来/2021年以来的97%/100%分位值 [21] 一级市场跟踪 上周（2026/1/12 - 2026/1/16） - 尚太转债、耐普转02公告发行，澳弘、双乐、金05转债上市 [28] - 新增交易所同意注册的有海天股份、长高电新、统联精密、祥和实业4家，交易所受理的有江山股份1家，股东大会通过的有润禾材料、强达电路2家，董事会预案的有金道科技、中创智领、彩讯股份、鼎通科技4家，无新增上市委通过的企业 [34] - 待发可转债共计99只，合计规模1551.4亿，其中已被同意注册的9只，规模合计86.9亿；已获上市委通过的1只，规模合计3.8亿 [34] 未来一周（2026/1/19 - 2026/1/23） - 暂无转债公告发行和上市 [34]