投资评级与核心观点 - 报告对中草香料（920016 BJ）的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 报告核心观点是看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，二期日化香料项目将成为新的盈利增长点 [2][4][5] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.72亿元，同比增长10.01% [4] - 2025年前三季度归母净利润为1657.35万元，同比下滑49.58% [4] - 2025年第三季度单季表现显著改善，实现营收7017.71万元，同比增长16.05%；扣非归母净利润680.30万元，同比增长53.58% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.38亿元、0.47亿元、0.62亿元，对应每股收益（EPS）为0.49元、0.61元、0.80元 [4] - 基于当前股价，报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为45.0倍、36.1倍、27.5倍 [4][8] 产能与项目进展 - 公司募投项目一期产能正逐步释放，腈类等核心产品产能爬坡取得积极进展 [5] - 2025年9月，公司“年产2600吨凉味剂及香原料项目（二期）”生产设备已完成安装调试，并开始投料进入试生产阶段 [5] - 二期项目设计产能包括醇类产品190吨/年、酯类产品50吨/年、酮类产品100吨/年、醛类产品100吨/年、盐类产品150吨/年 [5] - 二期项目投产后将丰富公司产品种类，特别是用于日化行业的醛类、醇类等香料产品，提升日化产品配套能力 [5] 行业市场前景 - 根据行业数据，2023年中国香料香精行业市场规模为439亿元，同比增长2.6% [6] - 预计到2026年，中国香料香精行业市场规模有望突破500亿元 [6] - 中国居民生活水平提高与消费结构升级，推动日化、食品等下游行业发展，为上游和中游香料香精企业提供广阔市场空间 [6]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润-4283万元 较上年同期亏损1.1亿元收窄61.21% [1][3] - 营业收入23.16亿元 同比增长27.92% [3] - 整体毛利率3.58% 同比提升1.82个百分点 [3] - 丙二醇产品收入4.04亿元 同比略降1.23% 毛利率4.09% [3] - 基本每股收益-0.19元/股 较上年同期-0.50元/股提升62% [3] 现金流与资产负债 - 经营活动现金流量净额-2.48亿元 较上年同期-1.95亿元进一步恶化 [1] - 货币资金8.22亿元 较年初18.51亿元减少55.6% [2][4] - 应收账款12.32亿元 较年初9.41亿元增长30.86% [4] - 总资产72.94亿元 较年初83.33亿元下降12.47% [4] 业务布局与市场地位 - 全球锂离子电池电解液溶剂龙头企业 客户包括特斯拉/比亚迪/宁德时代/LG/三星SDI/松下 [5] - 消费化学品客户覆盖欧莱雅/资生堂/强生/联合利华/华宝股份等知名企业 [5] - 受益新能源汽车（预计2025年增速20%）及储能市场（增速超30%）需求爆发 [7] - 研发聚焦固态电池电解质/钠离子电池材料等前沿方向 [7] 资本市场表现 - 当前股价19.6元/股 低于发行价19.99元/股 处于破发状态 [5] - 2023年7月登陆深交所创业板 发行价19.99元/股 [5] - 向威海银行申请5000万元综合授信额度 [8] 历史业绩对比 - 2024年上半年营业收入18.11亿元（同比增长14.67%） 净利润亏损1.1亿元 [6] - 2023年上半年净利润为盈利5544.67万元 [6]