2025年的白银市场，用一场"阶梯式暴涨"的行情，让曾经触手可及的投资品，变成了需要"按克抢购"的 稀缺资源。 根据万得（Wind）数据的统计，从年初至10月16日，伦敦现货白银价格的累计涨幅已超过84%， COMEX白银期货的涨幅也同样超过80%。 深圳水贝市场公斤级银条的全面缺货，到中小商户需要提前三天全款排队订货的紧张局面，这场席卷全 国的"白色风暴"正在重塑着人们对贵金属投资的认知。 白银正以破纪录的涨幅宣告其王者归来，价格甚至一度超越黄金的历史峰值。究竟是什么力量在背后推 动这轮令人瞠目的上涨？ 工资增速难抵银价飙升，小额投资门槛攀升 2025 年初至 2025 年 10 月的白银价格涨幅，堪称一场 "购买力缩水危机"。 一年多时间里，投资者的白银购买力直接缩水近 50%。这种显著的购买力差距，让不少投资者陷入 "越 涨越买不起" 的焦虑中，曾经看似门槛不高的白银投资，逐渐变得 "高不可攀"。 小额投资者面临的困境更为突出，投资门槛的隐性抬升让他们举步维艰。 此前，100 克规格的银条入场成本约 700 元，普通工薪族稍加规划便能参与，可到 2025 年 10 月，100 克银条价格已升至 1300 ...

行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 晶硅电池金属化工艺正经历从银浆向铜浆的转型 铜代银方案可显著降低光伏电池制造成本并提升行业竞争力 [14][19][35] - 铜浆产业化面临铜氧化和铜迁移两大技术难点 需通过表面包覆 气体保护及添加种子层等方式解决 [23][27] - 铜代银趋势预计2025-2026年为导入期 2027-2028年进入快速渗透期 2030年光伏铜浆需求预计达6000吨 银浆需求降至3000吨 [42][43] - 铜浆加工费高于传统银浆 浆料企业盈利空间有望扩大 同时粉体技术将成为行业竞争新壁垒 [45][49] 铜浆的作用及原理 - 金属化是光伏电池生产关键工艺 通过丝网印刷或激光转印等技术使金属栅线附着于晶硅表面实现电流导出 直接影响转换效率和成本 [14] - 晶硅电池金属化方案历经真空蒸镀 电镀到丝网印刷银浆的变迁 目前因银价高企（8500元/kg）转向铜代银方案 [19][22] - 铜的电导率（1.68×10⁻⁸ Ωm）接近银（1.59×10⁻⁸ Ωm）且成本极低（铜80元/kg vs 银8500元/kg）但存在稳定性和氧化问题 [22][23] - 铜氧化源于高温下与氧气反应形成氧化铜 解决方案包括还原性气体保护及表面包覆银 碳材料或无机物 [23][24] - 铜迁移会破坏PN结结构 在TOPCon电池中尤为严重 需通过添加银种子层阻隔扩散 [27][28] 铜浆在下游的降本效果 - 金属化成本在电池总成本中占比逐年提升 2025年预计达30% 成为电池企业降本核心目标 [31][32] - TOPCon电池采用铜浆方案后 金属化成本可从当前0.06元/W降至远期0.01元/W 降幅超80% [35][36] - BC电池铜浆方案金属化成本预计从当前0.08元/W降至远期0.02元/W 银包铜方案通过降低银含量也可实现成本优化 [35][36][40] 铜浆对中游的影响 - 铜代银产业化将分阶段推进：BC电池应用较快 TOPCon电池同步推进铜浆与银包铜浆料 [42] - 2030年光伏铜浆需求预计达6000吨 银浆需求降至3000吨 铜代银比例在TOPCon/HJT/BC电池中分别达60%/40%/70% [42][43] - 铜浆售价约8000元/kg 加工费达2500元/kg 显著高于银浆（加工费约500元/kg） 浆料企业单吨盈利有望提升 [45][46] - 浆料行业竞争格局将因粉体技术变革重塑 铜浆需攻克粉体一致性与抗氧化性壁垒 企业需向上游铜粉领域延伸布局 [49][51]