盈利预测与估值 - 2023年营业总收入为1.877亿元，2024年增长至2.424亿元，同比增长29.16%，2025-2027年预计分别为3.332亿元、4.610亿元、5.880亿元，同比增长率分别为37.43%、38.38%、27.55% [1] - 2023年归母净利润为2.0226亿元，2024年增长至3.5032亿元，同比增长73.20%，2025-2027年预计分别为4.5044亿元、5.7015亿元、7.1281亿元，同比增长率分别为28.58%、26.58%、25.02% [1] - 2023年EPS为0.97元/股，2024年增长至1.67元/股，2025-2027年预计分别为2.15元/股、2.72元/股、3.41元/股 [1] - 2023年P/E为41.78倍，2024年降至24.12倍，2025-2027年预计分别为18.76倍、14.82倍、11.85倍 [1] 2025年半年报业绩 - 2025H1营收达16.62亿元，同比增长48.30%，归母净利润达2.27亿元，同比增长40.33% [3] - 2025H1经营性现金流净额达2.135亿元，同比增长836.89%，主要因销售回款同比增加 [3] - 分产品看：模检具及自动化生产线营收11.83亿元，同比增长41.89%，毛利率30.72%，同比提升2.33pct；汽车零部件及配件营收4.38亿元，同比增长69.98%，毛利率9.90%，同比提升0.60pct [3] - 2025H1归母净利率13.65%，同比下降0.78pct；毛利率25.74%，同比提升1.60pct；期间费用率8.33%，同比下降2.60pct [3] 业务发展 - 汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，涵盖冲压模具、焊装自动化生产线、AGV移动机器人等 [4] - 拟发行8.8亿元可转债，用于新能源汽车轻量化、智能机器人及智能制造系统研发产业化项目，并补充流动资金 [4] - 新能源汽车轻量化项目一期于2025年6月完成建设，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产 [5] 财务数据 - 2024年营业总收入2.424亿元，2025-2027年预计分别为3.332亿元、4.610亿元、5.880亿元 [9] - 2024年归母净利润3.5032亿元，2025-2027年预计分别为4.5044亿元、5.7015亿元、7.1281亿元 [9] - 2024年毛利率25.01%，2025-2027年预计分别为23.29%、22.33%、21.79% [9] - 2024年归母净利率14.42%，2025-2027年预计分别为13.52%、12.37%、12.12% [9] - 2024年ROE为16.10%，2025-2027年预计分别为17.04%、17.62%、18.05% [9] 研究团队 - 东吴汽车团队多次获得新财富最佳分析师、Wind金牌分析师等荣誉 [11] - 团队负责人黄细里拥有11年汽车行业研究经验，团队成员分别聚焦乘用车、零部件、智能化等细分领域 [12]

核心观点 报告通过对2025Q2基金持仓数据等多方面分析，展示固收+基金转债持仓特征与债券ETF规模增速影响因素，并对瑞鹄模具、中国汽研等多家公司进行点评，给出盈利预测与投资评级 [1][2][4]。 宏观策略 固收+基金转债持仓特征 - 2025Q2固收+基金规模整体净申购，一级和二级债基增幅明显，转债基金规模环比下降 [1][9] - 固收+基金整体降低含权仓位比例，提高债券和现金类资产仓位，仅灵活配置型和转债基金有部分仓位提升，含权仓位下降使各类型固收+基金跑输万得可转债等权指数 [1][9] - 公募基金和固收+基金转债资产仓位整体下降，仅可转债基金环比增加，转债指数创新高但仓位下降或因转债规模退出、估值高位、市场无明确方向等因素 [1][9] - 固收+基金持仓集中度下降，超配基础化工等行业，低配金融券等板块，TMT变化不大，消费板块配置稳定 [1][9] - 固收+基金继续超配偏股券，增配平衡券、大市值个券、高等级个券 [1][9] - 可转债型基金二季度净赎回但业绩突出，提高转债仓位，超配偏股型和平衡品种，增配有色、化工和军工等行业 [9] - 可转债基金增配中低评级、临期个券，低配小市值转债，市场对信用风险容忍度提升 [9] - 金融底仓券缩量，非银获大幅增配，兴业、上银、浦发为前三大重仓券，部分金融券强赎退出，非银部分转债下修 [9] - 非金融重仓券中，猪肉、电子等获大幅加仓，光伏转债有减配 [9] - 增持靠前个券分为算力、医药、军工等六类 [9] 固收金工 债券ETF规模增速影响因素 - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好和指数跟踪精度是影响债券ETF规模变化的关键因素，换手率和底层成分券体量有一定规律性影响但直接影响力有限 [2][11] - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好与基金规模呈正相关，指数跟踪精度与基金规模呈负相关（超长期利率债ETF产品中相对不明显） [11] - 换手率和底层成分券体量与基金规模相关性较弱，可能间接影响基金规模变化 [11] 行业 瑞鹄模具（002997） - 2025H1营收16.62亿元，同比+48.30%，归母净利润2.27亿元，同比+40.33%，经营性现金流2.135亿元，同比+836.89% [2][12] - 模检具、自动化生产线营收11.83亿元，同比+41.89%，汽车零部件及配件营收4.38亿元，同比+69.98% [12] - 汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，拟发行8.8亿可转债扩充项目并补充流动资金 [4][12] - 轻量化零部件进入全面量产阶段，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产 [4][12] - 维持2025 - 2027年归母净利润4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元预测，对应EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元，市盈率分别为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级 [4][12] 中国汽研（601965） - 中国汽研是国内领先汽车技术研究与服务平台，2024年营收46.97亿元，同比增长14.65%，归母净利润9.08亿元，同比增长8.56% [13] - 政策将L2级及OTA升级纳入强制性管理框架，智能网联强检落地有望驱动乘用车强检市场空间扩容50% [14] - 公司构建指数评价体系，布局试验场资源，华东总部基地计划2025年底投产 [14] - 维持2025年营收预测54.7亿元，提高2026 - 2027年营业收入为70.0/83.9亿元，维持2025年归母净利润为11.1亿元，提高2026 - 2027年归母净利润为13.9/17.2亿元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级 [5] 科达利（002850） - 25H1预告归母净利润7.5 - 8.2亿元，同比+16%~27%，扣非净利润7.05 - 7.75亿元，同比+12%~23%，Q2归母净利受补交增值税等影响 [15] - 25H1收入预计66亿元+，同增20%+，预计25年结构件收入增长20 - 30%，对应145 - 150亿元收入，经营性净利率维持12%左右 [15] - 公司与台湾盟立合资布局谐波减速器，一期产能即将投产，推出Peek材料谐波减速器，有望拓展人形其他零部件 [15] - 略下修25 - 27年归母净利润预测至18.0/21.7/26.1亿元，同比增22%/20%/20%，对应PE为18x/15x/12x，给予25年25x PE，对应目标价165元，维持“买入”评级 [6] 博瑞医药（688166） - 7月19日公司公告定增修订稿，锁定期由36个月变更为48个月，由董事长全额现金认购，募资目的不变 [7] - BGM0504注射液疗效优越，BGM0504片具备成为BIC潜力，口服剂型IND申请获受理，预计年内进入临床阶段 [7][16] - 参股奥礼生物，其Macoral平台解决多肽口服生物利用度低问题，公司所有管线有机会开发成口服 [7][16] - BGM1812为长效胰淀素类似物，处于临床前阶段，国内在研管线稀缺，可与BGM0504联用 [7][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元预测，对应当前市值P/E估值139/120/84X，维持“买入”评级 [7][16]

报告公司投资评级 - 报告维持瑞鹄模具“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 瑞鹄模具2025H1营收和利润共振上行，装备业务贡献增量，汽车零部件业务在手订单充裕，发行可转债加速扩产，轻量化零部件进入全面量产阶段，产能释放带动收入增长 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025H1公司营收达16.62亿元，同比+48.30%，归母净利润达2.27亿元，同比+40.33%，经营性现金流净额达2.135亿元，同比+836.89% [8] - 25H1模检具、自动化生产线营收为11.83亿元，同比+41.89%，毛利率为30.72%，同比+2.33pct；汽车零部件及配件营收为4.38亿元，同比+69.98%，毛利率为9.90%，同比+0.60pct [8] - 25H1归母净利率为13.65%，同比-0.78pct；毛利率为25.74%，同比提升+1.60pct，期间费用率达8.33%，同比-2.60pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别达0.74%/3.75%/-0.04%/3.89%，同比分别-0.29/-1.23/-0.04/-1.03pct [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.32亿元、46.10亿元、58.80亿元，同比分别+37.43%、+38.38%、+27.55%；归母净利润分别为4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元，同比分别+28.58%、+26.58%、+25.02% [1][9] 业务情况 - 汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线等，技术开发等能力持续提升，新承接订单持续增长，截至2025H1在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59% [8] - 2022年6月投资项目于2025年6月完成建设，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产 [8] 扩产计划 - 公司拟发行8.8亿可转债，扩充新能源汽车轻量化以及智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目，并补充流动资金 [8]