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春立医疗(688236):2025年一季度归母净利同比增长5%,集采影响逐步出清
国信证券· 2025-06-03 15:22
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][19] 报告的核心观点 - 春立医疗业绩受国家集采执行影响,2025年一季度开始企稳,随着渠道库存调整趋于尾声,业绩表现预计将逐步企稳回升;毛净利率下滑后2025年一季度有所回升,预计集采影响正在出清;研发投入保持高强度,产品线不断丰富;考虑集采降价影响,下调2025 - 26年盈利预测,新增2027年盈利预测,公司在关节假体产品领域有优势,新管线将成新增长点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收8.06亿(-33.3%),归母净利润1.25亿(-55.0%),扣非归母净利润0.95亿(-62.8%);单四季度实现营收2.98亿(-28.5%),归母净利润0.64亿(-34.3%);2024年境外收入达3.53亿(+78.31%),占整体营收比例提升至43.8%;2025年一季度公司实现营收2.30亿(+3.6%),归母净利润0.58亿(+5.20%) [1][6] 费用与利润指标 - 2024年公司毛利率为66.6%(-5.9pp),销售费用率29.8%(-1.9pp),管理费用率5.6%(+1.9pp),研发费用率16.5%(+3.5pp),财务费用率 - 2.1%(-0.8pp),净利率下降至15.5%(-7.5pp);2025年一季度毛利率环比回升至66.7%,净利率回升至25.2% [2][12] 现金流情况 - 2024年经营性现金流量净额为 - 0.02亿,主要由于公司销售回款较上年同期减少,同时支付给职工的现金较上年同期增加;截至2024年12月末,公司货币资金账面余额为11.40亿 [14] 研发与产品线情况 - 2024年研发投入1.33亿,同比下降15.5%,公司股骨头重建棒块等产品获批上市,获得多个注册证,还取得膝关节、髋关节置换手术导航系统注册证;公司有多条在研产品线,部分已处于产品上市阶段 [2][15][19] 投资建议与盈利预测 - 考虑集采降价影响,下调2025 - 26年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025 - 27年归母净利润为2.22/2.73/3.31亿(2025 - 26年原为2.99/3.56亿),同比增长77.5%/23.1%/21.2%,当前股价对应PE为30/24/20倍 [3][19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标,如营业收入、营业成本、毛利率、ROE等数据及变化情况 [21]