中国资本市场发展 - 2025年是中国资本市场高质量发展提速的关键一年，在制度型开放、长钱入市、规模流动性双升、新质生产力资产扩容等方面取得显著成果 [1] - 2025年A股总市值首次突破100万亿元，全年成交额突破400万亿元，日均成交额超过1.7万亿元，市场规模与流动性实现质变 [1] - 2025年“战略性新兴产业”公司IPO数量约100家，科创债券发行规模超过3万亿元，新质生产力资产供给持续扩容 [1] - 沪深港通活跃度稳步增长，QFII/RQFII投资范围优化扩容，外资参与债券回购等业务落地，跨境资金融通效率明显提升 [1] - 中国证监会发布《推动中长期资金入市工作方案》，配套指数化投资、公募基金高质量方案落地，深化“引长钱、促长投”制度改革 [1] 中国指数化投资与ETF市场 - 自2004年首只ETF发行以来，中国ETF市场实现跨越式发展，至2024年底产品数量已超过1000只，总规模合计接近4万亿元 [2] - 2024年底，中国被动指数基金管理规模历史上首次超越主动权益基金，指数化投资步入快速发展通道 [2] - 2025年，在政策、产品、生态、资金四位一体推动下，中国ETF市场增长势头延续，管理规模突破6万亿元，跻身亚洲第一 [2] - 指数化投资已成为长线增量资金的重要载体 [2] 富时罗素在中国市场的发展与贡献 - 2025年是富时罗素深耕中国市场的第24个年头，公司见证并亲历了中国指数化投资的发展 [2] - 2003年公司发布富时中国A50指数，2004年推动iShares FTSE China A50 ETF在香港上市，成为国际市场首支跟踪中国A股的ETF产品 [3] - 2020年公司正式完成A股纳入的第一阶段，2021年开始将中国国债逐步纳入富时世界国债指数及相关指数 [3] - 近年来，公司聚焦“长钱长投”与跨境资本双向融合需求，陆续推出富时中国A股自由现金流、富时ETF通、富时中银地方债等系列指数，提供高质量指数化投资选择 [3] - 2026年恰逢公司扎根中国市场25周年，公司计划持续加强合作，推出更多创新指数产品，赋能完善互通互融的跨境指数生态 [3]

市场回顾与展望 - 2025年A股市场走出富有韧性的慢牛行情[1] - AI、人形机器人等新质生产力的快速发展孕育了新时代的投资机会[1] - 被动投资产品规模扩大，标志着指数化投资时代的全面到来[1] - 政策引导下上市公司加大分红力度，进一步强化股东回报[1] - 低利率环境下权益类资产配置价值凸显[1] 投资理念阐述 - 投资需内筑根基，构建能够从容应对市场变化的内生系统[1] - 公司致力于不断丰富因子维度，持续打造更稳健的模型，做“有逻辑的量化”[1] - 投资是一场考验耐力的马拉松，真正的赢家属于长期主义者[2] - 坚持“慢即是快”的理念，不贪求短期业绩爆发，注重风险收益比的平衡[2] 相关ETF产品数据 - 人工智能AIETF (515070) 近五日上涨4.64%，市盈率62.15倍，最新份额54.5亿份，增加3300.0万份，净申购6699.3万元，估值分位72.72%[4] - 游戏ETF (159869) 近五日上涨5.45%，市盈率42.60倍，最新份额82.6亿份，减少1.0亿份，净赎回1.7亿元，估值分位62.64%[4][5] - A50ETF (159601) 近五日涨跌为0.00%，最新份额17.4亿份，份额与净申赎无变化[5] - 机器人ETF (562500) 近五日上涨2.94%，市盈率71.68倍，最新份额247.0亿份，增加3.6亿份，净申购3.9亿元，估值分位90.44%[6][7]

上海证券交易所2026年办实事项目清单核心内容 - 上交所发布2026年为市场办实事项目清单 涵盖上市审核、一线监管、产品创新、市场服务、投资者保护、信息技术等主要业务领域的五个方面十件实事 [1] 优化信息公开与便利性 - 拓展官网业务规则查询系统在线浏览功能至全部业务指南 [1] - 整合同一发行人在上市审核、持续监管等阶段的信息披露内容 [1] - 建立持有型不动产ABS证券信息披露专区 [1] 提升监管服务与公司治理 - 完善ESG信息披露评价标准 [1] - 拓展上市公司股东会“一键通”手机投票服务 [1] - 将董秘任职培训模式由线上调整为线上线下相结合 [1] 丰富投资标的与产品推广 - 进一步完善“固收+”多资产类指数体系 [1] - 加强指数及ETF产品宣传推广 [1] 深化综合服务与平台建设 - 举办各类产业沙龙 搭建政府、产业、资本、科研等各方沟通交流平台 [1] - 升级官网股票期权专栏 [1] - 提升中国证券博物馆展览和服务功能 [1] 降低市场运行成本 - 持续推进降费让利 预计2026年向市场让利约11.13亿元 [1] 市场反馈与生态建设 - 上交所欢迎各市场参与人对项目清单提出意见与建议 [2] - 旨在共同构建更加透明、高效、友好的市场生态 [2]

上海证券交易所2026年市场办实事项目清单核心内容 - 上交所发布涵盖五个方面十件实事的项目清单 旨在优化市场服务与监管 覆盖上市审核 一线监管 产品创新 市场服务 投资者保护及信息技术等主要业务领域 [1] 优化信息公开与便利性 - 拓展官网业务规则查询系统在线浏览功能至全部业务指南 [1] - 整合同一发行人在上市审核与持续监管等阶段的信息披露内容 [1] - 建立持有型不动产ABS证券信息披露专区 [1] 提升监管服务与公司治理 - 完善ESG信息披露评价标准 [1] - 拓展上市公司股东会“一键通”手机投票服务 [1] - 将董秘任职培训模式由线上调整为线上线下相结合 [1] 丰富投资产品与满足多元需求 - 进一步完善“固收+”多资产类指数体系 [1] - 加强指数及ETF产品宣传推广 [1] 深化综合服务与市场沟通 - 举办各类产业沙龙 搭建政府 产业 资本 科研等各方沟通平台 [1] - 升级官网股票期权专栏 [1] - 提升中国证券博物馆展览和服务功能 [1] 推进降费让利与降低市场成本 - 预计2026年向市场让利约11.13亿元 [1] 市场反馈与生态建设 - 上交所欢迎市场参与人提出意见与建议 致力于共同构建更加透明 高效 友好的市场生态 [2]

上海证券交易所发布2026年为市场办实事项目清单 - 上交所发布《上海证券交易所2026年为市场办实事项目清单》，涵盖五个方面共十件实事 [1] - 项目清单覆盖上市审核、一线监管、产品创新、市场服务、投资者保护、信息技术等主要业务领域 [1] 优化信息公开与监管服务 - 拓展官网业务规则查询系统在线浏览功能至全部业务指南，整合发行人在各阶段的信息披露内容，建立持有型不动产ABS信息披露专区 [2] - 完善ESG信息披露评价标准，拓展上市公司股东会“一键通”手机投票服务，将董秘任职培训模式调整为线上线下相结合 [2] 丰富产品与深化市场服务 - 进一步完善“固收+”多资产类指数体系，加强指数及ETF产品宣传推广以丰富指数化投资标的 [2] - 举办各类产业沙龙，搭建政府、产业、资本、科研沟通平台，升级官网股票期权专栏，提升中国证券博物馆展览和服务功能 [2] 推进降费让利 - 预计2026年向市场让利约11.13亿元，以降低市场运行成本 [2]

核心观点 - 进化论资产总经理王一平看好中国资本市场长期向好趋势 其核心驱动力在于政策引导下上市公司强化股东回报以及低利率环境下权益资产配置价值凸显 公司同时分享了“内筑根基”与“行稳致远”两大投资理念 [1][4][6][8] 对过去一年的市场回顾 - 2025年A股市场走出了富有韧性的慢牛行情 [4][8] - AI、人形机器人等新质生产力的快速发展孕育了新时代的投资机会 [4][8] - 被动投资产品规模扩大 标志着指数化投资时代的到来 推动了市场生态趋向成熟 [4][8] - 指数化投资时代的到来对基金管理人的超额获取能力提出了更高的挑战 [4][8] 对未来市场的展望与驱动因素 - 看好中国资本市场长期向好的趋势 [1][4][6][8] - 政策引导下上市公司加大分红力度 进一步强化股东回报 [1][4][6][8] - 低利率环境下权益类资产配置价值凸显 [1][4][6][8] - 这些积极因素将持续为中国资本市场注入活力 [1][4][6][8] 分享的投资理念与方法论 - 理念一：跃马扬鞭 须内筑根基 一往无前源于稳固的核心 面对市场应构建能从容应对变化的内生系统 [1][4][6][8] - 对公司而言 “内筑根基”意味着不断丰富因子维度 持续打造更稳健的模型 做“有逻辑的量化” [4][8] - 对投资者而言 “内筑根基”意味着坚持理性投资和分散投资原则 构建与自身目标匹配的稳健组合 [4][8] - 理念二：行稳致远 路遥知马力 投资是考验耐力的马拉松 真正的赢家属于长期主义者 [1][5][6][9] - 坚持“慢即是快”的理念：不贪求短期业绩爆发 注重风险收益比的平衡 积少成多收获复利 [5][9] - 坚持“慢即是快”的理念：把时间投入在可持续、可沉淀的事情上 构建系统化的投资框架 厚积薄发 [5][9]

全球指数化投资发展现状 - 截至2025年底，全球ETF资产规模达到19.85万亿美元，较2024年底提升33% [1][7] - 2025年全球ETF市场吸引了1.87万亿美元净流入，其中美国、欧洲和亚太主要市场分别净流入15000亿美元、3500亿美元和500亿美元 [10] - 权益ETF与固定收益ETF共同驱动规模增长，权益ETF净流入超过7500亿美元，固定收益ETF净流入约3000亿美元 [7][10] 全球指数创新趋势 - 指数创新呈现“横向扩展、纵向深入”的多维度趋势，横向扩展体现为底层资产类型不断丰富，如2025年新发指数将加密货币与股票资产组合纳入编制 [4] - 纵向深入体现为基于成熟宽基指数进行参数调整或版本扩展，例如DAX指数推出两类新版本以匹配不同风险偏好和应用场景 [5] - 新兴市场指数逐步形成多层次体系，2025年新发指数中，东南亚等新兴市场的设计重点由宽基指数扩展至多类策略指数 [4] 全球ETF产品动态 - 2025年全球新发ETF数量达2759只，较2024年增长54%，新发规模超20亿美元的产品共21只 [13] - 2025年全球退市ETF数量为500只，较2024年小幅下降，呈现“成熟市场主导、新兴市场温和调整”的结构性特征 [14] - 市场竞争格局稳定，新发产品更具多样性和创新特色，美国市场保持主导地位，欧洲依托UCITS架构提供差异化产品 [3][13] 全球主题与策略ETF发展 - 以Smart Beta为代表的策略ETF引领多样化发展，截至2025年底，Smart Beta ETF资产规模合计2.88万亿美元，同比增速提升至28% [1][20] - 2025年Smart Beta ETF资金净流入3003亿美元，价值与成长两类核心风格策略净流入领先，价值策略类产品净流入约585亿美元 [20][22] - 主题ETF备受青睐，截至2025年11月底，全球主题ETF资产规模达4679.3亿美元，同比增长49.6%，全年资金净流入696.3亿美元 [24] - 主题偏好聚焦科技、气候与医疗等领域，AI与大数据、创新技术为代表的科技主题和以2050净零排放为核心的气候主题占据市场主导 [26] 全球固定收益ETF表现 - 固定收益等低风险类ETF持续获市场青睐，在利率环境与配置需求变化下持续吸引增量资金 [1][7] - 2025年美国固定收益ETF资金净流入超4200亿美元，同比增长46.25%，净流入占年初资产规模比例高达24%，创历史新高 [27] - 资金集中于短期限避险资产与基础配置型债券产品，超短期债券ETF成为重要资金汇聚方向 [29] 全球ESG ETF发展 - ESG ETF由理念驱动转向实践深化，截至2025年底，境外ESG ETF总资产达到7767亿美元，5年复合增长率为14% [16] - 欧洲市场ESG ETF资产规模突破5600亿美元，美国市场增长至1800亿美元，亚太市场资产管理规模突破220亿美元 [16] - 2025年各地区ESG ETF资金净流入均回升，欧洲、北美、亚太地区净流入分别为574亿美元、121亿美元、28亿美元，同比增长22%、326%、626% [18] 境内指数化投资整体情况 - 境内市场呈现“政策驱动、供需两旺、创新加速”景象，截至2025年底，境内共有3433只指数型产品，合计规模为7.23万亿元，较2024年底分别增加858只和增长44.32% [1][32] - 债券指数产品增速亮眼，规模达1.79万亿元，增长60.91%，股票指数产品规模为5.44万亿元，增长39.58% [32] - 指数化投资已深度融入国家战略布局，在优化资源配置、推动中长期资金入市及服务实体经济高质量发展等方面发挥关键作用 [47] 境内指数产品创新趋势 - 特色宽基指数持续引领市场新热点，中证A500等指数推动宽基指数产品规模创新高，截至2025年底境内宽基指数基金产品规模达2.88万亿元 [1][40] - 主题指数、跨境指数不断扩容，中证指数公司管理行业、主题指数1300余条，跟踪规模超9000亿元，较年初增长55% [41] - 人工智能等主题关注度显著提升，相关行业/主题指数产品规模迅速扩张，已超过600亿元 [41] - 跨境指数体系优化，提供跨境指数约460条，跟踪规模合计超3700亿元，中证港股通互联网ETF产品规模近800亿元 [42] 境内策略与固收产品发展 - Smart Beta指数产品体系持续丰富，“Smart Beta+宽基”指数体系建设成为核心方向 [2][43] - 红利策略最受关注，截至2025年底境内共有58只红利策略ETF，合计规模约1729亿元，占Smart Beta ETF总规模比例过半 [43] - 自由现金流及风格因子类产品吸引力提升，截至2025年底已成立40只现金流策略ETF，合计规模约290亿元 [44] - 固定收益产品迅猛扩张，截至2025年底境内存量固定收益指数型产品共381只，合计规模近1.80万亿元，较上年增长约40% [46] - 债券ETF规模超过8200亿元，做市信用债、科创债等交易所公司债ETF贡献主要增量 [32] 境内指数化投资未来展望 - 政策协同驱动，构建指数化投资高质量发展新格局，新“国九条”等政策明确推动指数化投资快速发展 [2][47] - 宽基指数体系不断优化，境内宽基指数化投资规模有望持续扩张，成为全球第四大市场 [2][48] - 丰富Smart Beta指数产品线，深入挖掘红利因子长期投资价值，着力构建因子矩阵，推动指数化投资创新升级 [2][49] - 流动性管理型产品引领固收指数化投资规模扩张，现金管理型指数产品有望继续成为规模增长点，债券ETF有望快速发展 [2][49]

市场总体规模与地位 - 2025年中国境内ETF市场总规模达6.02万亿元，同比激增61.4%，历史性地超越日本登顶亚洲第一 [1][5] - 全球ETF市场总规模达19.7万亿美元，同比增长31%，其中美国市场以13.5万亿美元规模占全球68%，亚太市场占12% [4] - 沪深交易所“双轮驱动”，截至2025年底沪市ETF规模约4.22万亿元（占约七成），深市ETF规模约1.79万亿元（占约三成） [1][5] 市场增长与资金流向 - 2025年境内ETF市场资金净流入超1.16万亿元，其中债券ETF净流入5527亿元，占比47.6%，成为主力 [2][6] - 股票ETF、跨境ETF与黄金ETF分别获得944亿元、3988亿元和1127亿元的净流入 [6] - 沪市ETF全年成交额61万亿元，位居亚洲第一、全球第三；深市ETF成交额同比增长189%，达23.17万亿元 [1][5] 产品结构与发展 - 股票ETF规模3.83万亿元，占境内总规模63.6%，仍是市场主力 [5] - 债券ETF规模从2024年末的1739亿元飙升至8281亿元（注：另一处数据为8290亿元），增幅超376%，在总规模中占比从4.66%跃升至13.77% [5][12] - 跨境ETF规模9374亿元，占比15.6%，成为连接内外市场的重要纽带 [5] 产品创新与战略布局 - 科创板ETF产品数量从38只猛增至106只，总规模达2977亿元，构建了覆盖宽基与人工智能、芯片等硬科技行业的完整矩阵 [10][11] - 债券ETF创新显著，基准做市信用债ETF（沪市4只，深市4只）与科创债ETF（24只，规模3553亿元）成为双引擎 [12] - 红利类ETF（含跨境）规模较2023年底增长超360%，达2029亿元，其中“红利+低波”策略产品规模超1003亿元 [13] - 自由现金流策略ETF从一季度末的2只激增至29只，规模从59亿元增长至269亿元 [13] - 上交所央国企ETF（43只，规模716亿元）与绿色基金（48只，规模525亿元）布局完善；深交所港股通ETF新增33只，规模增长4倍至2000亿元 [14] 投资者结构变化 - 市场向机构主导演进，沪市ETF机构持有占比升至65%，深市机构持有占比升至58%（增加12个百分点） [2][16] - 债券ETF机构持仓占比普遍较高，保险资管、银行理财子、公募FOF等成为重要增量资金来源 [16] - 沪市ETF参与账户数约1000万，80后投资者持有规模占比近三成 [16] 市场生态与制度建设 - 交易机制持续创新，如债券ETF实行“T+0”交易、信用债ETF纳入质押式回购、优化ETF集合申购等 [17] - 做市商机制发力，上交所34家做市商为98%的ETF提供流动性服务；深交所调整流动性服务费用支付方式以降低运营成本 [17] - 投资者教育广泛开展，上交所开展超700场主题活动覆盖超2000万人次；深交所相关活动吸引超40万投资者参加，线上浏览量破亿 [17] 对外开放与互联互通 - 沪股通ETF标的稳步增加至171只，便利境外投资者配置A股 [17] - 跨境互挂与主动出海取得突破，沪市ETF互挂产品共21只，规模合计544亿元，同比增长95%，覆盖日本、新加坡、中国香港、巴西等多个市场 [18] - 深交所联合泰国交易所创新推出“深泰ETF-DR”新模式，开创境内ETF通过存托凭证在境外上市的先河 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ETF制度体系持续完善，预期首批股债恒定类ETF将很快落地；股债恒定类ETF有策略透明、投资纪律性强等优势，境内指数体系为其发行提供标的选择；海外贝莱德iShares系列有成熟经验；该产品推出对债市有结构性影响，基金公司布局应注重先发等优势，对投资者有收益补充等吸引力 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 制度体系持续完善，股债恒定类产品有望尽快推出 - ETF基础制度持续优化，2022 - 2025年多项政策推动ETF产品创新、注册效率提升、资金端改革及成本降低等 [8][9][10] - 股债恒定类产品获专项政策引导，2025年证监会提出研究推出多资产ETF，深交所释放积极信号，中证等公司发布多条股债恒定比例指数 [11][12] 股债恒定类指数及其ETF产品特征 - 股债恒定类ETF以预设比例配置股债资产，通过跟踪指数实现纪律化配置和再平衡，有策略透明、投资纪律性强等优势，可承接不同投资者配置需求 [13][14][15] - 境内股债恒定比例指数体系完善，权益端覆盖多种风格，债券端配套不同久期债券，权益占比梯度分布，为产品发行提供标的选择 [16][17] 海外经验——以贝莱德iShares系列股债恒定ETF为例 - 贝莱德iShares Core Allocation系列通过四档股债配比覆盖全风险谱系，适配不同客群，采用“定期 + 阈值”再平衡机制 [20][22] - 采用纯粹ETF - FOF架构，母ETF投资子ETF实现全球股债配置，持仓透明度高，虽有子ETF费率叠加问题但已缓解 [23][27][30] - 该系列净费率统一为15bp，依托规模效应、内部协同和被动管理模式降低成本 [31] - 2008年11月 - 2025年末，不同配比产品年化收益有梯度，股票占比提升收益回报提高 [32] - 平均资产规模从2008年0.49亿美元增至2025年83.5亿美元，底层资产行情是催化剂，产品规模分化与风险和定位相关 [33][36] 市场展望 - 股债恒定ETF可能对特定债券品种形成配置需求，短期对债市局部影响，中长期或使部分存量固收资金再配置 [37] - 基金公司布局应注重先发优势、选取成熟底层指数、控制成本费率 [38][39] - 股债恒定类ETF对传统固收产品有收益补充作用，成本低于主动型固收 + 基金，策略透明可满足不同风险偏好，但收益依赖股债市场走势 [40][41]

文章核心观点 - 全球半导体产业正沿着两条并行轨道发展：以台积电为代表的尖端制程军备竞赛，以及以中芯国际为代表的成熟制程与先进封装战略突围 两者各握胜机 并非同一场比赛 [1][3] - 中国半导体正走出一条务实且可持续的增长路径：以成熟制程夯实产业根基 以先进封装作为战略跳板 并同步攻坚关键设备与材料 在可掌控的赛道上步步为营 [10] - 对于投资者而言 评判半导体公司价值不应仅看制程数字和增速 需理解不同公司的战略定位 同时考虑到行业特性 指数化投资（如ETF）是分享行业成长并分散风险的有效策略 [11][12] 行业格局与发展路径 - **尖端制程赛道**：由台积电主导 聚焦性能与能效的极限 2纳米是目前唯一能兼顾两者的工艺节点 且其1.6纳米与1.4纳米量产计划已排至2026年及2028年 英伟达等客户已提前锁定未来多年产能 这演变为对未来AI生态入口的卡位战 [2][4] - **成熟制程赛道**：以中芯国际为代表 专注28纳米及以上工艺 该领域需求坚如磐石 覆盖汽车、工业、物联网等海量应用 全球产能正加速向中国大陆转移 预计到2027年中国将贡献全球超三分之一的成熟制程产能 中国大陆市场份额将从29%升至33% [5][6] - **中国半导体复合路径**：成熟制程筑基 先进封装突围 关键设备材料攻坚 国产前道设备在28纳米及以上产线平均渗透率已超35% 部分达14纳米 关键材料自给率显著提升（电子特气45%、湿化学品60%、CMP抛光材料50%） 在非EUV技术体系下已具备规模化配套能力 [8][10] 主要公司业绩与运营 - **台积电**：2025年1月营收达4012.6亿元新台币（约127.1亿美元） 同比增长36.8% 环比增长19.8% 创史上最强单月营收纪录 [1] - **中芯国际**：2024年全年营收达93.27亿美元 同比增长16.2% 创历史新高 全年晶圆出货量达970万片 产能利用率高达93.5% 较去年大幅提升8个百分点 [1][5] 细分领域动态与数据 - **先进封装**：正成为国产技术跃升的战略跳板 2024年中国大陆占据全球先进封装市场18%的份额 预计2028年将升至25% 增速全球第一 2024年国产设备在先进封装产线中的采购占比首次突破40% [10] - **设备与材料**：科创半导体ETF（588170）近一月获得超40亿资金净流入 半导体设备ETF华夏（562590）的半导体设备含量约63% 科创半导体ETF（588170）的先进封装含量约50% [1][12] 投资视角与策略 - **公司价值定位**：台积电代表技术巅峰 是长期看好AI硬件生态的配置 中芯国际守护产业基本盘 是国产替代与制造业复苏的确定抓手 [11] - **投资工具**：建议采取指数化投资策略以分散风险 代表性产品包括覆盖全产业链的芯片ETF（159995） 高设备含量的半导体设备ETF华夏（562590） 以及高先进封装含量的科创半导体ETF（588170） [12]