报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 宏观政策方面全球不确定性加剧 国内财政金融协同促内需一揽子政策出炉 产业格局方面钢材需求环比回落 库存季节性累积 原料端节前下游补库 库存向中下游转移 钢材震荡运行 煤焦震荡运行 铁矿震荡偏弱 [4][5] 各目录总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 品种间强弱关系为焦炭>热卷>螺纹>焦煤>铁矿 [4][6] 期货市场涨跌对比 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 [4][8] 现货价格 稳中偏弱运行 铁矿跌幅居前 [10] 利润与估值 钢厂盈利率微升 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本 低于平电成本 静态估值偏低 [5][13] 钢材供需 需求环比回落 库存季节性累积 但目前绝对库存偏低 供需矛盾不大 [4][5][15] 铁矿供需 铁水产量持稳 钢厂节前开启补库 钢厂、港口铁矿库存双增 铁矿发运持续下滑 但近期到港仍处高位 预计短期累库格局 支撑在于期货贴水幅度较大 [5][24] 焦煤供需 原煤产量提升 焦煤总库存继续累积 节前焦化厂补库但矿山去库不畅仍在小幅累库 [5][27] 焦炭供需 产量持平 焦炭库存向中下游转移 目前焦化厂利润偏低 近期部分焦化厂提涨第一轮 但焦炭期货已升水现货 [5][29] 品种价差 螺矿比价走高 卷螺价差扩大 [31] 重点数据/政策/资讯 2025年我国GDP同比增长5.0%首破140万亿元 央行2026年将继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间 财政金融协同促内需一揽子政策出炉 首次设立5000亿元民间投资专项担保计划 引导银行新增5000亿元中小微企业民间投资贷款 五部门印发意见到2030年将零碳工厂建设拓展至钢铁等行业 2025年中国粗钢产量同比下降4.4% 生铁产量同比下降3.0% 钢材产量同比增长3.1% 美国对伊朗实施新一轮制裁 特朗普不实施对欧洲8国加征关税措施 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4% 全球债市遭遇大规模抛售 [38]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - LLDPE期货高开震荡，市场补空和套保成交积极，库存向中游转移，仓单暂停去化；下游工厂接货不积极，中东、美国报盘下跌，预计26年Q1到港增多；原料端原油价格反弹，PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货，近端下游农膜转弱，包装膜刚需维持，中下游持货意愿转弱，上游厂库小幅去化，基差偏弱；供应端广西石化逐步开车，12月检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605合约昨日收盘价6453，日涨跌-0.19%，昨日成交543216，持仓变动-17464 [1] - 05合约基差昨日为-153，前日为-165；05 - 09合约价差昨日为-32，前日为-31 [1] - 华北现货昨日价格6300元/吨，前日6300元/吨；华东现货昨日价格6350元/吨，前日6300元/吨；华南现货昨日价格6370元/吨，前日6350元/吨 [1] 现货消息 - 期货高开震荡，前期盘面反弹使代理、期现商建仓，市场补空和套保成交积极，库存向中游转移，仓单暂停去化；月底石化多停销结算，贸易商库存尚可，随盘报涨居多；下游工厂接货不积极，成交商谈为主；中东、美国报盘下跌，内外价差略有修复，预计26年Q1到港增多 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格反弹，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷工艺利润有所压缩；PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货；近端下游农膜转弱，包装膜行业刚需维持，中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱；供应端广西石化逐步开车，12月检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [31] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，价格受库存限制 [65] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [89] 各行业具体情况总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月24日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3121、3136、3173元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3287、3285、3301元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月24日，螺纹01 - 05月差为 - 15，热卷01 - 05月差为2 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月24日，螺纹钢中国汇总价格为3327元/吨，热卷上海汇总价格为3270元/吨 [8][10] - 卷螺差：2025年12月24日，01卷螺差为166 [15] - 螺纹铁矿、焦炭比值：2025年12月24日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月24日，01合约收盘价798，日照PB粉787 [22] - 基本面数据：2025年12月19日，日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月24日，焦煤09 - 01为165，焦炭09 - 01为219 [34] - 现货价格：2025年12月24日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月24日，硅铁基差（宁夏） - 76，硅铁现货（宁夏）5330元/吨 [49] - 硅锰数据：2025年12月24日，硅锰基差（内蒙古）88，硅锰现货（宁夏）5520元/吨 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月24日，纯碱05合约1184，月差（5 - 9） - 57 [66] - 现货价格：2025年12月24日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月24日，玻璃05合约1048，月差（5 - 9） - 97 [90] - 日度产销情况：2025年12月19日，沙河产销82，湖北产销100 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑但受需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石交易逻辑重回基本面，价格下方空间有限 [20] - 焦煤现货继续降价空间有限，焦炭现货仍有降价空间 [29] - 铁合金基本面现实弱，期价反弹到一定高度可能受企业套保压制 [45] - 纯碱过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制 [59] - 玻璃近月跟随现实，中游高库存需消化，现货有压力 [82] 各行业总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格有小幅变动，月差方面部分有变化，如螺纹05 - 10月差从 -26变为 -32，热卷01 - 05月差从11变为7 [4] - 螺纹、热卷现货价格部分地区有变动，基差方面部分有变化，如01螺纹基差（上海）从174变为180 [8][10] - 卷螺差和卷螺现货价差部分有变动，如01卷螺差从162变为156，卷螺现货价差（上海）从 -20变为 -30 [14] - 螺纹铁矿比值和螺纹焦炭比值各合约维持不变 [17] 铁矿石 - 01、05、09合约收盘价有日变化和周变化，如01合约收盘价日变化为1，周变化为15.5 [21] - 基差方面各合约有日变化和周变化，如01基差日变化为 -1.5，周变化为 -4 [21] - 日照PB粉、卡粉、超特价格日无变化，周有变化，如日照PB粉周变化为12 [21] - 日均铁水产量、45港疏港量、五大钢材表需等基本面数据有周变化和月变化，如日均铁水产量周变化为 -2.65，月变化为 -9.73 [24] 煤焦 - 焦煤、焦炭月差部分有变化，如焦煤09 - 01从184变为195，焦炭09 - 01从208变为216.5 [32] - 盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有日变化和周变化，如盘面焦化利润日变化为28.008，周变化为34 [32] - 焦煤、焦炭现货价格部分有周变化，如安泽低硫主焦煤周变化为100，日照准一级湿焦出库价周变化为40 [35] 铁合金 - 硅铁基差、月差、现货价格、相关原料价格和仓单数量有日变化和周变化，如硅铁基差（宁夏）日变化为 -48，周变化为 -70 [46] - 硅锰基差、月差、现货价格、相关原料价格和仓单数量有日变化和周变化，如硅锰基差（内蒙古）日变化为 -28，周变化为 -58 [47][48] 纯碱 - 纯碱01、05、09合约价格有日涨跌和日涨跌幅，如纯碱05合约日涨跌为 -17，日涨跌幅为 -1.42% [60] - 月差方面部分有变化，如5 - 9月差从 -57变为 -60 [60] - 沙河重碱基差、青海重碱基差有变化，如沙河重碱基差从 -33变为 -46 [60] - 重碱、轻碱市场价各地区无日涨跌，重碱 - 轻碱价差部分地区为50 [60] 玻璃 - 玻璃01、05、09合约价格有日涨跌和日涨跌幅，如玻璃05合约日涨跌为 -21，日涨跌幅为 -1.98% [83] - 月差方面部分有变化，如5 - 9月差从 -94变为 -97 [83] - 各合约基差（沙河、湖北）有变化，如01合约基差（沙河）从70变为61 [83] - 沙河、湖北、华东、华南产销情况有不同数值 [84]

行情回顾 - 玻璃期货价格自10月下旬以来大部分时间在1080-1120元/吨的狭窄区间内震荡运行，上下空间均较为有限 [1] - 11月7日期价再度呈现窄幅整理格局 [1] 多空因素分析 - 供给端的高库存与需求端的疲软压制了价格反弹空间，而成本支撑与产线技改则提供了底部支撑，市场处于多空因素激烈博弈的格局 [3] - 浮法玻璃样本企业总库存高达6313.6万重箱，虽然环比下降，但同比增幅仍达29.05%，库存绝对水平持续处于历史高位 [3] - 需求端表现不容乐观，今年1-9月我国房地产竣工面积同比下降15.3%，深加工订单天数均值仅为10.8天，部分企业面临无单可做的困境 [3] - 尽管四季度存在一定的赶工需求预期，但受制于地产行业筑底周期，需求回暖的持续性和强度都存在较大疑问 [3] 成本支撑分析 - 以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为78.1元/吨，以石油焦为燃料的工艺生产毛利为-1.77元/吨，以天然气为燃料的工艺生产毛利为-172.7元/吨 [4] - 沙河地区煤改气备受市场关注，预计该项改造将导致玻璃生产成本提升80-100元/吨，成本的增加主要源于燃料价格的差异 [4] - 产业调整可能导致短期供应下滑，但中长期看沙河地区后续还将有产线复产点火，届时将对供应端形成压力 [4] 库存状况分析 - 全国浮法玻璃样本企业总库存降至6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，降幅4.03%，实现连续两周下降 [7] - 10月以来企业为缓解自身库存压力进行现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1237元/吨左右跌至10月末最低的1117元/吨，降幅达9.7% [7] - 在玻璃厂库下滑的同时，沙河地区贸易商库存达432万重箱，较前一周增长11.34%，较去年同期增长31.71%，表明库存下降更可能是库存从企业向社会的转移，而非终端需求的实质性好转 [7] 后市展望 - 短期内在供需面出现实质性改善之前，高库存与成本支撑的博弈仍将持续，1080-1120元/吨附近的区间震荡格局或将延续 [9] - 玻璃期货的破局可能来自两个方向：一是供应端进一步收缩，二是需求端出现实质性改善 [9] - 11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底 [12] - 中长期看，明年上半年玻璃需求或仍然偏淡，玻璃价格预计依然面临压力 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月12日焦煤2601合约收盘1313.0，上涨6.97%，现货端唐山蒙5精煤报1230，折盘面1010，宏观预期回暖，基本面矿端库存总体下降，精煤库存转移，进口累计增速连续3个月下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高，技术上日K位于20和60均线上方，操作上震荡偏强运行对待 [2] - 8月12日焦炭2601合约收盘1812.0，上涨4.50%，现货端第五轮提涨落地，中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，市场情绪大幅改善，基本面原料端库存回升，铁水产量高位，煤矿端库存无压力，库存向下游转移，焦煤总库存连续4周增加，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨，技术上日K位于20和60均线上方，操作上震荡偏强运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1313.00元/吨，环比+57.00；J主力合约收盘价1812.00元/吨，环比+131.00 [2] - JM期货合约持仓量977539.00手，环比+35457.00；J期货合约持仓量54421.00手，环比+1344.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-82976.00手，无环比变化；焦炭前20名合约净持仓-6504.00手，无环比变化 [2] - JM1 - 9月合约价差150.50元/吨，环比+1.00；J1 - 9月合约价差82.00元/吨，环比+3.50 [2] - 焦煤仓单800.00张，环比+700.00；焦炭仓单800.00张，无环比变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤986.00元/吨，环比+13.00；唐山一级冶金焦1665.00元/吨，无环比变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货145.00美元/湿吨，无环比变化；日照港准一级冶金焦1470.00元/吨，无环比变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1610.00元/吨，环比+60.00；天津港一级冶金焦1570.00元/吨，无环比变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610.00元/吨，无环比变化；天津港准一级冶金焦1470.00元/吨，无环比变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1320.00元/吨，无环比变化；J主力合约基差-147.00元/吨，环比-131.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，无环比变化；JM主力合约基差7.00元/吨，环比-57.00 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存277.10万吨，环比-15.43；110家洗煤厂精煤库存166.39万吨，环比-9.23 [2] - 110家洗煤厂开工率61.51%，环比-0.80；原煤产量42107.40万吨，环比+1779.00 [2] - 煤及褐煤进口量3560.90万吨，环比+256.90；523家炼焦煤矿山原煤日均产量188.30，环比-5.30 [2] - 16个港口进口焦煤库存463.05万吨，环比-30.89；焦炭18个港口库存273.55万吨，环比+2.65 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存987.92万吨，环比-4.81；独立焦企全样本焦炭库存69.73万吨，环比-3.89 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存808.66万吨，环比+4.87；全国247家样本钢厂焦炭库存619.28万吨，环比-7.41 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.99天，环比+0.12；247家样本钢厂焦炭可用天数10.91天，环比-0.26 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比+172.10；焦炭及半焦炭出口量51.00万吨，环比-17.00 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比-5.89；独立焦企产能利用率74.03%，环比+0.34 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况-16.00元/吨，环比+29.00；焦炭产量4170.30万吨，环比-67.30 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.77%，环比+0.29；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.07%，环比-0.15 [2] - 粗钢产量8318.40万吨，环比-336.10 [2] 行业消息 - 国家矿山安全监察局定于8月13日上午10时举行新版《煤矿安全规程》专题新闻发布会 [2] - 山西省已建成10座国家智能化示范煤矿，累计建成289座智能化煤矿 [2] - 《河南省支持企业降本增效若干政策措施》印发，提及加快推进钢铁行业超低排放改造 [2] - 高盛预计到10月美国消费者将承担67%的关税成本，企业承担比例降至不足10% [2]

美国铜232关税政策内容 - 美国对铜管、铜线、电缆等半成品及铜密集型制成品征收50%进口关税 但精炼铜及铜矿、铜精矿、阳极铜和铜废料等原料被豁免 [2][3] - 关税政策于8月1日起实施 精炼铜关税意外落空导致市场预期修正 [2][3] COMEX铜价市场反应 - 精炼铜关税豁免导致COMEX铜价大幅波动 7月30日夜盘下跌17.7% 7月31日继续下跌5.5% [3] - COMEX-LME价差基本抹平 反映溢价大幅收缩 [1][2][3] 美国铜市场供需结构 - 2024年美国精炼铜产量90.8万吨（全球占比3%） 表观需求165.1万吨（全球占比7%） 进口依存度超50% [4] - 2024年美国铜制品需求218.2万吨 铜半成品及制成品进口量62万吨 加工环节进口依存度近30% [4] - 1-5月美国精炼铜进口量67.3万吨 同比增长130% 其中4-5月单月进口量均超20万吨 [4] 铜价未来驱动因素 - 供给端：2025年第一季度全球主要铜矿企业产量同比增速仅1.3% 预计全年增速降至1%以下 矿端供给紧张强化价格支撑 [6] - 需求端：下半年中国表观需求增速预计3%-5%（1-5月为13%） 电网、风电、光伏领域采购形成支撑 [6] - 宏观层面：美联储降息预期及全球经济复苏助推铜价 历史显示非危机期降息阶段铜价通常温和上涨 [6] - LME铜价预计回归9200-9500美元/吨均衡区间 未来6个月运行区间看9200-10500美元/吨 [6] 中国铜加工企业海外机会 - 美国铜加工行业盈利能力强 本土企业木勒工业2024年净利润6亿美元（销售额38亿美元） 净利率达16% 对比中国可比企业净利率常低于2% [7] - 中国铜管龙头企业2019年起建设美国生产基地 现有3万吨铜管产能 正拓展铜精密件及大口径铜水管产品线 [7] - 50%关税壁垒预计推升美国本土铜加工品溢价 刺激下游需求 中国出海企业海外产能有望贡献超额利润 [2][7]

美国关税政策变动 - 白宫于7月30日发布公告，宣布自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生品征收50%关税，但铜矿石、精矿及废铜等原材料获得豁免 [2][3] - 此次“分类收税”政策与7月9日特朗普提出的“对所有进口铜征收50%关税”的笼统表态形成巨大落差，导致市场预期反转 [2][3] - 美国还将依据《国防生产法》要求，从2027年开始25%的美国产铜矿石和精矿需在本地销售，该比例将在2029年提高至40% [3] 铜价剧烈波动 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约于7月31日盘中最低砸至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜和沪铜跟跌，分别收跌0.8%和1.3% [1] - 截至7月25日，COMEX铜期货年内涨幅超40%，但截至7月31日，年内涨幅收窄至8.87% [8] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [11] 市场交易逻辑与持仓变化 - 政策落地前，市场担忧“无差别打击”，疯狂将全球铜库存搬向美国，交易精炼铜短缺预期 [2][3] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张至212413张，非商业性净多头头寸为39822张，占比17.4%，而今年年初仅有4270张 [4] - 政策明确后，前期套利逻辑崩塌，程序化卖盘和多头踩踏同时出现 [3] 全球库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [7] - 同期，伦敦金属交易所（LME）铜库存自2月中旬的约27.09万吨锐减至7月初的9万吨左右，降幅超64%，但7月31日库存增加1350吨至13.82万吨 [7] - 美国1~4月铜进口数据显示，预计全年进口量将达136万吨，远高于去年的90万吨 [8] - 行业预期，COMEX仓库中约25万吨铜库存可能被重新出口至国际市场，对铜价构成下行压力 [7][8] 产业链与供应链影响 - 关税政策精准锁定半成品及下游衍生产品，空调铜管件、光伏逆变器铜排、新能源车高压线束等均难逃清单 [2] - 高关税政策改变全球铜物流格局，智利等主要铜出口国可能将更多货源转向亚洲和欧洲市场 [9] - 美国国内铜材市场短期将消化前期积累的库存，其年约50万~60万吨的刚性进口需求未来有望回升，但受关税成本制约 [9]

铜价暴跌与关税政策 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约盘中跳水至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜、沪铜跟跌，分别收跌0.8%、1.3%，价差急剧收敛 [2] - 白宫宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [2] 市场预期反转与多头出逃 - 此前市场担忧"无差别打击"，疯狂将全球铜库存搬向美国，清单落地后巨量现货失去去向，多头踩踏出逃 [2] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张即1.73%，至212413张，非商业性净多头头寸占比17.4% [4] - 程序化卖盘和多头踩踏同时出现，此前多头交易的是精炼铜短缺预期 [4] 库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜价已经历至少三轮上涨 [7] - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [9] - LME铜库存自2月中旬以来锐减64%，从27.09万吨下降至7月初的9万吨左右 [9] 产业链冲击与供应链重构 - 美国市场上，关税落地后铜价飙升，或推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [12] - 智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球铜供需平衡 [12] - 美国本土将近50万~60万吨/年的铜材刚性进口需求会逐渐显现，但回升幅度将受关税成本及全球供应格局变化制约 [12] 价格波动与未来展望 - 截至7月25日COMEX铜期货年内涨幅超40%，而截至31日年内涨幅收窄至8.87% [11] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [14] - 市场高波动背景下，企业需紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化 [14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 关税落地使铜价承压，铝价高位震荡，锂价底部反弹，钴关注价格反弹机会 [3][5] - 建议关注各金属相关优质企业，如铜的紫金矿业等，铝的中孚实业等，锂的雅化集团等，钴的华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 7 月 5 日当周初请失业金人数略低于预期，宣布将对铜征收 50%关税，7 月下旬或 8 月 1 日实施 [9] - 金诚信、中孚实业、藏格矿业发布 2025 半年度业绩预告，归母净利润均同比增长 [10] 1.2 市场表现 - 本周申万有色板块上涨 1.02%，跑输上证指数 0.07pct，位居申万板块第 20 名 [11] - 细分板块中稀土/磁材/铜材板块涨跌幅居前，铝/铜/黄金板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为铜冠铜箔等，后五为紫金矿业等 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 19.80 倍，与万得全 A 比值为 98% [21] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.29 倍，与万得全 A 比值为 138% [21] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-2.43%/-1.63%/+10.30%，库存分别为 10.9 万吨/23.4 万短吨/8.1 万吨，环比变化+14.1%/+6.0%/-3.7% [5] - 国内电解铜社会库存 14.4 万吨，环比+9.0%，下游需求回升，铜杆开工率 67.0%，环升 3.3pct [5] - 短期沪铜预计在 7.7 - 7.9 万元/吨区间震荡 [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格反弹带动现货回升，价格涨 1.94%至 3160 元/吨，开工率环比降 0.05pct 至 79.92% [5] - 电解铝库存维持低位，沪铝涨 0.36%至 2.07 万元/吨，毛利 4535 元/吨，环比降 2.28% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌 1.70%、沪铅下跌 0.96%；伦铅库存下跌 5.28%，沪铅上涨 3.46% [49] - 本周伦锌价格上涨 0.44%，沪锌价格上涨 0.22%；伦锌下跌 6.30%，沪锌上涨 10.18% [49] - 锌冶炼加工费持平至 3800 元/吨；矿企毛利上涨 0.23%至 7088 元/吨、冶炼毛利为 272 元/吨，盈利扩大 [49] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌 0.90%，沪锡价格下跌 1.25%；伦锡库存下跌 6.64%，沪锡库存下跌 1.40% [62] - 本周伦镍价格下跌 1.08%，沪镍价格下跌 1.05%；伦镍库存上涨 1.83%，沪镍库存上涨 0.50% [62] - 镍铁价格下跌 1.09%；国内镍铁企业盈利为 4334 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌 3.62%至 22766 元/吨 [62] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石等价格有涨有跌，碳酸锂涨 2.33%至 6.38 万元/吨，锂辉石精矿涨 3.22%至 674 美元/吨 [5] - 供给端矿端未明显减产，库存累积，需求端处于淡季，刚需采购为主 [5] 3.2 钴 - 本周国内电钴价格下跌 3.2%至 24.6 万元/吨 [5] - 刚果金延长钴出口禁令 3 个月，Q4 或原料紧缺，关注价格反弹机会 [5]