投资评级 - 报告给予中炬高新“买入(维持)”评级 [5] 核心观点 - 中炬高新26H1收入符合预期，利润弹性释放，基本面拐点确立，趋势向上 [1][4] - 低基数下期待26年基本面趋势向好、管理加强、并购多元弹性释放 [4] 收入分析 - 26H1营业收入25.4亿元，同比+19.2% [1] - 26Q2营业收入12.2亿元，同比+18.5% [1] - 调味品主业Q2收入同比增长17% [2] - 26Q2酱油收入6.5亿元，同比-0.5% [2] - 26Q2鸡精鸡粉收入1.7亿元，同比+35.8% [2] - 26Q2食用油收入1.1亿元，同比+82.2% [2] - 26Q2其他产品收入2.1亿元，同比+56.6% [2] - 美味鲜26H1收入23.5亿元，同比+12.0% [2] - 美味鲜26Q2收入11.1亿元，同比+9.2% [2] 盈利能力分析 - 26H1毛利率42.8%，同比+3.7个百分点 [2] - 26H1净利率16.5%，同比+4.4个百分点 [2] - 26Q2毛利率43.2%，同比+3.8个百分点 [2] - 26Q2净利率12.7%，同比+5.3个百分点 [2] - 26H1美味鲜净利率15.1%，同比+3.3个百分点 [2] - 26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.5%/7.7%/2.9%/0.4%，同比持平/-0.4/-0.4/+0.2个百分点 [2] - 26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/7.5%/3.0%/0.6%，同比持平/-0.6/-0.8/+0.5个百分点 [2] - 酱油、鸡精粉等核心主力产品毛利率均同比提升 [2] - 26H1美味鲜净利润3.5亿元，同比+43.5% [2] - 26H1美味鲜净利率15%，同比+3.3个百分点 [2] 味滋美合作进展 - 产品端：“熊猫王子”联合“厨邦”品牌推出民用端新品，首批涵盖火锅底料、酸菜鱼调料等 [3] - 渠道端：挖掘味滋美餐饮终端资源潜力，布局B端市场拓展 [3] - 渠道端：依托厨邦全国经销网络，探索助力味滋美开拓华南、华东市场 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入为49.8/54.9/59.2亿元，同比+18.6%/+10.3%/+7.8% [4] - 预计2026-2028年归母净利润为7.0/7.9/8.7亿元，同比+30.7%/+12.4%/+9.7% [4] - 预计2026-2028年每股收益为0.91/1.02/1.12元 [5]