醋酸丙酸纤维素

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建筑装饰行业研究周报:关注纤维素产品的国产替代逻辑演绎
天风证券· 2025-05-11 22:23
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级)[6] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨2.23%,沪深300上涨2.09%,建筑跑赢大盘0.14%,中小市值转型标的涨幅居前,建筑央国企中四川路桥、中国核建收益较好[1] - 近期纤维素相关产品价格显著拉涨,关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化,重点推荐三维化学[1] - 25年1 - 4月专项债密集发行,建议关注后续基建实物工作量的转化节奏[1] - 25年或为煤化工项目落地大年,预计有望获得政策加码支持[1] - 建议关注与算力、IDC等相关的投资机会,以及部分中小市值建筑公司的转型机遇,关注西南水电及国际工程相关品种[1] 根据相关目录分别进行总结 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 - 醋酸纤维素(CA)是生产烟草过滤嘴的原材料,全球约90%以上用于生产烟用二醋酸纤维素丝束,我国年均消耗30万吨,宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片生产方面有领先优势[2] - 醋酸丁酸纤维素(CAB)、醋酸丙酸纤维素(CAP)主要用作涂料添加剂,截至5月8日进口CAB市场价格为18.8 - 20万元/吨,国产CAB市场价格为9 - 11.5万元/吨,较25年3月8日5.8万元/吨显著提升[2] - CAB、CAP生产技术长期被国外垄断,国内无锡市化工研究设计院、福建鸿燕化工等有一定生产能力,三维化学有1000吨/年的CAB装置在产,正在进行技术改造和产品结构优化升级,达产后有望实现纤维素及衍生物产能1.5万吨/年,项目预计25年12月竣工[3] 专项债发行仍在高位,关注基建实物工作量的转化节奏 - 资金层面,25年4月新增地方专项债2301.44亿元,1 - 4月累计新增专项债11904亿元,较24年1 - 4月同比增加4679亿元,已发行规模占25年4.4万亿地方政府专项债额度的27.1%,有望助力基建投资及地方经济实现“开门红”[4] - 实物工作量方面,5月9日水泥出货率48.07%,环比 - 1.5pct,5月7日石油沥青装置开工率为28.8%,环比 + 0.5pct,随着专项债资金加速落地,后续基建实物工作量有望逐步转化,建议关注建材需求边际变化[4] 本周行情回顾 - 本周(0505 - 0509)建筑指数上涨2.23%,沪深300板块上涨2.09%,各细分子板块均上涨,建筑装修和建筑设计涨幅较好,分别为 + 5.91%、 + 4.43%,较建筑指数分别取得3.68%、2.20%正收益[5] - 本周涨幅居前的标的有山水比德( + 28.1%)、ST赛为( + 21.7%)、*ST创兴( + 21.5%)、*ST东易( + 21.4%)、*ST花王( + 19.8%)[5] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会:关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设,以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会,推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建、中国中铁等建筑央企,关注新疆交建、北新路桥等;推荐鸿路钢构,关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程[41][42] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升:算力板块推荐海南华铁,关注甘咨询、宁波建工、城地香江;洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成,关注亚翔集成[43] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会:重大水电工程关注中国电建、中国能建等;深海经济推荐中油工程、利柏特,关注海油工程、中海油服及海底数据中心应用;低空经济推荐苏交科、华设集团等,关注深城交、中衡设计、中化岩土[44]
关注纤维素产品的国产替代逻辑演绎
天风证券· 2025-05-11 21:45
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级)[6] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨2.23%,沪深300上涨2.09%,建筑跑赢大盘0.14%,中小市值转型标的涨幅居前,建筑央国企中四川路桥、中国核建收益较好[1] - 近期纤维素相关产品价格显著拉涨,关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化,重点推荐三维化学[1] - 25年1 - 4月专项债密集发行,建议关注后续基建实物工作量的转化节奏[1] - 25年或为煤化工项目落地大年,预计有望获得政策加码支持[1] - 建议继续关注与算力、IDC等相关的投资机会,以及部分中小市值建筑公司的转型机遇,主题层面建议继续关注西南水电及国际工程相关品种[1] 各部分总结 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 - 醋酸纤维素(CA)是用于生产烟草过滤嘴的原材料,全球约90%以上用于生产烟用二醋酸纤维素丝束,我国年均消耗30万吨,宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片生产方面具备领先优势[2] - 醋酸丁酸纤维素(CAB)、醋酸丙酸纤维素(CAP)主要用作涂料添加剂,截至5月8日进口CAB市场价格为18.8 - 20万元/吨,国产CAB市场价格为9 - 11.5万元/吨,较25年3月8日5.8万元/吨显著提升[2] - CAB、CAP生产技术长期被国外垄断,国内无锡市化工研究设计院、福建鸿燕化工等有一定生产能力,三维化学拥有1000吨/年的CAB装置在产,正在进行技术改造和产品结构优化升级,达产后有望实现纤维素及衍生物产能1.5万吨/年,项目预计25年12月竣工[3] 专项债发行仍在高位,关注基建实物工作量的转化节奏 - 资金层面,25年4月新增地方专项债2301.44亿元,1 - 4月累计新增专项债11904亿元,较24年1 - 4月同比增加4679亿元,已发行规模占25年4.4万亿地方政府专项债额度的27.1%,有望助力基建投资及地方经济实现“开门红”[4] - 实物工作量方面,5月9日水泥出货率48.07%,环比 - 1.5pct,5月7日石油沥青装置开工率为28.8%,环比 + 0.5pct,随着专项债资金加速落地,后续基建实物工作量有望逐步转化,建议关注建材需求边际变化[4] 本周行情回顾 - 本周(0505 - 0509)建筑指数上涨2.23%,沪深300板块上涨2.09%,各细分子板块均上涨,建筑装修和建筑设计涨幅较好,分别为 + 5.91%、 + 4.43%,较建筑指数分别取得3.68%、2.20%正收益[5] - 本周涨幅居前的标的有山水比德( + 28.1%)、ST赛为( + 21.7%)、*ST创兴( + 21.5%)、*ST东易( + 21.4%)、*ST花王( + 19.8%)[5] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会:关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设,以及四川、浙江等区域性机会,推荐四川路桥、中国交建等,关注新疆交建等;推荐鸿路钢构,关注三维化学、东华科技等[41][42] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升:算力板块推荐海南华铁,关注甘咨询等;洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成,关注亚翔集成[43] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会:重大水电工程关注中国电建等;深海经济推荐中油工程、利柏特,关注海油工程等;低空经济推荐苏交科等,关注中化岩土[44]
三维化学(002469):醋酸纤维国产化或受益 新疆煤化工赋予发展机遇
新浪财经· 2025-04-24 08:39
财务表现 - 2025Q1公司实现营收5 48亿元 同比+5 5% 环比-36 4% [1] - 归母净利润0 52亿元 同比-10 5% 环比-55 8% [1] - 扣非归母净利润0 51亿元 同比-8 3% 环比-58 4% [1] - 毛利率20 6% 同比+0 8pct 净利率9 2% 同比-1 1pct [3] - 期间费用率11 4% 同比+0 7pct 其中销售 管理 研发 财务费用率分别为1 0% 5 9% 4 6% -0 1% [3] 业务分析 化工业务 - 化工品景气底部震荡 丁醇等产品价格同比回落导致盈利收窄 [2] - 醇醛酸酯一体化布局 柔性生产穿越周期 [2] - 5万吨异辛酸预计年内投产贡献增长点 [2] 工程业务 - 一季度新签+中标订单合计4 74亿元 为去年同期117倍 [2] - 截至2025Q1累计已签约未完工订单16 71亿元 [2] - 北方华锦13亿订单预计2025年竣工 年内迎来结算高峰 [2] - 鲁油鲁炼项目4月10日老旧装置拆除开工 后续有望斩获更多订单 [2] 战略布局 纤维素衍生物 - 1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置技改升级 改造后产能达1 5万吨/年 [3] - 产品包括醋酸纤维素(5000吨) 醋酸丙酸纤维素(3000吨) 醋酸丁酸纤维素(5000吨) 交联羧甲基纤维素钠(2000吨) [3] - 醋酸纤维素市场长期被美日企业垄断 公司有望受益国产替代机遇 [3] 硫磺回收业务 - 自主研发"无在线炉硫磺回收工艺"达国内领先 国际先进水平 [4] - 累计完成240套硫磺回收装置设计及总承包 总规模1283万吨/年 [4] - 近期密集斩获新疆煤化工订单 包括神华榆林 宁夏宝丰 陕煤榆林等项目 [4] - 中标国能准东 国能哈密 山能准东等项目 有望受益新疆煤化工产业扩张 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4 16 5 25 6 57亿元 同比+58 5% +26 0% +25 2% [4] - 对应EPS分别为0 64 0 81 1 01元 [4]