报告核心观点 - 上周（10/27 - 10/31）债券型ETF资金净流入127亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF净值均有小幅修复，近期利率债ETF、信用债ETF延续修复趋势，三类产品周度换手率均有边际攀升，但ETF平均交易价格低于基金单位净值，配置情绪偏低 [2][5][7] 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券ETF [3][17] 存量产品跟踪 - 截止2025年10月31日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1409亿元、3755亿元、678亿元，信用债ETF规模占比为64.3% [4][19] - 相较于上周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别增加54.1亿元、增加49.3亿元、减少11.8亿元，上周规模增长明显的产品有天弘中证AAA科技创新公司债ETF、鹏华0 - 4地债 [4][21] - 信用债ETF中，基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1222亿元、2521亿元，较上周分别增加7.6亿元、74.7亿元 [24] ETF业绩跟踪 - 近期利率债ETF、信用债ETF延续修复趋势，累计单位净值分别收于1.19、1.04 [5][27] - 截止10月31日，以2月7日为基日，基准做市信用债ETF累计收益率均值上行至0.95%；以7月17日为基日，科创债ETF累计收益率边际修复至0.13%，进入正区间 [5][32] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金在二级市场交易价格与单位净值偏离程度，上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.09%、 - 0.02%、 - 0.03%，配置情绪偏低 [37] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.13%、 - 0.10% [6][37] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞信用债ETF＞可转债ETF，三类产品周度换手率分别升至162%、150%、107% [7][42] - 海富通上证5年期地方政府债ETF、华夏上证基准做市国债ETF等利率债ETF以及华安中证AAA科技创新公司债ETF、科创债ETF永赢等科创债ETF换手率较高 [7][42]

截至2025年10月28日 15:00，科创债ETF鹏华(551030)上涨0.13%，盘中换手50.6%，成交97.32亿元，交 投活跃。截至上个交易日，科创债ETF鹏华最新规模达192.67亿元，位居全市场同类第二、沪市同类第 一。 消息面上，近日央行重启国债买卖，各期限债券迅速下行。有机构指出，重启国债买卖已经经历了多轮 交易，预计对市场影响难以重现去年Q4。首先银行已经有充足的子弹应对国债买卖，其次同为中长期 资金投放工具，国债买卖将对降准等其他工具形成替代，再次，从大行行为来看，预计对债券影响不仅 局限在短端，而可能是更全的曲线范围。技术面上目前在重要阻力点位。今年以来的下跌，起于国债买 卖暂停，期间经历了反内卷、股票风偏扭转等，长期叙事发生了改变，利率债需要在这一位置观望一下 突破情况。四季度配置行情可能提前启动，科创债等信用资产仍有参与价值。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 债券ETF方面，鹏华基金目前布局了5年地债ETF（159972）、0-4地债ETF（159816），分别定位为中 长久期债券ETF、类货币ETF工具，其中5年地债ETF是全市场规模最大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周信用债市场明显修复 信用债类ETF表现亮眼 利率债、信用债ETF产品净值走势分化 资金流向各类债券型ETF呈现不同态势[3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周中债新综合指数全周下跌0.03% 短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.02% 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.16%、0.16% [3] 资金流向 - 截至2025年10月24日 债券型ETF近一周合计净流入61.44亿元 利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入14.49亿元、17.17亿元、29.77亿元 信用型ETF中 短融、公司债、城投债分别净流入37.68亿元、0.97亿元、2.95亿元 做市信用债净流出5.70亿元 科创债净流出18.73亿元 - 截至2025年10月24日 利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为592.61亿元、4247.79亿元、258.12亿元 合计达5098.52亿元 [5] 净值表现 - 截至2025年10月24日 上周30年国债ETF全周下跌0.54% 基准国债ETF、十年国债ETF跌幅超过20bp 短端国开ETF、国开债券ETF、国开债ETF表现稳健 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨1.41%、1.07% [6] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年10月24日 信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0090、0.9972 全周分别上涨0.15%、0.13% 信用债ETF中 上证公司债ETF、信用债ETF基金上涨0.17% 信用债ETF天弘上涨0.11% 科创债ETF中 科创债ETF南方、科创债ETF鹏华表现相对较好 - 截至2025年10月26日 信用债ETF贴水率中位数37BP 科创债ETF贴水率中位数26BP [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年10月24日 短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.35年、1.97年、2.17年 做市信用债ETF中 跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.91年、2.94年 科创债ETF中 跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.40年、3.31年、3.12年 [8]

科创债ETF鹏华市场表现 - 截至2025年10月22日15:00，科创债ETF鹏华(551030)上涨0.05%，盘中成交额45.81亿元 [1] - 截至上一交易日，该ETF最新规模达192.38亿元，位居全市场同类第二、沪市同类第一 [1] 指数与产品特征 - 科创债ETF鹏华跟踪上证AAA科技创新公司债指数，该指数成分券选自上交所上市的科技创新公司债，主体评级AAA，隐含评级AA+及以上 [1] - 沪AAA科创债指数平均收益率为2.02%，久期为3.72 [1] - 相较于单券买入策略，科创债ETF具有低费率、低交易成本、透明度高、分散度高、T+0高效申赎等优势 [1] 市场观点与前景 - 信达证券指出，流动性宽松确定性较强，债券收益率上行风险有限，市场在1.75%点位附近可能存在反复 [1] - 重要会议召开后，央行政策取向的调整可能成为打破窄幅震荡格局的潜在催化剂 [1] - 华西证券认为，在政策红利下，科创债市场空间广阔，科创债ETF作为科技领域债券唯一指数化工具，长期配置价值和市场影响力有望持续凸显 [2] 鹏华基金战略布局 - 鹏华基金自2018下半年建立固收工具型产品中长期战略，在利率债指数产品及ETF、信用债指数、存单指数产品等方面积极布局 [2] - 公司当前债券ETF总规模已突破240亿元 [2] - 公司布局了5年地债ETF（全市场规模最大的地方债ETF）和0-4地债ETF（类货币ETF工具），流动性位于市场前列 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（10/13 - 10/17）债券型ETF资金净流出133.6亿元 ，可转债ETF回撤较大 ，信用债与利率债ETF净值边际修复；无新发行债券ETF；各类型ETF流通市值大多减少；近两周利率债和信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02；信用债ETF配置情绪偏低；三类ETF周度换手率均明显攀升 [2][13][17] 根据相关目录分别进行总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券ETF [3][17] 存量产品跟踪 - 截止2025年10月17日 ，利率债、信用债、可转债ETF流通市值分别为1341亿元、3682亿元、660亿元 ，信用债ETF规模占比64.8% [19] - 海富通中证短融ETF、博时可转债ETF流通市值位居前二 ，分别为607亿元、577亿元 [19] - 相较于上周 ，利率债、信用债、可转债ETF流通市值分别减少37.6亿元、34.1亿元、21.6亿元 [21] - 上周规模缩减超15亿元的产品有海富通中证短融ETF、博时可转债ETF、国债ETF东财、博时上证30年期国债ETF [21] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1220亿元、2465亿元 ，较上周分别减少4.5亿元、51.8亿元 [24] ETF业绩跟踪 - 近期市场区间震荡 ，近两周利率债、信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02 [27] - 以2月7日为基日 ，基准做市信用债ETF累计收益率均值上行至0.42% [32] - 以7月17日为基日 ，科创债ETF累计收益率边际修复至 - 0.30% ，仍在负区间徘徊 [32] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金二级市场交易价格与单位净值偏离程度 ，溢价率高表示市场看好 ，折价率高表示市场悲观 [37] - 上周信用债、利率债、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.15%、+0.001%、+0.04% ，信用债ETF配置情绪偏低 [37] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.21%、 - 0.15% [37] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞信用债ETF＞可转债ETF ，三类产品周度换手率分别升至187%、143%、109% [42] - 海富通上证5年期地方政府债ETF、华夏上证基准做市国债ETF等利率债类ETF换手率较高 [42]

基金分红表现 - 2025年前9月超2900只基金产品累计分红金额超1800亿元，较去年同期增长近30% [3] - 三季度公募基金分红总额达555.25亿元，其中权益类基金分红116.36亿元，同比增长近一倍 [6] - 年内累计分红1824.75亿元，同比增长29% [6] “固收+”及债券基金表现 - 三季度“固收+”基金整体收益强劲，约3700只产品中超九成实现正回报，部分基金涨幅超33% [3] - 随着利率与利差收窄，“固收+”产品正成为债券基金发行的主力方向 [3] - 固收类基金长期业绩稳健，光大保德信基金2025年前三季度以7.34%收益领跑 [21] - 部分“固收+”产品季度回报突出，如安智联A季度回报达33.90%，今年以来回报达46.60% [4] ETF市场动态 - 截至9月30日全市场ETF总规模达到5.63万亿元，其中股票ETF总规模突破3.7万亿元，债券ETF规模突破6900亿元，均创历史新高 [8] - 9月份股票ETF市场资金流入超1100亿元，为继4月后再次单月净流入突破千亿 [7] - 国内债券ETF增至53只，规模近7000亿元，科创债与信用债ETF成增长主力 [9] - 科创债ETF总规模突破2300亿元，成为债券ETF中增长最快的细分领域 [12] - 整体ETF市场资金净流入6676.13亿元，场内规模56088.71亿元 [10] 新基金发行与市场热度 - 9月公募基金共成立201只、发行规模达1673.39亿份，创年内新高，指数基金尤其是ETF成为发行主力 [13] - 年内全市场共计发行新基金1138只，相比去年同期的863只，增幅达31.87% [20] - 前三季度A股持续走强，主动管理型基金整体上涨，涌现出多只业绩翻倍的产品 [14] - 多只规模超50亿元的基金实现收益翻倍，部分产品涨幅超过150% [18] 特定产品与主题表现 - 专注投资中国科技股的ETF在纳斯达克成功上市，华尔街知名投资人积极布局阿里巴巴、腾讯、比亚迪等优质中概科技股 [11] - 首单外资消费REITs——华夏凯德商业REIT在上交所成功上市，成为中国第75单公募REITs [15][16] - 规模50亿以上权益基金近一年收益表现突出，永赢先进制造智选混合发起近1年回报达166.44% [19] 行业政策与趋势 - 公募基金费率改革全面推进，货币基金成为降费新焦点 [17] - 年内新基金发行结构呈现“权益走强、债基降温”的鲜明特征 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金流向分化，信用债类 ETF 受资金青睐，市场偏好科创债 ETF、短融 ETF；可转债类 ETF 份额大幅流出，长端利率债 ETF 与可转债 ETF 份额净流出；多数债券 ETF 净值普涨，仅超长端利率债 ETF 净值下跌 [3][6]。 各目录总结 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 资金流向分化，信用债类 ETF 受青睐，本期利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 -5.69 亿元、96.19 亿元、-24.52 亿元，债券 ETF 市场合计净流入 65.98 亿元 [3][6]。 - 截至 2025 年 10 月 10 日，债券 ETF 基金规模 6916.73 亿元，较 2025 年 9 月 26 日 +1.06%，较年初 +284.75%，在全市场 ETF 规模中占比 12.70%，环比 9 月 26 日 +19bp [6]。 - 市场偏好科创债 ETF、短融 ETF，上周科创债 ETF（+50.13 亿元）、短融 ETF（+45.28 亿元）净流入资金大幅领先，可转债类、政金债类、国债类 ETF 净流入资金为负 [6]。 各类债券 ETF 份额走势 - 可转债类 ETF 份额大幅流出，截至 2025 年 10 月 10 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较 2025 年 9 月 26 日收盘分别变化 -0.04 百万份、-4.28 百万份、无变化、91.41 百万份、-208.00 百万份，债券类 ETF 合计变化 -120.91 百万份 [17]。 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 长端利率债 ETF 与可转债 ETF 份额净流出，截至 2025 年 10 月 10 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额较 2025 年 9 月 26 日收盘分别变化 -2.99 百万份、-4.56 百万份、无变化、无变化、-107.80 百万份 [24]。 - 节后股债双牛，净值普遍反弹，截至 2025 年 10 月 10 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF 和可转债 ETF 净值较 2025 年 9 月 26 日收盘分别变化 -0.38%、0.11%、0.11%、0.06%、1.56% [28]。 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 份额无明显变化，截至 2025 年 10 月 10 日收盘，8 只基准做市信用债 ETF 中仅 2 只份额有变化，分别为 0.10 百万份、0.01 百万份 [31]。 - 净值整体明显反弹，截至 2025 年 10 月 10 日收盘，8 只信用债 ETF 净值较 2025 年 9 月 26 日收盘变化在 0.12% - 0.18% 之间 [32]。 科创债 ETF 份额及净值走势 - 份额普遍增长，个别表现分化，现存 24 只科创债 ETF 中，份额排名前三的为嘉实、鹏华、招商，本期份额流入排名前三的为广发、嘉实、大成 [37]。 - 净值整体上行，第二批产品净值普遍居前，截至 2025 年 10 月 10 日收盘，净值排名前三的为永赢、泰康、银华，涨幅排名前三的为南方、嘉实、广发 [38]。 单只债券 ETF 市场表现情况 - 仅超长期利率债 ETF 净值下跌，本期可转债 ETF、上证可转债 ETF 净值涨幅领先，分别为 1.6%、1.4%，仅 30 年国债 ETF、30 年国债 ETF 博时净值分别下跌 -0.4%、-0.6% [40]。 - 升贴水率方面，信用债 ETF 博时、公司债 ETF 易方达、信用债 ETF 基金贴水率居前 [40]。 - 规模变动上，短融 ETF（45.2 亿元）本期净流入大幅领先，科创债 ETF 天弘、大成、广发规模变动环比排名前三 [40]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周信用债市场调整明显 中债新综合指数全周下跌0.22% 短期纯债、中长期纯债基金分别下跌0.04%、0.12% 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别下跌0.30%、下跌0.34% [8] 相关目录总结 资金流向 - 第二批科创债ETF集中上市 截至2025年9月26日 债券型ETF近一周合计净流入1175亿元 利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出14.44亿元、净流入1192.69亿元、净流出3.25亿元 [4] - 信用型ETF中 短融、公司债、城投债分别净流出5.74亿元、净流出0.22亿元、净流出0.70亿元 做市信用债ETF净流出14.25亿元 科创债净流入1213.60亿元 [4] - 截至2025年9月26日 利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为623.38亿元、4209.01亿元、266.97亿元 合计达5099.36亿元 [4] 净值表现 - 全周来看 利率、信用债ETF产品净值均有不同程度调整 上周30年国债ETF表现较弱 截至2025年9月26日 全周下跌幅度达0.50% 其余产品中 基准国债ETF、政金债券ETF跌幅在0.2%左右 [5] - 国债政金债ETF、0 - 4地债ETF、短融ETF表现较好 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨0.88%、0.89% [5] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年9月26日 信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0047、0.9931 全周分别下跌0.28%、0.29% [6] - 信用债ETF中 上证公司债ETF、信用债ETF基金均下跌0.34%表现较弱 信用债ETF天弘、信用债ETF大成表现较好 [6] - 科创债ETF中 科创债ETF南方下跌0.32% 科创债ETF易方达、科创债ETF景顺表现相对较好 [6] - 截至2025年9月26日 信用债ETF贴水率中位数41BP 科创债ETF贴水率中位数9BP [6] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年9月26日 短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.31年、2.06年、2.22年 [9] - 做市信用债ETF中 跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为4.15年、2.99年 [9] - 科创债ETF中 跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.26年、3.53年、2.97年 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月24日第二批14只科创债ETF上市，各产品净申购规模分化，整体表现优于第一批；第二批科创债ETF上市使信用债类ETF份额陡增，存量ETF表现承压，债市收益上行致净值回调；部分债券ETF净流入情况显示，国债ETF东财本周累计净流入最高，城投债ETF本月净流入最高 [2][4][5] 报告各部分内容总结 各类债券ETF份额走势 第二批科创债ETF上市使信用债类ETF份额陡增，其他类债券ETF产品份额欠佳或因美联储降息吸引资金流向跨境及股票类ETF；截至2025年9月26日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为684.71百万份、443.12百万份、80.18百万份、6869.38百万份、5310.15百万份，债券类ETF合计13387.53百万份，较9月19日收盘分别变化12.28百万份、 -17.61百万份、无变化、1193.45百万份、 -78.70百万份，债券类ETF合计变化1109.42百万份 [9] 主要债券ETF份额及净值走势 存量ETF表现承压或因新发ETF分流资金；截至2025年9月26日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额分别为260.44百万份、382.88百万份、31.73百万份、2440.88百万份、4521.29百万份，较9月19日收盘分别变化 -0.14百万份、 -17.72百万份、无变化、0.10百万份、 -11.80百万份；债市收益上行压力下净值回调，截至9月26日收盘，上述ETF净值较9月19日收盘分别变化 -0.48%、 -0.17%、 -0.03%、 -0.13%、0.88% [12][15] 做市信用债ETF份额及净值走势 份额延续流出，截至2025年9月26日收盘，8只信用债ETF份额较9月19日收盘分别变化 -2.00百万份、 -5.20百万份、 -0.30百万份、无变化、 -3.00百万份、3.10百万份、无变化、 -2.30百万份；净值跌幅边际收窄，截至9月26日收盘，较9月19日收盘分别变化 -0.24%、 -0.24%、 -0.26%、 -0.20%、 -0.34%、 -0.32%、 -0.34%、 -0.32%；上周重复纳入个券为24中煤K2，各扩容债券超额收益变动与对应久期乘积最高的个券为24京投K6，录得1.93%，最低的个券为24中煤K2，录得 -0.25% [19][20][22] 科创债ETF份额及净值走势 9月24日第二批14只科创债ETF上市，跟踪中证AAA科创债、上证AAA科创债和深证AAA科创债指数的ETF只数分别为10只、3只、1只，合计发行规模407.86亿元；净申购规模表现分化，上周净申购流入最多的三只产品为科创债ETF兴业、科创债ETF工银、科创债ETF汇添富，净申购金额分别为102.0亿元、84.8亿元、81.1亿元；中证AAA科创债指数对应产品表现相对更佳，第二批科创债ETF产品整体表现优于第一批产品，三日平均升贴水率较第一批高0.15bp；科创债ETF份额增量源自新发基金，截至9月26日，新发产品累计份额1296.6百万份；第二批产品净值普遍居前，截至9月26日收盘，24只科创债ETF净值排名前三的产品分别为科创债ETF永赢、科创债ETF银华、科创债ETF泰康，分别为0.9988、0.9984、0.9983 [25][26][28] 部分债券ETF净流入情况 国债ETF东财本周累计净流入最高，城投债ETF本月净流入最高；周度来看，本周累计净流入前三的债券ETF分别为国债ETF东财、基准国债ETF和国开ETF，净流入金额分别为8.98百万元、8.42百万元和0.17百万元；月度来看，本月累计净流入前三的债券ETF分别为城投债ETF、30年国债ETF和基准国债ETF，净流入金额分别为84.65百万元、15.31百万元和14.37百万元 [5][30]

科创债ETF市场概况 - 全市场科创债ETF数量增至24只 总规模突破2400亿元 其中16只产品规模超过百亿元 [1] - 首批上市产品鹏华科创债ETF（551030 SH）表现突出 最新规模超19014亿元 位列全品类第二 沪市第一 [1] - 科创债ETF受市场认可源于政策红利与产品创新的结合 具备高评级安全性 收益稳健和流动性优势 [1] 科创债ETF鹏华产品管理策略 - 产品管理采用抽样复制策略 依据久期分段投资并灵活调整组合以确保紧密跟踪指数 [2] - 通过选择流动性好的个券及与多家券商签订做市协议来提升场内外流动性 确保大额申赎需求得到承接 [2] - 团队每日公布PCF清单 实现成分券完全穿透式披露以做好风险管控 [2] 债券ETF市场整体发展 - 全市场债券ETF数量达53只 总规模突破6700亿元 较年初增长超4000亿元 增幅高达两倍以上 [2] - 目前布局债券ETF的基金公司有28家 预计更多机构加入将丰富产品体系并增强市场活力 [2] - 鹏华固收旗下债券ETF整体规模突破240亿元 除科创债ETF外还布局了5年地债ETF和0-4地债ETF [3] 债券ETF未来展望 - 随着债基费率改革和指数化投资理念普及 债券ETF有望成为大类资产配置重要工具 吸引更多资金流入 [3] - 中金公司研报指出 债基频繁交易成本可能抬升 债券ETF等工具型产品有望迎来快速发展 [3] - 早期深耕细分赛道并已形成规模和流动性优势的基金管理人将在市场扩容中更具竞争力 [3]