投资逻辑 - 李宁通过非凡领越累计增持5179万股 总金额约8.09亿港元 持股比例由10.57%提升至13.08% 为2006年以来增持幅度最大一年[1] - 非凡领越账面上拥有现金类资产约7.16亿元[1] - 李宁正式成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴 为洛杉矶2028年奥运会、米兰2026年冬奥会、爱知-名古屋2026年亚运会等十余项国际性赛事提供专业装备支持[1] 渠道优化 - 截至25Q2末大货门店6099家 年内累计净减少18家 其中直营净减少19个 批发净增1个[2] - 李宁YOUNG门店数精简至1435个 年内累计净减少33家[2] 品牌营销 - 推出故宫文创联名系列、赞助北京马拉松赛事、开展航天主题联名合作以及签约篮球新星杨瀚森[2] 财务表现 - 25年Q1/Q2公司大货流水同比均录得低单位数增长[2] - 2024年末账面货币资金高达75亿元人民币[2] - 预计2025-27年公司净利润分别为24.27/28.27/31.28亿元 当前股价对应PE为15/13/12倍[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 产品、渠道、营销调整持续发力，李宁大额增持彰显发展信心，看好公司未来经营趋势逐步改善，26年释放业绩弹性 [3][16] - 公司目前估值性价比较高，看好经营趋势改善带动戴维斯双击 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 李宁增持显信心，经营改善趋势可期 - 2025年李宁通过非凡领越累计增持5179万股，总金额约8.09亿港元，持股比例由10.57%提升至13.08%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心，截至2024年末，非凡领越账面上拥有现金类资产约7.16亿元 [2][14] - 5月6日，李宁正式成为2025 - 2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，将为十余项国际性赛事提供专业装备支持，合作发布会后展示“荣耀”系列产品，此次合作有望充分发挥李宁产品优势，对核心品类有较大赋能，期待COC产品系列为公司带来显著增量 [2][15] - 公司持续关闭尾部低效店，截至25Q2末，大货门店6099家，年内累计净减少18家，李宁YOUNG门店数精简至1435个，年内累计净减少33个，渠道结构优化带动整体店效水平提升显著 [3] - 公司积极拓展多元文化触点，构建了立体化的品牌营销矩阵，有望提升品牌力 [3][16] - 25年Q1/Q2公司大货流水同比均录得低单位数增长，流水较为稳健，公司预计在2025年增加费用投放，短期可能对利润率构成压力，但中长期来看战略性费用投入效果有望在未来几年显现，2024末账面货币资金高达75亿元人民币，充足的现金储备体现了强大的抗风险能力 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司净利润分别为24.27/28.27/31.28亿元，当前股价对应PE为15/13/12倍 [4][20] 三张报表预测摘要 - 损益表：预计2025 - 2027年主营业务收入分别为290.31亿、314.52亿、338.68亿元，增长率分别为1.2%、8.3%、7.7%；净利润分别为24.27亿、28.27亿、31.28亿元 [23] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为66.41亿、62.42亿、61.38亿元；资产总计分别为376.92亿、405.90亿、438.00亿元 [23] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金净流分别为24.16亿、28.51亿、33.72亿元；现金净流量分别为 - 8.58亿、 - 3.99亿、 - 1.03亿元 [23] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 22 | 23 | 37 | 60 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 2 | 7 | | 中性 | 0 | 3 | 3 | 4 | 7 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.27 | 1.26 | 1.23 | 1.28 | [24]

核心观点 - 李宁品牌正式成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴，将为中国体育代表团参加的国际赛事提供专业运动装备支持[1] - 此次合作涵盖洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩佐2026年冬季奥运会等十余项国际综合性体育赛事[1] - 合作将强化李宁"专业运动品牌"的核心定位，提升品牌价值[1] 专业运动基因的夯实 - 李宁品牌创始人李宁先生曾在1984年洛杉矶奥运会获得三金两银一铜，为品牌注入专业运动基因[3] - 1992年巴塞罗那奥运会，李宁品牌成为中国体育代表团指定领奖服装赞助商，结束了中国运动员使用外国体育用品的历史[5] - 1992-2004年连续四届奥运会保持与中国奥运代表团的合作[5] - 持续聚焦篮球、跑步、综训等核心运动品类，通过专业产品研发和赛事支持助推项目发展[6] - 在乒乓球领域连续25年陪伴中国国家乒乓球队征战国际赛场[6] - 近十年累计投入超35亿元用于研发，拥有六大核心鞋科技[6] 焕新升级的消费体验 - 通过门店形象升级、陈列焕新提升终端消费体验[9] - 线下门店展示"中国奥委会官方合作伙伴"标识和品牌历史展区[10] - 在核心位置展示以冠军荣耀为灵感的"荣耀"系列产品[12] - 通过门店触点、视觉呈现强化品牌情感连接[12] 品牌资产积累的长效价值 - 与中国奥委会合作将提升品牌忠诚度、知名度、感知质量等维度[14] - 顶级赛事为品牌提供展示舞台，有望提升国际知名度[16] - 官方合作伙伴身份证明产品经受高标准筛选，提升消费者信任[16] - 将品牌与"更高、更快、更强"的体育精神紧密联系[16] - 积累的品牌声誉和口碑将成为未来发展的坚实后盾[17]

合作概况 - 李宁品牌成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴，涵盖洛杉矶2028年奥运会等十余项国际顶级赛事[1] - 合作将为中国体育代表团提供专业运动装备，包括奥运会、亚运会、青年奥运会等大型国际赛事[1] - 此次合作是李宁品牌发展史上的重要里程碑，赋予品牌权威背书和全球曝光机会[1] 品牌历史与专业基因 - 创始人李宁在1984年洛杉矶奥运会获得三金两银一铜，为品牌注入专业运动基因[2] - 1992年巴塞罗那奥运会起，李宁品牌连续12年成为中国奥运代表团指定领奖服装赞助商[2] - 品牌持续聚焦篮球、跑步、羽毛球等核心品类，近十年累计投入超35亿元研发资金[3] 专业领域成就 - 乒乓球领域连续25年赞助中国国家乒乓球队，"龙服"系列见证多项辉煌战绩[3] - 篮球领域推出"韦德之道"系列，并长期合作CBA联赛[3] - 跑步品类构建了覆盖慢跑、竞速、越野等场景的矩阵化产品体系[3] 终端体验升级 - 线下门店新增中国奥委会合作伙伴标识及"中国荣耀 李宁同行"主题展示区[4][5] - 设置品牌历史展区，通过影像资料强化消费者对品牌体育基因的认知[4][5] - 推出以冠军荣耀为灵感的"荣耀"系列产品，提升品牌情感连接[6] 品牌价值提升 - 合作将强化李宁"专业运动品牌"定位，通过赛事曝光提升国际知名度[7] - 中国奥委会的严格筛选标准间接验证了产品品质，增强消费者信任[7] - 品牌与奥运精神的绑定丰富了文化价值，为长远发展积累无形资产[8]