文章核心观点 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金 该产品是一款以量化模型为核心的中高波动“固收+”产品 旨在通过股债协同配置与多重风险控制 在低利率与震荡市场环境中为投资者提供平衡收益与风险的投资工具 [1] - 新产品权益仓位上限提升至30%并纳入港股通标的 采用一套融合全球经验与本土洞察的量化多资产策略 力求实现“拿得住、睡得着、有弹性”的持有体验 [1] 产品策略与设计 - 产品核心是一套基于量化的多资产策略 旨在服务从存款和理财迁移出来的风险偏好不高的资金 [2] - 产品权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间 投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 其中投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10% 投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50% [2] - 产品主打“量化聚利、股债双‘+’”策略 通过对股票和债券资产独立建模 使用量化方法实现资产间的动态协同 以增强收益弹性并采用中低频投资降低交易成本 [2] - 权益端采用行业轮动模型 该模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分 并结合风险模型与交易成本 通过组合优化器形成行业配置 [2] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略 聚焦利率债与高等级金融债 模型综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 产品明确不做信用债下沉 [3] - 策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点 通过系统性风险控制帮助投资者长期持有 [3] 量化模型与本土化 - 产品策略设计融合了贝莱德全球成熟的量化研究框架 并针对中国资本市场特征进行了本土化优化创新 是同策略继2025年发行的贝莱德富元添益后的又一产品落地 [5] - 所使用的所有量化模型已在贝莱德基金本地实现100%独立运行 涵盖从数据采集到生成调仓建议的全流程 [5] - 模型本土化改造包括将行业分类从MSCI GICS 11个行业细化为申万31个一级行业 并针对中国市场引入了下行风险控制模块 包括波动率控制与回撤控制两大机制 [5] - 波动率控制模块曾在2024年10月监测到组合波动率远超目标后提示减仓 成功规避了随后的横盘震荡 [6] - 回撤控制作为“硬防线” 当组合收益下行达到止损线时 模型会自动给出调仓建议以纪律性减少风险敞口 [6] - 该多资产策略与贝莱德的系统化主动权益投资策略有本质不同 后者是自下而上的个股选择模型 而新产品是自上而下的目标导向型策略 核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲 [6] 市场展望与投资观点 - 对2026年权益市场保持乐观 认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 例如沪深300指数成分股市净率约为1.5倍 处于近十年均值附近 基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍 在全球范围内具备吸引力 [7] - 判断如果政策加力且地缘局势缓和 未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高 超越2021年2月的水平 [7] - 继续看好AI科技浪潮的结构性行情在2026年持续 并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散 但需甄别估值与基本面现金流改善的匹配度 [7] - 认为有色金属类股票需谨慎看待 同时A股消费板块若在“十五五”期间有强力刺激内需政策 可能迎来修复性机会 [7] - 对债券市场相对谨慎 对信用债持中性态度 对久期轮动的节奏预期较低 建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高 [8] - 认为2026年主要风险在于增长不及预期、流动性环境变化以及地缘局势等偶发事件 [8] 团队与风控理念 - 拟任基金经理陈之渊拥有10年全球宏观投资交易经验 擅长宏观轮动、股债配置、曲线套利等策略 [9] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理 将通过多层次风控机制和严格的组合约束 对组合波动、回撤及极端风险进行持续管理 [9] - 产品旨在通过行业轮动、久期轮动等策略动态寻找机会 跨资产类别评估大类资产相对价值 并使用多重下行风险控制机制来提升组合的稳定性和抗风险能力 [9]

文章核心观点 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金 该产品是一款以量化模型为核心的中高波动“固收+”产品 旨在通过股债协同配置与多重风险控制 在低利率与震荡市场环境中为风险偏好不高的投资者提供平衡收益与风险的投资工具[1] - 产品设计基于量化多资产策略 权益仓位上限提升至30%并纳入港股通标的 通过行业轮动、久期轮动等模型动态配置资产 并强调下行风险控制 目标是实现长期稳健的绝对回报并改善投资者持有体验[1][2][3][5] 产品策略与设计 - 产品定位为中高波“固收+” 权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间 投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 其中投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10% 投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50%[2] - 核心策略为“量化聚利、股债双‘+’” 对股票和债券资产独立建模 通过量化方法实现动态协同 采用中低频量化投资以降低交易成本[2] - 权益端采用行业轮动模型 基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分 并结合风险模型与交易成本进行组合优化 该模型脱胎于2020年开始的A股北向实盘运作 在2022年至2023年实现完全本地化 并在后续实盘中取得了不错的超额收益[2][3] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略 聚焦利率债与高等级金融债 综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 明确不做信用债下沉 以规避流动性风险并实现低波动、低回撤目标[3] - 策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点 通过系统性风险控制让投资者“拿得住”[3] 模型本土化与风险控制 - 量化模型脱胎于贝莱德全球多资产部门逾十年的成熟框架 但经过了数年的彻底本土化再造 实现了从数据采集到生成调仓建议的100%本地化独立运行[4] - 本土化改造包括将行业分类从海外的MSCI GICS 11个行业细化为国内的申万31个一级行业 并针对中国市场引入了下行风险控制模块[4] - 下行风险控制模块包括波动率控制与回撤控制两大机制 波动率控制模块曾在2024年10月因监测到组合波动率远超目标而提示减仓 成功规避了随后的横盘震荡并留存了2024年“9·24”行情的大部分收益[4][5] - 回撤控制作为“硬防线” 当组合收益下行达到止损线时 模型会自动给出调仓建议以纪律性地减少风险敞口 为组合提供高确定性的下行保护[5] - 该多资产策略是自上而下的目标导向型 核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲 与贝莱德系统化主动权益投资（SAE）的自下而上个股选择模型有本质不同[5] 2026年市场展望 - 对2026年权益市场保持乐观 认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 例如沪深300指数成分股市净率约为1.5倍 处于近十年均值附近 基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍 在全球范围内具备吸引力[5] - 判断如果政策继续加力且地缘局势缓和 未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高 超越2021年2月的水平[6] - 在行业层面 继续看好AI科技浪潮的结构性行情在2026年持续 并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散 但需甄别估值与基本面现金流改善匹配的“真增长”[6] - 认为有色金属类股票需谨慎看待 同时若“十五五”期间出台强有力的刺激内需政策 A股消费板块可能迎来修复性机会[6] - 对于债券市场相对谨慎 对信用债持中性态度 对久期轮动的节奏预期较低 建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高[6] - 认为2026年最大风险在于增长不及预期、流动性充沛常态的变化以及地缘局势等偶发事件[6] 团队与投资理念 - 产品拟任基金经理王晓京为贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官 另一位拟任基金经理陈之渊拥有10年的全球宏观投资交易经验 擅长量化多资产配置、宏观轮动等策略[7] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理 将通过多层次的风控机制和严格的组合约束 对组合波动、回撤及极端风险进行持续管理 力求提升组合的稳定性和抗风险能力[7] - 投资理念追求在给定风险预算下实现长期稳健的绝对回报 而非单一资产的极致收益[5]

行业趋势：公募基金积极布局“固收+”产品 - “固收+”产品成为公募机构争相布局的重要方向，契合投资者对绝对收益的需求，并满足基金公司管理规模增长的需要 [1] - 行业普遍认为权益类资产有结构性机会，固收类资产具备长期投资逻辑，“固收+”产品配置价值凸显 [1] - 监管政策《推动公募基金高质量发展行动方案》明确支持含权中低波动型产品发展，中低波“固收+”产品或迎来布局良机 [4] 市场规模与增长 - 2025年一季度，全市场“固收+”基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金等）总规模新增超千亿元，相比2024年下半年增幅明显 [2] - 2025年一季度，公募固收类基金发行规模约1210亿元，“固收+”基金平均募集规模出现回暖 [2] - 偏债混合型基金平均募集规模由2024年的3.90亿元上升至2025年一季度的6.44亿元，混合债券型二级基金平均募集规模由15.22亿元上升至20.64亿元 [2] - 多家基金公司“固收+”产品规模增长达百亿元级别，中欧基金一季度规模新增177亿元领跑市场，中银基金、景顺长城基金、永赢基金、富国基金等增长位居前列 [2] 产品发行与营销动态 - 进入二季度，基金公司仍积极布局并密集发行二级债基等“固收+”产品 [3] - 近期发行案例包括贝莱德富元添益（发行份额超10亿份）、东方红裕丰回报、联博汇利等，仅5月19日当天就有汇泉安瑞回报、创金合信文丰、国联稳健增益三只产品启动发行 [3] - 中信保诚基金计划发行“固收+”产品中信保诚汇利 [3] - 除新发产品外，不少公募机构对旗下绩优“固收+”基金进行持续营销，渠道部门力推，品宣部门也大力宣传 [4] 产品特性与投资者需求 - “固收+”产品以债券资产打底、权益增强收益，旨在债市波动中力争票息收益，并通过适度权益仓位捕捉股市结构性机会 [4] - 产品特点契合了大量投资者对持有一定期限后能获得正收益、看重绝对收益能力的需求 [4] - 银行渠道在选择销售固收类产品时，重点关注绝对收益、最大回撤、正收益概率等指标，“固收+”产品相对更容易进入银行渠道 [5][6] 产品业绩表现 - 广发聚泰混合A自2015年6月成立至2025年4月30日，总回报率为74.25%，年化回报率达5.77%，所有自然年度均实现正收益 [5] - 广发聚泰混合A近一年最大回撤为0.93%，近三年最大回撤为2.35% [5] - 上银丰瑞一年持有期混合A自2023年12月成立至2025年3月末，累计回报率为15.70%，最大回撤为2.34% [5] 市场观点与后市展望 - 当前市场处于“防守为主，伺机进攻”阶段，固收类资产具备长期投资逻辑，权益类资产存在结构性机会，“固收+”产品被视为穿越经济复苏周期的优质配置标的 [7] - 中信保诚汇利基金经理郑义萨认为，短期内债券市场或维持震荡格局，中短端品种确定性相对更高，长端利率不确定性更大，同时关注权益市场的红利策略、困境反转策略等方向 [7] - 广发聚泰混合基金经理宋倩倩表示，二季度部分债券票息策略确定性好于久期策略，可关注风险偏好再平衡带来的久期交易机会，可转债关注大盘稳健及偏债型品种，权益市场需等待宏观变量明朗化 [8] 对公司规模增长的意义 - 在主动权益类基金规模增长有限、ETF成本投入高且短期难突破的背景下，“固收+”基金等固收类产品成为基金公司规模增长的关键因素之一 [5]

"固收+"产品市场概况 - "固收+"产品成为公募机构争相布局的重要方向，契合投资者绝对收益需求且满足基金公司规模增长需要 [1] - 权益类资产存在结构性机会，固收类资产具备长期投资逻辑，"固收+"产品配置价值凸显 [1] - 2024年一季度全市场"固收+"基金总规模新增超千亿元，相比2024年下半年增幅明显 [1] - 一季度公募固收类基金发行规模约1210亿元，偏债混合型基金平均募集规模从3.90亿元升至6.44亿元，混合债券型二级基金从15.22亿元升至20.64亿元 [1] 基金公司布局动态 - 中欧基金"固收+"产品一季度规模新增177亿元领跑市场，中银基金、景顺长城基金、永赢基金、富国基金等规模增长达百亿元级别 [2] - 二季度基金公司密集发行二级债基等"固收+"产品，如贝莱德富元添益发行份额超10亿份，东方红裕丰回报、联博汇利等多只产品正在发行 [2] - 5月19日当天有汇泉安瑞回报等三只"固收+"基金启动发行，中信保诚基金即将发行中信保诚汇利 [2] - 公募机构除新发产品外还对绩优"固收+"基金进行持营操作，渠道和品宣部门大力推广 [2] 产品表现与投资者需求 - 广发聚泰混合A成立以来总回报率74.25%，年化回报5.77%，所有自然年度均实现正收益，近一年最大回撤0.93% [3] - 上银丰瑞一年持有期混合A累计回报率15.70%，最大回撤2.34% [3] - "固收+"产品通过债券打底和权益增强的特点，满足投资者对正收益和绝对收益能力的需求 [3] - 银行渠道选择产品时重点关注绝对收益、最大回撤、正收益概率等指标，"固收+"产品更易进入 [4] 市场前景与投资策略 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》支持中低波动型产品发展，中低波"固收+"产品或迎布局良机 [2] - 固收类资产因宏观流动性趋宽松具备长期投资逻辑，权益类资产存在结构性机会 [4] - 中信保诚汇利基金经理认为中短端利率债确定性更高，关注红利策略和困境反转策略的绩优基金 [5] - 广发聚泰混合基金经理预计二季度债券票息策略确定性好于久期策略，关注可转债大盘稳健品种 [5]

外资公募债基产品布局 - 外资公募基金今年显著加大债券型基金产品布局力度，涵盖中长期纯债、一级债基、二级债基等多个细分类型 [1][2] - 贝莱德富元添益二级债基以量化投资为核心策略，结合A股行业轮动模型与债券久期轮动策略，4月7日启动认购 [3] - 施罗德添源纯债首发规模接近60亿元，安联安裕二级债基主打稳健收益与灵活应对，宏利悦利利率债和宏利同业存单指数7天持有首发规模分别达60亿元和50亿元 [4][5] - 摩根资产管理新发多只债券产品，覆盖中长期纯债、一级债基与二级债基等细分品类 [6] 债市结构性机会 - 2025年利率债市场或呈现"小年"特征，信用债相对收益吸引力上升，二季度或为重要配置窗口期 [11] - 城投债短期安全性受化债政策支撑，建议关注三年以内短久期品种；银行二永债流动性优势突出，3～5年期利差有望收敛 [11] - 产业债性价比弱于城投债，但房地产公开债风险已大幅释放，系统性风险较低 [12] 股债配置策略 - 当前配置二级债基时机较好，利率下行背景下或迎中期股债双牛，量化多资产策略因股债灵活配置能力受关注 [13] - 转债市场存在结构性机会，存量券规模降至约7000亿元，转股溢价率回归合理水平，期权价值凸显 [13]