美国关税政策变动 - 白宫于7月30日发布公告，宣布自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生品征收50%关税，但铜矿石、精矿及废铜等原材料获得豁免 [2][3] - 此次“分类收税”政策与7月9日特朗普提出的“对所有进口铜征收50%关税”的笼统表态形成巨大落差，导致市场预期反转 [2][3] - 美国还将依据《国防生产法》要求，从2027年开始25%的美国产铜矿石和精矿需在本地销售，该比例将在2029年提高至40% [3] 铜价剧烈波动 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约于7月31日盘中最低砸至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜和沪铜跟跌，分别收跌0.8%和1.3% [1] - 截至7月25日，COMEX铜期货年内涨幅超40%，但截至7月31日，年内涨幅收窄至8.87% [8] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [11] 市场交易逻辑与持仓变化 - 政策落地前，市场担忧“无差别打击”，疯狂将全球铜库存搬向美国，交易精炼铜短缺预期 [2][3] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张至212413张，非商业性净多头头寸为39822张，占比17.4%，而今年年初仅有4270张 [4] - 政策明确后，前期套利逻辑崩塌，程序化卖盘和多头踩踏同时出现 [3] 全球库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [7] - 同期，伦敦金属交易所（LME）铜库存自2月中旬的约27.09万吨锐减至7月初的9万吨左右，降幅超64%，但7月31日库存增加1350吨至13.82万吨 [7] - 美国1~4月铜进口数据显示，预计全年进口量将达136万吨，远高于去年的90万吨 [8] - 行业预期，COMEX仓库中约25万吨铜库存可能被重新出口至国际市场，对铜价构成下行压力 [7][8] 产业链与供应链影响 - 关税政策精准锁定半成品及下游衍生产品，空调铜管件、光伏逆变器铜排、新能源车高压线束等均难逃清单 [2] - 高关税政策改变全球铜物流格局，智利等主要铜出口国可能将更多货源转向亚洲和欧洲市场 [9] - 美国国内铜材市场短期将消化前期积累的库存，其年约50万~60万吨的刚性进口需求未来有望回升，但受关税成本制约 [9]

特朗普对铜产品征收关税政策 - 特朗普宣布对进口半成品铜产品（如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（如管件、电缆、连接器和电气元件）征收50%关税，8月1日起生效 [5] - 铜原材料（如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料被排除在关税清单之外 [6] - 政策依据为《1962年贸易扩展法》第232条款，以"国家安全"和解决"贸易不平衡"为由 [6][7] 市场反应 - 纽约Comex铜期货价格暴跌约20%，创历史最大单日跌幅 [1][3] - 美国铜价此前较LME基准价溢价28%，关税公告后溢价被削弱 [1][3] - 自由港迈克墨伦公司股价下跌约10%，Southern Copper股价跌超6% [4] - 智利国有铜业公司Codelco受益，因其主要向美国出口精炼铜 [4] 行业影响 - 精炼铜（电解铜）被排除征税，预计将扰乱全球铜贸易流向，可能导致此前运往美国的铜被再出口 [10] - 政策区分精炼铜与半成品铜源于行业游说，因美国缺乏足够产能替代全部铜进口 [10] - 美国约50%的铜依赖进口，主要来自智利 [12] - 25%的优质铜废料和原铜产品需本土销售，但当前40%铜废料和75%铜精矿已在美国加工 [8] 历史背景与市场扰动 - 年初特朗普暗示征收铜关税引发美国铜价大涨，导致铜大量涌入美国，贸易商获利 [9] - 本次50%关税幅度为市场预期两倍，此前推高美国铜价至历史新高 [10] - 法国兴业银行认为精炼铜豁免将消除套利空间，促使市场价格趋同 [11]