英联股份主营业务为金属包装产品的研发、生产和销售，产品涵盖食品罐、饮料罐、日化罐等多个领 域。公司所属行业为包装材料，同时涉及复合集流体、固态电池等概念板块。 公司7月29日在投资者互动平台表示，其固态电池用的锂金属/复合集流体负极一体化材料已与下游头部 汽车公司和电池公司进行对接送样。 7月29日主力资金净流出5483.68万元，占流通市值的1.31%。 截至7月29日收盘，英联股份股价报16.28元，较前一交易日下跌4.24%。当日成交额达4.50亿元，换手 率为10.60%。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 ...

财务数据和关键指标变化 - 全球出货量增长5% 调整后EBITDA增长18% 超出指引 [4] - 欧洲市场收入增长9%至6 15亿美元 但调整后EBITDA下降3%至7700万美元 [5] - 美洲市场收入增长21%至8 4亿美元 调整后EBITDA增长34%至1 33亿美元 [6][7] - 公司上调全年调整后EBITDA指引至7-7 25亿美元 [13] - 流动性状况稳健 达6 8亿美元 净杠杆率5 3倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场软饮料增长强劲 但啤酒业务受天气影响表现疲软 [5] - 北美市场非酒精饮料罐装需求旺盛 碳酸饮料和能量饮料实现双位数增长 [7][8] - 巴西市场出货量增长12% 远超行业平均水平 [8] - 欧洲市场产能紧张 特别是在某些罐型上 [5][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场全年出货量增长预期维持在3%左右 [5][26] - 北美市场全年出货量增长预期维持中个位数 [7][9] - 巴西市场全年出货量增长预期维持低个位数 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 饮料罐在客户包装组合中持续获得份额 [4][26] - 公司计划通过现有产能扩张和灵活性投资支持短期增长 [5] - 欧洲市场可能需要新增产能来满足未来需求 [42][43] - 可持续性认证推动罐装产品增长 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性 但业务表现出韧性 [4] - 关税措施对公司业务影响有限 [4] - 欧洲市场面临投入成本上升的压力 [5] - 对北美市场长期增长前景保持乐观 [21] 其他重要信息 - 公司宣布季度普通股息为每股0 10美元 [11] - 预计2025年调整后自由现金流至少1 5亿美元 [10] - 维护性资本支出预计约1 35亿美元 总资本支出约7000万美元 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 北美市场增长驱动因素及下半年展望 - 碳酸饮料和能量饮料表现强劲 但预计下半年增速会有所放缓 [17][19] - 创新产品和可持续性优势支撑长期增长 [20][21] 问题: 欧洲市场产能限制的影响 - 未能满足全部软饮料增长需求 影响约1-2个百分点的增长 [24] - 预计下半年市场增长将趋于稳定 [25][26] 问题: 美洲市场超预期表现的原因 - 促销活动强劲 但创新产品增长并非完全依赖促销 [32][33] 问题: 欧洲市场下半年及2026年展望 - 啤酒业务受天气影响 但长期趋势仍然向好 [37][39] - 预计市场将保持3-4%的增长率 [40] 问题: 产能扩张计划 - 欧洲市场可能需要新增产能 但短期内可通过现有设施扩张满足需求 [42][43] - 北美和巴西市场仍有增长空间 [44] 问题: 欧洲成本压力 - 铝价波动对第二季度业绩产生暂时性影响 [48][50] 问题: 第四季度业绩指引 - 欧洲市场面临成本压力 巴西市场增速预计放缓 [52][53] 问题: 能量饮料市场趋势 - 能量饮料和碳酸饮料同步增长 未观察到明显替代效应 [65][67] 问题: 生产效率提升 - 北美产能利用率高带动单位成本下降 欧洲生产效率改善 [73][74] 问题: 合同谈判进展 - 2026年合同谈判基本完成 2027年也有较高能见度 [76][77] 问题: 欧洲产能扩张资金准备 - 现有现金流可满足未来扩张需求 [82][84] - 新增产能将以现有设施扩建为主 [85][86]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司净销售额、销售成本、税前利润、净利润环比均增长，净利润和归属于上市公司股东的净利润同比大幅减少是因去年同期出售了航空航天业务 [1] - 按区域划分各饮料包装业务2025Q1销售额和可比营业利润大多同比增长，非报告业务业绩反映了铝制包装业务可比运营收益增加及未分配公司费用减少 [1][2][5] - 公司认为已宣布关税直接影响可控，正与客户合作减轻铝溢价波动影响，战略强调本地采购和生产以降低国际贸易波动影响，目前未看到关税对二季度业绩重大影响，未来将了解消费者信心和通胀对终端市场需求的影响 [6] 按相关目录总结 财务业绩情况 - 2025Q1净销售额30.97亿美元，环比增7.5%，同比增7.8%；销售成本24.93亿美元，环比增8.9%，同比增9.2%；税前利润2.29亿美元，环比增3171.4%，同比增126.7%；净利润1.79亿美元，环比增496.7%，同比减95.1%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿美元，环比扭亏为盈，同比减95.1% [1] 按区域划分的财务业绩情况 - 北美及中美洲饮料包装业务：2025Q1可比营业利润1.95亿美元，销售额14.6亿美元，2024年同期可比营业利润1.92亿美元，销售额14亿美元，销售额增长因销量和价格/产品组合提升，可比营业利润增长主因销量增加 [2] - EMEA饮料包装业务：2025Q1可比营业利润9600万美元，销售额9.03亿美元，2024年同期销售额8.10亿美元，营业利润8500万美元，销售额增长因出货量和价格/产品组合增长但部分被汇率抵消，可比营业利润增长因销量增长 [2] - 南美洲饮料包装业务：2025Q1可比营业利润6900万美元，销售额5.44亿美元，2024年同期为5500万美元，销售额4.82亿美元 [2] - 非报告业务：包括未分配公司支出等，2025年3月21日完成铝杯业务交易并剥离，2025Q1业绩反映铝制包装业务可比运营收益增加及未分配公司费用同比减少 [5] 展望 - 公司继续评估贸易形势及其对业务的影响，认为已宣布关税直接影响可控，正与客户合作减轻铝溢价波动影响，战略强调本地采购和生产降低国际贸易波动影响，目前未看到关税对二季度业绩重大影响，未来将了解消费者信心和通胀对终端市场需求的影响 [6]

美国提高钢铝关税政策 - 美国自6月4日起将进口钢铁和铝的关税从25%提高至50% [1] - 2024年美国进口钢铝产品价值达1473亿美元，主要来源国为加拿大、墨西哥等 [2] - 3月生效的25%关税已使美国钢铁和铝进口成本增加220亿美元，衍生产品成本增加290亿美元 [4] 国际反应 - 韩国2024年钢铁出口总额中13.1%销往美国，产业界召开紧急会议商讨应对措施 [3] - 印度2025财年向美出口相关产品价值45.6亿美元，关税提高威胁生产商盈利能力 [3] - 欧盟警告将实施反制措施，现有和额外措施可能在7月14日生效 [2] - 加拿大谴责该政策是"对加拿大工业和工人的直接攻击"，可能使数千工作岗位面临风险 [2] 行业影响 - 美国铝生产商Alcoa警告关税可能导致10万个工作岗位流失，其中铝业损失2万个 [4] - 汽车业、建筑业等依赖钢铝的行业将面临成本大幅上涨压力 [4][5] - 食品包装行业受影响，罐头制造商成本上升将转嫁给消费者，导致食品价格上涨 [7] - 挖掘机等建筑设备行业、饮料罐行业及石油钻探行业将承受成本上涨压力 [4] 政策效果质疑 - 波士顿咨询公司测算显示关税增加企业成本而非提升国内金属产量 [4] - 美国钢铁价格已经很高，关税翻倍将进一步挤压依赖钢铝的国内产业 [5] - 政策反复带来的不确定性正在对美国企业造成实质性伤害 [6] - 专家认为该政策不能真正促进美国制造业的长期复苏 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球出货量增长6%，调整后EBITDA增长16%，高于初始指引 [5] - 欧洲第一季度收入增长10%至5.28亿美元，按固定汇率计算增长14%，调整后EBITDA增长14%至4900万美元，按固定汇率计算增长20% [10] - 美洲第一季度收入增长12%至7.4亿美元，调整后EBITDA增长16%至1.06亿美元 [11] - 第一季度末流动性为5.7亿美元，净杠杆率为5.5倍，较2024年第一季度的6.2倍有所改善 [15] - 预计2025年调整后自由现金流至少为1.5亿美元，维护资本支出约为1.35亿美元，租赁本金还款约为1亿美元，现金利息略高于2亿美元，小额特殊现金流出少于100万美元，现金税约为4500万美元，增长资本支出约为7000万美元 [16][17] - 宣布季度普通股股息为每股0.1美元，资本分配政策不变 [17] - 上调全年出货量增长预期至3% - 4%，此前为2% - 3%；全年调整后EBITDA预计在6.95亿 - 7.2亿美元之间；第二季度调整后EBITDA预计在1.95亿 - 2.05亿美元之间，高于上一年的1.78亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲业务第一季度出货量增长5%，预计全年出货量增长3% - 4% [10][11] - 美洲业务预计2025年出货量为低至中个位数增长，高于此前至少低个位数的指引 [13] - 北美业务第一季度出货量增长8%，将全年出货量增长指引从至少低个位数上调至中个位数增长 [12] - 巴西业务第一季度饮料罐出货量增长4%，全年出货量增长指引维持在低个位数 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度非酒精饮料市场需求强劲，能量饮料类别实现两位数增长 [12] - 巴西市场第一季度3月行业和公司均实现强劲增长，受狂欢节庆祝活动的需求推动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税措施对业务影响极小，客户合同有强大的成本转嫁机制，公司和客户在金属风险敞口上大多进行了套期保值 [6][8][9] - 公司认为饮料罐在客户包装组合中的份额持续增加，客户创新等长期趋势有利于饮料罐业务 [5][7] - 欧洲业务将通过现有项目增加产能和提高灵活性，预计未来一两年还需增加约10亿的产能 [96] - 行业内其他竞争对手也在为欧洲市场增加产能 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但饮料罐对客户的吸引力支持公司出货量持续增长的预期 [7] - 公司对今年迄今的业绩和进入第二季度的发展势头感到鼓舞 [7] - 公司认为目前的业绩表现证明了业务的韧性、客户和终端市场组合的平衡性，以及饮料罐作为包装选择的吸引力 [5] 其他重要信息 - 公司财报电话会议记录中包含前瞻性陈述和非国际财务报告准则财务指标，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月至今的趋势以及解放日公告后渠道合作伙伴、供应商和消费者的行为是否有变化，通胀压力下的消费者是否会影响饮料罐需求？ - 公司表示4月没有看到任何变化，上调指引是因为销售持续增长，特别是在北美市场。目前没有看到关税带来的直接通胀影响，且大多数人今年已进行套期保值，预计当前的一系列公告不会对业务产生重大影响 [23][24][25] 问题2: 对北美能源饮料市场是否有信心，该市场的现状如何？ - 公司表示有信心，增长在客户群体中较为广泛，包括传统能源企业和新进入者。不过目前仍处于年初，尚未经历夏季销售季，部分数据是库存增加，需等夏季过后才能了解全貌，但从目前趋势和客户对第二季度的反馈来看，该类别已出现好转 [27][28][29] 问题3: 如何看待美国关税增加导致的潜在基材替代风险，第一季度业绩增长是否有因潜在关税而提前拉动需求的因素？ - 公司认为基材替代风险被夸大，主要参与者已进行套期保值，且伦敦金属交易所价格下降使罐体总成本基本不变。目前没有发现因关税情况而提前拉动需求的现象，公司在饮料包装的基材替代中仍处于有利地位 [33][34][35] 问题4: 巴西市场第一季度客户组合问题是否已解决，未来情况如何，巴西定价是否使用中西部溢价？ - 公司表示巴西市场仍不稳定，虽然第一季度开局良好，但仍维持谨慎态度，未改变全年出货量增长指引。巴西市场定价有多种情况，中西部溢价有一定影响，近期美元贬值降低了巴西客户的金属成本 [38][39][42] 问题5: 公司上调全年指引的原因是什么？ - 公司认为主要是北美市场一些关键类别客户表现强劲，如能源饮料、气泡水、鸡尾酒、健康和养生饮料等，这些类别和客户的表现超出预期。此外，外汇因素也是上调指引的一部分原因，同时巴西和欧洲市场开局良好也增强了公司的信心 [46][47][48] 问题6: 北美市场增长的产品是新标签的增加还是现有产品份额的增长，欧洲市场此前预计的利润率压缩情况如何，增长资本支出增加的原因是什么？ - 公司表示既有现有产品的强劲增长，也有创新型新企业的贡献，这证明了客户通过饮料罐推动创新的努力。欧洲市场第一季度表现略好于预期，得益于良好的成本管理，但整体仍面临生产者价格指数和铝转换成本上升的逆风。增长资本支出增加是因为欧洲业务产能利用率高，需要通过一些高回报项目增加产能和提高灵活性 [51][52][53] 问题7: 北美市场第一季度增长的原因，以及合同续签和定价在竞争环境中的情况如何？ - 公司认为第一季度增长不佳是由于客户组合问题和部分市场份额下滑，今年这些情况得到改善，相关类别市场表现良好。目前没有看到对业务量或利润率的重大风险，合同讨论进展顺利，预计大部分将在未来6 - 12个月内解决，公司对通过合同续签事件有信心 [62][63][68] 问题8: 北美和巴西的产能利用率情况，以及巴西新工厂计划的影响？ - 公司认为北美市场产能利用率在90%以上，市场正在朝着平衡的方向发展。巴西市场产能利用率在80%末至90%初，物流情况复杂，感觉产能更紧张。巴西新工厂计划是长期规划，反映了市场的良好增长，公司对此没有特别担忧 [74][75][77] 问题9: 调整后EBITDA指引上调幅度低于第一季度和第二季度与共识及公司指引的超额部分，是否是为下半年预留保守空间，下半年有哪些需要关注的事项？ - 公司表示没有特别针对下半年的因素，主要是因为目前处于年初，宏观环境不稳定，在经历欧洲和北美的夏季销售季之前，无法确定销售情况，因此保持一定的谨慎态度 [80][81][82] 问题10: 第一季度出货量增长6%，假设第二季度中个位数增长，是否意味着下半年增速放缓，还是只是出于对宏观环境的保守展望？ - 公司认为是出于谨慎考虑，以巴西市场为例，去年曾出现意外事件导致业绩下滑；欧洲和北美市场客户正在建立库存，在经历夏季销售季后才能确定销售速度。公司认为业务在当前宏观环境中表现强劲，但仍可能受到重大事件的影响，因此对下半年保持谨慎 [90][91][92] 问题11: 增长资本支出今年增至7000万美元，是从5000万 - 6000万美元的基线提高的吗，若欧洲业务持续增长，是否需要新建工厂？ - 公司表示增长资本支出今年增至7000万美元，是在5000万 - 6000万美元的运行率基础上增加的。欧洲业务目前产能利用率高，将通过现有项目增加产能和提高灵活性，预计未来一两年还需增加约10亿的产能，目前不需要新建工厂，可以在现有厂区内完成 [95][96][98] 问题12: 公司对长期出货量增长的看法，以及啤酒类别是否会持续疲软？ - 公司认为北美市场有潜力实现2% - 3%的持续增长。啤酒市场疲软部分是由于国产啤酒相对进口啤酒的份额下降，如果国产啤酒夺回份额，啤酒市场可能恢复增长。饮料罐在啤酒类别中正在从玻璃包装中夺取份额，且在可持续性、灌装和经济效率方面表现良好，因此对北美饮料罐市场保持乐观 [104][105] 问题13: 公司对自由现金流、年末杠杆率的看法，以及是否有降低杠杆率的计划或其他选择？ - 公司对自由现金流的产生感到满意，预计年末杠杆率将从第一季度末的水平下降，可能与2024年末的趋势相似，接近5倍。去杠杆化的主要手段是业务增长、调整后EBITDA增长、严格的资本分配以及管理营运资金和资产负债表，目前没有其他重大的结构性计划 [106]