资本市场对地缘政治“脱敏” - 全球主要股市对美伊冲突等事件反应趋于钝化，逐步收复或持平于3月初以来的跌幅[2][6] - 上证指数在冲突消息后上涨0.76%，收于4082点，距收复3月跌幅差100点；沪深300周一收复失地，创业板指更早回归并连续创11年新高[3][4] - 台股、纳斯达克指数、恒生指数、韩国综合股价指数、日经指数、道琼斯指数等均已“打平”或超越3月高点[6] - 决定市场中长期走势的核心因素转向货币政策和经济基本面等“确定性”事务[6] “国家队”的定义与构成 - “国家队”指具有国家背景、资金体量巨大、以维护市场稳定和服务国家战略为核心目标的大型机构投资者，是金融市场的稳定器和压舱石[10] - “国家队”核心成员分为“五大主力”[11] - 第一主力是中投公司全资子公司，包括中央汇金投资有限责任公司和中央汇金资产管理有限责任公司，是绝对核心[12] - 第二主力是中国证券金融股份有限公司，2015年核心救市主力，2025年后股权划拨给中央汇金，主要负责提供流动性支持[12] - 第三和第四主力分别是全国社保基金和基本养老保险基金[13] - 第五主力包括国家外汇管理局旗下平台及国务院国资委下属的中国诚通和国新投资，更愿尝试多元化配置[14] “国家队”的投资风格与配置逻辑 - 从配置看分为两类：一类托底市场，主要购买ETF；一类偏向购买个股[15] - 中央汇金作为稳定市场核心力量，偏好配置宽基ETF，如沪深300、上证50和中证500等指数ETF基金[16] - 全国社保基金是“超长期压舱石”，风格追求绝对稳健收益，持仓周期以年计，偏好高股息蓝筹个股[16] - 基本养老保险基金同样是资本市场的价值投资者[16] 中央汇金2025年持仓分析 - 截至2025年四季度末，“国家队”共计持有ETF市值超1.54万亿元人民币，较去年二季度增加2487亿元，整体呈增持态势[18] - 中央汇金投资和中央汇金资管是ETF持仓主力，分别持有21只和15只ETF，平均持仓比例36.19%和38.01%，持有市值分别为7973.22亿元和7289.86亿元[18][20] - 其他六个国家队分支机构合计持仓市值仅176.3亿元[22] - 中央汇金重点持有宽基ETF，如沪深300ETF、上证50ETF、中证1000ETF和上证科创板50ETF等[24] - 华泰柏瑞沪深300ETF尤其受青睐，两大主力分别购买379亿份和357亿份，在各自持仓中占比均超40%[24] - 中央汇金投资持有的21只ETF中，仅金融ETF国泰为非宽基指数基金[26] - “易方达基金-汇金资管单一资产管理计划”重仓中概互联网ETF易方达，市值14.3亿元，并少量持有通信、军工、医药ETF，减持酒ETF[26] - “华夏基金-汇金资管单一资产管理计划”加仓有色金属ETF南方、黄金股ETF华夏、软件ETF嘉实等，但其持有的中证500ETF华夏市值达33.46亿元，占该计划总市值59.7亿元的大部分[27] 其他“国家队”机构持仓 - 北京诚通金控投资有限公司（国资委下属）偏好有色金属ETF南方，新进恒生消费ETF景顺和军工龙头ETF富国[28] - 中国诚通控股集团有限公司偏爱“央企ESGETF融通”和“央企红利ETF融通”，服务于国企改革职责[30] - 国新投资有限公司持有3只ETF，市值12.84亿元[20] 社保基金2025年持仓分析 - 社保基金大部分持仓为上市公司个股，以获取更稳定的股息收益率和长期收益[32] - 截至4月10日，社保基金共现身218只个股，其中新进57股，增持62股，减持59股，保持不变40股[33] - 新进个股中，社保基金持有流通股比例最高的是首华燃气，占比4.05%；其次是宇信科技(2.65%)、极米科技、兴业证券等[34] - 从持股数量看，新进个股中持股最多的是兴业证券，其次是东方证券和渝农商行[35] - 从净利润表现看，新进个股中首华燃气净利润同比增幅高达123.82%，璞泰来、若羽臣表现也不错[36] - 今年以来社保基金新进个股平均上涨6.59%，跑赢上证指数0.44%的涨幅[37] 保险资金2025年持仓分析 - 保险资金是市场重要维稳力量，截至4月7日，共重仓持有170家A股上市公司[38][39] - 险资持仓“含银量”高，其前10大重仓股中有7只为银行股，包括招商银行、农业银行、浦发银行、兴业银行、华夏银行、民生银行、邮储银行；其余3只为中国联通、中国平安和中国电信[41] - 险资加大股票配置，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股，是在债券利率走低、高息非标资产到期再配置压力下的选择[42] - 银行板块虽上涨但大面积“破净”情况仍存，长期持有理论上无风险；高股息、低波动的银行股成为险资对冲利差损风险的优质类固收资产[43] 对普通投资者的启示 - “抄国家队作业”需注意数据时滞，年报数据为去年底情况；2026年一季度，全市场ETF总规模已从去年底的6万亿降至4.99万亿，部分资金从ETF中撤离[46] - 国家队买入宽基ETF的逻辑是长期价值和资金引导，而非追逐短期热点，投资者需有耐心[47] - 险资增持银行股逻辑是用股息对抗“资产荒”；社保基金逻辑是在稳健前提下实现保值增值；其持仓更适合希望长期穿越牛熊的普通投资者[48] - 投资者需明确自身投资周期（短线或长线），不能将长线逻辑用于短线操作[48] - 学习国家队和机构背后的投资底层逻辑，并依此建立适合自己的交易体系，是“抄作业”的最高境界[49]

行业概览 - 2025年3月，全市场ETF产品数量达到1,464只，发展势头强劲，投资者需求增大，不断有新参与者入局 [2] - 全市场ETF扩位简称已按照“投资标的核心要素+ETF+基金公司”的标准化格式命名，以提供清晰的产品标签 [2] 公司发展历程与市场地位 - 公司自2005年起即开始对被动投资进行研究和布局，拥有超过21年的指数投资深耕经验 [2][3] - 2005年8月，公司发布了全市场首只跟踪沪深300指数的产品——嘉实沪深300LOF基金，奠定了其在宽基指数投资领域的开拓者地位 [3] - 2012年，公司成立了深交所首只跨市场宽基ETF——沪深300ETF嘉实（159919） [3] - 截至2025年3月末，沪深300ETF嘉实自成立以来累积分红超过80亿元 [4] - 截至2025年底，公司旗下共计有117只被动指数基金，实现了各资产类别、各赛道、多市场的覆盖 [18] 产品创新与首发优势 - 公司基于深度基本面研究和需求洞察，产品研发和创新布局始终走在行业前沿，陆续推出多只市场首只/首批指数基金 [5] - 具体创新产品包括：市场首只软件主题ETF（软件ETF嘉实，159852）、首批科创芯片细分赛道ETF（科创芯片ETF嘉实，588200）、首批稀土ETF（稀土ETF嘉实，516150）和稀有金属ETF（稀有金属ETF嘉实，562800）、首只绿色电力ETF（绿色电力ETF嘉实，159625）等 [5] - 2009年，公司推出了国内第一个基本面指数基金——嘉实基本面50基金，并于2019年推出对应的ETF产品（基本面50 ETF嘉实，512750） [7] - 2019年，公司推出了市场首只红利低波因子兼具的ETF产品——300红利低波ETF嘉实（515300） [7] - 根据Wind数据整理的列表显示，公司拥有至少26只市场首只或首批的ETF产品，覆盖宽基、行业主题、Smart-Beta、跨境等多个领域 [6] 产品生态与“超级ETF”战略 - 2025年3月，公司将ETF品牌升级为“超级ETF”，包含“超级宽基、超级机遇、超级便利、超级工具”四个维度 [8] - **超级宽基**：拥有A500ETF嘉实（159351）、沪深300ETF嘉实（159919）、中证500ETF嘉实（159922）等权益宽基，以及科创债ETF嘉实（159600）等债券宽基，其中科创债ETF嘉实最新规模位居同类ETF第一 [8] - **超级机遇**：在数字AI、自主可控、绿色低碳、生命技术等重点领域打造了一系列行业/主题ETF，其中科创芯片ETF嘉实（588200）、稀土ETF嘉实（516150）、软件ETF嘉实（159852）、稀有金属ETF嘉实（562800）等在追踪同一标的指数的ETF中规模领跑 [9] - 在生物医药方向，公司已纵深布局了从A股、港股到全球，从赛道到细分的投资工具，产品列表包括港股通创新药ETF嘉实、恒生医疗ETF嘉实、标普生物科技ETF嘉实等 [10] - **超级便利**：重心放在精细化运营上，不断提升流动性、降低跟踪误差 [11] - **超级工具**：迭代升级指数投资小程序“超级嘉贝”，提供指数智选、市场温度计、股债性价比、“以股选指”等功能 [11] - “超级ETF”生态的底层支撑是公司“研产投销”一体化的协同体系 [12][13] 运营优势与市场表现 - 公司旗下有超过15只ETF产品的年管理费率为行业同类最低一档，例如化工ETF嘉实等，管理费率为0.15% [15][16] - 公司有超过25只ETF在跟踪同标的产品中规模排名第一或为唯一产品 [17] - 具体产品规模与排名数据（截至2026年3月31日）： - 科创债ETF嘉实规模为314亿元，在16只跟踪同标的指数产品中规模最大 [19] - 科创芯片ETF嘉实规模为386亿元，在11只跟踪同标的指数产品中规模最大 [19] - 稀土ETF嘉实规模为82亿元，在跟踪中证稀土产业指数的4只ETF中规模最大 [19] - 稀有金属ETF嘉实规模为68亿元，在跟踪中证稀有金属主题指数的4只ETF中规模最大 [19] - 软件ETF嘉实规模为89亿元，在跟踪中证软件服务指数的3只ETF中规模最大 [19] - A500ETF嘉实（159351）整体交投活跃、流动性较高 [7] - 科创债ETF嘉实（159600）是深市唯一的科创债两融标的 [7]