公司核心商业模式与定价策略 - 公司采取一口价销售模式，饰品整件售卖，不以当日金价为基准，将每日价格波动压缩至一年两三次的提价[12] - 通过一年两三次的提价，在消费者心中形成上涨预期，并淡化金价波动对金饰价格的影响[12] - 2023年与2024年分别提价两次，2025年10月26日将进行第三次提价，调价频率紧跟金价上涨幅度[13][14] - 提价前购买，提价后产品增值幅度即可超过10%，叠加商场会员折扣等优惠，预期增值空间更大[17] - 公司实施高度统一的渠道价格管控，价格透明度高，与行业内其他品牌形成对比[16][18][19] 消费者行为与品牌定位 - 公司产品受到消费者狂热追捧，提价前夕门店出现三小时长队，电商平台产品上架即售罄[3][4] - 近80%的购买者表示不担心公司金饰的保值率，购买动机包括情绪价值、工艺价值和品牌信仰[15][16] - 消费者将公司产品视为奢侈品，用户与奢侈品用户有很高重叠度，购买是为了工艺和品牌而非回收[21][25] - 消费者认为公司调价模式与奢侈品类似，即使金价下跌，更多会以打折形式而非直接降低单品价格[31] - 品牌信仰和提价预期是驱动消费的关键因素，情绪价值高于实用价值[6][34] 产品策略与市场趋势 - 公司强调古法制金工艺，足金镶嵌加工工艺复杂，因高纯度黄金较软，对工艺要求高[21] - 产品趋向轻量化，热销产品如玫瑰花窗项链、金刚杵吊坠等价格在18000-50000元之间，使总价更易于承受[22][24] - 2021至2023年间，10000-50000元价格区间的产品收入增幅最大，占比从不到60%提升至超过65%[24] - 古法黄金珠宝市场规模预计从2023年的1573亿元增长至2028年的4214亿元，年复合增长率达21.8%[30] - 公司产品被部分消费者视为可替代金条的一种资产配置方式，兼具工艺价值和金融属性[25] 行业对比与宏观环境 - 公司被类比为“女人的茅台”，其提价预期和品牌信仰与飞天茅台在顺周期中的表现相似[5][8][11] - 与行业“老前辈”周大福相比，公司避免了直营店与加盟店优惠差距过大的问题，购物体验更佳[18][19] - 在全球宏观经济未出现大变化的背景下，高端消费保持稳定，爱马仕、LV等奢侈品牌三季度业绩仍能维持正增长[32] - 公司成功抓住了宏观周期中逆向生长的机会，搭乘了古法金饰行业向上的趋势[7][27]

核心观点 - 老铺黄金通过奢侈品化战略实现爆发式增长 半年收入123.5亿元同比增长249% 利润22.7亿元增长285.8% 显著超越爱马仕8%的增速 [1][12] - 公司成功将黄金产品赋予文化溢价 采用古法工艺+东方叙事+奢侈品运营模式 毛利率达40% 远超传统黄金企业4.5%-8.68%的水平 [4][5][11] - 核心客群与五大奢侈品牌用户重合率高达77.3% 显示中产消费群体对中国奢侈品牌的认可度提升 [2][3] 财务表现 - 2025年上半年销售收入123.5亿元 同比增长249% [1] - 期内利润22.7亿元 同比增长285.8% [1] - 平均店效达4.59亿元 在16个城市设41家自营门店 [11] - 会员数量48万人 复购率60% 贡献68%营收 [11] - 境外收入同比增长455.2% 源于新加坡首店开业 [12] 商业模式创新 - 转变黄金传统销售模式 90%产品采用万元级以上"一口价"定价 摆脱按克计价模式 [10] - 实施饥饿营销策略 通过"每日限购""会员专属抢购"强化稀缺性 [10] - 采用逆周期调价策略 金价下跌时仍维持涨价 确保商品永不降价 [10] - 选址高端商场（北京SKP/万象城/太古汇）对标国际奢侈品牌 [11] 产品战略 - 主打"文化黄金"概念 以明代凤冠霞帔坠子、清代逸公壶等历史文物为设计原型 [7][8] - 重点运用古法工艺 包括镂空/花丝/镶嵌/烧蓝等非遗技艺 [10] - 代表性产品越王宝剑从2017年37万元涨至100万元以上 [8] - 产品融入神秘玄学元素 如金刚杵寓意击破魔障 葫芦象征福禄双收 [10] 研发与供应链 - 2024年底研发团队仅20人 [15] - 2024年研发投入1920万元 2025年上半年增至2451万元 [15] - 约40%产品依赖外包生产 导致出现"掉钻""变形"等质量问题 [15] 市场竞争 - 古法金市场已成红海 周大福推出"传承系列" 周大生有"国家宝藏"系列 [15] - 东方图案设计（花丝/龙凤/祥云）缺乏独家性 易被水贝等供应商平替 [15] - 二级市场回收价按克重计算 与普通黄金无异 未能维持奢侈品溢价 [12][13] - 二手市场支撑不足 可能影响一手市场客群稳定性 [13] 海外扩张 - 2025年6月在新加坡开设首家海外门店 [12] - 提出"世界的老铺黄金"战略目标 推动文化溢价输出海外 [12]