报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年报告研究的具体公司营收正向增长、净利润大增但扣非净利润下降，品牌和品类结构更趋多元，下半年将提升经营效率、推进新品类发展和海外业务布局 [24][25] - 公司重视股东回报，2026年半年度拟现金分红，上半年已回购股份，还制定行动方案提升经营质量和股东获得感 [25] - 通过互动问答，公司介绍主品牌调整策略、产品矩阵规划、应对促销活动措施、彩妆和洗护业务布局、多品牌战略逻辑及全球化进展等内容 [27][28][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为报告研究的具体公司，所属美容护理行业，接待时间为2026年08月24日，接待人员有财务负责人、CFO金昶和董事会秘书薛霞 [8] - 参与调研的机构众多，包括国元证券、AceCamp International等证券公司、基金管理公司、投资公司等各类机构 [9][10][11] 财务负责人、CFO金昶介绍《2026年半年度主要经营数据》 - 2026年上半年公司实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%，归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%，扣非净利润6.64亿元，同比下降13.80%；销售净利率、毛利率、基本每股收益和加权平均净资产收益率均提升 [24] - 归母净利润增长因非同一控制下企业合并产生投资收益，扣非净利润承压受品牌和渠道结构调整、多品牌投入及线上流量成本等因素影响 [24] - 主品牌营收36.92亿元是核心基本盘，Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%，原色波塔营收3.13亿元，同比增长222.23%，新品牌也快速成长，品牌、品类结构更多元 [24] - 下半年公司将提升经营管理效率，发展成长品牌和新品类，做好投后整合和海外业务布局 [25] 董事会秘书薛霞介绍2026年半年度股东回报安排 - 2026年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.80元，预计现金分红总额约4.62亿元，占上半年归母净利润的39.58% [25] - 2026年上半年公司通过集中竞价方式回购股份金额为128795293.90元，半年度现金分红占半年度归母净利润的50.61% [25] - 公司制定《2026年度“提质增效重回报”2.0行动方案》，提升经营质量、股东获得感等 [25] 互动问答交流 - 主品牌二季度经营改善，公司在营销、人群、产品和渠道方面进行调整，下半年将推进核心产品升级和提高渠道营销效率 [27] - 红宝石、双抗系列成熟后可通过科研创新等保持生命周期，下半年红宝石面霜升级，源力系列迭代，未来珀莱雅品牌产品矩阵更有层次 [28] - 今年618补贴政策促进消费，公司经营节奏前置，下半年双十一将推动营销节奏前置、资源聚焦和动态配置预算，关注经营指标沉淀 [28] - 2026年上半年公司美容彩妆类营收8.97亿元，同比增长7.15%，彩妆市场竞争充分，公司布局多品牌矩阵，各品牌差异化发展 [29][30] - 公司进一步控股花知晓，其与现有品牌互补，控股后加强管理，在多方面提供支持 [30][31] - 2026年上半年Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%，中高端洗护市场有空间，品牌向完整护理体系延伸，完善产品矩阵和渠道布局 [31][32] - 多品牌、多品类是公司“双十战略”组成部分，上市公司加强管理和能力建设，各品牌经营保持灵活，资源配置动态调整 [32] - 全球化是“双十战略”重要方向，公司通过多种渠道测试市场，已与Ulta Beauty合作，未来将向多品牌延展 [33]

投资评级 - 报告给予珀莱雅“买入”评级，维持不变 [1][4] 核心观点 - 2026年上半年归母净利润同比大幅增长46.3%，主要来自花知晓股权重估收益 [4] - 考虑花知晓6月并表，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为19.2/18.0/20.2亿元 [4] - 当前股价对应2026-2028年PE为12.6/13.4/12.0倍 [4] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年实现营收53.75亿元，同比+0.2% [4] - 归母净利润11.68亿元，同比+46.3% [4] - 扣非归母净利润6.64亿元，同比-13.8% [4] - 2026年第二季度实现营收30.69亿元，同比+2.2% [4] - 2026年第二季度归母净利润8.01亿元，同比+96.3% [4] 分品牌与品类业绩 - 珀莱雅品牌营收36.92亿元，同比-7.2% [5] - 彩棠营收5.51亿元，同比-21.9% [5] - OR营收4.77亿元，同比+70.8% [5] - 悦芙媞营收1.75亿元，同比+5.0% [5] - 原色波塔营收3.13亿元，同比+222.2% [5] - 惊时营收0.82亿元，同比+103.5% [5] - 护肤类营收39.10亿元，同比-6.9% [5] - 美容彩妆类营收8.97亿元，同比+7.2% [5] - 洗护类营收5.60亿元，同比+75.0% [5] 分渠道业绩 - 线上营收50.88亿元，同比-0.4% [5] - 线下营收2.79亿元，同比+13.3% [5] 盈利能力与费用 - 毛利率74.3%，同比+0.9个百分点，主要系降本增效 [5] - 销售费用率同比+3.5个百分点 [5] - 管理费用率同比+1.1个百分点 [5] - 研发费用率同比+0.1个百分点 [5] 产品与品牌策略 - 珀莱雅围绕抗老、修护、防晒、美白四大品类布局，高端线蕴白系列618表现亮眼 [6] - 彩棠扩充多肤质细分新品 [6] - 原色波塔眼线胶笔、波浪染眉膏等核心单品销量保持领先 [6] - OR跨境线推出防脱精华、喷雾等 [6] - 618期间OR/原色波塔/惊时全渠道GMV分别同比增长50%/170%/77% [6] - 线下正式进驻OTC渠道，出海战略稳步推进，预计11月在美国发售核心单品 [6] 花知晓并表 - 5月增持后股权达到实控比例 [6] - 花知晓差异化补齐彩妆板块，成为海外布局重要品牌资产，有望增厚公司业绩 [6] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为121.07/143.83/155.87亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为19.20/18.04/20.15亿元 [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为74.5%/74.8%/75.1% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为16.6%/14.0%/14.5% [7] - 预计2026-2028年ROE分别为25.8%/21.6%/20.3% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为4.85/4.56/5.09元 [7]