天工股份电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心业务 * 公司为天工股份，主营业务是钛及钛合金材料的研发、生产和销售[1] * 2025年实现营业收入6.3亿元，归母净利润1.4亿元，净利率22.2%[3] * 公司总资产16亿元，归母净资产13.42亿元，资产负债率仅15%，且无有息银行贷款[3] 二、 2025年经营业绩与财务表现 * 钛材总销量6,550吨，同比增长2.3%[3] * 线材业务受消费电子需求收紧影响，销量1,903吨，销售额3.39亿元，但平均售价上涨0.4%至约17.8万元/吨，毛利率提升4个百分点至45.2%[3] * 板材销量3,853吨，销售额同比增长37.9%至2.05亿元[3] * 管材销量增长94%至765吨，销售额增长89.4%至4,600万元，毛利率提升7.7个百分点至8.1%[3] * 新开发的钛扁条产品完成约30吨销量，销售额635万元，毛利率10.7%[3] * 经营活动现金流量净额3.3亿元，同比增长10.34%[3] * 应收账款周转天数从97天降至85天[4] * 研发费用率约4%[4] * 2025年半年度和年度合计分红金额接近全年净利润，远超上市时承诺的20%分红比例[14] 三、 产能建设与募投项目进展 * 募投项目中的2号EB炉已于2025年正式投产，3号EB炉已通过热试即将投产[3] * 募投项目“3,000吨高端棒丝材项目”投资进度符合预期，在募集资金到位前已开始投产[9] * 新增的2,000吨棒材和1,000吨丝材产能主要面向消费电子下游领域[9] * 新建产线具备灵活性，熔炼出的钛锭可根据市场需求深加工成线材、板材或管材[9] * 公司认为产能消化没有问题，2026-2027年订单需求量预计将有较大增长以消化新增产能[9] 四、 消费电子线材业务展望 * 2026年消费电子线材业务预计继续恢复，销量占比预计回升至公司总销量的40%左右[4] * 预计A客户2026年订单量约1,500吨[4] * S客户往年订单量约1,000吨/年，但2026年尚未收到准确信息[4] * 与国内消费电子厂商对接中，预计2026年会有订单但规模不大[4] * 消费电子业务平均毛利率在40%以上，随着高端材料占比增加，毛利率有提升空间[10] * 从收到A客户订单到交货，若有现货需1-2天，若需排产周期约15-30天[11] * 公司认为产品售价在同行业中已具备优势，通过降价换取市场份额的必要性不大[11] 五、 3D打印钛粉新业务布局 * 2025年下半年合资成立天工钛金，布局钛合金粉末材料领域[3] * 一期规划1,000吨3D打印钛粉产能（采用PA技术），目标2026年底建成10条产线[6] * 2026年上半年目标完成5条产线的到场与调试[6] * 预计2026年粉材业务订单规模在200-300吨，其中消费电子领域是主要构成[4] * 若以3,000吨总产能计算，当前市场钛粉价格高位约20万元/吨，低位约16-17万元/吨[7] * 从全产业链看，母材（丝材）阶段毛利率约45%，叠加粉末生产环节，整体毛利率有望超50%[7] * 增材制造领域“从0到1”的突破体现在两方面：一是生产并销售粉材，二是销售用于制粉的棒材和丝材[11] 六、 航空航天及医疗领域拓展 * 航空航天领域认证周期长，保守估计批量订单将在2027年出现[8] * 已完成第一阶段的研制试制，与航天精工的联合研发项目中，所提供的丝材在组织性能及加工工艺性能上已达到项目要求[8] * 供应给航空航天领域的试制订单，其利润率和价值量均高于消费电子领域，高出约一倍[8] * 预计2027年航空航天和医疗领域的收入占比达到10%比较困难，但从2027年开始批量订单会陆续出现[8] 七、 行业竞争格局与市场趋势 * 在A客户供应链体系中，新供应商认证周期很长，至少需要1-2代产品周期[12] * 国内具备同等规模和全产业链加工能力的钛材企业，除天工股份外主要是宝钛股份，而宝钛目前业务重心更偏向军工领域[13] * 公司具备较强议价权[2] * 预计到2027年，A客户有望在4款机型上使用钛材，S客户至少会有1款，加上国内厂商跟进，钛材在高端机型中的渗透率将逐步提升[14] * 长期来看，钛材在消费电子产品中的应用需求量和渗透率预计将提高[14] 八、 其他重要信息 * 战略投资者镇江鼎强智能制造有限公司（国资）增资天工钛金，看好消费电子领域前景及公司全流程生产能力[5][6] * 钛合金熔炼虽为高耗能环节，但污染物排放很少，目前受限电或限产影响不大[13] * 公司正在增加绿电采购比例，可能对能源成本产生影响[13] * 与母公司天工国际的协同效应体现在：部分后道深加工工序委托其下属公司进行；其粉末冶金领域的设备和工艺适用于钛粉生产，有助于增材制造领域的技术积累[13] * 2026年资本性支出将优先使用募集资金投入募投项目，另有下游应用领域涉及保密信息的业务投入规划[14] * 在手现金充裕，未来在保障生产经营所需资金的前提下，会继续积极进行分红[14]

公司上市及发行情况 - 天工股份于4月28日在北京证券交易所启动申购，发行价格为3.94元/股，对应发行市盈率14.98倍，预计募集资金2.36亿元 [1] - 公司因业绩剧烈波动、实控人签署"现金对赌协议"、客户集中度过高、违规代持股权等问题引发市场关注 [1] 业绩表现 - 2023年营业收入10.35亿元，同比增长170.05%，归母净利润1.7亿元，同比增长142.57% [3] - 2024年营业收入8.01亿元，同比下降22.59%，归母净利润1.72亿元，同比仅增长1.57% [3] - 2025年1-3月未经审计营业收入19230.88万元，同比微增4.35% [4] 行业竞争格局 - 钛及钛合金材料行业存在结构性产能过剩，高端产品供不应求，中低端产品竞争激烈 [4] - 公司研发费用率低于同行，2022-2024年分别为4.49%、3.68%、4.29%，同期行业平均为5.27%、5.98%、6.02% [4][5] 客户集中度风险 - 2023年第一大客户常州索罗曼及其关联公司销售收入占比高达83.45%，2024年占比仍达71.72% [7][8][9] - 2022-2024年应收常州索罗曼款项占应收账款比例分别为81.11%、97.63%、76.27% [9] - 公司与常州索罗曼合资成立天工索罗曼合金材料公司，持股55% [9] 关联交易 - 2022-2024年关联采购金额占营业成本比例分别为7.54%、21.70%、15.96% [10] - 前五大供应商采购占比高达88.42%、87.74%、92.67%，其中关联方天工国际及其关联公司占比显著 [11][13] 公司治理问题 - 实控人朱小坤家族合计控制78.05%股份，对公司战略决策具有重大影响 [14] - 2016年定向增发中存在64人通过5名受托人代持1140万股股份的违规行为，2023年才完成整改 [14] - 2023年因股份代持问题，公司及7名高管先后被全国股转公司和江苏证监局采取监管措施 [15] 特殊协议 - 实控人签署罕见"现金对赌协议"，承诺2024-2026年净利润若未达1.38亿元/年将以现金补足差额 [5]

新股申购信息 - 天工股份在北交所开启新股申购 申购代码为920068 发行价为3 94元/股 发行市盈率为14 98倍 参考行业市盈率为17 44倍 [1] - 总发行数量为6000万股 其中网上发行4200万股 申购数量上限为255万股 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是专业钛及钛合金材料制造商 产品包括钛板材、管材、线材等 被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 钛合金产品从粗加工向精加工、深加工转型 涉及消费电子、3D打印等新兴领域 [4] 财务表现 - 2023年营业收入10 35亿元（同比+170 05%） 归母净利润1 7亿元（同比+142 57%） [2] - 2024年营业收入8 01亿元（同比-22 59%） 归母净利润1 72亿元（同比+1 57%） 业绩波动较大 [2] 募投项目与战略配售 - 募投项目为年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线 旨在提升产品性能与附加值 [3] - 战略配售1800万股（占比30%） 参与机构包括中信证券、中金等顶级券商及私募 锁定期18个月 [3] 行业与市场分析 - 北交所2024年新股首发市盈率均值14 99倍 低于行业水平 安全边际较高 [5] - 2024年新股首日涨幅均值189 70% 2025年1-3月首日涨幅均值267 91% 预计1000万现金申购收益率达8% [6] - 2024年新股网上冻结资金超3000亿占比34 62% 较2023年（1500亿以上仅1 30%）显著提升 [5]

新股发行信息 - 4月最后两只新股均于4月28日申购，分别是深交所创业板新股泽润新能、北交所新股天工股份 [1] 泽润新能 - 申购代码为301636，发行价为33.06元/股，发行市盈率为17.57倍，参考行业市盈率为17.89倍 [3] - 总发行数量为1597万股，其中网上发行数量为455万股，申购数量上限为4500股，顶格申购需配深市市值为4.5万元 [3] - 专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，专业提供光伏组件接线盒产品的一体化解决方案 [3] - 被评为国家级专精特新"小巨人"企业，客户包括TCL中环、阿特斯、协鑫集成、亿晶光电等国内外知名光伏组件厂商 [3] - 光伏组件接线盒是光伏发电系统中起到连接、保护作用的必要组件，国内市场以民营企业为主，在长三角地区较为聚集 [3] - 2022年至2024年营业收入分别为5.22亿元、8.44亿元、8.76亿元，归母净利润分别为8639.91万元、1.20亿元、1.31亿元 [3] - 2024年末资产总额为10.69亿元，归属于母公司所有者权益为5.88亿元，资产负债率(合并)为44.97% [4] - 2024年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.20亿元 [4] 天工股份 - 申购代码是920068，发行价为3.94元/股，发行市盈率为14.98倍，参考行业市盈率为17.44倍 [6] - 总发行数量为6000万股，其中网上发行数量为4200万股，申购数量上限为255万股 [6] - 是一家专业的钛及钛合金材料制造商，从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售 [6] - 被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [5] - 自2022年第四季度以来受益于下游消费电子行业对钛及钛合金线材需求的增长，业绩呈现爆发式增长 [6] - 2023年营业收入为10.35亿元，同比增长170.05%，归母净利润为1.70亿元，同比增长142.57% [7] - 2024年营业收入为8.01亿元，同比下降22.59%，归母净利润为1.72亿元，同比增长1.57% [8]