公司概况与市场地位 - 六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一，于1997年在港交所主板上市 [1] - 2024年公司成功收购金至尊国际控股权，进一步丰富了多品牌矩阵 [1] - 截至FY2025末，公司已在全球11个国家和地区设有超过3100个零售点 [2] 财务表现 - FY2025财年，公司实现收入133.4亿港币，同比下滑13.0% [2] - FY2025财年，公司实现归母净利润11.0亿港币，同比下滑37.8% [2] - 截至FY2025期末，公司黄金及铂金存货为54.6亿港币，同比增长22.9%；定价首饰存货为52.8亿港币，同比增长3.0%，金价上涨带来收益 [2] - 分业务看，FY2025零售/批发/品牌业务收入分别为110.3亿/14.1亿/9.0亿港币，同比分别下滑13.5%/8.8%/12.6%，占比分别为82.7%/10.5%/6.8% [3] - 分业务看，FY2025零售/批发/品牌业务的溢利率分别为9.3%/1.0%/69.2% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳及海外收入分别为52.7亿/80.7亿港币，同比分别下滑0.2%/19.6%，占比分别为39.5%/60.5% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳及海外的溢利率分别为11.0%/13.5% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳的单店平均收入分别为166万港币/7470万港币 [3] 品牌与产品策略 - 公司已形成包括六福珠宝、金至尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及Love LUKFOOKJEWELLERY的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道 [4] - 核心品牌六福珠宝销售渠道发展成熟，截至FY2025末在全球共拥有2805家门店 [4] - 2024年11月推出“冰·钻光影金”系列，采用CNC炫彩技术，成功打造大单品 [4] - 2025年4月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效果显著 [4] - 截至FY2025末，金至尊品牌共有239家门店 [4] 渠道网络与扩张计划 - 截至2025年3月末，六福集团在全球共覆盖11个国家及地区，门店总数达3287家 [5] - 门店分布：中国内地3179家、中国香港58家、中国澳门19家、海外31家 [5] - 海外市场计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻3个国家及地区，计划净增设50间海外门店 [5] - 其中，FY2026公司计划整体净增加20家海外门店 [5] - 中国内地市场通过开设多种风格门店，同时积极发展电商销售渠道，通过与名人合作、IP联名等方式加强品牌推广与销售转化 [5] 未来展望与盈利预测 - FY2026以来，公司业绩稳步回升，同店效益不断提升 [6] - 预测公司FY2026-FY2028归母净利润分别为15.2亿/17.3亿/19.3亿港币，同比增速分别为+39%/+13%/+12% [6] - 最新收盘价对应FY2026-FY2028的市盈率（PE）分别为10倍/9倍/8倍 [6]

公司概况与财务表现 - 公司1991年成立于香港，主品牌为六福珠宝，并拥有多品牌矩阵 [1] - 2025财年实现收入133.41亿港元，其中内地市场占比39.5%，中国香港、中国澳门及海外市场占比60.5% [1] - 线下自营与电商的零售收入合计占比82.7%，一口价黄金产品占比预计超过15%且持续提升 [1] - 2025财年二季度和三季度整体同店销售分别实现5%和10%的增长 [1] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为15.01亿港元、17.87亿港元、20.28亿港元，同比增长36.48%、19.08%、13.44% [2] 产品策略与市场趋势 - 行业饰品消费逻辑形成“为时尚+保值双重价值买单”，设计工艺突破提升黄金时尚属性 [1] - 公司积极开发差异化产品，定价黄金首饰持续取得高双位数同店增长 [2] - “冰钻”系列产品占比已达中个位数，并带来产品连带消费效果 [2] - 一口价黄金首饰实现“时尚+保值”融合，带动企业毛利率修复增长 [1] 渠道拓展与市场布局 - 国内门店优化销售服务能力，聚焦核心商圈以延续同店增长 [2] - 海外门店店效为内地数倍，未来计划净增50家海外门店以拓宽全球渠道网 [2] - 港澳市场在黄金税改背景下，有望以品牌和价格双重性价比承接内地消费 [2] - 文化出海伴随商品机遇，海外市场有望成为行业新增长点 [1] 估值与投资亮点 - 当前市值对应2026财年市盈率仅9.7倍 [2] - 过去三年股息率平均值达6.26%，配置性价比较高 [2] - 给予公司股价合理区间在31-36.5港元/股 [2]

投资评级与估值 - 报告对六福集团的投资评级为“优于大市”（首次覆盖）[1][5] - 给予公司股价合理区间在31-36.5港元/股，当前收盘价为24.68港元/股[3][5] - 当前市值对应2026财年预测市盈率（PE）仅9.7倍，过去三年股息率（TTM）平均值达6.26%[3] 核心观点与投资逻辑 - 六福集团作为低估值港资珠宝龙头，通过产品创新与渠道变革注入新动能[1] - 公司产品创新（如一口价黄金首饰）与“时尚+保值”双属性消费趋势共振，驱动毛利率修复与基本面改善[1] - 2025财年二季度和三季度整体同店销售分别实现5%和10%的增长，经营效率提升趋势明确[1] - 海外市场拓展（计划未来三年净增50家门店）与文化出海机遇有望成为新增长点[1][2] 公司经营概况 - 六福集团1991年成立于香港，主品牌为六福珠宝，并拥有金至尊、六福精品廊等多品牌矩阵[1][13] - 2025财年实现营业收入133.41亿港元，其中内地占比39.5%，港澳及海外占比60.5%[1][14] - 线下自营+电商的零售收入占比82.7%，一口价黄金产品占比预计超过15%且持续提升[1] - 截至2025年9月底，公司拥有3113家门店，其中内地3000家（以加盟为主），港澳及海外113家（以自营为主）[13] 产品创新与结构优化 - 公司积极开发差异化产品，定价黄金首饰同店销售持续高增长：2025财年一季度增长79%、二季度增长73%、三季度增长67%[23] - 独家“冰‧钻光影金”系列产品收入占比已达中个位数，并带来显著连带消费效果[2][82] - 一口价黄金产品占比提升驱动毛利率改善，2025财年黄金及铂金产品毛利率提升7.07个百分点至26.35%[31] - 公司注重设计人才团队建设与IP联名（如《唐宫夜宴》），强化产品差异化与年轻化定位[87] 渠道优化与海外拓展 - 国内门店聚焦核心商圈，一线城市门店占比达31%，高于部分同行水平[90] - 海外门店经营成效显著，2025财年海外单店收入达4176万港元（月效348万港元），为内地单店收入的2.5倍[106] - 2026财年以来已在马来西亚、越南、美国、加拿大新开5家海外门店，未来计划进驻欧洲市场[107] - 会员体系持续优化，截至2025年3月底会员数超890万人，会员零售销售额占比达66%[99] 财务表现与预测 - 2025财年归母净利润为10.9986亿港元，同比下降37.77%，主要受黄金对冲损失4.93亿港元影响[3][14] - 剔除黄金对冲损失及收购一次性收益后，2025财年业务层面年内溢利跌幅收窄至6.3%[14] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为15.01亿港元（+36.48%）、17.87亿港元（+19.08%）、20.28亿港元（+13.44%）[3] - 2026-2028财年预测营业收入分别为156.17亿港元（+17.06%）、176.03亿港元（+12.72%）、193.09亿港元（+9.69%）[4] 行业趋势与竞争环境 - 2024年中国珠宝首饰零售规模8223亿元，黄金材质产品占比提升至80%[48] - 黄金工艺创新（如3D硬金、古法金）强化时尚属性，一口价金饰占比提升驱动行业利润率改善[59][60] - 18-34岁年轻消费者贡献超三分之一金饰零售额，悦己消费成为核心驱动力[61] - 行业竞争格局分散，2024年六福集团市场份额为0.7%（排名第十），周大福、老凤祥分别以10%、9.4%位居前二[73]

股价表现 - 截至5月29日收盘报18.620港元，较上个交易日上涨0.21% [1] - 当日盘中最高价触及18.800港元，创近一年新高 [1] - 主力资金净流入17.18万港元（流入570.766万港元，流出553.584万港元） [1] 公司概况 - 1991年创立于香港，1997年在联交所主板上市（股份代号:0590） [2] - 业务涵盖黄铂金及珠宝首饰的采购、设计、批发、商标授权及零售 [2] - 全球11个国家和地区拥有逾3,470个零售点，中国内地占比超97%（3,390间） [2] - 2024年1月通过控股香港资源（02882）强化"金至尊"品牌控制权 [2] 品牌与市场策略 - 多品牌组合包括六福珠宝、金至尊、福满传家等6个品牌 [2] - 重点布局中国内地一、二线城市，并拓展至其他城市及开设旗舰店 [2] - 实施"香港品牌国际演绎"战略，持续在海外11国拓展零售网络 [2] 生产与供应链 - 广州南沙区建有35,000平方米珠宝文化创意产业园，实现"一条龙生产模式" [2] - 自设工厂年产量倍增，获ISO9001/14001等国际认证及地方政府荣誉 [2] - 2005年起中华珠宝鉴定中心获ISO/IEC17025等5项国际检测认证，涵盖钻石、翡翠、黄金 [2] 行业地位 - 2015年成为戴比尔斯集团钻石毛坯特约配售商 [2] - 旗下维多利亚宝石学院获ANAB和ILAC国际认可，可签发5类宝石检测报告 [2] - 香港唯一同时具备硬玉质翡翠、钻石评级及黄金纯度三项国际检测资质的机构 [2]