财务业绩与核心数据 - 2026年上半年，公司实现营业收入36.60亿元，同比增长12.03% [5] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长1,146.81%，业绩大幅改善 [5] - 截至2026年6月30日，公司总资产209.69亿元，较上年末增长15.19% [5] - 归属于上市公司股东的净资产130.04亿元，负债总额75.87亿元，资产负债率36.18% [5][6] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.27亿元，同比改善35.57% [7] - 期末货币资金余额44.03亿元，资金储备充裕 [7] - 应收账款7.01亿元，较上年末上升63.69%，占期末总资产比重3.34% [8] - 存货24.62亿元，较上年末上升28.11%，主要受Bikita矿山锂精矿出口临时性管制影响 [8] 业务结构与盈利表现 - 锂电新能源原料开发与利用业务收入占比80.66%，稀有轻金属（铯、铷）业务收入占比13.93% [7] - 报告期实现毛利19.36亿元，综合毛利率52.90% [7] - 锂电新能源原料开发与利用业务毛利15.40亿元，毛利率52.19% [7] - 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务毛利3.58亿元，毛利率70.19% [7] 产销情况 - 2026年上半年，矿山生产锂辉石精矿约21万吨，透锂长石精矿约9万吨，合计约30万吨 [9] - 生产电池级碳酸锂约2万吨，电池级氢氧化锂和氟化锂约5,000吨，锂盐合计产量约2.5万吨 [9] - 锂盐产品累计销量约2万吨，各类锂精矿合计销量约1万吨 [9] - 二季度锂盐产品销量约1.25万吨，透锂长石精矿销量约4,000吨 [9] 生产运营与定增计划 - 江西中矿锂业两条锂盐产线因运输周期与生产调度错配，分别于2026年6月30日、7月11日临时停产检修，已逐步复产，预计不影响全年产销量 [10] - 公司董事会于2026年5月审议通过定增预案，拟募资总额不超52亿元 [11] - 募集资金拟用于津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目、赞比亚Kitumba铜矿项目、江西年产2,000吨铯铷产品项目及补充流动资金 [11] - 定增事项已于2026年8月17日经临时股东会审议通过，尚需深交所审核及证监会注册 [11] 未来重点项目推进 - 津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目已获环评证书，转入全面建设阶段，预计2027年年中建成投产，可降低综合物流和税务成本 [12] - Bikita锂矿浮选厂启动预先抛废技改项目，采用“重介质分选+XRT智能分选”联合工艺，预计可提前抛出约60%的贫矿与夹石 [13] - 浮选厂锂辉石精矿产能由30万吨/年提升至40万吨/年 [14] - 公司于2026年4月获得首批20万吨锂精矿出口配额，7月再次获得30万吨配额，截至报告日运输已恢复正常 [15] - 赞比亚Kitumba铜矿项目设计产能为处理原矿350万吨/年，阴极铜3.5万吨/年，达产年平均产出阴极铜3.3万吨和铜精矿5.5万吨，运营期15年，总产量57.02万吨铜金属 [16] - Kitumba项目取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车成功，建设进入收官冲刺阶段 [16] - 纳米比亚Tsumeb多金属回收项目设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，第一期火法冶炼工程已点火试生产 [17] - 津巴布韦Bikita矿山与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，设计处理能力200万吨/年，预计年产钽精矿150-200吨 [18] - 公司自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，达产后预计年产钽精矿500-600吨 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 锂价上行释放公司盈利弹性，多金属布局蓄力远期增长 [1] - 2026年上半年业绩符合市场预期，锂业务贡献核心利润 [7] - 铯铷业务稳健，小金属（铌钽、锗）及铜业务提供中长期增量 [7] 业绩表现 - 2026年上半年公司营收37亿元，同比+12% [7] - 2026年上半年归母净利润11亿元，同比+1147% [7] - 2026年上半年毛利率53%，同比+35个百分点 [7] - 2026年上半年归母净利率30%，同比+28个百分点 [7] - 2026年第二季度营收23亿元，同环比+32%/+66% [7] - 2026年第二季度归母净利润6亿元，同环比-1422%/+19% [7] - 2026年第二季度毛利率50%，同环比+36/-7个百分点 [7] - 2026年第二季度归母净利率26%，同环比+29/-10个百分点 [7] - 业绩位于此前预告下半区 [7] 锂业务 - 2026年上半年锂盐相关收入29.5亿元，同比+126% [7] - 2026年上半年锂盐业务毛利率52%，同比+41个百分点 [7] - 预计2026年第二季度自有锂盐出货约1万吨，环比第一季度0.8万吨增长 [7] - 预计2026年第二季度锂业务贡献利润5亿元以上，对应单吨利润约5万元以上 [7] - 江西6.5万吨锂盐产线检修完成并分阶段复产 [7] - 津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目已获EIA并全面建设，预计2027年中建成投产 [7] - Bikita浮选厂技改项目于7月启动，预计公司年产能由3.4万吨LCE提升至4.6万吨LCE左右 [7] - 公司于4月获首批20万吨、7月再获30万吨津巴布韦出口配额 [7] - 预计全年公司5万吨LCE出货，若锂价维持15万元/吨以上，锂业务利润弹性仍显著 [7] 铯铷业务 - 2026年上半年铯铷业务营收5.1亿元，同比-28% [7] - 2026年上半年铯铷业务毛利率70%，同比-2个百分点 [7] - 预计2026年第二季度铯铷业务贡献利润约1亿元 [7] - 全年铯铷业务有望贡献5-6亿元，同比增10%以上 [7] 小金属业务 - Bikita合作产线预计年产钽精矿150-200吨 [7] - 明年规划新增自有产线500-600吨钽精矿 [7] - 伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期 [7] - Tsumeb 20万吨/年锗锭等多金属项目一期火法已建成并试生产运营 [7] - 二期火法+湿法新工艺预计2027年第三季度投产 [7] 铜业务 - 在建Kitumba铜矿冶炼设计产能阴极铜3.5万吨/年 [7] - 达产后年产阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万吨 [7] - 2026年8月项目试车一次性成功，核心生产系统已具备投产条件 [7] - 预计2026年有望销售1-2万吨铜精矿 [7] - 预计2027年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达3万吨以上 [7] - 预计2028年阴极铜产量提升至4万吨以上 [7] - 单吨铜净利有望达到3-4万元 [7] - 2026年6月公司持股65%，后续持股比例有望提升 [7] 财务与现金流 - 2026年上半年期间费用率10%，同比+1.4个百分点 [7] - 2026年第二季度期间费用率11%，同环比+3/+2个百分点 [7] - 2026年上半年经营性净现金流-2.3亿元，同比+36% [7] - 2026年第二季度经营性现金流-2.5亿元，同环比-156%/-1246% [7] - 2026年上半年资本开支16亿元，同比+704% [7] - 2026年第二季度资本开支12亿元，同环比+650%/+191% [7] - 2026年上半年末存货24.6亿元，较年初+28% [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润28/39/47亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比+507%/+40%/+21% [7] - 预计2026-2028年对应PE为14倍/10倍/8倍 [7] - 预计2026-2028年营业总收入111.71/150.15/166.93亿元 [1] - 预计2026-2028年归母净利润27.78/38.80/47.01亿元 [1] - 预计2026-2028年每股收益3.81/5.32/6.45元 [1]