业绩表现 - 24年公司实现营收53.64亿元，同比-10.8%，主要受锂价下行影响 [1] - 25Q1实现营收15.36亿元，环比-14.38%，同比+36.37%，主要系铯铷盐业务大幅增长 [1] - 24全年归母净利润7.57亿元，同比-65.72% [1] - 25Q1归母净利润1.35亿元，环比-36.19%，其中Tsumeb冶炼厂造成净利润亏损1亿元 [1] 锂盐业务 - 24年锂盐产量43732吨，同比+138%，销量42649吨，同比+145% [2] - 24年锂盐平均售价7.34万元/吨，同比下降70% [2] - 25Q1锂盐销量8964吨，同比+13% [2] - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，24年锂盐销量4.26万吨，自有矿实现锂盐销量3.95万吨，自给率93% [3] - 24年锂盐业务实现营收31亿元，占比58%，同比-13pct，实现毛利5.83亿元，占比33%，同比-41pct，毛利率从58%降至19% [3] 铯铷盐业务 - 24年铯盐产量960吨，同比基本持平，甲酸铯销量2320bbl，同比-21% [2] - 24年铯盐平均售价86.26万元/吨，同比+22%，甲酸铯平均价格28.75万元/bbl，同比+102% [2] - 25Q1铯盐销量265干吨，同比大幅增长78% [2] - 24年铯铷盐业务实现营收14亿元，同比+7%，占比26%，实现毛利11亿元，占比62%，同比+40pct，毛利率从64%提升至78% [3] - 25Q1铯铷盐业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92% [3] 多业务协同 - 公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco矿，选矿产能418万吨/年 [3] - 铯铷盐加工营收占比14%，毛利率从70%提升至80%，甲酸铯营收占比12%，毛利率从55%提升至76% [3] - 24年公司毛利率33%，同比-22pct，主因锂价下行拖累，但铯铷业务毛利率提升至78%，同比+14pct [4] - 25Q1实现毛利率22%，环比-5%，铯铷业务实现毛利率67% [4] 冶炼业务 - 25Q1纳米比亚Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务造成净利润亏损1亿元 [4] - 公司已制定相关降本增效措施，并尽快通过释放锗业务产能形成新的利润增长点 [4]

核心观点 - 公司通过一系列战略性收购，逐步构建了从矿产到加工的全产业链布局，尤其在铯铷盐、锂、铜等资源领域形成全球领先优势 [4][5][8][12][15][20] - 公司展现出卓越的并购能力和资源勘探技术，多次以低成本获取高价值资产，如Tanco矿山、Bikita锂矿及纳米比亚冶炼厂，带来显著市值增长 [9][10][11][13][22][23] - 未来战略重心转向铜和小金属（锗、镓等），通过非洲铜矿与冶炼厂协同实现跨周期发展，预计2027年后形成25亿元净利润的稳定基本盘 [16][17][18][21][25] 分项总结 2017年阿尔巴尼亚普拉提铜矿 - 收购BALKAN RESOURCES公司100%采矿权，首期支付330.72万加元（约1650万元人民币），总交易金额上限830.72万加元（约4150万元人民币） [4] - 矿权面积290公顷，为铁氧化物铜金（IOCG）型矿床，目前尚未开发 [4] 2018年江西东鹏新材料 - 以18亿元收购100%股权（现金支付3.99亿元），整合锂盐与铯铷加工产业链 [5] - 锂盐产能包括电池级氟化锂6000吨/年及氢氧化锂+碳酸锂2.5万吨/年，曾为国内前三 [5][7] - 通过包销协议锁定津巴布韦Bikita矿山铯榴石原料，为后续收购奠定基础 [6][7] 2019年加拿大Tanco矿山及英国工厂 - 以1.35亿美元收购全球最大铯榴石矿山（占全球氧化铯储量75%）及英国铯回收加工厂 [8][9] - Tanco矿山伴生锂云母（Li₂O品位1.18%），英国工厂含3万桶甲酸铯库存，支撑高利润租赁业务 [9][10] - 交易带来5倍市值增值（约50亿元），并获取126项国际专利 [10][11] 2022年津巴布韦Bikita锂矿 - 以1.8亿美元收购99.05%股权，矿石量2941.4万吨（Li₂O品位1.17%），折合84.96万吨LCE [12] - 铯榴石储量占全球90%，后续增储达原储量的3.5倍，可支持58年开采 [13] - 配套投资13亿元建设锂辉石/透锂长石项目，总投入约26亿元 [13][14] 2024年赞比亚Kitumba铜矿 - 以5850万美元收购65%股权，矿石量2790万吨（铜品位2.2%），铜金属量61.4万吨 [16] - 预计储量可增至200万吨，后期投资41亿元建设6万吨/年产能，远期规划10万吨 [17][18][19] 2024年纳米比亚Tsumeb冶炼厂 - 以2000万美元收购98%股权，含746.21吨锗及409.62吨镓资源（占全球锗储量8.67%） [20][21] - 技改后年处理能力37万吨，两期投产后年净利润预期3.9-4.5亿元 [23][24] - 尾矿资源价值约100亿元，为近年最划算并购 [22][23] 战略展望 - 铜与小金属业务预计2027年贡献25亿元净利润（15倍估值对应375亿元市值），形成跨周期能力 [25] - 公司持续通过勘探增储和协同并购强化资源控制，如Kitumba铜矿潜在储量提升及非洲冶炼网络布局 [17][19][22]