本来是 从从容容游刃有余的一顿早餐 现在是 匆匆忙忙毫无防备从火里逃出 谁能想到 一杯定时豆浆 ⚠️ 建议家中安装感烟报警器 在上述案例中 差点把家"煮"没了…… 据浙江金华消防消息 近日 清晨五点，闹钟还没响 开发区三江街道一位租户 却在一片"噼里啪啦"的燃烧声中惊醒 推开门眼前已不是熟悉的客厅—— 餐桌、椅子淹没在火焰中 现场冒出大量浓烟 起火现场。图源：金华消防 辖区消防接警后迅速出动 到场时楼内人员已及时疏散 但现场仍有明火消防员立即展开扑救 成功将火势扑灭 事故未造成人员伤亡 消防员进行扑救。图源：金华消防 火灾扑灭后现场一片狼藉 位于起火点的餐桌及周围物品几乎烧尽 墙壁和地面被大面积熏黑 目前火灾原因还在进一步调查中 据租户事后回忆 当时餐桌上就只有一个豆浆机在工作 这个豆浆机刚买不到半年 本想着提前定时 能在早上喝到热乎豆浆 却不慎引发火灾 这场火灾，带来哪些警示？ ⚠️ 建议家中常备灭火器 在上述案例中 租户家中并未配备灭火器 房东虽然第一时间提着灭火器冲下来 但火势发展已无法控制 家中若常备灭火器 火灾过后现场一片狼藉。图源：金华消防 能在起火初期对火势进行压制 租户醒来时火势已大 没能第一 ...

文章核心观点 - 拼多多平台通过其独特的生态系统为传统制造业提供了“换道超车”的路径 具体表现为通过海量用户评价提供免费市场洞察 通过低成本验证渠道支持产品快速迭代 并通过公平的算法和务实的运营文化 帮助有产品力的商家在竞争中获得成功 最终实现传统制造能力与新型平台机制的高效结合 [1][6][7][8] 传统制造业的困境 - 传统小家电制造业模式存在高成本、慢周转、低容错的特点 产品结构复杂但利润微薄 管理成本高企 [1] - 产品从研发到量产周期长达六到十二个月甚至更久 迭代一次产品往往需要数月之久 市场响应速度慢 [2] - 传统渠道链条冗长 需经过三到四个中间环节 导致消费者的真实声音难以触达厂家 [2] - 电商兴起后 行业竞争加剧 同质化产品充斥市场 进一步压低了本就不高的利润率 [2] 新赛道的发现与需求洞察 - 转型灵感源自拼多多商品评价区 用户“不务正业”地使用产品（如用酸奶机给宠物温水）的行为成为有价值的“创新火种” [3] - 拼多多的用户评价区构成了一份巨大且鲜活的市场调研报告 商家可通过系统分析公开数据清晰描绘用户痛点和潜在需求 [3][4] - “宠物温暖经济”赛道的底层驱动力是宠物拟人化趋势带来的情感消费 满足宠物主做负责任好主人的心理需求 [4] - 购买宠物保温碗也符合“风险规避”的经济账 以几十到一百元的售价规避可能高达上千元的宠物医疗费用 [4] 制造业的创新与产品开发模式 - 公司借助现有产品线和拼多多平台特性 实现了制造业的“软件化开发” 用最小可行性产品快速试错 [5] - 第一代宠物保暖碗是对现有酸奶机的改造 核心改动在于功能参数调整 如同“改几行代码” 避免了开新模具数十万的高成本 [5] - 具体改造包括：将温度较原产品提升10℃并新增电子控温系统 电源线加长至1.5米 加入微型水泵 采用防咬材料包裹电源线等 [5] - 拼多多充当了理想的“公测服务器” 改造后的产品作为“测试版”上架 收获来自真实用户的迭代建议 [5] - 产品经彻底革新后 在2024年日销量爆发至8000台 [6] 拼多多平台的核心价值 - 平台提供了庞大而真实的用户评价体系 以及一个公平的竞争环境 [7] - 平台算法的底层逻辑并非单纯低价 而是性价比更优 有扎实产品力的商家可以通过产品和服务获得正向回馈和应有利润 [7] - 平台拥有自上而下的务实文化 运营人员会基于销售数据和产品特点主动为商家推送适配的平台活动与流量扶持方案 [8] - 平台与商家之间形成高效协同 商家专注产品 平台提供流量和机会 共同将好产品推向市场 [8] - 平台为传统产业带商家提供了一套高效、低成本的“工具箱” 支持其实现转型升级和“换道超车” [6][8]

公司股价表现 - 九阳股份股价于11月14日再次涨停，报12.17元/股，市值约92.86亿元，收获二连板 [3] - 11月13日公司股价创下近一年以来首次涨停，被部分投资者称为“豆浆概念股” [3] 市场热点与公司澄清 - 市场热点源于杭州九阳豆业有限公司推出的新品“哈基米南北绿豆浆”，该产品凭借网络热梗在社交平台爆火 [5] - 九阳股份于11月13日在互动平台澄清，公司及下属公司均不涉及食品、饮品类产品，没有哈基米相关产品 [5] - 公司主营业务及产品聚焦于厨房小家电领域 [5] 热点产品详情 - “哈基米南北绿豆浆”产品配料包含水、绿豆、白砂糖、大豆、冰糖，宣传“0脂肪、无乳糖、快乐无负担” [6] - 产品5袋、10袋和15袋装售价分别为12.9元、19.9元、29.9元，电商平台数据显示已售10万+ [7] - 产品营养成分表显示每100g含能量170kJ、蛋白质1.0g、脂肪0g、碳水化合物9.0g、钠7mg [7] 公司股权关系 - 杭州九阳豆业有限公司与九阳股份之间已无股权关联 [7] - 九阳股份于2023年10月31日公告，将其持有的杭州九阳豆业有限公司25.5001%股权全部转让，交易完成后不再持股 [7] 公司业务与财务表现 - 九阳股份是国内率先生产、销售豆浆机的企业，产品涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、洗地机等厨房小家电 [8] - 公司第三季度营收为15.98亿元，同比下降10.99%，净利润为85.46万元，同比增长101.11% [8] - 前三季度营收为55.85亿元，同比下降9.66%，净利润为1.24亿元，同比增长26.03% [8] - 公司业绩自2020年创下超110亿元营收、9.4亿元净利润的历史最高点后，已连续四年下滑 [8]

行业整体态势 - 小家电行业业绩分化加剧，清洁电器龙头保持高增长，而传统厨房小家电企业普遍面临收入下滑 [2] - 业绩分化反映出各品类处于不同生命周期阶段，清洁电器为成长型品类，厨房小家电已步入成熟期 [2] - 国家补贴政策对行业短期销售节奏产生明显影响，品牌应对市场变化的能力是业绩分化的关键因素 [2] 清洁电器领域：科沃斯 - 公司前三季度实现营业收入128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润14.18亿元，同比增幅高达130.55% [3] - 第三季度单季归母净利润同比激增7160.87%，但需结合去年同期的低基数（归母净利润仅为603.88万元）进行理性分析，更多体现为“低基数修复”效应 [3][5] - 第三季度营收和净利润环比双双下滑，营收较二季度的48.18亿元下降12.8%，净利润从二季度的5.04亿元减少至4.38亿元，环比降幅达13.1% [5] - 高端新品地宝X11市场表现未达预期，未能有效承接政策退坡后的市场需求缺口 [5] - 公司通过优化产品结构与内部降本增效，第三季度毛利率同比提升7.73个百分点 [3] 清洁电器领域：石头科技 - 公司第三季度单季实现营业收入41.63亿元，同比增长60.71%，远超全球智能清洁设备行业28%的平均增长水平 [3] - 前三季度实现营业收入120.66亿元，同比增长72.22%，但净利润为10.38亿元，同比下降29.51%，面临“增收不增利”困境 [6] - 前三季度研发投入金额高达10.28亿元，同比增长60.56，销售费用和研发费用增加导致净利润下滑 [3][6] - 经营活动产生的现金流量净额为-10.6亿元，同比急剧下降200%，主要因销售规模扩大和渠道结构调整带来的备货增加 [6] - 2025年上半年以20.7%的全球市场份额位居第一，科沃斯以13.9%的份额位列第二 [6] 清洁电器行业前景与挑战 - 行业存在增长红利，北美、欧洲渗透率在15%-20%，亚太地区不足10%，发展空间广阔 [4] - 技术持续升级、产品创新突破与全球化渠道布局是高速增长的主要驱动力 [3] - 中国品牌在欧美市场采取“以价换量”策略，部分机型折扣幅度达10%至30%，价格战从国内蔓延至海外，压缩企业利润空间 [6] 厨房小家电领域：苏泊尔 - 公司前三季度实现营业收入168.97亿元，同比微增2.33%，归母净利润13.66亿元，同比下降4.66% [7] - 第三季度单季营收同比下降2.30%，净利润降幅扩大至13.42% [7] - 业绩压力主要源于内销市场疲软（2024年内销业务增速为-1.21%）以及对外销客户SEB集团的过度依赖（2024年外销业务收入中超90%来自SEB） [8] - 研发投入占比降至1.83%，显著低于行业平均的3.33%，而分红比例常年保持高位 [9][12] 厨房小家电领域：九阳股份 - 公司前三季度营收为55.9亿元，同比下降9.7% [7] - 第三季度通过产品结构优化和内部降本增效，毛利率同比提升4.37个百分点，实现扭亏为盈，但当期营收仍同比下降10.99% [7] - 曾凭借豆浆机建立品牌护城河，但随竞争加剧和需求多元化，功能单一的豆浆机吸引力下降，亟需寻找新增长点 [9][10][11] 行业趋势与机遇 - 部分企业如小熊电器通过产品创新和渠道优化实现逆势增长，2025年上半年营收同比增长18.94%，净利润同比增长27.32% [12] - 中美经贸问题取得阶段性成果为小家电出海释放积极信号，有利于代工企业与海外客户的价格谈判，以及自有品牌企业通过提价转移关税 [12] - 随着技术迭代加速和全球竞争加剧，行业马太效应将更加显著，龙头企业有望获取更多市场份额 [12]

居民收入与消费结构变化 - 我国居民人均可支配收入从2019年的30733元增至2024年的41314元，复合年增长率为6.10% [1] - 居民人均服务性消费支出占消费支出的比重从2020年的42.61%提升至2024年的46.11% [1] - 可支配收入增长在满足基础生理和安全需求后，为追求更高层次的归属、尊重及自我实现需求提供了经济基础 [1] 消费趋势与情绪经济 - 中国消费者开始从物质生活转向精神生活追求，情绪消费需求上升 [2] - 2024年中国情绪经济市场规模达到23077.67亿元，预计2025年将增至27185.50亿元，同比增长17.80%，2029年有望突破4.5万亿元 [2] - 消费者情绪消费偏好中，54.57%为粘性极强的刚性消费，26.29%偏好社交型消费，19.14%偏好悦己型消费 [3] 投资建议与行业方向 - 投资建议聚焦于具备情绪价值的家电新消费，重点关注全景/运动相机、扫地机器人、厨房小家电三个方向 [4] - 全景/运动相机凭借出色成像效果和场景适应性激发情感消费热情，手持智能影像设备市场规模预计进入高速成长期，建议关注影石创新 [5] - 扫地机器人因科技含量和解放劳动的情绪价值而适配新需求，行业处于快速成长期且国产品牌全球份额扩张，建议关注石头科技、科沃斯 [7] - 厨房小家电如咖啡机、养生壶等兼具健康、便捷与社交属性，未来需求将更聚焦情绪价值，建议关注北鼎股份、小熊电器、苏泊尔 [8]

核心财务表现 - 公司前三季度实现收入55.9亿元，同比下降9.7% [1] - 公司前三季度实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.0% [1] - 第三季度单季度实现收入16.0亿元，同比下降11.0% [1] - 第三季度单季度实现归母净利润85.5万元，去年同期亏损7732.9万元 [1] - 第三季度归母净利率为0.1%，同比提升4.4个百分点 [2] 季度收入分析 - 第三季度公司线上销售额同比增长16.5%，均价同比增长6.8% [1] - 第三季度线上电压力锅、电磁炉、电蒸锅、豆浆机等品类销售实现快速增长 [1] - 国内家电以旧换新政策提振厨房小家电行业需求，内销业务增长向好 [1] - 受美国加征关税和公司关联交易业务调整影响，海外业务承压，外销仍有所承压 [1] 盈利能力分析 - 第三季度公司毛利率同比提升6.1个百分点 [2] - 毛利率提升主因国补背景下厨房小家电行业价格竞争缓解，以及公司推进产品结构提升 [2] - 低毛利率的海外业务收入占比下降亦对整体毛利率提升有贡献 [2] 现金流与运营 - 第三季度公司经营性现金流净额同比减少1.8亿元 [2] - 现金流变动主要因公司备货增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加3.7亿元 [2] 未来展望 - 国补政策持续刺激小家电内销景气改善 [1] - 公司持续拓展新品和新渠道，收入规模有望回升 [1] - 随着国补政策带动小家电消费改善和出口业务逐步企稳，公司经营有望展现较大弹性 [2]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 基于2026年35倍动态市盈率，给出12个月目标价12.15元，当前股价为9.62元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入55.9亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入16.0亿元，同比下降11.0%；实现归母净利润85.5万元，相比去年同期亏损7732.9万元，盈利能力显著改善 [1] - 第三季度单季归母净利率为0.1%，同比提升4.4个百分点；毛利率同比提升6.1个百分点 [2] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.23元、0.35元、0.42元 [2] 业务运营分析 - 国内业务受益于家电以旧换新政策，第三季度线上销售额同比增长16.5%，均价提升6.8%；电压力锅、电磁炉等品类销售快速增长 [1] - 海外业务因美国加征关税和关联交易调整而承压，拖累整体收入表现 [1] - 毛利率提升主要得益于行业价格竞争缓解、产品结构优化以及低毛利率的海外业务占比下降 [2] - 第三季度经营性现金流净额同比减少1.8亿元，主要因公司备货增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加3.7亿元 [2] 未来展望 - 国内补贴政策有望持续刺激小家电内需景气度改善 [1] - 公司通过拓展新品和新渠道，收入规模有望回升 [1] - 随着出口业务逐步企稳，公司经营有望展现较大弹性 [2]

ESG荣誉与公益成就 - 公司“九阳食育工坊”公益项目荣获浙江省慈善领域政府最高奖项“浙江慈善奖” [1] - 公司荣获证券之星“ESG新标杆企业奖” [1] - 公司累计建成公益厨房1654所，日均惠及超60万名师生 [4] 近期财务业绩 - 2025年第三季度扣非净利润同比增长106.67% [3] - 2025年前三季度扣非净利润达1.925亿元，同比增长48.17% [3] - 公司毛利率提升至26.92% [3] 核心品类销售表现 - 2025年前三季度九阳品牌线上破壁机销额同比增长4.7% [3] - 2025年前三季度九阳品牌线上豆浆机销额同比增长26.5% [3] - 2025年前三季度九阳品牌线上电饭煲销额同比增长5.0% [3] 产品战略与市场前景 - 公司通过推出针对不同人群和场景的高品质产品，实现产品与品牌价值双提升 [3] - 行业层面，厨小家电销售基数较低，国补政策有望带动行业重回正增长 [3] - 公司内销份额提升及渠道改革有望为全年增长做出贡献 [3] 公司长期发展理念 - 公司通过科技赋能绿色健康生活，将社会责任基因深植运营体系 [4] - 公司业务从家用厨房延伸至中国空间站的“太空厨房” [4]

ESG荣誉与公益实践 - 公司近期屡获ESG殊荣 包括“浙江慈善奖”、“行业最佳进步企业”奖和“ESG新标杆企业奖” [2] - 公司公益项目“九阳食育工坊”由九阳公益基金会发起实施 该基金会为5A级非公募基金会 [2] - 截至2025年6月 公司已累计建成公益厨房1654所 日均惠及超60万名师生 [3] - 公司通过公益厨房等项目 将ESG理念转化为具体行动 深植社会责任于运营体系 [3] 财务业绩表现 - 2025年单三季度扣非净利润同比增长106.67% 前三季度扣非净利润达1.925亿元 同比增长48.17% [2] - 公司毛利率提升至26.92% [2] 核心品类销售表现 - 2025年前三季度 九阳品牌线上破壁机销额同比增长4.7% 豆浆机销额同比增长26.5% 电饭煲销额同比增长5.0% [2] - 公司通过推出高品质产品实现产品和品牌价值双提升 努力提升市场占有率 [3] - 年内厨小家电销售基数较低 但在国家补贴带动下有望重回正增长 [3] 发展战略与展望 - 公司内销份额提升及渠道改革有望贡献全年增长 [3] - 公司从合规治理到清洁能源使用 致力于打造民族品牌和可持续竞争力 [3]

ESG荣誉与公益实践 - 公司近期屡获ESG殊荣 包括“浙江慈善奖”行业最高奖项、“证券之星ESG新标杆企业奖”以及标普全球CSA“行业最佳进步企业”奖 [1] - “九阳食育工坊”公益项目由九阳公益基金会发起实施 该基金会为公司及创始人团队于2020年12月设立的5A级非公募基金会 [1] - 公司持续投入公益事业 截至2025年6月已累计建成公益厨房1654所 日均惠及超过60万名师生 [2] - 公司通过公益厨房等项目 将ESG理念转化为具体行动 积极助力乡村学子健康成长并改善其饮食营养状况 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长106.67% [1] - 2025年前三季度公司累计实现扣非净利润1.925亿元 同比增长48.17% [1] - 公司毛利率有所提升 前三季度毛利率达到26.92% [1] 核心品类销售与市场策略 - 根据奥维云网数据 2025年前三季度九阳品牌线上核心品类销售表现良好 其中破壁机销售额同比增长4.7% 豆浆机销售额同比增长26.5% 电饭煲销售额同比增长5.0% [1] - 公司针对不同人群和场景需求推出高品质产品 致力于实现产品与品牌价值双提升 并努力提高市场占有率 [2] - 年内厨房小家电销售基数较低 在国家政策补贴带动下有望重回正增长轨道 [2] - 公司通过内销市场份额提升及渠道改革等措施 有望为全年增长做出贡献 [2] 可持续发展与品牌建设 - 公司通过科技赋能绿色健康生活 将社会责任基因深植于运营体系 具体体现在从日常家用产品到中国空间站“太空厨房”等多个层面 [2] - 公司将社会价值融入发展脉络 以此构建跨越经济周期的可持续竞争力 [2]