固收-2026，乘风而起，转债新篇 20251212 摘要 2025 年 A 股市场分阶段波动，小微盘股表现优于沪深 300，中证转债 指数涨幅与沪深 300 相当，但各行业转债表现分化，有色金属表现突出， 通信、银行等偏弱。 2025 年转债估值呈现波动上升趋势，中位数价格维持历史高位，小盘 和低评级转债占优，高价策略跑赢双低策略，约 400-500 只转债全年上 涨。 2025 年转债供给偏弱，新发行规模虽略高于去年，但仍处历史低位， 新券定价普遍偏高，强赎退出加速，总体净缩量超 1,500 亿，AAA 级缩 量超 1,000 亿。 2025 年转债需求端，可转债 ETF 规模迅速增长，公募基金显著增持， 保险机构则显著压降持仓比例。 展望 2026 年，转债市场到期规模仍较高，但新发预案提速，强赎倾向 延续，供给紧平衡是主线，需求端虽乐观但不一定完全补足退出规模。 2026 年全球经济外需具韧性，内需和内生增长更值得期待，预计将有 促进消费的宏观政策发力，固定资产投资和制造业增速或改善，宏观经 济能见度提升。 对 2026 年权益市场持乐观态度，新消费、科技制造是主线，建议关注 新能源、化工、养殖、钢铁 ...

债市方面，上周中共中央政治局会议和中央经济工作会议先后落地，适 度宽松的货币政策基调未变，通胀数据显示价格改善趋势延续，基本符 合预期，债市全周小幅回暖；周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周 下行 0.84bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周+0.20%，价 格中位数+0.10%，我们计算的算术平均平价全周-0.35%，全市场转股溢 价率与上周相比+2.20%。个券层面，再 22（商业航天）、华懋（算力）、 微导（半导体设备）、嘉泽（绿醇）、航宇（商业航天）转债涨幅靠前； 英搏（低空经济&已公告强赎）、宏图（卫星应用）、华锐（数控刀具）、 三房（聚酯切片）、亚科（汽车铝材）转债跌幅靠前。 证券研究报告 | 2025年12月14日 2025年12月15日 转债市场周报 部分发行人展现较强转股意愿 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（12 月 8 日-12 月 12 日） 股市方面，上周 A 股整体震荡，周内两场重要会议召开，对市场风偏有 所提振，市场量能放大，周一和周五成交均破两万亿，AI 硬件、商业航 天等涨幅靠前，而煤炭、石油石化等红利板块表现落后。 观点及策略（12 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场微涨，权益市场小幅上涨 当前权益市场有所波动，高价、高估值转债或面临一定调整压力，转债交易难度较大，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，关注结构性机会和景气度较高行业新券机会 [4] 各部分总结 市场行情 - 2025年12月1日至12月5日，中证转债指数涨跌幅为+0.08%（上周-0.27%），中证全指变动为+0.77%（上周+2.82%） 2025年以来中证转债涨跌幅为+16.27%，中证全指涨跌幅为+21.60% [1] - 分评级看，高评级券（AAA）、中高评级券（AA+）、中评级券（AA）、中低评级券（AA-）和低评级券（AA-及以下）本周涨跌幅分别为+0.09%、-0.26%、-0.89%、-1.17%、-1.31%，除高评级券外均下跌 [1] - 分转债规模看，大规模转债（债券余额大于20亿元）、中大规模转债（余额15至20亿元）、中规模转债（余额10至15亿元）、中小规模转债（余额5至10亿元）、小规模转债（余额小于5亿元）本周涨跌幅分别为-0.93%、-0.57%、+0.46%、-0.90%、-1.37%，除中规模转债外均下跌 [2] - 分平价看，超高平价券（转股价值大于130元）、高平价券（转股价值120至130元）、中高平价券（转股价值110至120元）、中平价券（转股价值100至110元）、中低平价券（转股价值90至100元）、低平价券（转股价值80至90元）、超低平价券（转股价值小于80元）本周涨跌幅分别为-2.74%、-1.23%、-1.67%、+0.11%、-0.89%、-1.31%、-0.30%，除中平价券外均下跌 [2] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至2025年12月5日，存量可转债共407只（上周410只），余额为5569.96亿元（上周5610.91亿元） [3] - 转债价格均值为129.56元（上周130.12元），分位值为90.38%（2023年初至2025年12月5日） [3] - 转债平价均值为100.82元（上周100.90元），分位值为87.69% [3] - 转债转股溢价率均值为30.76%（上周30.39%），分位值为34.51% [3] 可转债表现和配置方向 本周转债市场微涨，权益市场小幅上涨 当前权益市场有所波动，高价、高估值转债或面临一定调整压力，转债交易难度较大，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，关注结构性机会和景气度较高行业新券机会 [4] 转债涨幅情况 本周涨幅排名前15的转债有亚科转债、微导转债、永02转债等，涉及有色金属、电力设备、机械设备等行业 [20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 12月1日转债缩量上涨、估值环比抬升；中证转债指数等主要指数多数上涨；大盘成长相对占优；转债市场成交情绪减弱；转债中枢提升、高价券占比提升、估值抬升；正股行业普涨，转债市场部分行业下跌[1][2][3] 各部分总结 市场概况 - 12月1日转债缩量上涨、估值环比抬升；中证转债指数环比上涨0.10%，上证综指、深证成指、创业板指、上证50指数、中证1000指数均环比上涨；大盘成长相对占优，大盘成长环比上涨1.42%；转债市场成交情绪减弱，可转债市场成交额为536.24亿元，环比减少9.67%，万得全A总成交额为18894.49亿元，环比增长18.26%，沪深两市主力净流出3.43亿元，十年国债收益率环比降低0.46bp至1.84% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，整体收盘价加权平均值为132.54元，环比上升0.08%；偏股型转债收盘价为186.69元，环比下降0.96%，偏债型转债收盘价为119.34元，环比下降0.13%，平衡型转债收盘价为129.21元，环比上升0.26%；130元以上高价券个数占比54.55%，较昨日环比上升0.51pct，占比变化最大的区间为110 - 120（包含120），占比11.36%，较昨日下降0.76pct，收盘价在100元以下的个券有0只；价格中位数为131.05元，环比上升0.24% [2] 转债估值 - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为31.50%，环比上升0.04pct，整体加权平价为100.63元，环比上升0.61%；偏股型转债溢价率为13.23%，环比下降1.44pct，偏债型转债溢价率为80.74%，环比下降1.32pct，平衡型转债溢价率为25.17%，环比下降0.24pct [2] 行业表现 - 12月1日正股行业普涨，27个行业上涨，涨幅前三的行业为有色金属（+2.85%）、通信（+2.81%）、电子（+1.58%），跌幅前三的行业为农林牧渔（-0.43%）、环保（-0.23%）、房地产（-0.06%）；转债市场15个行业下跌，跌幅前三的行业为环保（-3.58%）、钢铁（-1.37%）、家用电器（-1.01%），涨幅前三的行业为通信（+0.85%）、电子（+0.82%）、煤炭（+0.66%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 - 0.72%、制造环比 - 0.29%、科技环比 + 0.48%、大消费环比 - 0.20%、大金融环比 - 0.08% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 - 0.74pct、制造环比 - 0.53pct、科技环比 - 1.1pct、大消费环比 - 0.034pct、大金融环比 - 1.1pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 - 0.47%、制造环比 + 0.26%、科技环比 + 1.17%、大消费环比 - 0.20%、大金融环比 + 0.79% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 - 0.94pct、制造环比 - 0.51pct、科技环比 + 0.67pct、大消费环比 - 0.24pct、大金融环比 - 0.11pct [4] 市场主要指数表现 - 展示了中证转债、可转债等权、可转债指数、可转债预案、上证综指、深证成指、创业板指、上证50、中证1000等指数的收盘价、日涨跌幅、近一周、近一月、2025年初至今涨跌幅 [7] 市场资金表现 - 可转债市场成交额536.24亿，万得全A成交额18894.49亿；10年国债收益率环比降低0.46BP，转债利差变动 + 0.01PCT；沪深两市主力净流入 - 3.43亿元 [8][11][12] 转债估值相关 - 百元平价拟合溢价率为31.5%，环比 + 0.04pct，处于2019年以来98.50%分位数；估值修复指数为26.82%，环比 - 0.06pct；整体加权平均平价为100.63，环比 + 0.61%，价格中位数为131.05，环比 + 0.24%，处于2019年以来97.00%分位数 [17][20][22] 转债分类情况 - 按照股债性划分转股溢价率均下降，偏股型 - 1.44pct；正股市值30亿以下（含）转债价格 - 0.68%，正股市值500亿以上转股溢价率 - 1.33%；六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值 - 0.17pct，平均转股溢价率 - 1.30pct；破底占比0.25%，环比0.00pct；收盘价110元（含）以下占比2.03%，环比0.00pct [27][29][36][43] ETF份额情况 - 博时可转债ETF份额42.37亿份，净减少2790万份；海富通可转债ETF份额8.02亿份，净增加1010万份 [37][40] 行业轮动 - 有色金属、通信、电子领涨；展示了各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据 [56]

行业与公司 * 行业为可转债市场 涉及转债策略、ETF发展及A股市场展望[1] 2025年转债市场表现与特点 * 2025年转债市场累计涨幅约为16.5% 但双低指数表现相对跑输[3] * 高评级大盘底仓转债规模快速下行 主因2024年再融资政策收紧导致银行转债发行断档[1][3] * 可转债ETF规模达620,682亿 占转债市场12.5% 较年初增长超50%[1][5] * 转债估值偏向股市化 并长期维持在高历史分位数[1][3][4] 2026年市场展望与预期变化 * 对2026年A股市场持乐观态度 因中国经济有望探底回升 经济结构调整和深化改革提升确定性 2025年二三季度全A ROE企稳回升[1][8] * 稳增长政策推动经济反弹 低利率环境促储蓄向权益市场转移[1][9] * 转债市场供给压力持续 2025年规模较年初下降20%以上 目前储存预案总计约1,100多亿[6] * 大股东发新券意愿强烈 因融资成本降低且收益确定性提高[1][6] * 中小盘结构主导下波动可能加大 但固收加配置需求支撑估值 预计不会出现大幅下滑[1][6][7] * 存量转债加速退市 新发规模不足 总规模持续萎缩 强赎压力上升压缩时间价值[1][2][10] 2026年投资策略与方向 * 策略应关注两端机会：底仓或低价转债作为压舱石 以及具有弹性的偏股型转债[3][11][13] * 传统双低策略容量收缩 需精细化行业轮动与主动择券[3][11] * 上半年建议中性偏积极仓位运作 灵活调整 例如以128元以下中位数价格作为择时指标[11][14] * 看好四个投资方向：科技成长（AI算力应用、人形机器人等） 绿色能源（储能、氢能等） 反内卷（光伏、化工品） 低波底仓（银行、公用事业等）[3][18] 个券选择与风险提示 * 强赎预计维持高发 需规避价格和溢价率高且可能触发强赎的个券[12] * 应重点关注剩余期限2-3年内、余额相对较大且财务压力大的民企 其下修概率增加[12] * 新券上市初期可能因流动性换手形成阶段性低点 是中长期配置的黄金机会[16][19] * 可挖掘促转股意愿强烈且剩余期限较短（两三年以内）的个券[16][17][20] * 对于规模大且摊薄比例高的标的 应规避其强赎后ETF卖出对正股造成的冲击风险[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年11月28日转债增量上涨，估值环比抬升，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业普涨，各行业转债均上涨[1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.68%，上证综指环比上涨0.34%，深证成指环比上涨0.85%，创业板指环比上涨0.70%，上证50指数环比下降0.09%，中证1000指数环比上涨1.06%[1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨0.44%，大盘价值环比下降0.33%，中盘成长环比上涨1.54%，中盘价值环比上涨0.50%，小盘成长环比上涨1.67%，小盘价值环比上涨0.87%[1] - 资金表现：转债市场成交额为593.68亿元，环比增长19.84%；万得全A总成交额为15977.31亿元，环比减少7.28%；沪深两市主力净流入68.25亿元，十年国债收益率环比降低1.25bp至1.84%[1] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为132.44元，环比上升0.87%，130元以上高价券个数占比54.04%，较昨日环比上升2.28pct，价格中位数为130.74元，环比上升0.55%[2] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为31.35%，环比上升0.44pct，整体加权平价为100.04元，环比上升0.91%[2] 行业表现 - 正股行业：28个行业上涨，涨幅前三为钢铁（+1.59%）、农林牧渔（+1.59%）、商贸零售（+1.46%）；2个行业下跌，分别为银行（-0.83%）、煤炭（-0.14%）[3] - 行业转债：各行业转债均上涨，涨幅前三为钢铁（+4.81%）、建筑材料（+4.56%）、电力设备（+2.70%）[3] - 不同类型行业表现：收盘价方面，大周期环比+1.60%、制造环比+1.28%等；转股溢价率方面，大周期环比-0.087pct、制造环比-0.3pct等；转换价值方面，大周期环比+1.89%、制造环比+1.33%等；纯债溢价率方面，大周期环比+2.2pct、制造环比+1.9pct等[3] 市场主要指数表现 - 多个转债及A股指数呈现不同涨跌情况，如中证转债指数收盘价481.63，日涨跌幅0.68%，2025年初至今涨幅16.18%等[7] - 风格指数方面，不同规模和成长价值风格指数有不同表现，如大盘指数（申万）收盘价4036.76，日涨跌幅0.19%等[7] 市场资金表现 - 转债成交额593.68亿，A股成交额15977.31亿[8] - 10Y国债收益率-1.25BP，转债利差变动+0.19PCT，沪深两市主力净流入68.25亿元[10][13] 转债估值 - 百元平价拟合溢价率31.35%，较昨日+0.44pct，处于2019年以来98.30%分位数；转债估值修复指数28.13%，-4.68pct；整体加权平均平价100.04，+0.91%；价格中位数130.71，+0.52%，处于2019年以来96.80%分位数[15][19] - 不同股债性和正股市值转债转股溢价率有不同变化，如偏债型转股溢价率+0.98pct，正股市值30亿以下（含）转股溢价率-2.05%等[24][30] - 六个月内次新券平均转股溢价率-1.39pct，相对上市首日收盘价涨跌幅均值+1.52pct[31][34] - 破底占比0.25%，+0.00pct；110元（含）以下占比2.03%，环比-0.24pct；博时可转债ETF份额42.64亿份，净减少40万份；海富通可转债ETF份额7.92亿份，净增加1030万份[36][37] 行业轮动 - 钢铁、农林牧渔、商贸零售等行业正股和转债有不同涨跌幅表现，同时展示了各行业正股估值分位数情况[53]

转债市场近期表现 - 近期权益市场受地缘冲突、美联储降息预期降温及机构止盈等因素扰动，主要股票指数呈现高位震荡行情 [1] - 11月以来中证转债、上证转债、深证转债分别上涨1.39%、1.15%、1.64%，表现强于主要股票指数 [1] - 转债市场情绪升至年内高点，深证转债突破8月高点创年内新高 [1] 可转换债券的基本特征 - 可转换公司债券是一种可在约定时间按约定价格转换为发行公司股票的债券 [1] - 与普通信用债的核心区别在于转股权，该权利赋予投资者将债券转换为股票的选择权，而非义务 [1] - 转债具备四大特征：具有债券的本金和票息支付属性、可在转股期内转换为股票、价格受正股价格显著影响、因附加条款（赎回、回售、向下修正等）导致定价复杂 [2] 转债市场的投资机会支撑因素 - 支撑权益市场牛市的核心逻辑未变，低利率环境和国内政策支撑市场长牛慢牛行情 [2] - 国内权益市场独立性较强，A股在海外流动性冲击下修复能力强于港股，外资定价权逐步下降，北上资金处于净卖出状态 [2] - 即使2025年12月美联储降息缺席，其影响基本可控，因降息预期仅是延后而非转向，且外资增量影响有限 [2] - 央行维持支持性货币政策并重启国债买卖，资金面宽松，纯债收益率难以大幅上行，流动性宽松及资产荒背景支撑转债估值 [3] - 转债市场供需格局偏紧，供给方面四季度发行未提速，大规模发行缺失，年内规模补充有限 [3] - 需求方面，市场对权益慢牛有支撑预期，转债表现大概率优于纯债，权益行情催化下需求保持高水平 [3] 市场展望 - 短期若权益市场调整，可能成为转债布局的较好机会 [3] - 中期来看，转债的供需格局有望对其估值形成支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场继续震荡上行，多数行业收涨，前期涨幅较高的部分板块如TMT、军工、汽车明显回落；多数平价区间的平衡及偏股型转债估值有所上行，市场价格中位数进一步抬升至133元，在纯债利率低位、转债供需矛盾延续、季报落地后小盘风格相对占优等因素影响下，转债资产情绪总体较佳 [3] - 目前市场价格中位数再次跃升至历史99%分位数位置，各平价区间溢价率也基本在历史90%分位数以上，但权益牛市氛围以及前述利好转债的因素并未明显改变下，加减仓决策均不易做出，整体应以波段思维应对；短期内择券可偏向前期涨幅有限、季节性胜率较高的小盘标的，关注平衡型转债中正股高波的储能、电力、半导体设备及材料、光伏、化工、药房等板块，或低溢价偏股个券机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/11/10 - 2025/11/14） 股市方面 - 上周权益市场总体震荡，沪指周内再创十年新高后，周五回调至4000点以下；受AI科技股CoreWeave下调全年营收指引、日本存储巨头铠侠业绩不及市场预期等影响，TMT板块整体回调，而物价数据温和回升下消费板块表现较好 [1][7] - 分行业看，上周申万一级行业多数收涨，综合(6.99%)、纺织服饰(4.41%)、商贸零售(4.06%)、美容护理(3.75%)、医药生物(3.29%)涨幅居前；通信(-4.77%)、电子(-4.77%)、计算机(-3.03%)、机械设备(-2.22%)表现靠后 [8] 债市方面 - 上周在央行连日净投放下资金面边际转松，周二央行公布的货币政策执行报告明确将继续实施"适度宽松的货币政策"、10月经济数据显示增速放缓未对债市形成较大影响，尽管日内"股债跷跷板"效应明显，但全周来看债市总体维持震荡；10年期国债利率周五收于1.81%，和前周基本持平 [1][8] 转债市场方面 - 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.52%，价格中位数+0.64%，算术平均平价全周+0.25%，全市场转股溢价率与上周相比-0.24% [2][8] - 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+1.35%、+0.95%、-0.30%，处于2023年来95%、98%、91%分位值 [8] - 上周转债市场多数行业收涨，社会服务（+10.96%）、钢铁（+5.18%）、石油石化（+2.75%）、有色金属（+2.30%）表现居前，通信（-2.24%）、国防军工（-2.17%）、汽车（-1.20%）、传媒（-0.71%）表现靠后 [11] - 个券层面，国城（锂矿）、大中（锂矿）、首华（天然气供应）、凯盛（氯化亚砜）、天赐（电解液）转债涨幅靠前；航宇（航空航天）、测绘（已公告强赎）、豪美（铝型材）、欧通（数据中心电源）、柳工转2（工程机械）转债跌幅靠前 [2][12] - 上周转债市场总成交额3493.53亿元，日均成交额698.71亿元，较前周有所提高 [15] 估值一览 - 截至上周五(2025/11/14)，偏股型转债中平价在80 - 90元、90 - 100元、100 - 110元、110 - 120、120 - 130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为48.74%、34.95%、28.38%、20.3%、13.66%、9.79%，位于2010年以来/2021年以来98%/99%、94%/95%、95%/97%、91%/92%、86%/81%、86%/74%分位值 [18] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-7.24%，位于2010年以来/2021年以来的0%/0%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为42.24%，位于2010年以来/2021年以来的83%/79%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为0.62%，位于2010年以来/2021年以来的80%/81%分位值 [18] 一级市场跟踪 本周（2025/11/10 - 2025/11/14） - 瑞可转债公告发行，暂无转债上市 [26] - 瑞可转债（118060.SH）正股瑞可达（688800.SH），隶属于电子行业，截至11月14日市值148.09亿元。公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新"小巨人"企业，2024年公司实现营业收入24.15亿元，同比+55.29%，实现归母净利润1.75亿元，同比+28.11%；2025Q1 - 3公司实现营业收入23.21亿元，同比+46.04%，实现归母净利润2.33亿元，同比+119.89% [26] - 本次发行的可转债规模为10亿元，信用评级为AA -，于11月12日公告发行。扣除发行费用后拟投入以下项目：5亿元用于高频高速连接系统改建升级项目；2亿元用于智慧能源连接系统改建升级项目;3亿元用于补充流动资金 [26] 未来一周（2025/11/17 - 2025/11/21） - 暂无转债公告发行和上市 [27] 上周（2025/11/10 - 2025/11/14） - 同意注册的有茂莱光学1家，上市委通过的有华峰测控1家，股东大会通过的有科博达、苏州天脉2家，董事会预案的有莱特光电1家，无新增交易所受理的企业 [27] 截至目前 - 待发可转债共计95只，合计规模1442.2亿，其中已被同意注册的5只，规模合计37.6亿；已获上市委通过的7只，规模合计64.7亿 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周转债市场延续震荡偏强走势，中证转债指数突破 8 月 25 日高点，市场情绪达年内高点，低平价区价格和估值重回高点，但资金情绪偏谨慎，预计抗跌性强于 8 月底 [3][4] 各部分总结 周观点及展望 - 本周转债市场延续震荡偏强走势，中证转债指数突破 8 月 25 日高点，百元溢价率估值、转债价格中位数、到期收益率等指标接近 8 月底高点，市场情绪达年内高点 [3][4] - 与 8 月底相比，当下高平价区价格和估值偏弱，低平价区价格和估值重回高点，资金情绪偏谨慎，转债 ETF 净流出为主 [3][4] - 低平价区估值保护弱，但债底厚、配置力量强，预计回撤时抗跌性强于 8 月底 [3][4] 转债估值 - 转债百元估值表现偏强，逼近前高，全市场转债百元溢价率 36.2%，单周上行 0.4%，分位数处于 2017 年以来 94.5%百分位 [3][5] - 与上周比，转债估值上行，强赎扰动下 130 - 140 元平价区间估值偏弱，80 - 110 元平价区间转股溢价率变化不大，偏股和偏债区溢价率上行，80 - 90 元、130 - 140 元区间兜底溢价率偏弱，其他区间环比上行 [3][10] - 本周转债价格中位数 134.00 元、到期收益率 -7.04%，较上周分别变化 +0.70 元、-0.22%，分位数处于 2017 年以来 99.60、0.10 百分位 [3][15] 条款统计 赎回 - 本周天赐、测绘、豫光转债公告赎回，伟测、塞力、大中转债公告不赎回，强赎率 50% [20] - 已发强赎、到期赎回公告且未退市转债 10 只，潜在转股或到期余额 71 亿元 [20] - 最新处于赎回进度转债 46 只，下周有望 11 只满足赎回条件，预计 16 只发布触发赎回公告 [22] 下修 - 本周无转债提议下修，蓝帆转债未下修到底、东时转债下修到底 [25] - 103 只转债处于暂不下修区间，20 只因净资产约束无法下修，2 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，29 只正在累计下修日子，2 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [25] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [28] - 7 只转债正在累计回售触发日子，1 只已触发下修条件，2 只正在累计下修日子，4 只处于暂不下修区间 [28] 一级发行 - 本周瑞可转债发行，颀中转债、卓镁转债、瑞可转债已发行待上市 [30] - 处于同意注册进度转债 7 只，待发规模 64 亿元；处于上市委通过进度转债 7 只，待发规模 65 亿元 [30]

转债市场表现 - 上一周期高价转债指数上涨1% [1] - 高波动策略超额收益明显 [1] 投资组合调整 - 调出强赎进度加快且价格涨至高位的大中转债 [1] - 调出第三季度业绩转弱的富春转债和蓝天转债 [1] - 调入前三季度整体业绩稳健且强赎风险较低的高价标的 [1] 市场环境与策略 - 转债整体价格及溢价率均涨至高位 [1] - 维持牛市思维但高位环境下波动加大 [1] - 需适当控制下行风险并跟进后续行情扩散及风格行业轮动 [1]