财务表现 - 上半年归母净利润2.68亿元，同比增长12.79% [1] - 第二季度归母净利润1.18亿元，环比下滑 [1] - 上半年电解液业务营收63.02亿元，同比增长33.18% [1] 业务发展 - 电解液业务保持强劲增长势头，产能利用率提升带动成本下降 [1] - 特种化学品产品（正负极粘结剂及锂电池用胶类）快速起量并形成市场规模 [1] - 通过布局关键原材料和碳酸锂期货套期保值对冲成本波动，单吨盈利能力稳定 [1] 产能与全球化 - 美国德州年产20万吨电解液项目按计划推进 [1] - 摩洛哥锂电池材料一体化项目持续推进 [1] 新兴材料布局 - 硫化物固态电解质领域规划中试产线，预计2026年中落地 [1] - PEEK材料与机器人公司合作送样，潜在应用于机器人及航空航天领域 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 锂离子电池材料持续放量支撑业绩增长 2025年上半年该板块营收63.02亿元 同比增长33.18% 占总营收89.66% [3] - 公司通过一体化布局和期货套保应对锂价波动 建设高纯级碳酸锂产线并规划精矿冶炼产能 [8] - 新产品研发积极推进 包括钠离子电池材料/固态电池电解质/轻量化材料等 特种化学品业务快速起量 [4][8] 财务表现 - 2025年上半年营收70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [1] - 毛利率18.69% 同比微降0.16个百分点 净利率3.77% 同比下降0.61个百分点 [2] - 经营现金流净额4.09亿元 同比增长12.26% 应收账款51.03亿元 同比增长23.08% [3] - 预计2025-2027年营收169.77/214.58/257.08亿元 归母净利8.11/13.76/19.33亿元 [9] 运营指标 - 应收账款周转率从1.29次提升至1.41次 存货周转率从3.70次提升至4.37次 [3] - 研发投入同比大幅增长43.56% 主要投向新型锂电池材料 [2] - 销售费用同比增长24.01% 系业务费等经营费用增加 [2] 业务布局 - 战略布局电池回收与材料循环再生业务 培育新利润增长点 [3] - 在硫化物固态电池电解质等新技术完成技术储备和专利落地 [8] - 当前股价21.72元对应2025-2027年PE为49.2X/29.0X/20.7X [9]

财务业绩 - 2025年H1实现营业收入70.29亿元 同比增长28.97% [1] - 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [1] - 扣非净利润2.35亿元 同比增长26.01% [1] - 锂电池板块营业收入63.02亿元 同比增长33.18% 毛利率17.05% 减少0.06个百分点 [1] - 日化材料及特种化妆品板块营业收入6.14亿元 同比增长12.93% 毛利率30.27% 减少0.51个百分点 [1] 业务布局与竞争优势 - 加码核心原材料产能建设 自产六氟磷酸锂和LiFSI等关键锂盐 [1] - 建设高纯级碳酸锂提纯产线并规划精矿冶炼端产能 [1] - 系统性开展碳酸锂期货套期保值 [1] - 在尼日利亚和津巴布韦布局锂矿资源保障供应链稳定 [1] - 通过尾料排放循环使用构建循环产业链体系 [1] - 横向拓展正极材料、电池回收、电池用胶等业务 [2] - 液体六氟磷酸锂工艺技术成本低于行业平均水平 [2] - 磷酸铁锂电池回收完成渠道网络规模化拓展 实现资源-材料-回收闭环生态 [2] - 特种化学品产品正负极粘结剂及锂电池用胶类业务快速起量 [2] 技术研发与创新 - 利用现有液态锂盐生产平台开发硫化锂路线固态电解质 [2] - 成功完成实验室公斤级生产 形成部分专利与初代产品 [2] - 构建液态+固态双轮驱动业务格局 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为162.2亿元、208.3亿元、250.3亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.3亿元、13.2亿元、19.8亿元 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.44元、0.69元、1.03元 [2] - 预计2025-2027年PE分别为50倍、32倍、21倍 [2]