报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价 42.88 元 [5] 报告的核心观点 - 公司 2025 年中标广东电网配网分布式储能系统项目，储能业务实现核心平台突破，项目具备复制推广条件，订单释放有望提速，看好公司长期发展空间 [1] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,537|3,014|4,036|5,245|6,732| |(+/-)%|41.8%|18.8%|33.9%|30.0%|28.4%| |净利润(归母)（百万元）|281|365|484|645|818| |(+/-)%|36.7%|29.8%|32.7%|33.1%|26.8%| |每股净收益(元)|0.50|0.65|0.86|1.14|1.45| |净资产收益率(%)|10.1%|12.2%|14.8%|17.7%|19.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄)|67.40|51.93|39.15|29.40|23.19|[3] 股价升幅 - 绝对升幅 1M、3M、12M 分别为 6%、16%、16% - 相对指数 1M、3M、12M 分别为 3%、8%、 -2% [4] 公司经营情况 - 2024 年收入持续增长，实现营业收入 30.14 亿元，同比增长 18.8%；归母净利润 3.65 亿元，同比增长 29.7%；毛利率达 30.8%，同比增长 1.8pct - 2025Q1 延续高位景气态势，实现营业收入 5.10 亿元，同比增长 0.1%；归母净利润 0.57 亿元，同比增长 35.66%；毛利率为 32.5%，同比增长 0.3% [5] 行业政策 - 2024 年 7 月，国家发展改革委、国家能源局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024 - 2027 年）》，明确提出“源网荷储协同、智能调度体系建设”等九项专项行动，以加快新型电力系统建设 - 《十四五现代能源体系规划》中提到，推动能源基础设施数字化，加快信息技术和能源产业融合发展，推动能源产业数字化升级 [5] 中标项目 - 2025 年 6 月，公司成功中标“2025 年配网分布式电化学储能系统设备”项目，合同金额为 2016 万元，标志着公司正式进入配网电化学储能设备批量化采购体系，技术路线及系统集成能力得到主流电网平台验证，储能业务有望成为继数字调控平台后新的增长极 [5] 各业务营收及毛利率情况 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |试验检测及调试服务营收（百万元）|780.10|1053.14|1316.42|1645.53| |同比(%)|34%|35%|25%|25%| |毛利率(%)|42%|42%|42%|42%| |智能配用电设备营收（百万元）|760.33|1140.49|1596.68|2075.69| |同比(%)|72%|50%|40%|30%| |毛利率(%)|36%|35%|33%|32%| |储能系统技术服务营收（百万元）|593.40|652.74|718.01|789.81| |同比(%)|-18%|10%|10%|10%| |毛利率(%)|14%|14%|14%|14%| |智能监测设备营收（百万元）|396.34|594.52|832.32|1165.25| |同比(%)|54%|50%|40%|40%| |毛利率(%)|33%|33%|32%|32%| |机器人及无人机营收（百万元）|248.84|348.38|522.57|783.86| |同比(%)|-9%|40%|50%|50%| |毛利率(%)|27%|27%|26%|25%| |其他主营业务营收（百万元）|231.98|243.58|255.76|268.55| |同比(%)|-6%|5%|5%|5%| |毛利率(%)|21%|20%|20%|20%| |总营收（百万元）|3013.54|4035.51|5244.58|6731.63| |同比(%)|19%|34%|30%|28%| |毛利率(%)|31%|32%|31%|31%|[7] 可比公司估值 |股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|营收（亿元）2025E|营收（亿元）2026E|营收（亿元）2027E|PS 2025E|PS 2026E|PS 2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |国能日新|51.88|62.37|7.07|8.88|11.08|8.82|7.02|5.63| |科陆电子|5.98|99.32|54.75|69.92|84.95|1.81|1.42|1.17| |平均|-|-|-|-|-|5.32|4.22|3.40|[8]

核心观点 - 长光华芯营收环比增长快盈利拐点或加速兑现，光通信进展好国产光芯片有望突破，上调盈利预测与目标价维持增持评级 [2][3] - “反内卷”政策推进利好交运多板块，有望改善行业盈利能力 [2][5] - 7月A股震荡上行赚钱效应显著，市场情绪升温未过热 [9] - 商品价格转强权益分化加剧，各资产表现、相关性和相对价值有变化 [13] - A股市场交易热度抬升，外资及融资资金加速流入 [17][18] - 低空经济指数上涨，小鹏汇天与云路复材合作，产业化进程有望提速 [21] - 潮玩谷子赛道发展快，IP多元化、产品类型渗透等趋势明显 [27] - 公用事业行业有相关政策和企业动态，个股有大宗交易 [30] - 光伏行业政策和基本面向好，硅料价格上涨，给予增持评级 [31] - 中材科技低介电布产品升级，风电装机持续性或好于预期，上调目标价维持增持评级 [34][35] - 南网科技储能业务突破，订单增长，上调目标价维持增持评级 [37][39] - 中顺洁柔25Q2扭亏为盈，业绩修复，上调目标价维持增持评级 [40][41] - 过去一周债市震荡走弱，TL合约机构行为因子转弱，各套利策略有机会 [44][45] - 资金市场、一级和二级市场有结构性调整，超长债博弈加剧 [47] - 近一周主动权益基金仓位下降，风格、行业和主题配置有变化 [50][51] - 科创板改革配套规则落地，次新板块回暖，新股相关收益情况有变化 [54][55] - 上周地方债发行规模和利差有变化，发行节奏提速 [58] 公司研究 长光华芯 - 上调2025 - 2027归母净利润为0.28/0.99/2.08亿元，给予2027年PE 60.05x，目标价70.86元 [3] - 24Q4营收6991万归母净利润亏3635万，25Q1营收9428万元归母净利润减亏至亏损750万元，预计2025年4月营收超5500万元，Q2环比增长快 [3] - 2024年发布相关光芯片产品且三款产品已量产，100G EML获批量订单，CW DFB硅光获认可预计Q3批量导入，100G VCSEL获头部客户认可 [4] 中材科技 - 上调2025 - 27年eps至1.11(+0.29)元/1.42(+0.35)/1.66(+0.49)元，目标价至29.00元 [34] - AI需求预期催化，低介电布产品升级可摆脱部分产品过剩，享有高盈利窗口 [34] - 风电装机持续性或好于预期，建设周期长和海风需求增长支撑25年下半年装机 [35] - 风电景气带动风电纱和叶片业务，低介电布提供业绩弹性 [37] 南网科技 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.86(-0.22)/ 1.14(-0.28)/ 1.45元，目标价至42.88元 [37] - 2024年收入增长，2025Q1延续高位景气，显示盈利改善趋势 [38] - 电力数字化转型加速，政策引导与产业需求共振 [38] - 2025中标项目签合同，订单增长爆发，中标2016万元储能项目进入配网采购体系 [39] 中顺洁柔 - 预计2025 - 2027年EPS为0.24/0.29/0.35元，目标价至8.35元 [40] - 2025年上半年营收同比提升，归母净利润1.40 - 1.60亿元同比增长59.85% - 82.68%，25Q2扭亏为盈 [41] - 内部优化业务结构等，推出多样产品拓展业务；外部原材料价格回落增强盈利能力 [41] - 发布股权激励计划草案，2025年业绩目标高增 [43] 行业研究 运输 - “反内卷”政策推进，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望受益 [2][5] - 航空“反内卷”助力收益管理改善和机队规划低速增长，减少过度低价加速盈利恢复 [7] - 快递“反内卷”保障良性价格竞争环境，利于自然集中与龙头崛起 [8] - 大宗供应链“反内卷”助力大宗价格企稳回升，企业盈利能力有望恢复，头部企业份额或提升 [8] 机械（低空经济） - 低空经济指数周度涨幅+0.44%，2025年以来涨幅+12.59%，部分成分股涨幅领先 [22] - 小鹏汇天与云路复材合作，在飞行汽车轻量化领域开展深度合作 [23] - 《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025 - 2030年）》明确低空计量研究方向 [24] 可选消费品（潮玩谷子） - 潮玩谷子赛道发展快，推荐晨光股份等企业 [27] - BW2025展会IP多元化，国风国漫占一定地位，企业倾向布局IP矩阵 [28] - 产品类型相互渗透，基于IP企业推出多种周边产品 [29] - 产品情绪价值和游戏互动属性突出，受消费者欢迎 [29] 公用事业 - 行业有国家发改委等相关政策通知和企业动态 [30] - 百川能源和韶能股份有大宗交易 [30] 太阳能 - 国家发布可再生能源消纳责任通知，推动光伏消费增长和结构优化 [31] - 硅料价格上涨，因库存清理、成本压力和涨价预期推动订单执行 [31] - 硅片、电池价格下降，多晶硅组件价格持平 [32] - 光伏板块最近一周涨跌幅5.12%跑赢沪深300，年初以来累计涨跌幅1.44%跑输，估值19.84倍 [33] 市场策略（债市） - 过去一周债市震荡走弱，股债跷跷板效应和资金收敛影响 [44] - TL合约机构行为因子全面转弱，多空占优度和蜘蛛网策略有变化 [44][45] - 各套利策略如IRR、基差、跨期和跨品种策略有不同机会 [45] 市场策略（资金市场） - 资金市场供需分化，非银融资收缩大行融出放量，杠杆行为调整 [47] - 一级市场全场倍数回升，国开与农发债预期分化 [47] - 二级市场交投结构性调整，机构久期拉升，长债与超长债买卖博弈加剧 [47][49] 基金研究 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，普通股票型等不同类型基金仓位有变化 [50] - 风格配置上价值与成长均衡，中盘价值占优，基金增持中盘成长减持小盘与大盘价值 [51] - 行业板块配置上房地产领涨军工涨幅居末，基金增持新能源等减持基础设施等 [51] - 热点主题普遍上涨，AIGC指数领涨，基金增持游戏等减持先进制造等 [51] 新股研究 - 科创板改革配套规则落地，增强制度包容性和适应性 [54] - 7月第2周市场上行，次新板块回暖，新股指数和近端次新股指数上涨 [55] - 当周新股首日涨幅下滑，年内单账户打满收益合计超400万元 [55] - 次新二级市场回暖，部分行业和次新股上涨 [55][57] 市场策略（地方债） - 上周12个省市发行45只地方债，规模2317.9亿元，发行利差为10.86 BP较前一周上升 [58]