环氧丙烷市场行情分析 价格走势与驱动因素 - 6月26日环氧丙烷市场均价达7666 67元/吨 较6月1日上涨4 4% 较6月10日低点上涨7 33% [1][2] - 上半年价格呈W型曲线 最高点为1月初华南市场8950元 最低点为4月下旬华北市场6810元 [2] - 6月价格上涨主因包括：美方下调关税带动出口订单恢复 山东大厂外采需求提振 国际原油及原料丙烯价格上涨 [2] 供应端动态 - 6月供应缩量推动涨价：华东市场金陵亨斯迈 镇海等装置仅履行合约单 浙石化全部自用 连云港为主要现货来源 [3] - 盛虹石化20万吨/年PO/SM装置重启 负荷率70-80% 万华三期 卫星石化 中石化长岭等新装置计划近期投产 [3] - 7月预计产能集中释放 瑞恒装置计划停车 其余增量装置落地可能对市场形成利空 [3] 需求端表现 - 价格传导不畅：下游产品涨幅低于环氧丙烷 终端海绵等消费品市场冷清 聚醚新订单有限 [4] - 下游观望情绪浓厚：合约量占比高 现货刚需一般 丙二醇 异丙醇胺等领域因原料涨价压缩利润 企业采购意愿低 [4] - 7月淡季需求疲软：部分丙二醇装置计划重启 但高温天气抑制整体买气 终端需求处于盘整状态 [5] 后市展望 - 行业认为涨势不可持续：供应增量集中兑现与终端需求疲软将导致价格回归弱势 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 环氧丙烷是重要丙烯衍生物，生产工艺正从氯醇法向HPPO工艺转型 下游应用广泛 近年来在绿色产品合成领域应用不断扩大 丙烯行业产能扩张但开工率下降，面临结构性过剩风险，2025年价格预计温和回落 国内环氧丙烷产能持续扩张，产量增速趋缓，出口市场开始启动 2025年行业供需失衡压力凸显，产能利用率或承压下行 国际巨头停产为中国厂商带来全球扩张良机 [2][9][11][14][19][20][29][32] 各问题总结 Q1：环氧丙烷相关信息 - 环氧丙烷是无色透明有毒液体，是第三大丙烯衍生物，化学性质活泼 主要生产工艺有氯醇法、共氧化法和HPPO法，因环保因素，氯醇法新建装置被禁，HPPO法成新建装置主流工艺 [2] - 下游应用分布为聚醚多元醇78%、丙二醇7%等，广泛应用于多个领域，在绿色产品合成领域发展前景广阔 [3] Q2：丙烯行业供应情况 - 2018 - 2024年行业扩张，产能从3620万吨增至7104万吨，产量从3005万吨增至5356万吨，但开工率从83%降至75%，行业可能面临结构性过剩风险 [9] Q3：丙烯价格影响因素及走势 - 2025年丙烯行业供需双增，供应端计划新增产能951万吨，PDH装置增量放缓，成本压力预期缓解，开工率有望提升 需求端主力PP市场容量受限，但下游扩能进度快，需求支撑稳固 综合因素，2025年丙烯市场价格预计温和回落 [10][11] Q4：国内环氧丙烷供应情况 - 2018 - 2024年供应稳步增长，产能从321万吨增至742万吨，2022年产能增速达30% 产量从283万吨增至526万吨，增速低于产能扩张速度，2022年产量小幅回落 [14] Q5：中国环氧丙烷进出口情况 - 出口受限原因是退税政策缺失和加工贸易政策限制，仅HPPO和共氧化法产品可出口 2019 - 2024年出口量波动，净进口量和进口依存度下降，国内供给能力增强 [19] Q6：国内环氧丙烷企业扩产计划及供需展望 - 2025年供应端五家企业新增产能124万吨，采用三种工艺路线，多数企业无下游产业配套 需求端新增产能154万吨，实际预计影响量40万吨，与供应端实际影响量对比，供需失衡明显 [20][21] Q7：下游市场需求对环氧丙烷产能的支撑情况 - 2022 - 2025E年供给端产能年均复合增长率20.9%，从490万吨增至866万吨 需求端刚性增长，从392万吨提升至604万吨 主要下游开工负荷承压，新增产能投放使供给过剩压力攀升，成本因素影响企业盈利能力，成本管控和规模经济效应是关键 [29] Q8：海外巨头停产影响及国内厂商消化过剩产能情况 - 2025年Q1国际巨头关停产能约106万吨，对中国厂商利好：改善供需格局、凸显技术路线优势、增加出口机会 [32][33]

业绩总结 - 2025年1 - 3月公司营业收入60839746.91元[2] - 化学制品制造业主营业务收入60710855.51元[2] - 智能无人飞行器制造业主营业务收入89380.53元[2] 产品数据 - 2025年1 - 3月化学制品总产量8886.17吨，总销量8187.68吨[2] - 工艺品树脂产量851.18吨，销量808.28吨，收入6129781.12元[2] - 玻璃钢及其他树脂产量4111.78吨，销量3655.52吨，收入26854006.86元[2] - 人造石树脂产量3923.21吨，销量3723.88吨，收入27727067.53元[2] 价格数据 - 2025年1 - 3月工艺品树脂月均售价7583.73元/吨，降3.58%[3] - 玻璃钢及其他树脂月均售价7346.15元/吨，升3.16%[3] - 人造石树脂月均售价7445.75元/吨，降6.04%[3] 采购数据 - 2025年1 - 3月苯乙烯平均采购单价7501.73元/吨，降5.59%[5] - 丙二醇平均采购单价5287.78元/吨，降26.26%[5]

产品价格 - 2025年1 - 3月脂肪胺平均售价14131.74元/吨，较2024年同期降12.26%[1] - 2025年1 - 3月光学材料平均售价31495.14元/吨，较2024年同期增7.02%[1] - 2025年1 - 3月环氧丙烷平均采购均价7139.95元/吨，较2024年同期降13.54%[2] - 2025年1 - 3月丙二醇平均采购均价5654.17元/吨，较2024年同期降22.38%[2] - 2025年1 - 3月莰烯平均采购均价30931.47元/吨，较2024年同期增40.83%[4] - 2025年1 - 3月甲基丙烯酸平均采购均价11465.96元/吨，较2024年同期降16.49%[4] 产品产销及收入 - 2025年1 - 3月脂肪胺产量4624.03吨，销量4612.39吨，销售收入6518.11万元[3] - 2025年1 - 3月光学材料产量1264.49吨，销量1279.97吨，销售收入4031.28万元[3] - 2025年1 - 3月主要产品总产量5888.52吨，总销量5892.36吨，总销售收入10549.38万元[3]

产量销量 - 2024年脂肪胺产量18123.09吨，销量18778.50吨[2] - 2024年光学材料产量6711.22吨，销量6377.05吨[2] - 2024年主要产品合计产量24834.31吨，销量25155.55吨[2] 销售收入 - 2024年脂肪胺销售收入27403.95万元[2] - 2024年光学材料销售收入19144.87万元[2] - 2024年主要产品合计销售收入46548.82万元[2] 价格变动 - 2024年脂肪胺平均售价14593.26元/吨，较2023年下降14.24%[2] - 2024年光学材料平均售价30021.47元/吨，较2023年下降12.83%[2] - 2024年环氧丙烷平均采购价8074.58元/吨，较2023年下降6.25%[3] - 2024年丙二醇平均采购价6795.74元/吨，较2023年下降9.47%[3] - 2024年莰烯平均采购价24048.17元/吨，较2023年下降9.51%[4] - 2024年甲基丙烯酸平均采购价14269.17元/吨，较2023年增长4.95%[4] 其他 - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 建议重点关注新洋丰，复合肥行业集中度不断提升；宝丰能源受益于内蒙古产能不断释放业绩有望持续增长；皇马科技作为特种表面活性剂龙头企业，有望受益于销量持续提升和国产替代 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 4月第4周化工板块（申万）上涨2.71%，上证A指上涨0.55%，板块领先大盘2.15个百分点 [2][11] - 涨幅排名前5的个股分别为红墙股份（+27.45%）、卫星化学（+21.43%）、新金路（+20.69%）、尤夫股份（+18.11%）、西陇科学（+16.56%）；跌幅排名前5的个股分别为金力泰（-43.85%）、ST宏达（-15.59%）、两面针（-14.09%）、泰和新材（-13.59%）、宏昌电子（-10.21%） [2][11] - 本周化工板块（申万）动态PE为23.95倍，低于2015年来的平均PE 12.28% [2][11] - 4月第4周化工行业27个子行业上涨，4个子行业下跌。上涨子行业前五是炭黑（+11.4%）、无机盐（+8.9%）、其他化学原料（+8.26%）、合成革（+8.16%）、粘胶（+7.29%）；下跌子行业前四是涂料油漆油墨制造（-3.36%）、氨纶（-1.63%）、轮胎（-1.09%）、石油加工（-0.57%） [3][14] 化工品价格走势 价格统计 - 根据招商基础化工数据库统计的256个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为聚合MDI（+6.01%）、DEG（+5.71%）、丙二醇（+3.17%）、碳酸二甲酯（+3.1%）、己二酸（+2.84%） [4][21] - 周跌幅排名前5的产品分别为维生素VA（-9.33%）、液氯（-7.57%）、丙烯腈（-7.39%）、氯化苄（-7.35%）、DMF（-6.67%） [4][21] 价差统计 - 根据招商基础化工数据库统计的75个产品价差，周涨幅排名前5的产品价差分别为三聚氰胺价差（+133.33%）、丁二烯（碳四制）价差（+93.17%）、PTA价差（+85.21%）、己二酸价差（+28.82%）、重质纯碱价差（+23.28%） [4][40][43] - 周跌幅排名前5的产品分别为乙烯价差（-256.25%）、顺酐法BDO价差（-100%）、DMF价差（-32.47%）、乙二醇价差（-31.1%）、丙烯（甲醇制）价差（-26.37%） [4][43] 重要品种周度库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品为氯化钾（-20.12%）、醋酸（-14.25%）、乙二醇（+13.17%）、粘胶短纤（+13%）、尿素（+10.75%） [5][59][62] 行业要闻回顾 - 4月22日美伊谈判有进展迹象，油价下跌超过2%，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年5月期货结算价每桶63.08美元，跌幅2.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.26美元，跌幅2.50% [88] - 4月23日美国加强对伊朗制裁，国际油价尾随美股反弹，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年5月期货结算价每桶64.31美元，涨幅1.95%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶67.44美元，涨幅1.78% [88] - 4月24日OPEC+可能在6月份加速增产，国际油价涨后下跌，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.27美元，跌幅2.20%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.12美元，跌幅1.96% [88] - 4月25日权衡经济和供求，欧美原油期货小幅收高，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65% [88] 上市公司重要公告整理 - 4月21日恒光股份将回购注销限制性股票20.36万股 [90] - 4月22日星湖科技拟对超额业绩奖励的发放对象实施一次性奖励49,241.29万元（含税） [90] - 4月23日雪天盐业控股股东拟增持公司股份，拟增持金额不低于15,000万元，不超过30,000万元 [90] - 4月24日宏达新材2024年度无可供分配利润，不进行资本公积金转增股本和利润分配 [90] - 4月25日远兴能源董事孙朝晖辞职，董事会选举邢占飞为公司第九届董事会董事候选人 [90]

业绩总结 - 2022年度经审计营业收入302,920.25万元，较上年下滑1.41%[6] - 2022年归母净利润28,362.66万元，较上年下滑53.31%[6] - 2022年扣非后归母净利润27,462.48万元，较上年下滑53.94%[6] - 2023年1 - 3月经审阅营业收入77,315.15万元，较上年同期下滑18.16%[7][8] - 2023年1 - 3月归母净利润3,122.84万元，较上年同期下滑89.30%[7][8] - 2023年1 - 3月扣非后归母净利润1,877.88万元，较上年同期下滑93.53%[7][8] - 预计2023年1 - 6月营业收入约152,300.00 - 162,300.00万元，较上年同期变动约 - 2.74%至3.65%[9] - 预计2023年1 - 6月归母净利润约5,400 - 7,400万元，较上年同期变动约 - 82.99%至 - 76.70%[9] - 预计2023年1 - 6月扣非后归母净利润约4,000 - 6,000万元，较上年同期变动约 - 87.40%至 - 81.10%[9] 发行相关 - 发行价格为19.99元/股[12][22][25] - 发行价对应2022年扣非后摊薄市盈率为16.23倍，高于行业均值4.04%，低于可比公司均值[25] - 本次发行股份数量为55,740,795股人民币普通股（A股）[50] - 本次发行股份占发行后公司股份总数的25.00%，公开发行后总股本222963178股[34] - 初始战略配售发行数量为11,148,159股，占本次发行数量的20.00%[13] - 最终战略配售数量为10,576,580股，占本次发行数量的18.97%[14] - 初始与最终战略配售数量差额571,579股回拨至网下发行[14] - 网下投资者获配股票10%限售6个月，90%无限售期[15] - 战略配售投资者获配股票限售期为12个月[15] - 网上和网下申购日为2023年6月27日，网下申购时间9:30 - 15:00，网上申购时间9:15 - 11:30、13:00 - 15:00，申购时无需缴付资金[11] - 募投项目预计使用募集资金151,200.00万元，预计募集资金总额111,425.85万元，扣除发行费用10,991.11万元后，预计净额100,434.74万元[75] 用户数据 - 2020年公司锂电池电解液溶剂全球销售市场份额为30%[26] 研发投入 - 2020 - 2022年度研发投入分别为6128.72万元、11358.00万元和12645.41万元，累计30132.14万元[27] 市场情况 - 2021年国内电解液总产量为43.83万吨，同比增长47.3%，国内电解液企业未来新增产能297.20万吨[28] 投资者情况 - 本次网下发行提交有效报价的投资者238家，管理配售对象5444个，占剔除无效报价后总数的74.67%，有效拟申购数量6826080万股，占72.60%，有效申购倍数为2147.46倍[28]