在居民财富配置日趋多元、稳健增值需求持续升温的背景下，"固收+"基金正悄然升级换代——依托量 化模型这个"智慧大脑"，在股债配比之间灵活调度。这类产品如何通过系统化方法抓机会、控风险？普 通投资者如何理解其背后的运行逻辑？ "这种调仓主要基于风险控制需求，而非为博取收益进行择时。"王晓京解释，基金经理每日对模型建议 进行核验，在常规情况下会严格执行其风控指令，确保组合始终运行在安全边界内，目标是让投资者 能"睡得着觉、拿得住产品"。 收益核心来源于交易策略 近日，《证券日报》记者专访贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京，深入解读量化多资产 策略的底层逻辑，为投资者提供更清晰、更安心的配置指南。 作为全球资管巨头试水中国市场的缩影，贝莱德基金的展业历程极具参考价值，堪称观察外资机构本土 化进程的直观参照。谈及贝莱德基金量化多资产策略的底层逻辑与本土化实践，王晓京进行了深入浅出 的拆解。 模型掌舵严守纪律 经过多年打磨与跨市场验证，成熟的行业轮动模型已成为贝莱德基金的关键优势。这套中低频（月度再 平衡）量化策略与美股、欧股市场的同源策略一脉相承，不同于市场上常见的个股博弈，该模型的核心 是基于宏观和基本面 ...

"我们不做信用下沉。"王晓京强调，量化模型对于市场定价效率和流动性都有严格要求，一切遵循纪律。 区别于传统"固收+"策略多以信用债打底，较少根据风险动态调仓的模式，贝莱德基金的量化多资产策略，专门设置了下 行风险控制模块，不仅设有硬性止损线，还通过波动率管理进行事前预警，在市场异动前就可能启动调仓。 本报记者 吴珊 在居民财富配置日趋多元、稳健增值需求持续升温的背景下，"固收+"基金正悄然升级换代——依托量化模型这个"智慧大 脑"，在股债配比之间灵活调度。这类产品如何通过系统化方法抓机会、控风险？普通投资者如何理解其背后的运行逻辑？ 近日，《证券日报》记者专访贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京，深入解读量化多资产策略的底层逻辑， 为投资者提供更清晰、更安心的配置指南。 模型掌舵严守纪律 "量化多资产策略产品，强调以系统化、纪律化的方法管理投资组合。在资产配置、组合调整及风险管理等关键环节，均 以量化模型作为重要决策依据，对少数非模型化风险辅以专家解读，提升投资的可重复性与稳定性。"王晓京表示。 以正在募集中的贝莱德富元金利混合型证券投资基金为例，其权益部分采用行业轮动模型，模型基于价值、成长、价格动 ...

产品核心策略 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金，该产品以量化模型为核心，通过股债协同配置与多重风险控制机制，力求在复杂市场环境中捕捉股债的结构性机会 [1] - 产品定位为中高波动“固收+”产品，将权益仓位上限提升至30%，并纳入港股通标的，旨在通过量化多资产策略为投资者提供“拿得住、睡得着、有弹性”的持有体验 [1] - 产品核心是一套基于量化的多资产策略，旨在服务从存款和理财迁移出来的、风险偏好不高但又希望参与股市机会的投资者 [2] - 产品采用“量化聚利、股债双‘+’”策略，对股票和债券资产独立建模，通过量化赋能精准定位投资方向以增强收益弹性，并采用中低频量化投资以降低交易成本 [2] 产品具体配置与模型 - 产品权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间，投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 [2] - 其中，投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50% [2] - 权益端采用行业轮动模型，该模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分，并结合风险模型与交易成本，通过组合优化器形成行业配置 [2] - 该行业轮动模型脱胎于自2020年开始的A股北向实盘运作，在2022年至2023年实现完全本地化，并于2023年以专户形式实盘运作，在多年连续实盘中取得了不错的超额收益 [3] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略，聚焦利率债与高等级金融债，模型综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 [3] - 产品明确不做信用债下沉，因为低等级信用债流动性风险较高，不利于实现组合低波动、低回撤的目标 [3] 风险控制机制 - 产品策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点，通过系统性的风险控制让投资者能够长期持有 [3] - 模型引入了针对中国市场特征的下行风险控制模块，包括波动率控制与回撤控制两大机制 [5] - 波动率控制模块会在监测到组合波动率远超目标时提示调整仓位，例如在2024年10月，模型提示减仓并成功规避了随后的横盘震荡，留存了当年“9·24”行情的大部分收益 [6] - 回撤控制是一道“硬防线”，当组合收益下行达到止损线，模型会自动给出调仓建议，纪律性地减少风险敞口，以在极端市场环境下提供下行保护 [6] - 该多资产策略的核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲，与贝莱德系统化主动权益投资（SAE）的自下而上个股选择模型有本质不同 [6] 量化模型的研发与本土化 - 产品策略设计融合了贝莱德全球多资产和量化投资领域的成熟研究框架，并针对中国资本市场在结构、流动性及政策层面的特征进行了本土化优化创新 [5] - 该量化模型脱胎于贝莱德全球多资产部门逾十年的成熟框架，但并非简单照搬，团队花费数年时间完成了彻底的本土化再造 [5] - 所有量化模型已在贝莱德基金本地独立运行，从数据采集、信号生成、组合优化到生成调仓建议，实现了100%本地化 [5] - 最显著的本土化改造之一是将海外通用的MSCI GICS 11个行业分类，细化为国内颗粒度更精细的申万31个一级行业 [5] 2026年市场展望 - 对2026年权益市场保持乐观，认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 [7] - 以沪深300指数为例，目前市净率约为1.5倍，处于近十年均值附近；基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍，在全球范围内具备吸引力 [7] - 判断如果政策继续加力且地缘局势缓和，未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高，超越2021年2月的水平 [7] - 在行业层面，继续看好AI科技浪潮，认为AI本身的结构性行情在2026年将持续，并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散，但需甄别“真增长” [7] - A股消费板块也值得关注，若“十五五”期间出台强有力的刺激内需政策，消费类股票可能迎来修复性机会 [7] - 对于有色金属领域需谨慎，因全球定价的金属需考虑较多因素 [7] - 对于债券市场相对谨慎，对信用债持中性态度，对久期轮动的节奏预期较低，建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高 [8] - 认为2026年最大的风险在于增长不及预期，以及流动性充沛的常态是否变化和地缘局势等偶发事件 [8] 团队与投资理念 - 产品拟任基金经理王晓京拥有15年全球投研经验和10年投资管理经验，具有先进的海外量化投资经验并深耕中国市场，擅长多资产定制策略 [1] - 另一位拟任基金经理陈之渊拥有10年的全球宏观投资交易经验，擅长量化多资产配置、全球多币种多品种绝对收益策略、宏观轮动、股债配置及曲线套利策略 [9] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理，将通过多层次的风控机制和严格的组合约束，对组合波动、回撤以及极端风险情形进行持续管理 [9] - 投资理念并非追求单一资产的极致收益，而是在给定风险预算下，实现长期稳健的绝对回报 [6]

文章核心观点 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金 该产品是一款以量化模型为核心的中高波动“固收+”产品 旨在通过股债协同配置与多重风险控制 在低利率与震荡市场环境中为投资者提供平衡收益与风险的投资工具 [1] - 新产品权益仓位上限提升至30%并纳入港股通标的 采用一套融合全球经验与本土洞察的量化多资产策略 力求实现“拿得住、睡得着、有弹性”的持有体验 [1] 产品策略与设计 - 产品核心是一套基于量化的多资产策略 旨在服务从存款和理财迁移出来的风险偏好不高的资金 [2] - 产品权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间 投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 其中投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10% 投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50% [2] - 产品主打“量化聚利、股债双‘+’”策略 通过对股票和债券资产独立建模 使用量化方法实现资产间的动态协同 以增强收益弹性并采用中低频投资降低交易成本 [2] - 权益端采用行业轮动模型 该模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分 并结合风险模型与交易成本 通过组合优化器形成行业配置 [2] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略 聚焦利率债与高等级金融债 模型综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 产品明确不做信用债下沉 [3] - 策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点 通过系统性风险控制帮助投资者长期持有 [3] 量化模型与本土化 - 产品策略设计融合了贝莱德全球成熟的量化研究框架 并针对中国资本市场特征进行了本土化优化创新 是同策略继2025年发行的贝莱德富元添益后的又一产品落地 [5] - 所使用的所有量化模型已在贝莱德基金本地实现100%独立运行 涵盖从数据采集到生成调仓建议的全流程 [5] - 模型本土化改造包括将行业分类从MSCI GICS 11个行业细化为申万31个一级行业 并针对中国市场引入了下行风险控制模块 包括波动率控制与回撤控制两大机制 [5] - 波动率控制模块曾在2024年10月监测到组合波动率远超目标后提示减仓 成功规避了随后的横盘震荡 [6] - 回撤控制作为“硬防线” 当组合收益下行达到止损线时 模型会自动给出调仓建议以纪律性减少风险敞口 [6] - 该多资产策略与贝莱德的系统化主动权益投资策略有本质不同 后者是自下而上的个股选择模型 而新产品是自上而下的目标导向型策略 核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲 [6] 市场展望与投资观点 - 对2026年权益市场保持乐观 认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 例如沪深300指数成分股市净率约为1.5倍 处于近十年均值附近 基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍 在全球范围内具备吸引力 [7] - 判断如果政策加力且地缘局势缓和 未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高 超越2021年2月的水平 [7] - 继续看好AI科技浪潮的结构性行情在2026年持续 并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散 但需甄别估值与基本面现金流改善的匹配度 [7] - 认为有色金属类股票需谨慎看待 同时A股消费板块若在“十五五”期间有强力刺激内需政策 可能迎来修复性机会 [7] - 对债券市场相对谨慎 对信用债持中性态度 对久期轮动的节奏预期较低 建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高 [8] - 认为2026年主要风险在于增长不及预期、流动性环境变化以及地缘局势等偶发事件 [8] 团队与风控理念 - 拟任基金经理陈之渊拥有10年全球宏观投资交易经验 擅长宏观轮动、股债配置、曲线套利等策略 [9] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理 将通过多层次风控机制和严格的组合约束 对组合波动、回撤及极端风险进行持续管理 [9] - 产品旨在通过行业轮动、久期轮动等策略动态寻找机会 跨资产类别评估大类资产相对价值 并使用多重下行风险控制机制来提升组合的稳定性和抗风险能力 [9]

文章核心观点 - 贝莱德基金推出新产品贝莱德富元金利混合型证券投资基金 该产品是一款以量化模型为核心的中高波动“固收+”产品 旨在通过股债协同配置与多重风险控制 在低利率与震荡市场环境中为风险偏好不高的投资者提供平衡收益与风险的投资工具[1] - 产品设计基于量化多资产策略 权益仓位上限提升至30%并纳入港股通标的 通过行业轮动、久期轮动等模型动态配置资产 并强调下行风险控制 目标是实现长期稳健的绝对回报并改善投资者持有体验[1][2][3][5] 产品策略与设计 - 产品定位为中高波“固收+” 权益类仓位设计为10%-30%的灵活区间 投资范围包括股票、权益类基金、可转债及可交换债券 其中投资于境内股票资产的比例合计不低于基金资产的10% 投资于港股通标的股票的比例为股票资产的0%-50%[2] - 核心策略为“量化聚利、股债双‘+’” 对股票和债券资产独立建模 通过量化方法实现动态协同 采用中低频量化投资以降低交易成本[2] - 权益端采用行业轮动模型 基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分 并结合风险模型与交易成本进行组合优化 该模型脱胎于2020年开始的A股北向实盘运作 在2022年至2023年实现完全本地化 并在后续实盘中取得了不错的超额收益[2][3] - 债券端采用久期轮动和信用轮动策略 聚焦利率债与高等级金融债 综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等信号进行配置 明确不做信用债下沉 以规避流动性风险并实现低波动、低回撤目标[3] - 策略旨在解决投资者在震荡市中的回撤痛点 通过系统性风险控制让投资者“拿得住”[3] 模型本土化与风险控制 - 量化模型脱胎于贝莱德全球多资产部门逾十年的成熟框架 但经过了数年的彻底本土化再造 实现了从数据采集到生成调仓建议的100%本地化独立运行[4] - 本土化改造包括将行业分类从海外的MSCI GICS 11个行业细化为国内的申万31个一级行业 并针对中国市场引入了下行风险控制模块[4] - 下行风险控制模块包括波动率控制与回撤控制两大机制 波动率控制模块曾在2024年10月因监测到组合波动率远超目标而提示减仓 成功规避了随后的横盘震荡并留存了2024年“9·24”行情的大部分收益[4][5] - 回撤控制作为“硬防线” 当组合收益下行达到止损线时 模型会自动给出调仓建议以纪律性地减少风险敞口 为组合提供高确定性的下行保护[5] - 该多资产策略是自上而下的目标导向型 核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲 与贝莱德系统化主动权益投资（SAE）的自下而上个股选择模型有本质不同[5] 2026年市场展望 - 对2026年权益市场保持乐观 认为当前A股尤其是大中盘品种估值仍处合理区间 例如沪深300指数成分股市净率约为1.5倍 处于近十年均值附近 基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍 在全球范围内具备吸引力[5] - 判断如果政策继续加力且地缘局势缓和 未来12-18个月沪深300指数有可能达到近10年以来的新高 超越2021年2月的水平[6] - 在行业层面 继续看好AI科技浪潮的结构性行情在2026年持续 并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散 但需甄别估值与基本面现金流改善匹配的“真增长”[6] - 认为有色金属类股票需谨慎看待 同时若“十五五”期间出台强有力的刺激内需政策 A股消费板块可能迎来修复性机会[6] - 对于债券市场相对谨慎 对信用债持中性态度 对久期轮动的节奏预期较低 建议投资者不要对全年债券端的收益率预期过高[6] - 认为2026年最大风险在于增长不及预期、流动性充沛常态的变化以及地缘局势等偶发事件[6] 团队与投资理念 - 产品拟任基金经理王晓京为贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官 另一位拟任基金经理陈之渊拥有10年的全球宏观投资交易经验 擅长量化多资产配置、宏观轮动等策略[7] - 强调量化投资的核心在于纪律和风险管理 将通过多层次的风控机制和严格的组合约束 对组合波动、回撤及极端风险进行持续管理 力求提升组合的稳定性和抗风险能力[7] - 投资理念追求在给定风险预算下实现长期稳健的绝对回报 而非单一资产的极致收益[5]