报告核心观点 - 晨报覆盖多个行业与公司，核心观点聚焦于：有色金属正从商品转变为战略资产，宏观因素与供需紧平衡共同驱动价格[2][3]；江苏国泰作为纺服外贸与电解液双龙头，受益于全球供应链重构与新能源行业企稳[2][7]；人形机器人行业在CES 2026上中国公司表现突出，产业已进入商业化初期[2][9] 有色金属行业 - **贵金属**：地缘政治（委内瑞拉及中东）支撑黄金价格，展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额上升将继续成为支撑金价的重要因素，白银短期跟随黄金走势，铂因美国关税预期走强[3] - **铜**：美国经济韧性叠加智利Mantoverde铜矿罢工持续，宏观预期向好与供给扰动下铜价震荡偏强，矿端紧缺延续，较低的非美地区库存及美国“门罗主义”回归下的战略储备逻辑将放大价格向上弹性[4] - **铝**：宏观预期强劲、流动性宽松与补涨行情推动铝价上行，供应端日均产量随国内及印尼新投项目爬产提升，需求端因环保管控解除，铝板带箔开工明显回升，带动下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1%[4] - **锡**：缅甸佤邦矿山复产滞后，印尼RKAB审批节奏不确定，供应弹性受限，锡价受流动性宽松预期托底，叠加半导体行业驱动焊料需求，供需偏紧格局延续[4] - **能源金属**：碳酸锂方面，上周（1月9日）库存累积，产量上升115吨，需求边际走弱但保持较好水平，电池出口退税额下调预期或导致需求前置，江西重要矿山复产存在扰动[5]；钴板块上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向电新下游延伸构建一体化成本优势[5] - **稀土**：政策与春节前备库需求回暖推动价格回升，中重稀土涨幅更明显，报告持续看好其作为关键战略资源的投资价值[5] 公司研究（江苏国泰） - **核心业务与评级**：公司为国内纺服贸易龙头与电解液领域领军企业，首次覆盖给予增持评级，预计2025-2027年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1亿元，给予2026年15xPE，目标市值187.5亿人民币，对应目标价11.52元[7] - **贸易业务**：深度受益全球消费品供应链重构，通过全球化产能布局（如越南、缅甸基地）抵御外部扰动，采取以销定产模式控制库存风险，公司市占率约为1.5%[7][8] - **供应链分析**：纺服外贸大盘稳健，产能转移驱动上游纺织品出口增速（+5.7%）显著优于服装成品（+0.4%），出口市场多元化，东盟为第一大贸易伙伴占比达17.7%，公司已投资建成生产型实体100多家[8] - **新能源业务**：控股子公司瑞泰新材深度布局化工新材料，产品涵盖电解液、超电及硅烷偶联剂等，2024年电解液出货量达166万吨，行业集中度因价格竞争有所回落，公司凭借自主研发优势在新型添加剂（如LiTFSI）领域领先，随着供需结构优化，业务溢价能力有望回升[7][8] 汽车与人形机器人行业 - **行业观点**：在CES 2026上，中国人形机器人公司表现亮眼，产业已进入商业化初期，需重视边际变化对产业链公司的影响[2][9] - **CES 2026亮点**：总计4000多家企业参展，中国参展商占近1/4，人形机器人展区至少有28家中国企业参与，占比过半，智元机器人、宇树科技、众擎机器人等展示了全系列产品或高难度互动演示[10] - **海外进展**：LG推出首款家庭场景人形机器人CLOiD，现代汽车旗下的波士顿动力首次公开展示全新一代电动Atlas，拥有56个自由度，电池续航4小时，计划2026年交付，并将与Google DeepMind合作引入Gemini Robotics模型[11] - **产业链动态**：新剑传动（特斯拉人形机器人核心零部件供应商）启动上市辅导，其产品2022年已应用于特斯拉Optimus机器人[11][13]；上周（2026/1/5-2026/1/9）人形机器人指数上涨3.74%[29] 其他行业跟踪 - **啤酒制造**：行业进入存量竞争，2024年销量口径行业CR5同比-3.5pct至75%左右，头部公司ASP增幅放缓至0.4%，精酿啤酒渗透率约3%（较欧美5-15%有差距），新零售渠道啤酒销售额约300亿元，行业渗透率约6%，年增速约20%[40][41][42] - **可选消费品（智能眼镜）**：CES 2026上中国智能眼镜头部品牌集体亮相，2024年全球智能眼镜销量152万台（其中RayBanMeta 142万台），预计2025年销量达350万台（同比+230%），维深信息预计2029年全球销量达6000万台，2025-2029年CAGR为109%[44][48] - **环保（SAF可持续航空燃料）**：中国石化与中国航油实施重组，加速SAF产业化，欧盟ReFuel EU要求2025年SAF添加比例达2%（年需求量约100万吨），国内四座机场试点加注，预计年掺混SAF量达3.2万吨[49][50] - **社会服务**：交运股份与久事集团进行资产置换，置入文体旅资产（涵盖赛事运营、场馆运营、浦江游览等），实现从传统汽车制造向消费服务的关键转型[52][53] 市场策略与资金流动 - **地方债发行**：2026年第一季度地方债计划发行金额19228亿元，其中新增一般债1467亿元，新增专项债6464亿元，再融资债11297亿元，置换债前置基调明确[20] - **资金面展望**：报告认为2026年一季度资金延续宽松与长债供给担忧并不矛盾，央行呵护下资金利率中枢大概率维持低位，波动可能明显弱于季节性[23][24][25] - **A股资金流动**：本期（截至2026年1月7日）融资资金大幅流入，净买入额上升至790.0亿元，外资流入6.6亿美元，外资、ETF和融资资金共同流入有色金属行业[35][36][37] - **ESG投资**：截至2026年1月12日，本月发行ESG债券共32只，发行金额达211亿元，市场上存续ESG基金产品净值总规模达11,675.13亿元人民币[30][31][33]

核心事件 - 智元机器人全尺寸人形机器人"远征A2"进行全球首次高温环境下完全自主的24小时行走直播挑战[1] - 公司全系列产品于8月18日在智元商城和京东商城正式开售 包括OmniHand灵动款和专业款[1] 商业化进展 - 2025年1月实现第1000台通用具身机器人量产下线 率先完成场景落地[3] - 与富临精工达成数千万元合作 近百台远征A2-W落地工厂 成为国内工业具身机器人规模化商业签单首例[3] - 中标中移(杭州)信息技术有限公司超7000万元(含税)人形双足机器人代工项目[3] - 宇树科技 卓益得 灵宝CASBOT 松延动力 众擎机器人 星海图等厂商陆续开启线上销售 推动具身智能产品消费普及[2] 技术突破 - 发布全球首个基于机器人动作序列驱动的具身世界模型EVAC及评测基准EWMBench并于5月全面开源[3] - 高温环境自主行走直播彰显机器人在环境适应性与持续作业能力方面的技术优势[2] 生态建设 - 采用"华为生态打法"通过合资 投资 合作绑定上下游 扩大合作伙伴网络[3] - 高效整合各领域优质资源 解决核心零部件供应和产能建设痛点[3] - 借助合作伙伴场景优势加速产品落地 构建长期技术创新与市场拓展的生态支撑[3] 市场影响 - 线上销售渠道拓展至京东商城 推动品牌知名度与市场份额提升[2] - 开源技术有望打破行业壁垒 加速产业技术落地与迭代[3] - 产业链投资机会集中于机器人整机厂商及核心零部件供应商[2]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 智元机器人通过"远征 A2"全球首次高温环境下完全自主24小时行走直播及全系列产品线上开售 展现技术自信并加速消费市场普及 [2][5] - 智元机器人在产品布局与商业化落地方面成果显著 覆盖多商用场景并实现规模化商业签单 包括与富临精工数千万元合作及中标中移超7000万元项目 [5] - 智元机器人通过开源具身世界模型EVAC及采用生态合作策略 加速技术迭代与产业链资源整合 推动行业整体发展 [5] 行业事件分析 - 智元"远征 A2"完成全球首次高温环境完全自主24小时行走作业挑战 体现环境适应性与持续作业能力 [2][5] - 全系列产品（OmniHand灵动款/专业款）于8月18日在智元商城和京东商城开售 推动消费市场普及 [2][5] - 宇树科技、卓益得等厂商同步开启线上销售 带动具身智能产品在消费领域渗透 [5] 公司商业化进展 - 智元旗下远征、精灵、灵犀三大系列覆盖多商用场景 2025年1月实现第1000台通用具身机器人量产下线 [5] - 与富临精工达成数千万元合作 近百台远征 A2-W落地工厂 成为国内工业具身机器人规模化商业签单首例 [5] - 中标中移（杭州）信息技术有限公司超7000万元（含税）人形双足机器人代工项目 展现工业领域竞争力 [5] 技术与生态建设 - 发布全球首个基于机器人动作序列驱动的具身世界模型EVAC及评测基准EWMBench并全面开源 加速产业技术迭代 [5] - 采用"华为生态打法" 通过合资、投资、合作绑定上下游 整合核心零部件供应与产能资源 [5] - 借助合作伙伴场景优势加速产品落地 构建长期技术创新与市场拓展的生态支撑 [5]

报告行业投资评级 - 三花智控（H）、三花智控（A）、拓普集团、汇川技术、恒立液压、双环传动、优必选、越疆科技评级为优于大市；绿的谐波、埃斯顿评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 世界人工智能大会显示人形机器人应用场景正随技术进步和订单确认逐步实现；北京世界机器人大会和北京世界人形机器人盛会将推高机器人主题热度；机器人供应链订单增加，8 月底中期业绩或有更新；短期内或面临获利回吐压力，建议关注落后股票如汇川技术 [4] 世界人工智能大会回顾 展会概况 - 2025 世界人工智能大会于 7 月 26 到 28 日在上海举行，800 多家企业展示 3000 多项前沿展品，包括 40 多个大模型、50 款 AI 终端产品、60 台智能机器人以及 100 项「全球首发」或「中国首发」新品；参展商展示机器人能执行类人行为，如雕蛋、挖冰淇淋等 [1] 企业动态 - 智元机器人展示系列产品，远征 A2 将整合算法和功能，计划每 2 到 3 个月发布新版本，公司希望加速研发和商业化实现盈利，近期订单证明量产能力 [1] - 宇树科技展示人形机器人 G1、四足机器人 B2 和 Go2，发布第三代人形机器人宇树科技 R1，售价 39,900 元，定位运动平台级产品，目标客户为 AI 开发者等，凸显技术和性价比优势 [2] - 傅利叶预览新型人形机器人 GR - 3，设计为陪伴型护理机器人；因时机器人发布最新产品 F1，有全金属一体骨架等特点；AI 代理商展示聚焦消费者需求的 AI 应用 [3] - 美的集团讨论「家电机器人」计划，2017 年收购库卡，正研究核心部件及具身智能在家电应用，机器人已进驻荆州洗衣机工厂，2025 年下半年或进实体店，最终以家电机器人形式进家庭 [3] 催化剂 - 特斯拉首席执行官分享 Optimus Gen 3 细节，预计 2025 年底完成原型，2026 年初全面投产，2030 年目标产量超 100 万台 [4] 投资建议 - 覆盖范围内首选标的包括双环、恒立和优必选；短期内或有获利回吐压力，建议关注落后股票如大盘股汇川技术 [4]

中国人形机器人行业进展 - 特斯拉人形机器人Optimus销售时间推迟至后年，中国头部公司智元机器人已进入商业化阶段，发布5款产品包括远征A2、A2-W、A2-Max、灵犀X1及X1-W [2][3] - 智元机器人成立于2023年2月，创始团队来自华为、上海人工智能研究院等，估值达70亿元人民币，过去一年半完成7轮融资 [3] - 智元计划2024年出货300台人形机器人，其中200台带腿、100台采用轮式移动，主要应用场景为汽车门店导购和工厂零部件递送 [3][5] - 宇树科技作为竞争对手，已向高校和科技公司销售人形机器人H1（9万美元）和G1（9.9万元人民币），其技术路线将人形机器人视为"站立的机器狗" [6] 极兔快递中国市场表现 - 极兔中国2024年上半年承运88.4亿件包裹，单票收入0.34美元（2.42元人民币），单票成本0.32美元（2.28元人民币），经调整息税前利润6000万美元实现首次扭亏 [6] - 通过分拨中心设备升级和干线运输网络优化，单票成本同比下降0.14元，分拣与运输成本各降0.07元，但仍高于韵达（2.1元）、申通（2.15元）等同行 [6][8] - 盈利提前源于行业价格战缓和，中通主动控制份额以保利润，极兔作为第五名受益于单票价格稳定和单量小幅增长 [8] 风险投资条款变化 - 2023年以来深创投发起35起回购诉讼，人民币基金使用回购权比例超90%，远高于硅谷机构2%，创始人面临平均6亿元回购压力 [8][9] - 一级市场退出压力加剧：2024年上半年中企IPO数量同比下降超60%，13万个项目待退出，9成回购诉讼将创始人列为被告，1成创始人被列为失信被执行人 [8][9] 苹果自研基带芯片进展 - 苹果计划2025年在iPhone SE4和iPhone 17超薄版搭载自研基带芯片，已投入数十亿美元和数千名工程师，但技术难点在于全球频段兼容和专利积累 [9] - 自研芯片短期目标为降低对高通的依赖（每台iPhone高通芯片成本7.5美元，年支出超15亿美元），长期或整合进SoC以节省空间 [9] 其他行业动态 - 《黑神话：悟空》预售量约300万份，Steam预下载带宽峰值达70Tbps，打破《赛博朋克2077》纪录 [10] - 汽车以旧换新补贴标准提升：新能源车补贴增至2万元，燃油车补贴增至1.5万元，比亚迪海鸥补贴后价格低于5万元 [12] - 香港住宅租金接近2019年峰值，新界中小型公寓月租2万港元需求旺盛，内地买家推动购房市场复苏 [13] - 美的上半年销售费用增长25%至214亿元，国内白电市场承压，海外收入占比40% [17] - 美国初创公司2024年Q1破产254家同比增58%，AI初创公司获超四成风投资金 [23] - 雅诗兰黛年度净亏损扩大至2.84亿美元，CEO Fabrizio Freda宣布2025年离职 [26]