财务表现 - 25H1营业收入117.27亿元 同比增长62.74% 归母净利润9.03亿元 同比增长64.66% 扣非归母净利润4.01亿元 同比下降24.17% [1] - 25Q2营业收入61.52亿元 同比增长68.35% 归母净利润2.39亿元 同比下降11.36% 扣非归母净利润2.12亿元 同比下降19.91% [1] - 营收及净利润大幅增长主要系中粮包装并表所致 [1] 业务发展 - 金属包装业务营收109.42亿元 同比增长72.03% 灌装业务营收0.65亿元 同比下降35.30% 其他业务营收7.20亿元 同比下降3.42% [2] - 完成中粮包装收购并私有化 切入钢桶和塑胶包装领域 巩固金属包装核心业务优势 [2] - 国内营收105.91亿元 同比增长60.11% 境外营收11.35亿元 同比增长92.07% [2] - 拟投资10.88亿元建设泰国及哈萨克斯坦二片罐产能项目 推进海外战略布局 [2] - 与斯莱克合作研发铝杯满足文娱演出需求 预计贡献营收增量 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率14.12% 同比下降3.70个百分点 净利率7.82% 同比上升0.30个百分点 [3] - 25Q2毛利率14.59% 同比下降2.80个百分点 净利率4.04% 同比下降3.23个百分点 [3] - 毛利率下滑主因二片罐行业格局优化处于初步阶段 下游需求未完全恢复导致价格承压 [3] - 销售费用率1.74% 同比上升0.14个百分点 管理费用率4.27% 同比下降0.56个百分点 研发费用率0.66% 同比上升0.29个百分点 财务费用率1.21% 同比下降0.33个百分点 [3] 战略展望 - 计划将部分国内产能搬迁至海外 改善国内供需格局并促进二片罐提价 [3] - 海外二片罐行业供需格局更优 凭借产品性能和高品质交付优势 海外营收占比持续提升 预计抬升整体利润率 [3] - 完成中粮并购后更注重提升内部经营效率与股东回报 [4] - 积极稳妥推进海外产能建设 海外业务将成为重要增长来源 [4] - 并购整合与产能外迁推动二片罐竞争格局持续优化 行业盈利拐点已近 [4] - 金属包装行业未来规划投放产能较少 有望进入追求利润提升的提质阶段 [4] 盈利预测 - 预计25-27年EPS分别为0.54元、0.56元、0.62元 [5] - 当前股价对应PE分别为10倍、10倍、9倍 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司净销售额、销售成本、税前利润、净利润环比均增长，净利润和归属于上市公司股东的净利润同比大幅减少是因去年同期出售了航空航天业务 [1] - 按区域划分各饮料包装业务2025Q1销售额和可比营业利润大多同比增长，非报告业务业绩反映了铝制包装业务可比运营收益增加及未分配公司费用减少 [1][2][5] - 公司认为已宣布关税直接影响可控，正与客户合作减轻铝溢价波动影响，战略强调本地采购和生产以降低国际贸易波动影响，目前未看到关税对二季度业绩重大影响，未来将了解消费者信心和通胀对终端市场需求的影响 [6] 按相关目录总结 财务业绩情况 - 2025Q1净销售额30.97亿美元，环比增7.5%，同比增7.8%；销售成本24.93亿美元，环比增8.9%，同比增9.2%；税前利润2.29亿美元，环比增3171.4%，同比增126.7%；净利润1.79亿美元，环比增496.7%，同比减95.1%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿美元，环比扭亏为盈，同比减95.1% [1] 按区域划分的财务业绩情况 - 北美及中美洲饮料包装业务：2025Q1可比营业利润1.95亿美元，销售额14.6亿美元，2024年同期可比营业利润1.92亿美元，销售额14亿美元，销售额增长因销量和价格/产品组合提升，可比营业利润增长主因销量增加 [2] - EMEA饮料包装业务：2025Q1可比营业利润9600万美元，销售额9.03亿美元，2024年同期销售额8.10亿美元，营业利润8500万美元，销售额增长因出货量和价格/产品组合增长但部分被汇率抵消，可比营业利润增长因销量增长 [2] - 南美洲饮料包装业务：2025Q1可比营业利润6900万美元，销售额5.44亿美元，2024年同期为5500万美元，销售额4.82亿美元 [2] - 非报告业务：包括未分配公司支出等，2025年3月21日完成铝杯业务交易并剥离，2025Q1业绩反映铝制包装业务可比运营收益增加及未分配公司费用同比减少 [5] 展望 - 公司继续评估贸易形势及其对业务的影响，认为已宣布关税直接影响可控，正与客户合作减轻铝溢价波动影响，战略强调本地采购和生产降低国际贸易波动影响，目前未看到关税对二季度业绩重大影响，未来将了解消费者信心和通胀对终端市场需求的影响 [6]