投资建议与评级 - 报告对钧达股份维持“推荐”评级 [5][8] - 基于公司从光伏主业切入太空能源并纵向延伸至卫星总成，在商业航天快速发展背景下，看好其中长期成长性 [5] - 预计公司2026-2027年市盈率（PE）分别为44倍和27倍（基于2026年2月6日收盘价计算）[5][7] 核心事件与战略布局 - 2026年2月3日，钧达股份通过工商变更成为上海复遥星河航天科技有限公司的控股股东，持股60%，从而间接全资控股上海巡天千河空间技术有限公司，标志着公司产业链纵向布局切入卫星总成领域 [2] - 此前，公司已成立上饶钧达航天空间科技有限公司布局太空光伏领域，此次收购是其在商业航天板块的持续加码 [2] - 2026年2月2日，公司完成1868.2万股港股配售，所得款项净额为3.98亿港元，其中45%用于太空光伏电池产品研发与生产，另外45%预留作为商业航天领域的未来战略投资资金 [4] 被收购方：巡天千河业务与技术实力 - 上海巡天千河空间技术有限公司是国内领先的卫星整星设计制造企业，技术团队拥有国家科技重大专项和航天型号设计研制经验 [3] - 公司拥有60余颗各类商业卫星的研制经验，同类型卫星已在轨运行超过7年，在卫星整星、单机和载荷领域掌握核心关键技术 [3] - 已构建成熟的XT-30至XT-500共五型卫星平台，产品覆盖10kg至1000kg的小卫星和微纳卫星，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知等 [3] 公司战略与成长前景 - 钧达股份的业务布局正从太空光伏向整星制造延伸，旨在打造商业航天一体化解决方案 [4] - 通过收购巡天千河，公司在具备核心部组件能力的同时，战略布局“遥感+通信+算力”卫星制造大市场 [4] - 报告认为，巡天千河成熟的遥感卫星布局有望持续贡献高质量业绩增长，低轨通信卫星星座建设提速和AI算力卫星星座建设推进将为公司带来快速增长机遇并打开成长空间 [4] 财务预测摘要 (2025E-2027E) - **营业收入**：预计为85.34亿元、119.76亿元、159.59亿元，2026年和2027年增长率分别为40.3%和33.3% [5][7] - **归母净利润**：预计为-12.48亿元、6.89亿元、11.40亿元，2026年实现扭亏为盈，同比增长155.2% [5][7] - **毛利率**：预计从2025年的-6.8%提升至2026年的13.6%和2027年的13.8% [13] - **每股收益（EPS）**：预计为-4.01元、2.21元、3.66元 [5][7] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2025年的-31.75%改善至2026年的13.78%和2027年的18.57% [13] - **经营活动现金流**：预计显著改善，从2025年的2.03亿元增长至2026年的18.68亿元和2027年的30.60亿元 [13]

行业动态 - 中国向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请 [2] - 美国的SpaceX公司申请部署100万颗卫星 [2] - 卫星制造的重要材料之一是T800及以上级别的碳纤维材料 [2] 公司业务与技术 - 公司碳纤维材料可应用于航空等领域 [2] - 公司正在努力开展碳纤维材料的应用场景认证工作 [2] - 公司已量产T1000级别的碳纤维材料 [2]

公司IPO计划 - York Space Systems计划于纽约证券交易所首次公开募股 股票代码为"YSS" [1] - 公司计划发行1600万股股票 每股定价区间为30至34美元 预计筹集最高5.12亿美元资金 [1] - 若以定价区间中值32美元计算 公司上市后市值将达到约40亿美元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2012年 总部位于科罗拉多州丹佛 专注于为太空与国防项目制造卫星及任务关键系统 [1] - 公司作为太空与国防领域的主承包商 业务涵盖航天器平台的设计、制造、集成与运营 [1] - 公司产品组合包括S-CLASS、LX-CLASS和M-CLASS等多个系列卫星平台 [1] - 在美国国防部的激增低轨卫星架构项目（PWSA）中 公司在轨道运行航天器数量、合同数量及合同类型多样性方面排名第一 [1] 公司运营与技术数据 - 截至公告日 公司已在74项任务中记录了超过400万个轨道飞行小时 [1] - 公司拥有17款经过飞行验证的产品 并在全球运营着超过45个地面天线 [1] IPO承销商 - 此次IPO的联席账簿管理人包括高盛、杰富瑞、富国银行证券、摩根大通、花旗、Truist证券、贝尔德以及雷蒙德詹姆斯 [1]

公司业务与产品应用 - 公司主营各种激光精细微加工设备 [1] - 部分产品应用于制造卫星与航空航天项目 为一些特殊材料/零部件提供激光加工解决方案 [1] - 公司产品曾被用于“夸父一号”卫星的研制工作 为卫星的HXI载荷(太阳硬X射线成像仪)提供了大量的薄片透射式光栅 [1] 技术能力与具体贡献 - 公司利用激光精细微加工领域的优势 突破了激光加工狭缝精度和一致性的问题 [1] - 上述技术突破为HXI载荷的成功研制做出了重要贡献 [1] 业务规模说明 - 公司航天航空相关业务占比很小 [1]

公司业务与技术应用 - 公司主营各种激光精细微加工设备 [1] - 部分产品应用于制造卫星与航天航空项目，为一些特殊材料/零部件提供激光加工解决方案 [1] - 公司产品曾被用于“夸父一号”卫星的研制工作，为卫星的HXI载荷（太阳硬X射线成像仪）提供了大量的薄片透射式光栅 [1] - 公司利用激光精细微加工领域的优势，突破了激光加工狭缝精度和一致性的问题，为HXI载荷的成功研制做出了贡献 [1] 业务规模与市场关注 - 公司航天航空相关业务占比很小 [1]

行业与公司动态 - 行业正将科幻文学中的未来场景转变为现实 例如四十多年前小说中畅想的宇宙火箭 人造卫星等如今正在被实现[3] - 公司实地探访了位于雄安新区的“雄安一号”卫星生产线 该生产线被视为“未来之城”雄安新区的一部分[3]

政策支持措施 - 上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》[1] - 政策旨在加速新一代电子信息产业发展 围绕产业链关键环节加快创新平台建设和技术研发布局[1] - 政策旨在加速航空航天产业发展 围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节引育上下游重点项目[1] - 政策提出培育未来产业集聚区 创建国家6G综合试验地方基地 推动6G技术研发、标准研制、技术试验、中试熟化、场景应用与国际合作[2] 新一代电子信息产业支持细则 - 对引育智能终端产品及关键零部件制造等重点项目 按规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5000万元人民币的经费支持[1] - 支持企业在商用密码应用、自主软硬件产品研发等领域加大投入 按规定给予不超过总投入30%、最高1000万元人民币的经费支持[1] 航空航天产业支持细则 - 对引育卫星制造与商业运营等上下游重点项目 按规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5000万元人民币的经费支持[1] - 鼓励卫星互联网技术规模化应用 对开展通信、导航、遥感等增值服务的企业 按规定给予最高1000万元人民币的一次性奖励[1] - 支持卫星互联网星座建设 对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业 按规定给予5000万元人民币的一次性奖励[1] 未来产业（6G）支持细则 - 对创建国家6G综合试验地方基地及相关研发应用工作 按规定分阶段给予不超过总投入30%、最高3000万元人民币的经费支持[2]

商业航天板块投资逻辑转变 - 商业航天板块热度持续攀升，板块内部呈现轮动特征，投资逻辑正发生转变[1] - 在火箭可回收技术完全成熟、成本大幅下降之前，卫星制造产业链，尤其是高壁垒、高价值量的核心组件供应商，已成为当前较具确定性的投资主线[1] 卫星制造环节受关注的核心逻辑 - **需求确定性强**：根据国际电信联盟“先到先得”规则，中国星网、千帆等巨型星座必须在规定年限内完成发射，否则面临频轨资源失效风险[1] - 据测算，2026-2029年国内卫星年均发射量预计达499颗，2030年后将跃升至年均数千颗，较当前年发射量（约171颗）有数倍增长空间[1] - 星网近期已实现“一周三次”的快速组网发射，标志着发射节奏正在提速[1] - **制造模式转变**：卫星制造正从“定制”迈向“量产”，能够提供标准化、通用化、高可靠性核心单机的企业将迎来黄金发展期[2] - 在液体可回收火箭技术成熟前，产业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷[2] - 能提供通用化电源、通信、姿控系统的配套商是产业链上典型的“卖铲人”，或将率先兑现业绩[2] - **技术与政策共振**：可回收火箭技术突破预期强烈，同时从中央到地方，商业航天已被列为战略性新兴产业，政策密集出台[2] - 当前时点布局卫星主线，瞄准了“需求明确释放”与“供给尚未完全爆发”之间的业绩兑现阶段[2] 沿“高壁垒组件卖水人”主线的投资方向 - 投资者可重点关注卫星平台及载荷的核心配套商[3] - **通信载荷与芯片**：涉及相控阵T/R芯片、宽带通信载荷等，是卫星的“大脑”[3] - 相关标的包括国博电子、臻镭科技、上海瀚讯、*ST铖昌、复旦微电、佳缘科技[3] - **地面终端与核心网**：涵盖地面接收终端的关键部件、芯片、核心网系统及测试仪器供应商[3] - 相关标的包括华力创通、海格通信、震有科技、坤恒顺维、创远信科[3]

市场表现与资金流向 - A股市场出现分化，卫星、航空等高端装备概念股涨幅居前，航天电子涨停，国睿科技、菲利华、航天智装涨幅超过5% [1] - 跟踪中证高端装备细分50指数的高端装备ETF（159638）今年以来稳步走强，近半年（截至12月12日）累计净流入资金近3亿元，最新规模超过17亿元 [1] 政策与战略定位 - 高端装备制造业是加快发展新质生产力、落实制造强国战略、建设现代化产业体系的重要支撑 [1] - 第十五个五年规划建议指出，培育低空经济等新兴产业集群，前瞻布局具身智能等未来产业，加强工业母机等重点领域关键核心技术攻关，加强深海、低空等新兴领域国家安全能力建设 [1] 行业发展趋势与机遇 - 卫星互联网产业处于组网前夜，随着G60千帆与GW国网进入密集发射期，卫星制造正从实验室定制向汽车流水线式生产转型，能提供通用化电源、通信、姿控系统的配套商将率先兑现业绩 [2] - 能源安全战略下，能源勘探相关政策不断出台，能源开采相关资本支出有望保持强劲，单位投资随水深大幅增长，深海装备制造业有望受益 [2] - 人形机器人作为人工智能载体，以其灵活性和交互性，有望解决工业生产中低成本、大规模、及时满足客户定制化需求的痛点，打通消费者个性化需求的最后一公里 [2] 指数与产品构成 - 高端装备ETF（159638）跟踪中证高端装备细分50指数，该指数选取50只涉及航空航天装备制造、航空动力及控制系统、微波雷达、卫星导航、光电红外、通信设备、电子元器件、信息安全、航空航天材料等业务的代表性上市公司证券作为样本 [2]

公司业务与产品应用 - 公司增材制造产品已应用于卫星和火箭的减重、散热及复杂结构零部件打印领域 [2] - 公司表示其产能能够应对未来需求的增长 [2] 行业市场与需求驱动 - 千帆星座等卫星发射计划将进一步推动增材制造技术在卫星制造和发射领域的应用 [2]