投资评级 - 报告对富创精密的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 目标价格为70.75元，当前股价为67.1元 [1] 核心观点 - 公司营收持续保持较高增速，2025年前三季度实现营收27.3亿元，同比增长18%，25Q3单季度营收10.1亿元，同比增长24% [10] - 利润端受折旧费用与人工成本增加影响，2025年前三季度归母净利润0.37亿元，同比下滑80%，25Q3单季度归母净利润0.25亿元，同比下滑63% [10] - 公司持续推动平台化战略，以内生+外延强化产品矩阵，提升客户服务能力 [10] - 公司深化各区域属地化布局，构建全球化产能矩阵以推动产能释放 [10] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为3040百万元，同比增长47.1%，预计2025年至2027年营业收入分别为3988、5247、6715百万元，同比增长率分别为31.2%、31.6%、28.0% [8] - 2024年归属母公司净利润为203百万元，同比增长20.1%，预计2025年净利润为103百万元，同比下滑49.1%，但2026年及2027年将显著增长至304百万元和539百万元，同比增长率分别为195.0%和77.2% [8][11] - 毛利率预计从2025年的25.6%提升至2027年的28.0%，净利率从2025年的2.6%提升至2027年的8.0% [8] - 净资产收益率预计从2025年的2.2%提升至2027年的10.0% [8] 业务进展与战略 - 在匀气盘领域，公司螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产并应用于PEALD机台，加热匀气盘完成研发并加速客户验证，可适配CVD、ETCH等核心机台，交叉孔焊接匀气盘实现量产突破 [10] - 在加热盘领域，公司成功研发加热盘突破海外技术壁垒，实现多型号量产，并成为国内主流客户主要供应商 [10] - 在气体传输系统领域，2025年公司联合战略投资人共同收购新加坡半导体气体传输零部件制造商Compart股权，以增强垂直整合能力和全球竞争力 [10] - 公司通过北京、南通、沈阳及新加坡基地强化区域覆盖能力，北京工厂预计2025年投产，新加坡工厂已于2024年通过核心客户认证并实现交付 [10] 估值依据 - 目标价70.75元是基于DCF估值模型得出，模型关键假设包括永续增长率3.00%、WACC为8.58%等 [12]

投资评级 - 对富创精密维持"买入"评级 [7][9] 核心观点与投资建议 - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.5/50/70亿元，实现归母净利润分别为0.9/3.5/6.6亿元 [9] - 公司当前处于战略投入期，利润指标阶段性承压，但随着产能释放和规模效应显现，盈利水平有望提升 [3] - 公司聚焦大客户战略，深化与全球半导体设备龙头合作，形成稳定增长引擎 [4] - 通过自主研发和对外收购，公司正加速构建半导体零部件平台化生态，增强全球竞争力 [8] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为70.50元，总市值为216亿元 [2] - 公司总股本为3.06亿股，资产负债率为43.8%，市盈率为89.24 [2] - 52周内最高价为90.57元，最低价为46.68元 [2] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收27.30亿元，同比增长17.94%，但归母净利润为3,748万元，同比下降80.24% [3] - 2025年第三季度单季实现营收10.06亿元，同比增长24.46%，环比增长4.63% [3] - 盈利预测显示，营业收入将从2024年的30.40亿元增长至2027年的70.04亿元 [11] - 预计归母净利润将从2025年的0.91亿元显著增长至2027年的6.60亿元，增长率达88.25% [11] - 预计每股收益将从2025年的0.30元提升至2027年的2.16元 [11] 业务战略与运营亮点 - 公司持续进行"产能前置、技术前置、人才前置"的中长期战略投入 [3] - 在南通、北京及新加坡的基地产能正逐步释放，有望降低边际成本 [3] - 在半导体设备精密零部件领域，公司已通过多家国内外领先设备制造商的认证体系 [4] - 公司加速全球化布局，打造国际研发中心、供应链中心及工程中心 [4] 技术与产品进展 - 公司核心技术覆盖精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接工艺及气体传输系统集成等关键领域 [5] - "含氟涂层"工艺已达到国际先进水平，并通过国际龙头客户认证，上半年已实现小批量订单交付 [5] - 自主开发的"致密 YO 涂层"在2024年完成国内头部客户首件认证后，2025年快速导入量产阶段 [5] - 在匀气盘领域，螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产并应用于PEALD机台；加热匀气盘可适配CVD、ETCH等核心机台 [5] - 加热盘产品成功突破海外技术壁垒，实现多型号量产，并成为国内主流客户主要供应商 [5] 外延扩张与产业链整合 - 公司于2024年7月筹划以现金方式收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权，预计交易金额不超过8亿元 [8] - 联合战略投资人共同收购国际品牌Compart股权，该公司拥有35年行业经验，覆盖全产业链技术能力 [8] - 通过收购旨在实现产品品类互补、客户资源共享及技术能力整合，完善半导体零部件全生命周期服务体系 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 61.12 元/股 [4][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和利润增长，2025 年一季度利润短期承压但长期成长可期，产能扩张和战略并购完善布局，技术创新夯实半导体零部件国产化根基 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 30.4 亿元，同比+47.14%；归母净利润 2.03 亿元，同比+20.13%；扣非后归母净利润 1.72 亿元，同比+98.98% [1] - 2025 年一季度实现营业收入 7.62 亿元，同比+8.62%；归母净利润 - 0.22 亿元，同比 - 136.67%；扣非后归母净利润 - 0.28 亿元，同比 - 152.63% [1] 业务分析 - 2024 年半导体业务驱动增长，前五大客户同比增长超 50%，海外重点客户收入同比增长超 40%，整体盈利能力稳步提升，毛利率 25.8%，同比+0.6 pcts [2] - 2025 年一季度利润短期承压，毛利率同比 - 1.25 pcts，净利率同比 - 11.68 pcts，主要因产能预投、人才储备和研发投入增加 [2] 技术突破 - 2024 年在半导体零部件领域取得重大突破，实现复杂结构产品量产，核心技术获订单或认证，建成大型自动化镍产线提升效率和合格率 [3] 产能布局 - 持续推进沈阳、南通、北京及新加坡产能布局，南通富创 2024 年建成投产，北京富创部分验收，新加坡富创通过验证强化全球化布局 [4] 收购兼并 - 2025 年 3 月拟联合投资人收购浙江镨芯控股，间接持有 Compart 公司 21.58%股权，整合资源加速全球化布局，截至 4 月 30 日正推进股权交割 [8] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 41.64 亿元、54.55 亿元、68.73 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、4.72 亿元、6.06 亿元，给予 2025 年 58 倍 PE，对应目标价 61.12 元/股，维持“买入 - A”评级 [9] 财务预测 - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率等多项财务指标预测数据 [11][12]