1H25业绩表现 - 1H25收入44.32亿元，同比增长8.95%，归母净利润4.73亿元，同比下降26.57% [1] - 2Q25收入22.85亿元，同比下降17.13%，归母净利润1.92亿元，同比下降49.56% [1] - 业绩低于预期主要由于1Q25提前确认部分欧洲海缆项目收入及大型项目收入确认节奏靠后 [1] 分业务盈利状况 - 1H25电力电缆毛利率10.8%，海工业务毛利率29.1%，表现较强 [1] - 2Q25海底电缆和高压电缆收入7.6亿元，较1Q25的12.0亿元环比下降明显 [1] 订单及运营指标 - 截至2025年8月12日，在手订单总额196亿元，其中海缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元，均创历史新高 [2] - 海缆与高压电缆订单规模超过2024年业务收入的3倍 [2] - 1H25存货31.2亿元，合同负债16.7亿元，呈现较快增长趋势 [2] 发展前景 - 2025年有望走出海上风电平价过渡期，进入订单和盈利双提升周期 [3] - 超高压海缆产品预计持续保持竞争优势 [3] - 3Q25有望迎来收入确认拐点，超高压产品占比提升将结构性拉动盈利能力 [3] - 订单和项目开工推动下，2026年有望保持业绩较快增长 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测下调7.8%至16.1亿元，2026年盈利预测维持23.10亿元不变 [4] - 当前股价对应2025年21.9倍市盈率和2026年15.3倍市盈率 [4] - 目标价66.47元，对应28.4倍2025年市盈率和19.8倍2026年市盈率，较当前股价有29.3%上行空间 [4]

沪市主板2024年年报核心表现 - 沪市主板公司展现出基础稳、韧性强的板块底色，积极描摹中国经济稳健形制 [1] 多元化外贸格局 - 2024年沪市主板公司实现海外收入6.09万亿元，同比增长7%，非美出口占比超八成 [2] - 东盟、非洲和共建"一带一路"国家成为重要出口目的地：三一重工非洲区域业绩同比增长44%，上汽集团东盟销量达13万辆（新能源车占比43%），中国中车国际业务新签订单472亿元，八大建筑央企新签海外订单1.87万亿元（同比+15%） [2] - 高端装备、集成电路等高科技产品加速出海：电子/汽车/家电/机械设备行业海外收入分别增长15%/10%/9%/7%，东方电缆交付欧洲海上风电超高压海缆，兆易创新NOR Flash出货量创新高，海尔智家多区域市场份额第一 [3] - 跨境电商等新业态带动轻工、零售、食品饮料增长：小商品城跨境清算资金超40亿美元，顾家家居跨境电商沙发品类全球销量第一 [3] 并购重组动态 - 2024年至2025Q1沪市主板新增并购交易超1500家次，金额超1.4万亿元，重大重组交易金额同比+370%至4100亿元 [4] - 标志性案例：国泰君安吸并海通证券、中国船舶拟吸并中国重工（均超千亿元），湘财股份吸并大智慧为首单民营非同控合并，瀚蓝环境收购粤丰环保 [4] - 产业并购占比近七成：华电国际注入发电资产提升装机规模，恒丰纸业收购锦丰纸业形成产能互补，兆易创新收购苏州赛芯扩充模拟芯片品类 [5] 分红与回购 - 2024年沪市主板1259家公司现金分红1.77万亿元（同比+6%），分红比例39%（+0.83pct），股息率3.6%，1041家公司分红比例超30% [7] - 366家公司实施中期分红5749亿元（同比+1.9倍），140余家计划2025年中期分红 [7] - 2024年新增回购计划400家次（金额上限843亿元，同比+70%），增持计划380家次（金额上限537亿元，同比+80%） [7] - 2025年以来新增回购增持规模780亿元，专项贷款支持总额超520亿元，中国石化等11家央企获60亿元额度 [8] ESG表现 - 2024年沪市主板1068家披露ESG报告（披露率63%），306家纳入MSCI评级中90家等级提升，8家获AAA级 [9] - 环境保护投入超1800亿元，1300余家公司减碳措施减少CO₂排放11.4亿吨，830余家参与乡村振兴 [10] 指数化投资与外资 - 2024年沪市ETF净流入8400亿元（宽基ETF占7000亿元），规模达2.7万亿元（股票ETF占2.1万亿元，同比+96%） [11] - 外资增持703家公司（金额3893亿元），非美资持股占比近八成（同比+11%），偏好银行/食品饮料/非银金融等行业 [11][12] 退市机制 - 2025年沪市主板19家公司触及退市（12家强制退市），主动退市等多元渠道占比37%，5家公司通过破产重整改善经营 [13]