财务业绩与指引 - 第三季度营收为240亿美元，同比增长6.7%，超出分析师平均预期的237亿美元 [1] - 第三季度每股收益为2.80美元，高于预期的2.76美元 [1] - 公司将2025年预计销售额中值上调3亿美元，至937亿美元，但维持2025年调整后盈利指引不变 [1] 骨科业务分拆计划 - 公司计划在未来18至24个月内将增长缓慢的骨科业务从公司主体剥离 [1] - 该骨科业务（名为DePuy Synthes）主要涉及髋膝关节置换和脊柱器械，2024年销售额约92亿美元 [2] - 分拆方案仍在研究中，包括直接分拆、出售或其他交易形式，分拆后的骨科公司将成为全球同行业最大企业 [2] - 公司任命医疗技术行业资深高管纳马尔·纳瓦纳即刻出任骨科部门负责人，负责主导分拆过程 [2] 战略转型与产品管线 - 分拆骨科业务旨在为创新药物与器械业务争取更大发展空间，助力公司向更高增长、更高利润的市场转型 [1][3] - 公司正应对王牌银屑病药物司库奇尤单抗因专利到期导致的销售下滑，预计新产品如达雷木单抗和特诺雅将填补缺口 [3] - 公司同步扩大美国生产布局，3月宣布未来四年在美国投入550亿美元，8月承诺未来十年向北卡罗来纳州生产基地投资20亿美元，预计创造约120个新岗位 [3] 行业政策环境 - 当前特朗普政府正持续向制药企业施压，要求降低美国药品价格，并警告将对未采取行动的企业加征关税 [1][4] - 强生是7月收到特朗普致信的17家药企之一，被要求将药价降至其他富裕国家水平 [4] - 竞争对手辉瑞与阿斯利康已同意大幅降价销售部分药物，并为医疗补助计划降价，通过提供消费者折扣换取三年关税豁免 [1][4] - 强生首席财务官表示与特朗普政府的谈判仍在继续，对达成定价共识充满信心 [1]

生物医药行业分类 - 生物医药行业可分为biotech和biopharma两类公司，两者能力要求截然不同 [2] - biotech通常仅具备研发能力，部分具备临床能力 [2] - biopharma具备完整的研发、临床和商业化三段能力 [3] 行业核心能力分析 - 研发能力全球通用，但临床和商业化能力国内外差异显著 [4] - 临床和商业化资源需要多年积累，比研发能力更难获取 [4] - 行业最有效率的运行模式是biotech负责研发和早期临床，pharma负责后期临床和商业化 [4] 公司发展路径 - biotech实现股东价值的三种方式：出售产品、被收购或自主成为biopharma，难度递增 [5] - biopharma实现股东价值的方式只有一种：卖药 [5] - 从biotech晋级为biopharma通常需要依靠一款优秀大药提供现金流支撑后续发展 [5] - 行业竞争激烈，同靶点药物中第一个上市的占据绝对优势 [6] 成功案例分析 - 福泰制药：依靠罕见病药物KALYDECO站稳脚跟，后续迭代出ORKAMBI和TRIKAFTA两款药物，TRIKAFTA 2024年销售额达百亿美元 [7] - 再生元：依靠Eylea（年销售额百亿美元）和度普利尤单抗（峰值销售百亿美元）成为biopharma [7] - 百济神州：依靠泽布替尼（预计50亿美元峰值销售）和中美港三地融资百亿美元实现快速成长 [7] - 传奇生物：与强生合作开发西达基奥伦塞（预计百亿美元峰值销售），累计投入30多亿美元 [10] 行业特点与投资逻辑 - 生物医药研发天然逆集中，大公司通过收购小公司获取创新 [5] - 美国市场药价远高于其他地区，能否进入美国市场是判断公司上限的关键标准 [8] - 授权合作是规避地缘政治风险的有效模式 [9] - 投资应关注已有三期临床FIC/BIC药物（10亿美元峰值销售）且战略清晰的公司 [12] - 警惕仅凭早期数据或PPT炒作概念的公司 [12]