政策持续加码，今年来A股市场迎来了一波前所未有的并购重组热潮。 而在这条赛道上，半导体产业尤为热烈。 5月21日晚间，芯片股国科微公告，公司筹划重大资产重组，5月22日起停牌。 截至收盘，国科微收涨1.45%报81.06元，总市值176.01亿元。 筹划重大资产重组 据国科微公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金等方式购买资产并募集配套资金。 标的公司主要从事特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工业务。 经初步测算，此次交易预计构成重大资产重组。 公司股票自5月22日开市起停牌，公司预计在不超过10个交易日内披露此次交易方案。 目前，公司正积极布局汽车算力芯片与serdes 芯片。 公告提醒，目前本次交易尚处于筹划阶段，交易双方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，尚存在不确定性。 公开资料显示，国科微是国内重点集成电路设计企业，也是华为鸿蒙生态的重要一员。 公司主要聚焦智慧超高清、智慧视觉、人工智能、车载电子等领域大规模集成电路及解决方案开发。 产品涵盖视频解码系列芯片、视频编码系列芯片、固态存储系列芯片领域、物联网系列产品领域。 不过从业绩来看，国科微近年表现并不乐观。 随着市场竞争的加剧 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，形成低中高AI SoC布局并投入研发，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔 [1][10] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0% [10] 根据相关目录分别进行总结 聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富 - 公司是国内领先的芯片解决方案提供商，在细分领域处于头部地位，积累了大量自主知识产权 [16] - 公司发展分为初步积累与发展、产品追赶与创新、技术转折与突破三个阶段 [16][17] - 公司产品矩阵完善，包括视频解码、编码、固态存储、物联网系列芯片，目前积极布局汽车算力芯片与serdes芯片 [19] - 公司股权结构清晰，向平是实际控制人，高管从业经验丰富 [21][24] - 公司营收总体增长，归母净利润波动明显，2024年营收下滑因缩减低毛利率产品销售 [27] - 产品营业结构波动，视频编码业务占比近三年持续增长 [33] - 公司毛利率与净利率回暖，研发费用占比突出，持续投入研发提升竞争力 [35][37] 视频编码芯片：AI智慧赋能，拓宽视觉芯片市场空间 - 视频编码芯片研发推动安防监控智能化升级，全球安防监控行业规模扩展 [40][43] - IPC SoC与AI模块相辅相成，销量总体上涨，预计2026年市场规模达10.9亿美元；NVR SoC市场规模不断扩大，预计2026年达1.24亿美元 [47][49] - AI眼镜驱动独立ISP需求增长，MCU级SoC+ISP方案受新兴厂商青睐 [51] - 公司智慧视觉芯片营收占比提高，前端芯片产能充足，新品推出拓宽市场份额 [52] - 公司开发自研NPU，提升芯片竞争力，产品矩阵完善，有望受益于AI趋势 [54][57] 视频解码芯片：产品持续升级换代，向超高清领域发展 - 视频解码芯片应用广泛，向超高清跨越式发展，全球超高清电视行业前景广阔 [59][61] - 智能电视保有量稳定，市场规模稍有波动，机顶盒芯片市场规模扩大 [62][63] - 插入式机顶盒推动存量替换，试点用户规模达1.4万户，智能电视芯片全球市场三大供应商占主导 [65][67] - 公司超高清芯片是主要营收之一，系列产品覆盖广泛，持续更新4K直播卫星芯片，市场份额居前列 [70][71] - GK67系列依托鸿蒙生态，扩大市场份额占比，覆盖4K和8K分辨率方向 [76] 车载电子芯片：布局算力+连接，回片测试顺利 - 中国新能源汽车销量增长，渗透率攀升，L2及以上ADAS功能下沉 [82][85] - 双目和三目方案成汽车前视主流，成本300 - 500元，车载摄像头数量和规格提升 [92][93][98] - 2024年部分车载AI芯片与SerDes芯片回片且测试指标优秀，开始客户拓展导入，积极布局更高算力和传输速率芯片 [4] 固态存储芯片：实现自主可控国产替代 - AI赋能固态存储芯片行业，国产替代市场前景广阔，2026年中国信创市场规模有望达26559亿元 [5][50] - 公司自研固态存储主控芯片获国密国测双认证，实现国产替代 [5] 物联网芯片：定位导航芯片应用广，Wi-Fi6放量在即 - 公司北斗芯片方案应用广泛，2023年拓展至无线局域网芯片领域 [5][10] - Wi-Fi6 2T2R无线局域网芯片开发完成并调试，开始客户导入，放量在即 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0% [10] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为107/66/48X，首次覆盖给予“买入”评级 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 国科微聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富，积极拓展车载电子等新领域，形成低中高AI SoC布局并投入研发，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔 [1][10] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0% [10] 根据相关目录分别进行总结 聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富 - 国科微是国内领先芯片解决方案提供商，在细分领域处于头部地位，积累大量自主知识产权 [16] - 公司发展分初步积累与发展、产品追赶与创新、技术转折与突破三个阶段 [16][17] - 产品矩阵完善，视频解码、编码、固态存储、物联网系列芯片各有优势产品，还布局汽车算力与serdes芯片 [19] - 公司股权结构清晰，向平是实际控制人，高管从业经验丰富 [21][24] - 2020至2024年公司营收复合增速28.26%，2024年营收下滑因缩减低毛利率产品销售，2025Q1营收同比下滑11%，归母净利润同比增长25% [27] - 产品营业结构波动，视频编码业务占比近三年持续增长，2024年智能视频监控产品营收占比增至47.84% [33] - 2024年公司毛利率与净利率回暖，研发费用占比突出，2025Q1研发费用率升至39.26% [35] - 公司持续高研发投入，截至2024年12月31日获授权国内专利365件，深化核心竞争力 [37] 视频编码芯片：AI智慧赋能，拓宽视觉芯片市场空间 - 视频监控分前端和后端设备，智能化趋势下更多芯片搭载AI运算功能，实现多种功能 [40] - 全球安防监控行业快速上升，预计2026年市场规模增至299亿美元，年复合增长率6.3%左右 [43] - IPC SoC是网络摄像机核心，NVR SoC是网络录像机核心，ISP用于处理图像信号，应用场景广泛 [44] - 2024年全球IPC SoC芯片出货超30000万颗，预计2026年市场规模达10.9亿美元 [47] - 预计2026年全球NVR SoC市场规模达1.24亿美元，复合增长率7.7% [49] - AI眼镜驱动独立ISP需求增长，MCU级SoC+ISP方案受新兴厂商青睐 [51] - 2024年公司智慧视觉系列芯片营收9.5亿元，占比47.84%，前端GK72系列产能足，GK7205V500系列进入批量推广阶段 [52] - 2024年公司推出4K AI视觉处理芯片GK7606V1系列，用于高阶应用领域 [52] - 国科微实现从轻量级到中高级算力布局，GK7205V510系列集成自研轻量级1T NPU [54] - 公司完成全系列自研产品规划，有望受益于AI趋势对芯片性能要求的提升 [57] 视频解码芯片：产品持续升级换代，向超高清领域发展 - 视频解码芯片应用广泛，向超高清和智能化场景演进，数字电视机顶盒解码芯片要求高 [59] - 全球超高清电视前景广阔，中国政策助推行业发展，2025年直播卫星将换机 [61] - 中国智能电视保有量超3.1亿台，2024年市场规模约1035亿元，同比减少2.8% [62] - 2017 - 2022年中国电视机顶盒SoC芯片市场规模年均复合增长率约3.44%，预计2027年达34亿元 [63] - 插入式机顶盒试点用户规模达1.4万户，促进有线电视业务发展 [65] - 2024年全球前三大电视芯片供应商市场占有率近83%，联发科占近51% [67] - 2024年超高清智能显示系列芯片营收7.7亿元，占比39.15%，产品覆盖多市场 [70] - 2024年公司推出4K直播卫星解码芯片GK6323V100S，产品在广电运营商领域竞争力强 [71] - 2024年商显芯片GK67系列出货，兼容鸿蒙生态，覆盖4K和8K分辨率，有望扩大份额 [76] 车载电子芯片：布局算力+连接，回片测试顺利 - 2024年中国新能源汽车销量约1286万辆，渗透率41%，预计渗透率将进一步上升 [82] - 2024年中国乘用车L2及以上ADAS功能标配渗透率48%，10 - 20万车型渗透率提升至51%，预计2025年渗透加速 [85] - 双目和三目方案成汽车前视主流，成本300 - 500元，侧视和后视单目方案价格150元左右 [93] - 受益于ADAS渗透率提高，车载摄像头数量和规格提升，2024年18家国产新能源车平均单车搭载超7颗，截至2025年1月3日需求量突破7600万颗 [98] 固态存储芯片：实现自主可控国产替代 - 2023年全球SSD主控芯片出货量3.63亿颗，2026年中国信创市场规模有望达26559亿元，信创回暖带动SSD需求提升 [5] - 公司自研固态存储主控芯片获国密国测双认证，实现国产替代 [5] 物联网芯片：定位导航芯片应用广，Wi - Fi6放量在即 - 公司北斗芯片方案应用广泛，2023年拓展至无线局域网芯片领域，Wi - Fi6 2T2R芯片开发完成并调试，开始客户导入 [10]