投资建议与评级 - 报告对钧达股份维持“推荐”评级 [5][8] - 基于公司从光伏主业切入太空能源并纵向延伸至卫星总成，在商业航天快速发展背景下，看好其中长期成长性 [5] - 预计公司2026-2027年市盈率（PE）分别为44倍和27倍（基于2026年2月6日收盘价计算）[5][7] 核心事件与战略布局 - 2026年2月3日，钧达股份通过工商变更成为上海复遥星河航天科技有限公司的控股股东，持股60%，从而间接全资控股上海巡天千河空间技术有限公司，标志着公司产业链纵向布局切入卫星总成领域 [2] - 此前，公司已成立上饶钧达航天空间科技有限公司布局太空光伏领域，此次收购是其在商业航天板块的持续加码 [2] - 2026年2月2日，公司完成1868.2万股港股配售，所得款项净额为3.98亿港元，其中45%用于太空光伏电池产品研发与生产，另外45%预留作为商业航天领域的未来战略投资资金 [4] 被收购方：巡天千河业务与技术实力 - 上海巡天千河空间技术有限公司是国内领先的卫星整星设计制造企业，技术团队拥有国家科技重大专项和航天型号设计研制经验 [3] - 公司拥有60余颗各类商业卫星的研制经验，同类型卫星已在轨运行超过7年，在卫星整星、单机和载荷领域掌握核心关键技术 [3] - 已构建成熟的XT-30至XT-500共五型卫星平台，产品覆盖10kg至1000kg的小卫星和微纳卫星，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知等 [3] 公司战略与成长前景 - 钧达股份的业务布局正从太空光伏向整星制造延伸，旨在打造商业航天一体化解决方案 [4] - 通过收购巡天千河，公司在具备核心部组件能力的同时，战略布局“遥感+通信+算力”卫星制造大市场 [4] - 报告认为，巡天千河成熟的遥感卫星布局有望持续贡献高质量业绩增长，低轨通信卫星星座建设提速和AI算力卫星星座建设推进将为公司带来快速增长机遇并打开成长空间 [4] 财务预测摘要 (2025E-2027E) - **营业收入**：预计为85.34亿元、119.76亿元、159.59亿元，2026年和2027年增长率分别为40.3%和33.3% [5][7] - **归母净利润**：预计为-12.48亿元、6.89亿元、11.40亿元，2026年实现扭亏为盈，同比增长155.2% [5][7] - **毛利率**：预计从2025年的-6.8%提升至2026年的13.6%和2027年的13.8% [13] - **每股收益（EPS）**：预计为-4.01元、2.21元、3.66元 [5][7] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2025年的-31.75%改善至2026年的13.78%和2027年的18.57% [13] - **经营活动现金流**：预计显著改善，从2025年的2.03亿元增长至2026年的18.68亿元和2027年的30.60亿元 [13]

公司研发进展 - 中来股份的钙钛矿晶硅叠层产品目前正在研发中 [1] - 该产品研发成功后，除应用于光伏发电常规场景外，还有望拓展运用至太空等多元化新领域 [1] 潜在市场与应用 - 公司产品未来应用场景包括光伏发电常规场景 [1] - 公司产品未来应用场景有望拓展至太空等多元化新领域 [1]

公司技术研发进展 - 公司有背板产品正在进行适配太空光伏组件的封装开发和实验 [2] - 公司的钙钛矿晶硅叠层产品也正在研发中 [2] 行业技术前沿动态 - 光伏行业技术研发前沿涉及太空光伏组件封装等特殊应用场景 [2] - 钙钛矿晶硅叠层技术是当前光伏行业重要的研发方向之一 [2]