核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入240.3亿元，同比增长16.9%，实现归母净利润32.4亿元，同比增长40.9% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入77.7亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润11.3亿元，同比增长43.8% [4] - 2025年前三季度销售毛利率为28.08%，同比提升0.38个百分点，销售净利率为13.69%，同比提升2.41个百分点 [5] - 2025年第三季度销售净利率为14.82%，同比提升3.23个百分点，期间费用率同比下降3.7个百分点，主要得益于降本增效 [9] 业务驱动因素 - 业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量，国内2025年前三季度新能源汽车销量达1122.8万辆，同比增长34.9% [8] - 制冷空调电器业务通过积极调整市场策略、稳固大客户、加强海外布局实现市场份额稳步提升 [4][8] - 新能源汽车热管理系统价值量从传统燃油车的约2000元提升至约6000元，价值量提升2倍 [14] - 2024年公司新能源汽车热管理产品营收达104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92% [14] 市场地位与产品优势 - 公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [5][14] - 公司已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等重要合作伙伴 [14] - 公司正从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级，进一步提升了热管理产品单车价值量 [14] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局应对关税挑战 [5] - 汽零业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂的新产能建设 [5][18] - 基于2023年9月底在手订单，预计到2027年电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器的年产能需求将分别达到9924.11万套、2677.20万套、8583.50万套、2288.97万套和800万套 [18] - 整车热管理产品在手订单显示强劲增长，从2023年的33.47亿元预计增长至2027年的139.78亿元 [19] 机器人新业务进展 - 公司聚焦多款仿生机器人关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获得高度评价 [6][23] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似，公司已积累可应用于机器人机电执行器产品的相关技术，截至2024年已获国内外专利授权4252项，其中发明专利2261项 [23] - 2024年1月公司计划总投资不低于50亿元建设未来产业中心项目，重点布局机器人伺服机电执行器和热管理域控制器 [6] - 公司与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略协议，将在墨西哥合资设立企业生产谐波减速器，加强机器人产业链合作 [23]

投资评级与核心观点 - 报告对三花智控的投资评级为“优于大市” [1][5][33] - 核心观点：公司2025年三季度净利润实现高增长，降本增效成果显著，汽零及制冷业务共同发力 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入240.3亿元，同比增长16.9%，归母净利润32.4亿元，同比增长40.9% [2][8] - 2025年第三季度营业收入77.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润11.3亿元，同比增长43.8% [2][8] - 2025年前三季度销售毛利率28.08%，同比提升0.38个百分点，销售净利率13.69%，同比提升2.41个百分点 [3][9] - 2025年第三季度销售净利率14.82%，同比提升3.23个百分点 [3][9] - 2025年第三季度期间费用率12.1%，同比下降3.7个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.6、2.1、0.1、0.9个百分点 [3][9] 业务驱动因素与市场地位 - 业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量，以及制冷空调电器业务通过调整市场策略、稳固大客户实现市场份额提升 [2][8] - 公司多项热管理产品市占率全球第一，包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件 [4][18] - 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92% [19][20] - 新能源汽车热管理系统价值量从传统燃油车的约2000元提升至约6000元，价值量提升约2倍 [18] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局应对关税挑战 [4][23] - 汽零业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设及新产能布局 [4][23] - 基于2023年9月30日在手订单，预计至2027年电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器的年产能需求将分别达9924.11万套、2677.20万套、8583.50万套、2288.97万套、800万套 [23] 新业务增长点 - 公司聚焦仿生机器人多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样 [4][28] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似，公司已积累相关技术专利，截至2024年已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项 [28][30] - 2024年1月公司计划总投资不低于50亿元建设三花智控未来产业中心项目，包括先途电子智能变频控制器项目（投资不低于12亿元）以及机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目（投资不低于38亿元） [4][31][32] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预期2025/2026/2027年归母净利润为40.11/46.24/54.73亿元（原预测37.36/43.69/53.4亿元） [5][33] - 预期2025/2026/2027年每股收益为0.95/1.10/1.30元（原预测0.89/1.04/1.27元），对应市盈率分别为49/43/36倍 [5][33] - 预测2025/2026/2027年营业收入将达323.05/369.13/424.50亿元，同比增长15.6%/14.3%/15.0% [6]

公司发展与市值表现 - 三花智控于今年6月在港交所上市，开启"A+H"双平台布局 [1][4] - 上市后三个月内，公司A股市值从约930亿元大涨至超1900亿元，涨幅超一倍 [1][5] - 公司2024年净利润达31.12亿元，净利润已连续三年突破26亿元 [4] 业务转型与技术突破 - 公司起源于1984年的制冷配件厂，通过研发打破海外技术垄断，如1987年研发出"两位三通电磁阀"和1994年攻克"四通换向阀"技术 [3] - 2007年公司预判新能源汽车趋势，2014年成功研发出"车用电子膨胀阀"，2017年成为特斯拉、比亚迪等车企的核心供应商 [6] - 2022年起公司布局具身智能赛道，将第三增长曲线押注于人形机器人 [6] 人形机器人战略布局 - 港股上市募资总额93.36亿港元，其中约10%将用于仿生机器人及相关领域技术研发 [6] - 公司计划投资研发机电执行器等机器人核心部件，目标到2028年招聘约200名研发人才 [6] - 三花智控是特斯拉人形机器人Optimus的Tier1供应商，机电执行器是机器人的核心部件，相当于"新能源车中的动力电池" [6][7] 行业生态与区域优势 - 同行拓普集团同为特斯拉人形机器人一级供应商，2023年分拆机器人事业部，今年以来股价涨幅超50%，市值超1300亿元 [9] - 长三角区域集聚了完整的人形机器人供应链，智元机器人几乎所有核心硬件均从国内采购 [10] - 智能汽车与具身机器人供应链高度重合，超过60%的产业链可被聚合智能所用，长三角和珠三角形成了显著的规模与成本优势 [10] 创始人与投资者 - 公司由张道才、张亚波父子接力经营，张道才家族在《2025年新财富500创富榜》中以193.7亿元位列第165位 [2] - 三花智控H股公开发售获超747倍认购，引入18名基石投资者，包括Schroders、GIC、景林资产等知名机构 [7]

公司发展与业绩表现 - 三花智控于今年6月在港交所上市，开启"A+H"双平台布局 [3][7] - 公司A股市值在短短三个月内从约930亿元涨至超1900亿元，涨幅超一倍 [3][9] - 公司2024年净利润达31.12亿元，已连续三年突破26亿元 [7] - 公司起源于1984年的新昌制冷配件厂，历经多次技术突破与业务转型，现主要分为制冷空调电器零部件和汽车零部件两大业务 [6][7] 战略转型与增长曲线 - 公司2007年预判新能源汽车为确定未来，2014年成功研发出车用电子膨胀阀，2017年成为特斯拉、比亚迪等车企核心供应商 [9] - 从2022年起，公司布局具身智能赛道，将第三增长曲线押注于人形机器人 [9] - 公司技术积淀于空调阀、泵和汽车零部件领域，为其切入机器人领域提供天然竞争优势 [10] - 公司是特斯拉人形机器人Optimus的Tier 1（一级供应商）之一 [10] 行业趋势与区域集群 - 特斯拉CEO马斯克表示公司未来约80%的长期价值将来自人形机器人，董事会提出的股权激励方案解锁条件包括10年内累计交付100万台人形机器人 [10] - 智能汽车与具身机器人在供应链上高度重合，60%以上的汽车产业链可被聚合智能所用 [15] - 长三角区域集聚了人形机器人整机企业（如宇树科技、智元机器人）及上游供应链企业，具备完整的产业链供应体系 [14][15] - 拓普集团作为三花智控的同行及特斯拉机器人供应商，今年以来股价录得超50%涨幅，最新市值超1300亿元 [14] 融资与投资者情况 - 三花智控港股上市募资总额为93.36亿港元，其中约10%的募资净额将用于仿生机器人及相关领域技术研发 [9] - H股公开发售获超747倍认购，引入18名基石投资者，包括Schroders、GIC、景林资产等知名机构 [11]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入162.6亿元，同比增长18.9%，归母净利润21.1亿元，同比增长39.3% [1][5] - 2025年第二季度营业收入85.9亿元，同比增长18.8%，环比增长12.1%，归母净利润12.1亿元，同比增长39.2%，环比增长33.6% [1][5] - 制冷业务收入103.9亿元，同比增长25.5%，汽车零部件业务收入58.7亿元，同比增长8.8% [5] 盈利能力与成本控制 - 2025年上半年销售毛利率28.12%，同比提升0.66个百分点，销售净利率13.15%，同比提升2.02个百分点 [2][6] - 2025年第二季度销售毛利率29.27%，同比提升1.44个百分点，环比提升2.44个百分点，销售净利率14.13%，同比提升2.03个百分点，环比提升2.09个百分点 [2][6] - 制冷业务毛利率28.21%，同比提升0.65个百分点，汽车零部件业务毛利率27.96%，同比提升0.65个百分点 [2][6] - 2025年第二季度期间费用率11.5%，同比下降1.2个百分点，环比下降1.1个百分点，主要得益于降本增效措施 [7] 业务板块发展 - 新能源汽车热管理产品2024年营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92% [10] - 公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等产品全球市占率第一 [3][9] - 车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品全球市占率第一 [3][9] - 新能源汽车热管理系统价值量从传统燃油车的2000元提升至6000元，价值量提升2倍 [9] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等基地布局应对关税挑战 [3][12] - 汽车零部件业务持续建设墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂 [3][13] - 截至2023年9月30日，电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器2027年产能需求预计分别达9924.11万套/年、2677.20万套/年、8583.50万套/年、2288.97万套/年、800万套/年 [13] - 公司与苏州绿的谐波传动科技签署战略协议，在墨西哥设立合资企业生产谐波减速器 [18] 机器人业务进展 - 公司聚焦多款机器人关键产品技术改进，配合客户进行研发、试制、迭代、送样 [3][18] - 2024年1月计划总投资不低于50亿元建设未来产业中心项目，包括机器人伺服机电执行器项目和热管理域控制器项目 [3] - 公司已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项，具备与泵阀类同源的机器人机电执行器技术 [18]

核心观点 - 公司是热管理领域全球龙头 多项核心产品市占率全球第一 受益于新能源汽车行业高增长和热管理价值量提升 [11][12] - 公司业绩持续增长 2025年上半年营业收入162.6亿元 同比增长18.9% 归母净利润21.1亿元 同比增长39.3% [2][5] - 公司积极推进降本增效 2025年第二季度毛利率29.27% 同比提升1.44个百分点 净利率14.13% 同比提升2.03个百分点 [3][6] - 公司布局机器人等新增长点 聚焦多款关键型号产品技术改进 已获客户高度评价 [4][22] 财务表现 - 2025年上半年营业收入162.6亿元 同比增长18.9% 归母净利润21.1亿元 同比增长39.3% [2][5] - 2025年第二季度营业收入85.9亿元 同比增长18.8% 环比增长12.1% 归母净利润12.1亿元 同比增长39.2% 环比增长33.6% [2][5] - 2025年上半年制冷业务收入103.9亿元 同比增长25.5% 汽车零部件业务收入58.7亿元 同比增长8.8% [5] - 2025年第二季度销售毛利率29.27% 同比提升1.44个百分点 环比提升2.44个百分点 净利率14.13% 同比提升2.03个百分点 环比提升2.09个百分点 [3][6] - 2025年上半年期间费用率12.0% 同比下降0.9个百分点 第二季度期间费用率11.5% 同比下降1.2个百分点 环比下降1.1个百分点 [7] 业务发展 - 公司空调电子膨胀阀 四通换向阀 电磁阀 微通道换热器 Omega泵 车用电子膨胀阀 新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [4][11] - 新能源汽车热管理系统价值量从传统燃油车2000元提升至6000元左右 价值量提升2倍 [11] - 公司2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元 同比增长17.1% 占汽车零部件业务收入比重92% [12] - 公司客户包括沃尔沃 吉利 法雷奥 马勒 大众 奔驰 宝马 丰田 通用 理想 蔚来等 [12] 全球化布局 - 制冷业务利用越南 墨西哥 泰国等多点基地布局 积极应对关税挑战 [4][16] - 汽车零部件业务持续进行墨西哥 波兰工厂和国内中山 沈阳 天津 杭州 绍兴滨海工厂建设和新产能布局 [4][17] - 墨西哥三花设计年产能150万只 印度三花设计产能50万只 [15] - 基于2023年9月30日在手订单 预计2027年电池及电子热管理产品产能需求达9924.11万套/年 电驱热管理产品2677.20万套/年 座舱热管理产品8583.50万套/年 整车热管理产品2288.97万套/年 微通道换热器800万套/年 [17] 机器人业务 - 公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进 配合客户进行全系列产品研发 试制 迭代 送样 [4][22] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似 包括冲压 注塑 机加工 焊接 表面处理 电机绕线 PCBA贴片 组装等工艺 [22] - 公司已获国内外专利授权4252项 其中发明专利授权2261项 [22] - 2024年1月公司计划总投资不低于50亿元建设未来产业中心项目 包括机器人伺服机电执行器项目和热管理域控制器项目 [4] - 公司与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作协议 在墨西哥共同设立合资企业生产谐波减速器 [22]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][34] 核心观点 - 2025年上半年净利润较快提升，机器人零部件持续改进 [1] - 汽零业务稳步提升，制冷业务较快增长，2025H1营业收入同比增长19% [1][8] - 公司业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量和制冷业务市场策略调整 [1][8] - 积极推进降本增效，2025Q2利润率同环比改善 [2][9] - 多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局 [3] - 聚焦机器人产品开展技术改进，开拓新增长点 [3][29] - 2024年1月公司签订未来产业中心项目投资协议书，计划总投资不低于50亿元 [3][32] 财务表现 - 2025H1实现营业收入162.6亿元，同比增长18.9% [1][8] - 2025H1实现归母净利润21.1亿元，同比增长39.3% [1][8] - 2025Q2实现营业收入85.9亿元，同比增长18.8%，环比增长12.1% [1][8] - 2025Q2实现归母净利润12.1亿元，同比增长39.2%，环比增长33.6% [1][8] - 2025H1销售毛利率28.12%，同比+0.66pct，销售净利率13.15%，同比+2.02pct [2][9] - 2025Q2销售毛利率29.27%，同比+1.44pct，环比+2.44pct，销售净利率14.13%，同比+2.03pct，环比+2.09pct [2][9] - 2025H1制冷业务毛利率28.21%，同比+0.65pct，汽零业务毛利率27.96%，同比+0.65pct [2][9] - 2025Q2期间费用率11.5%，同比-1.2pct，环比-1.1pct [10] 业务分析 - 2025H1制冷业务收入103.9亿元，同比增长25.5% [8] - 2025H1汽零业务收入58.7亿元，同比增长8.8% [8] - 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92% [19][21] - 公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [3][19] - 新能源汽车热管理系统价值量从2000元左右提升至6000元左右，价值量提升2倍 [19] - 公司已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等客户的重要合作伙伴 [19] 全球化布局 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战 [3][24] - 汽零业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局 [3][24] - 美国三花在美国密歇根和墨西哥设立了两个孙公司，墨西哥三花设计年产能150万只 [23] - 印度三花设计产能50万只，日本三花负责日本及东南亚客户的销售业务与技术支持 [23] - 与敏实汽车技术研发有限公司在波兰合资建设工厂（三花持股51%），一期工厂主要从事水冷板的开发 [23] 机器人业务进展 - 公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样 [3][29] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品的核心工艺较为类似 [29] - 截至2024年，公司已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项 [29] - 与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作框架协议，双方将在三花墨西哥工业园共同出资设立一家合资企业，主营业务为谐波减速器 [29] 产能规划 - 基于公司截至2023年9月30日的在手订单，电池及电子热管理产品预计2027年产能需求达9924.11万套/年 [24] - 电驱热管理产品预计2027年产能需求达2677.20万套/年 [24] - 座舱热管理产品预计2027年产能需求达8583.50万套/年 [24] - 整车热管理产品预计2027年产能需求达2288.97万套/年 [24] - 微通道换热器预计2027年产能需求达800万套/年 [24] 盈利预测 - 预期2025年营收323.05亿元，归母净利润37.36亿元，每股收益0.89元，对应PE 36倍 [4][34] - 预期2026年营收369.13亿元，归母净利润43.69亿元，每股收益1.04元，对应PE 31倍 [4][34] - 预期2027年营收424.5亿元，归母净利润53.4亿元，每股收益1.27元，对应PE 25倍 [4][34] - 预期2025年EBIT Margin 13.8%，2026年14.0%，2027年14.8% [5] - 预期2025年净资产收益率（ROE）17.2%，2026年17.8%，2027年19.0% [5]

三花智控港股上市 - 公司于6月23日以每股22.53港元在港交所挂牌上市，筹资约92亿港元，A股市值达931亿人民币 [2] - H股公开发售获超747倍认购，引入18名基石投资者包括Schroders、GIC、景林资产等 [2] - 此次上市使公司成为"A+H"双上市企业，2024年收入279.5亿元，净利润31.12亿元 [7][8] 公司发展历程 - 起源于1984年浙江新昌制冷配件厂，1995年自主突破"四通换向阀"技术打破美国兰柯公司垄断 [5] - 2007年反向收购兰柯公司四通阀业务，2014年研发车用电子膨胀阀获汽车行业PACE大奖 [6] - 2017年成为特斯拉、比亚迪核心供应商，2022年布局具身智能赛道作为第三增长曲线 [6][7] 财务与行业地位 - 2022-2024年营收分别为256.1亿元、245.6亿元、279.5亿元，毛利率稳定在25%-27% [7][8] - 收入结构：制冷空调零部件占49.3%，汽车零部件占40.7%（2024年） [7] - 全球最大制冷空调控制元器件制造商，第五大汽车热管理系统零部件制造商（按2024年收入） [8] A+H上市潮行业动态 - 2025年港股IPO市场活跃，上半年预计40家企业募资1087亿港元，同比上涨711% [13] - 海天味业、宁德时代、恒瑞医药等龙头企业相继赴港，基石投资者认购火爆（海天超额930倍） [11][12] - 驱动因素包括企业国际化需求、港交所审批流程优化及降低上市门槛等政策支持 [14]

报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 在当今汽车产业蓬勃发展的大背景下，车用电子膨胀阀作为汽车空调系统和热管理系统的核心部件，正发挥着愈发关键的作用。它借助先进的电子控制技 术，能够对制冷剂流量进行精确调节，从而实现对车内温度的精准把控，为驾乘人员营造出舒适宜人的车内环境。根据中金企信数据显示，2023年中国车用 电子膨胀阀市场规模及销量分别约为14亿元和25.6百万件。 数据整理：中金企信国际咨询 车用电子膨胀阀主要由控制器、执行器和传感器这三部分构成。在实际运行过程中，传感器会实时反馈温度、压力等重要信号，而控制器则依据这些信号， 自动且精准地调整阀门的开度，确保整个系统的高效稳定运行。 近年来，全球及中国汽车市场呈现出智能化、电动化、网联化的显著趋势 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][32] 报告的核心观点 - 2024年三花智控营业收入及净利润小幅增长，得益于新能源汽车业务订单放量和制冷空调电器业务市场份额提升；毛利率同比小幅下滑，但公司借助精益制造等手段有望改善盈利；多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局；机器人零部件性能持续优化，有望成为潜在增长点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入279.5亿元，同比增长13.8%，归母净利润31.0亿元，同比增长6.1%；2024Q4营业收入73.8亿元，同比增长32.3%，环比增长7.2%，归母净利润8.0亿元，同比增长4.7%，环比增长1.2% [1][7] - 2024年销售毛利率27.47%，同比-0.42pct，销售净利率11.13%，同比-0.82pct；2024Q4毛利率26.84%，同比-2.4pct，环比-1.32pct，净利率10.73%，同比-2.45pct，环比-0.86pct；2024年制冷业务毛利率27.35%，同比-0.62pct，汽零业务毛利率27.64%，同比+0.53pct [2][8] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.60%、6.32%、4.84%、-0.16%，同比-0.10pct、+0.31pct、+0.37pct、+0.14pct，期间费用率13.60%，同比+0.72pct；2024Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为3.73%、4.84%、4.87%、-0.56%，同比-0.49pct、-3.40pct、+3.06pct、-0.40pct，环比+1.50pct、-2.73pct、-0.36pct、-1.28pct，2024Q4期间费用率12.88%，同比-1.23pct，环比-2.87pct [9] 业务情况 - 制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位，空调电子膨胀阀、四通换向阀等产品市场占有率全球第一；新能源汽车热管理业务保持全球龙头地位，车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [18] - 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92%，预计将受益于新能源汽车行业增长 [19] 全球化布局 - 拟发行H股股票并申请在港交所主板上市，募集资金用于全球技术研发、扩建工厂、加强数字化运营效率及补充营运资金等 [24] - 2024年制冷业务利用多点基地布局应对关税挑战；汽车零部件业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建设和新产能布局 [2][24] 新兴业务 - 机器人方面聚焦仿生机器人机电执行器业务，性能指标持续优化，与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司合作加强产业链合作 [28] - 储能方面聚焦主要客户，跟踪储能系统技术发展动向，跟进储能热管理零部件市场机会 [29] 重大投资 - 2024年1月签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，包括先途电子智能变频控制器项目（计划总投资不低于12亿元）和三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目（计划总投资不低于38亿元） [3][30][31] 投资建议 - 小幅下调盈利预测，预期25/26/27年营收323.05/369.13/424.5亿元，归母净利润为37.36/43.69/53.4亿元，每股收益分别为1.00/1.17/1.43元，对应PE分别为30/25/21倍，维持“优于大市”评级 [3][32]