报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级，6 个月目标价 6.42 元 [4][8] 报告的核心观点 - 宝钢包装作为金属包装领军企业，持续优化产品结构和产能布局，伴随行业格局优化业绩有望保持稳健增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 83.18 亿元，同比增长 7.19%；归母净利润 1.72 亿元，同比下降 21.13%；扣非后归母净利润 1.67 亿元，同比下降 22.62% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 21.58 亿元，同比增长 11.00%；归母净利润 0.15 亿元，同比下降 6.04%；扣非后归母净利润 0.17 亿元，同比增长 35.85% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 20.02 亿元，同比增长 1.02%；归母净利润 0.57 亿元，同比增长 2.67%；扣非后归母净利润 0.57 亿元，同比增长 9.17% [1] 产品与地区收入 - 2024 年公司金属饮料罐/包装彩印铁分别实现收入 78.58/4.47 亿元，同比分别增长 8.22%/-7.36%，占比分别为 94.46%/5.38% [2] - 2024 年公司海外/国内分别实现收入 23.77/59.28 亿元，同比分别增长 25.78%/1.27% [2] 产品销量与产量 - 2024 年金属饮料罐销量同比增长 13.82%至 168.13 亿罐，但均价同比下降 5.0%至 0.47 元/罐 [2] - 2024 年包装彩印铁产量同比下降 7.52%，销量同比下降 7.16% [2] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率为 8.10%，同比下降 0.92pct；2024Q4 毛利率为 7.33%，同比下降 0.34pct；2025Q1 公司毛利率为 7.06%，同比下降 1.32pct [3] - 2024 年公司净利率为 2.30%，同比下降 0.83pct；2024Q4 净利率为 0.96%，同比下降 0.29pct；2025Q1 公司净利率为 3.21%，同比增长 0.10pct [3][8] 期间费用 - 2024 年公司期间费用率为 4.00%，同比下降 0.23pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.97%/2.91%/0.11%/0.01%，同比分别增长 -0.15/0.11/0.03/-0.22pct [3] - 2024Q4 公司期间费用率为 4.16%，同比下降 0.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.22%/4.09%/0.16%/-0.30%，同比分别 -0.69/0.81/0.08/-0.60pct [3] - 2025Q1 公司期间费用率为 2.88%，同比下降 1.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.87%/1.74%/0.12%/0.16%，同比分别 -0.17/-0.70/+0.02/-0.15pct [3] 投资建议预测 - 预计宝钢包装 2025 - 2027 年营业收入为 88.21、94.76、101.71 亿元，同比增长 6.05%、7.42%、7.34% [8] - 预计宝钢包装 2025 - 2027 年归母净利润为 1.82、1.95、2.13 亿元，同比增长 5.62%、7.17%、9.04%，对应 PE 为 33.4x、31.2x、28.6x [8]

4月28日晚间，宝钢包装（601968）(601968.SH)发布2025年一季度报告，公司第一季度实现营业收入 20.02亿元，归属于母公司所有者的净利润5735.74万元，均实现同比增长。公司一季度扣非后的归母净 利润为5701万元，同比增长9.17%，体现了公司持续聚焦核心业务，持续优化区域布局和产品结构，核 心竞争力不断提升。 当前，公司持续推进"内外联动"战略，2024年又接连推出新建生产基地的计划，进一步优化公司客户配 套供应能力，提升公司综合竞争能力，助推公司长远发展。其中，厦门项目总投资约4.52亿元，已于 2025年3月正式开工建设，预计年内投产。总投资约5.25亿元的越南隆安项目，亦在2024年内顺利开 工。公司在不断强化公司国际化经营能力过程中，以全球化视野加速推动产品"出海"向高端市场纵深拓 展，深化与国际伙伴合作，切实履行海外责任，逐步提升在国际舞台的参与度与影响力。2024年公司海 外业务产销量、营收、利润同比均实现大幅增长，是东南亚区域成长最快的金属包装企业。 目前，公司已在国内多地搭建起可以辐射全国的两片式金属饮料罐制造、销售、服务网络，同时在越 南、马来西亚、柬埔寨等地构成" ...